【开源固收|转债】可转债重点行业2020年三季报梳理分析|可转债_新浪财经

来源：致我们深爱的债券市场

摘要

研究对象为27个转债发行数量最多的二级行业：

截至2020年11月3日，存量可转债328只(含已发行未上市的转债)，其中，债券余额大于1亿元的有314只(含已发行未上市的转债)并分属于74个二级行业。这74个行业中，有27个行业的转债只数大于等于5，包括汽车零部件、化学制品、计算机应用等。本文将这27个行业视为可转债重点行业。

营业收入同比增长：家用轻工、汽车零部件、白色家电的提升幅度大：

2020Q1-3营业收入同比增速前5名的行业分别为医疗器械、稀有金属、电源设备、专用设备、电气自动化设备。2020Q3营收同比增长最多的前5名为医疗器械、通用机械、电源设备、专用设备和汽车零部件。2020年第三季度营收同比增速较第二季度提升幅度最大的前5名分别是家用轻工（21.01pct）、汽车零部件（20.25pct）、白色家电（13.58pct）、医药商业（10.60pct）、电源设备（8.96pct）。

归母净利润同比增长：稀有金属、光学光电子、电气自动化设备的提升幅度大：

2020Q1-3归母净利润同比增速前5名的行业分别为医疗器械、通用机械、电源设备、电气自动化设备、电子制造。2020Q3归母净利润同比增速最高的5个行业是稀有金属、通用机械、医疗器械、光学光电子和电气自动化设备。2020Q3单季度归母净利润同比增长的提升幅度前5分别是稀有金属（570.16pct）、光学光电子（166.06pct）、电气自动化设备（97.51pct）、钢铁Ⅱ（74.72pct）、汽车零部件（49.90pct）。

盈利能力：家用轻工、造纸、白色家电ROE改善，服装家纺、稀有金属、造纸毛利率有提高：

2020Q3ROE排名前5名的为医疗器械、白色家电、电子制造、元件Ⅱ和电力。2020Q3 ROE环比2020Q2ROE提高幅度的前5名分别是家用轻工（1.03pct）、造纸（0.83pct）、白色家电（0.79pct）、光学光电子（0.79pct）、工业金属（0.78pct）。

2020Q3销售毛利率前5分别为医疗器械、化学制药、中药、服装家纺、电气自动化设备。2020Q3毛利率环比2020Q2改善明显的前5分别是服装家纺（12.86pct）、稀有金属（2.29pct）、造纸（1.95pct）、工业金属（1.92pct）、化学制药（1.6pct）。

总结：具有顺周期特征的行业盈利改善更加明显：

综合观察，三季度医疗器械行业延续上半年的强势表现，考虑到三季度海外疫情尚未得到有效控制，具有较强研发实力以及生产能力的医药类公司实现了收入、利润的双提升；汽车零部件、稀有金属、光学光电子、电气自动化、工业金属、电源设备等具备顺周期特征的行业的盈利改善明显；家用轻工、白色家电的营业收入和归母净利润增速环比改善，显示下游需求正在逐步回暖，随着国内疫情的持续控制，这些可选消费板块的盈利仍存在较大的修复空间。

风险提示：二次疫情蔓延；经济增长不及预期；海外市场波动加剧。

正文

1、可转债重点行业

截至2020年11月3日，存量可转债328只(含已发行未上市的转债)，其中，债券余额大于1亿元的有314只(含已发行未上市的转债)并分属于74个二级行业。这74个行业中，有27个行业的转债只数大于等于5。本文将这27个行业视为可转债重点行业，这些重点行业共有209只转债，占314只的66.56%。

下文将对重点行业的2020年三季报进行梳理、分析。本文在行业统计中纳入该行业的全部股票，并非仅计算可转债发行企业的数据。可转债发行公司的经营数据汇总见附录部分。

2、营收同比增长: 医疗器械、稀有金属、电源设备行业增速领先，家用轻工、汽车零部件、白色家电行业季度环比改善显著

观察营业收入同比增速，2020Q1-3，27个可转债重点行业中17个行业营收同比增速为正，增速前5名分别为医疗器械（49.41%）、稀有金属（30.51%）、电源设备（17.64%）、专用设备（14.60%）、电气自动化设备（14.25%）。

