周期机会持续显现，顺势而为

来源：国盛证券

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导读：

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上周市场震荡走高，周一上涨后周二小幅调整，下半周延续上涨行情，上证指数明显强于中小板和创业板，虽上证周涨幅较小，但与创业板呈现背离走势，也充分说明了当前市场周期股与科技股的切换行情，若周期能继续扛起反弹的大旗，市场有望向上突破。从盘面上来看，前期跌幅较大或者滞涨的个股表现强势，而涨幅大的个股迎来下跌潮；临近年底，全年涨幅涨幅较好的为医药、白酒以及新能源等，而表现较差的普遍为周期，因信用债的持续发酵，市场整体风险偏好受到影响，从而使低估值、业绩确定的周期个股受资金青睐。整体估值方面，上周A股估值水平上行，处于历史估值水平的80.5%分位数左右；板块估值涨跌分化，国防军工、有色金属上涨明显，而休闲服务、医药生物有所下跌。料未来一段时间金融资产风险不确定性因素存在，低估值板块的结构性行情或为主旋律，关注周期个股金融、地产、煤炭等业绩确定基本面较好的个股。

资金方面：本周11月24日至11月27日，公开市场分别将有500亿元、1000亿元、700亿元、800亿元，累计3000亿元的逆回购到期。近期的信用债市场波动，可能会促使央行对中期流动性的关注度加强。但信用债违约事件并非系统性风险，对流动性的影响也是短期的，央行会进一步加强短期流动性注入，但对政策利率进行调整仍需要观察。Wind数据统计显示，本周共有40家公司合计86.19亿股限售股解禁，解禁市值为689.46亿元。解禁市值居前三位的是浙商银行（181.1亿元）、山东出版（106.24亿元）、恒林股份（47.33亿元）；解禁股数居前三位的是浙商银行（44.61亿股）、山东出版（16.6亿股）、格林美（6.35亿股）；本周两市共有9只新股申购，其中科创板2只、中小板2只、创业板2只、沪市主板3只。

资讯方面：周一至周二世界互联网大会在乌镇举行，以“数字赋能 共创未来——携手构建网络空间命运共同体”为主题。主要聚焦在全球网络空间发展新热点和新趋势，拟围绕“数字经济与科技抗疫”“科技发展与创新驱动”等设置议题板块，回应国际社会普遍关切，引领数字技术创新趋势；分论坛拟设置“网络空间国际规则论坛”“‘一带一路’互联网国际合作论坛”“青年与数字未来论坛”“工业互联网创新与突破论坛”和“人工智能论坛”等。或会迎来市场对数字经济相关题材热度的升温。另一个是我国主推C-V2X成全球车联网唯一标准。C-V2X是彻底改变汽车和运输行业的有力竞争者。C-V2X将单个车辆插入协作式智能运输系统（C-ITS），从而控制交通流量并减少拥堵。V2X标准还帮助城市在如何利用基础架构和管理交通系统方面变得更加智慧。料车联网作为5G应用的主要形态，未来的发展空间巨大，料在相关领域提供终端设备及产品解决方案的公司或迎来高速增长。

操作策略：目前全球市场感觉就是个外热内冷的市场，而这又恰好与今年的经济基本面相反。中国GDP增长可能是全球为数不多的增长为正几个；而股市这表现得跟不尽人意。在流动性预期逐渐弱化的情况下，前期估值较高的板块承受较大压力，而在疫苗即将量产全球经济复苏预期情况下，补库存逻辑显现，周期、金融板块则表现优异。但临近年末，疫情的二次爆发在全球快速蔓延，疫苗的批量生产及效果仍需时日，补库存的逻辑是否超预期也有待商榷；信用债的风险暴露，从债券逃废债的质疑到国企债券有兜底的神话破灭，AAA评级也显现不了其表面背后的污垢，永煤、紫光、华晨等之后在临近年低又有多少公司可能暴雷，谨慎防患，防止触雷。操作上，我们还是认为从配置的角度关注估值较低的金融、地产、建筑、环保等板块；关注“十四五”政策预期较高的新能源、军工、半导体等板块；关注景气较高的新能源、机械、家电、汽车、化工等板块。短期可以关注跌幅较大、滞涨个股，关注数字经济、车联网等热点题材机会。

