【行业动态】食品饮料 2020.11丨旺季驱动，白酒景气度较优|食品类_新浪财经

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来源：中国银河证券研究

食品饮料 2020.11 行业动态报告

◆核心要点

1）三季度经济持续向好转变，带动饮料、烟酒类和粮油、食品类增速恢复。其中，饮料和烟酒类的上升态势明显，饮料同比增速22%，烟酒同比增速17.6%，增速大幅高于往年同期，显示疫情后的恢复性反弹。粮油、食品类增速在9月份回归到7.8%，接近往年水平，反映出粮油、食品类消费的刚性需求。

2）2020年9月，餐饮收入的同比跌幅收窄至-2.9%。

3）2020Q3行业整体财务指标已接近19Q3水平，前三季度肉制品、调味品子行业收入、利润同比增速领先。

4）看好白酒赛道一线白酒价值，改善明显的成长性个股。

◆ 投资建议

旺季将临，虽然疫情对今年消费需求整体而言可能产生一定不利影响，但我们认为，高端酒的品牌、品质优势及大众白酒对价格带的有效定位，利好品牌白酒消费需求持续恢复、增长。看好白酒赛道一线白酒价值，改善明显的成长性个股。同时，建议投资者还可关注乳品优质企业成长价值，并关注食品综合细分品类、调味品的赛道价值。

01.

核心观点

1）10月份社零增速连续三月同比正增长；10月份PMI为51.4%，制造业总体持续回暖。

2）上游原材料方面，生鲜乳价格10月同比增速继续上升，11月上旬略有加速。2020年10月活猪、猪肉、仔猪价格环比继续回落。中秋、国庆期间市场运行基本平稳，价格继续稳中有跌。目前生猪产能已经恢复到2017年年末的88%左右。照此趋势，明年二季度，全国生猪存栏将基本恢复到正常年份的水平。

3）2020Q3，饮料和烟酒需求爆发式反弹，下游餐饮持续回暖。三季度经济持续向好转变，带动饮料、烟酒类和粮油、食品类增速恢复。

其中，饮料和烟酒类的上升态势明显，饮料同比增速22%，烟酒同比增速17.6%，增速大幅高于往年同期，显示疫情后的恢复性反弹。粮油、食品类增速在9月份回归到7.8%，接近往年水平，反映出粮油、食品类消费的刚性需求。2020年9月，餐饮收入的同比跌幅收窄至-2.9%。

4）2020Q3行业整体财务指标已接近19Q3水平，前三季度肉制品、调味品子行业收入、利润同比增速领先。

5）食品饮料板块10月市场排名第五。截至2020年10月31日，食品饮料板块当月上涨（4.16%），在28个一级行业中排名第5。

02.

投资建议

整体经济秩序稳步有序恢复与战略性投资的加强，对食品饮料行业包括大众消费品与具有社交属性的消费品种，都构成一定利好。

在具有社交属性消费品种方面，我们重点关注白酒：

2019年全年的话，应该说白酒公司整体还是表现不错的，全年经营计划顺利完成，第四季度的业绩表现，无论是收入、利润，预收账款等方面都不乏亮点。2020第一季度，由于疫情影响，18家白酒上市公司中，收入增速在两位数以上的只有4家，分别是ST皇台、顺鑫农业、五粮液、贵州茅台，净利润增速两位数以上的只有5家，分别是山西汾酒、酒鬼酒、五粮液、贵州茅台、泸州老窖；有11家收入下滑超过10%，收入下滑超过30%的有7家。我们可以看到，疫情并没有改变行业内结构性增长，甚至有些业内人士称为结构性挤压的格局，反而在特殊时期，这样的分化被放大，白酒龙头强大的品牌力表现出的价值更为突出。反过来，我们认为，这也构成对品牌力的一种再强化。

二季度，由于餐饮业相对恢复进程缓慢，加之次高端白酒面对的用户主要是一、二线的商务型客户，消费场景的限制使得次高端白酒的恢复进程受到一定影响。同时定位大众消费、区域优势的白酒品牌，由于三四线城市疫情防控形势普遍较早得到控制，消费场景制约因素的减弱助力动销明显恢复。

白酒方面我们重点关注两类品种：具有一线白酒品牌价值及优质基因的个股品种（山西汾酒），其品质品牌所带来的长期价值驱动价值；大众白酒品牌中有效锁定价格带，享受大众消费中枢上移的弹性品种。

落实到投资建议方面：

从优选品牌价值所构成的长期竞争优势与业绩动力的角度，建议投资者可关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等品种。另外，我们认为随着整体经济秩序稳步恢复和新基建推进、各地落实进程亦可能构成一定外部环境利好，为包括白酒在内的具有社交属性的酒类品种提供较好支撑。

大众品方面，我们认为，还是应当重视，稳健良好增长及相对确定性所带来的价值，我们仍然看好前期推荐的三全食品等一定价值体现。

03.

核心组合