单季度的营收同比增速上，24个行业2020Q3营收同比增长。其中，医疗器械（68.46%）依然领涨，随后是通用机械（34.06%）、电源设备（32.04%）、专用设备（28.53%）和汽车零部件（24.60%）。

从单季度营收同比增长的提高程度上看，12个行业的第三季度营收同比增速较第二季度有所提高，提升幅度前5分别是家用轻工（21.01pct）、汽车零部件（20.25pct）、白色家电（13.58pct）、医药商业（10.60pct）、电源设备（8.96pct）。

3、归母净利润同比增长：医疗器械、通用机械、电源设备行业增速领先，稀有金属、光学光电子、电气自动化设备行业季度环比改善显著

在归母净利润同比增速方面，2020Q1-3，27个重点行业中13个行业归母净利润同比为正，增速前5名分别为医疗器械（126.25%）、通用机械（100.67%）、电源设备（60.15%）、电气自动化设备（57.24%）、电子制造（23.64%）。

单季度的归母净利润同比增速上，23个行业2020Q3同比增长。稀有金属（517.8%）领涨，随后是通用机械（279.53%）、医疗器械（199.43%）、光学光电子（153.22%）和电气自动化设备（138.82%）。

观察单季度归母净利润同比增长的提升幅度，23个行业的2020Q3归母净利润同比增速较2020Q2有所提高，提升幅度前5分别是稀有金属（570.16pct）、光学光电子（166.06pct）、电气自动化设备（97.51pct）、钢铁Ⅱ（74.72pct）、汽车零部件（49.90pct）。

4、ROE: 医疗器械、白色家电、电子制造行业领先，家用轻工、造纸、白色家电季度环比改善显著

从季度ROE上看，2020Q3排名前5名的分别为医疗器械（9.14%）、白色家电（6.00%）、电子制造（5.24%）、元件Ⅱ（3.55%）、电力（3.43%）。

从ROE变动情况上看，2020Q3有16个行业的ROE比第二季度ROE高，提高幅度前5名分别是家用轻工（1.03pct）、造纸（0.83pct）、白色家电（0.79pct）、光学光电子（0.79pct）、工业金属（0.78pct）。

5、销售毛利率: 医疗器械、化学制药、中药制造行业领先，服装家纺、稀有金属、造纸季度环比改善显著

从季度销售毛利率上看（剔除银行Ⅱ），2020Q3排名前5名的分别为医疗器械（58.25%）、化学制药（50.72%）、中药（44.25%）、服装家纺（38.15%）、电气自动化设备（32.14%）。

从毛利率变动情况上看，2020Q3有21个行业的销售毛利率高于第二季度，但大多数行业毛利率变动幅度不大，毛利率环比提高幅度排名前5分别是服装家纺（12.86pct）、稀有金属（2.29pct）、造纸（1.95pct）、工业金属（1.92pct）、化学制药（1.6pct）。

6、总结：具有顺周期特征的行业盈利改善更加明显

7、风险提示

二次疫情蔓延；经济增长不及预期；海外市场波动加剧。

附录

该部分对所有可转债发行公司的三季报业绩进行梳理和汇总。截至2020年11月3日，存量的328只转债由324家公司发行，其中山鹰纸业、赣锋锂业、桐昆股份和特发信息各发行两只转债。

2020年三季报数据显示，324家可转债发行公司2020年1-9月营业收入同比增长的中位数是6.34%，归母净利润同比增长的中位数为3.36%。其中，营收正增长198家，占比61.11%；归母净利润正增长178家，占比54.99%。营收增长前5名为振德医疗、英科医疗、上机数控、华钰矿业、明阳智能，后5名为众信旅游、中船应急、花王股份、亚太药业（维权）、铁汉生态；归母净利润增长前5名正邦科技、英科医疗、振德医疗、金新农、道氏技术，后5名为锦鸿集团、久其软件、亚太药业、铁汉生态、华锋股份。

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本内容源已发布报告《可转债重点行业2020年三季报梳理分析》

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