金山云（KC.O）财报点评：Q3企业云高速增长，盈利能力持续改善

来源：国信研究

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金山云（KC.O）财报点评：Q3企业云高速增长，盈利能力持续改善

金山云2020Q3营收17.29亿元（同比+72.6%），其中公有云总收入13.10亿元（同比+48.1%），企业云业务收入4.09亿元（同比+257.3%），毛利润1.13亿元（同比+5.95%），毛利率6.5%（较2019Q3增加4.6pct）。EBITDA -0.26亿元，EBITDA 率-1.5%（较2019Q3增加8.7pct）。本季度公司业绩表现符合市场预期，企业云增速超市场预期，取得较大进展，盈利能力持续改善。2020Q3重点客户数进一步增长至251家，新增知乎等重点企业客户，客户多元性增加。在基础业务上，公司云分发业务占比下降、云计算及存储业务占比提升，整体盈利能力增强。行业上，公司仍然专注于视频、游戏、在线教育等公有云领域，并在公共服务、金融、医疗三大企业云服务领域取得突破，塑造行业竞争优势。低于云计算厂商整体估值水平，长期看仍有较好增长空间。维持盈利预测区间，预计2020-2022年营业收入65.4/103/160亿元，同比增速65/57/55%，当前股价对应EV/SALES=7.7/4.9/3.1X市场预期，阿里巴巴2020年营收6813亿元，当前股价对应EV/SALES为6.8X，市场预计阿里云对应PS倍数为10-15X；市场预期，腾讯云2020年营收4868亿元，当前股价对应EV/SALES为9.8X，市场预计腾讯云对应PS倍数为9-10X；市场预期，优刻得2020年营收21亿元，当前股价对应EV/SALES为11X。

金山云估值水平低于云计算厂商整体估值水平。公司作为国内领先的独立第三方云平台，在互联网领域和几大垂直领域具有核心竞争力，将继续享有云计算、互联网行业高速发展红利，受益于企业多云部署需求，公司长期策略稳定、运营能力良好、盈利能力持续改善，长期看仍有较好增长空间。

证券分析师：程成 S0980513040001；

陈彤 S0980520080001；

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