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来源：天风研究
高温合金-为高温而生
为了追求更高的能量转化效率，热机动力领域需要的工作温度越来越高，高温合金因此孕育而生。
高温合金按合金的主要元素分为铁基、镍基和钴基合金。
铁基高温合金使用温度较低（600~850℃），一般用于发动机中工作温度较低的部位，如涡轮盘、机匣和轴等零件。
镍基变形高温合金在发动机中主要用于涡轮盘和涡轮叶片，温度范围一般在650°C-1000°C。镍基铸造高温合金在发动机中主要用于涡轮导向叶片和工作叶片，工作温度可达1100°C以上。
钴元素在地球上储量较少，价格较为昂贵。目前钴基合金研发热度有所下降。
只有高温合金升级才能带动航空发动机代际发展。
航空发动机中的涡轮叶片、导向器叶片及涡轮盘，是整个发动机中性能最高的部件，代表着高温合金的最高工艺和最高要求。
第一代涡喷发动机的核心材料是变形高温合金，核心材料工作温度650°C，到第四代的涡扇发动机，核心材料工作温度已经达到了1200°C，采用了单晶高温合金。历代军机的换代一直伴随着发动机核心材料——高温合金的升级。
军机换代多点支撑航发需求，维护需求是主力。
经估算，每年航空发动机的市场需求将达到50亿美元，带动的高温合金年均需求约为8.75亿美元。维修年市场空间可达43.3亿元。
高温合金，研发为重
国内老牌企业抚顺特钢的变形高温合金市场和技术优势明显，而钢研高纳铸造高温合金国内顶尖、研发能力卓越。以万泽股份为代表的新兴高温合金企业，业务覆盖面广，同时也注重新型高温合金的研发。
风险提示：如果国家未来调整了高温合金及其某个应用领域的产业政策，会一定程度上间接地对公司的技术、人才、资金乃至整体经营战略及经营业绩造成影响。钢研高纳公司项目发展不及预期、下游需求不及预期、原料价格波动。万泽股份13亿非公开发行股票进度受阻，资金不能及时到位。存在业务竞争的公司抢先进入粉末涡轮盘市场，威胁万泽股份市场次要供应商地位。抚顺特钢大股东质押比例高，高温合金扩产不及预期
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阅读报告原文
证券研究报告《深度研究：高温合金，在熔炉中而生》
对外发布时间：2020年11月22日
报告发布机构：天风证券股份有限公司
本
报告分
析
师
：
杨诚笑 SAC编号 S1110517020002
孙亮 SAC编号 S1110516110003
田源 SAC编号 S1110517030003
王小芃 SAC编号 S1110517060003
田庆争 SAC编号 S1110518080005
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