1、【工业互联网】在20日召开的2020中国5G+工业互联网大会上，工业和信息化部部长肖亚庆表示，工信部将加强政策引领，制定工业互联网创新发展行动规划。工业互联网是第四次工业革命的重要基石。近年来，随着5G网络的完善，我国的工业互联网建设也进入了快车道。在全球5G+工业互联网应用和创新方面，中国已进入第一方阵。（wind）

2、【疫情】上海市新冠肺炎医疗救治专家组组长张文宏今日在其微博发文称，冬季来临，全国多地发生散发疫情，引发全国对于冬季爆发疫情的恐惧。其实，中国各地对于疫情的防控都非常到位。从防控效果来看目前的疫情都在可控范围，并未有连续性的社区二代病例发生。未来全国还会有散发病例发生，但无论是何种抗疫策略，只要能够跑赢病毒，我们就能在病毒蔓延的今天，过上最接近正常的生活。广大民众是防疫部队的亲密战友，通过遵从口罩洗手保持距离三原则，就可以阻止病毒扩散，减缓传播速度。防疫部队筛查追踪如果更快一些，未来还有即将加入战斗的新冠疫苗，我们没有理由控制不住这轮冬季的疫情。（财联社）

3、【新能源汽车】据国家到2022年底对新能源汽车总体支持的政策要求，上海到2022年底将继续给予新能源汽车免费专用牌照，目前具体的政策规定还在制定过程中。（wind）

4、【富时罗素】富时罗素公布全球股票指数系列季度评审结果，此次仅新纳入国联证券一只A股股票，无A股股票被剔除；港股、A股、海外上市ADS共计23只股票被纳入，包括理想汽车。（wind）

5、【华晨集团】证监会已依法对华晨集团开展专项检查，并根据检查情况对华晨集团采取出具警示函的行政监管措施并决定对其涉嫌信息披露违法违规立案调查，对华晨集团有关债券涉及的中介机构进行同步核查，严肃查处有关违法违规行为。（wind)

【环保】生态环境部气候变化司司长表示，生态环境部正在研究制定《二氧化碳排放达峰行动计划》，明确地方和重点行业的达峰目标路线图、行动方案和配套措施，同时将推动把达峰行动纳入中央环保督察。（wind）

点评：碳排放将纳入中央环保督察，以及十四五规划纲要我国将以更大的决心和力度实施应对气候变化和国家战略，表明国家再这方面的投入更加加强，措施更加完善，料要达到相应目标，我们在节能改造，低碳交通、低碳生活方式等逐步深化，环保行业供应端的逻辑将逐渐加强，相关概念个股将迎来机会。“十四五”在即，引领行业需求持续释放。“十四五”规划坚持推动绿色发展，环保重要性再度重申，行业需求有望持续释放。新固废法实施，固废管理防治要求提高，固废板块迎发展黄金期。垃圾焚烧高景气格局好，且根据15省垃圾焚烧发电中长期规划统计（2018-2030年）新增焚烧产能规模54万吨/日，预计投资总规模2745亿元，行业未来有较大增长空间。补贴政策逐步明朗，行业长期商业模式望理顺，龙头优势强化。

相关个股：

盈峰环境（000967.SZ）：2019年起，全国地级及以上城市要全面启动生活垃圾分类工作。上海、北京将相继强制垃圾分类，产生明显示范效应，预计将加速向全国推广。垃圾分类催生巨大的湿垃圾装备市场及湿垃圾后端处置市场。盈峰环境作为环卫装备龙头，产品优势突出，产品单价及毛利率高于同行，市占率遥遥领先，受益垃圾分类带来的增量市场。环卫装备板块业务大幅改善。目前环卫市场逐步摒弃传统的环卫模式，向新能源化、智能化、机械化转型，推动公司环卫装备业务大幅改善。2020年前后，环卫行业面临严峻的用工荒问题，将加速环卫机械代替人工的进程。（wind）

龙马环卫（603686.SH）：公司主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备、新能源及清洁能源环卫装备等环卫装备的研发、生产与销售以及环卫产业运营服务。多年来公司坚持专业化经营战略，专注于环境卫生事业，在环卫装备领域不断探索创新，已形成环卫清洁、垃圾收运、新能源环卫装备三大核心产品体系，可广泛满足城乡环卫清洁和垃圾收转等环卫作业需求。截至2020三季度末，公司在手年化合同金额32.84亿元。与此同时，公司运营成本管控能力日臻成熟，2019年环卫运营板块毛利率止颓上扬，且订单平均年限及金额在行业大型化、一体化趋势下开始走高，环卫服务订单迎来量质双升。（wind）

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