晨会聚焦201028重点关注亿联网络、中国中免、长春高新、安集科技、爱尔眼科、珀莱雅、芯原股份-U、御家汇、爱美客、传音控股|证券分析师_新浪财经

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来源：国信研究

晨会提要

【行业与公司】

亿联网络（300628）：业绩符合预期，持续看好公司前景

中国中免-601888-2020年三季报点评：Q3业绩靓丽高增长，免税龙头中线成长仍可期

长春高新三季报点评-金赛稳健增长，疫苗快速放量

安集科技-688019-2020年3季度点评：新品逐步放量，持续高增长可期

爱尔眼科-300015-2020三季报点评-业绩超预期，眼科真龙头

国信证券-珀莱雅2020年三季报点评-利润增长超预期，新品牌新品类表现靓丽

芯原股份-U-688521-2020年三季报：IP独角兽，营收稳步增长

国信证券-御家汇-2020年三季报点评-业绩持续高增长，盈利能力加速改善

国信证券-爱美客20年三季报点评-利润表现超预期，医美龙头价值凸显-201028

20201028-国信证券-立讯精密-002475-财报点评：盈利能力持续加强，积极备货Q4旺季

20201028-国信证券-传音控股-688036-财报点评：业绩加速成长，超越市场预期

中国平安-601318-2020年三季报点评：寿险逐步好转，科技布局远大

新华保险-601336-2020年三季报点评：保费稳增，投资收益提振利润

伊之密-300415-2020年三季报点评：业绩超预期，收入持续放量带动盈利能力恢复上行

奕瑞科技-688301-2020年三季报点评：普放无线持续放量，盈利能力显著提升

杭可科技-688006-2020年三季报点评：业绩略低预期，关注新接订单及客户突破

财报点评（运达股份300772）毛利率触底反弹，Q4展望业绩环比翻倍

科锐国际-300662-2020年三季报点评：灵活用工持续靓丽，技术赋能助力成长

波司登-03998.HK-重大事件快评：股权激励，收购物流园，Q4旺季呈现良好势头

行业与公司

亿联网络（300628）：业绩符合预期，持续看好公司前景

公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入19.61亿元，同比增长5.66%；实现归母净利润10.08亿元，同比增长2.53%。我们预计公司20-22年归母净利润为13.2/17.0/21.7亿元，对应PE分别为42/33/25倍，维持“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

陈彤 S0980520080001；

中国中免-601888-2020年三季报点评：Q3业绩靓丽高增长，免税龙头中线成长仍可期

前三季度，公司实现营收351.38亿元/-2.81%，归母业绩31.64亿元/-24.93%（扣非29.92亿元/-12.45%），EPS1.26元，符合预期。上调20-22年EPS3.14/4.86/6.45元，对应PE估值59 /38/29x。中免2020H1已成全球免税第一。目前国内免税行业正处于黄金发展期，虽竞争可能增加，但中免依托规模渠道优势+行业红利，中线成长仍值得期待。考虑国际免税龙头估值中枢30-35x，高增长阶段相对溢价，中免最新估值仍有支撑，股价回调带来布局明年的契机，坚定“买入”。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

姜甜 S0980520080005；

长春高新三季报点评-金赛稳健增长，疫苗快速放量

长春高新是生长激素优质赛道中的龙头公司，行业壁垒高，且公司具有品牌和渠道优势。虽然金赛药业今年的新患入组和业绩增速受到疫情短期冲击，但长期成长驱动力并未发生改变。我们维持盈利预测，预计2020~2022年净利润28.5/36.1/44.7亿元，同比增长60%/27%/24%，对应当前股价的估值为49/39/31x。生长激素市场空间巨大且消费属性强，金赛药业成长动力十足，百克生物的流感疫苗也将带来业绩增量，上调至“买入”评级。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

联系人：陈曦炳；

安集科技-688019-2020年3季度点评：新品逐步放量，持续高增长可期

2020年前3季度净利润同比增长145%，超出市场预期 2020年前三季度营收3.09亿元，同比增长50.39%；净利润1.14亿元，同比增长145.49%。单Q3营收1.17亿，同比增长53.50%，环比增长22.60%，净利润0.64亿元，同比增长274.85%，环比增长143.09%。公司营收增长较好，主要系抛光液产品加速放量。单Q3净利率环比提升较多，主要系外汇衍生金融资产获较大收益前3季度，毛利率54.69%，同比增长5.70pct；净利率36.80%，同比增长14.26pct。其中单Q3毛利率55.88%，环比增长0.06pct，净利率54.55%，环比增长27.04pct。公司持有外汇衍生类金融资产Q3贡献收益0.53亿元，若扣除此收益外，净利润环比下降约0.14亿元，主要由于Q3财务费用环比增加，且新产品研发送样加快，导致销售费用率及研发费用率环比提升。高毛利产品销售占比逐步提升，新产能建设加速推进 14nm及以上铜抛光液已稳定量产，10nm-7nm产品研发持续推进。今年起新产品钨抛光液各项技指标较好，在国内3D NAND先进制程中实现规模化销售，市场份额持续提升。下一代二氧化铈类产品已在3D NAND先进制程中按计划进行验证中，未来有望成为新增长点。公司新厂房建设加速推进，Q3固定资产相比年初增加107%，预计系安集集成电路材料基地项目厂房竣工所致，预计未来随着新基地落成达产，公司盈利能力有望进一步提升。国内抛光液龙头，维持 “增持”评级？公司是典型细分领域龙头，处于半导体化学品优质赛道，随着未来3-5年大陆晶圆制造崛起，有望加速成长。预计20~22年净利润分别为1.35/1.60/1.95亿元，同比增速分别为105%/19% /22%，对应PE 110/93/76倍，给予“增持”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

爱尔眼科-300015-2020三季报点评-业绩超预期，眼科真龙头

前三季度实现营收85.65亿（+10.8%），归母净利润15.46亿（+25.6%），扣非归母净利润15.81亿（+28.0%），业绩强劲复苏。公司是国内眼科领域的龙头公司，内生+外延共同支持业绩增长，前三季度业绩超出市场预期。体外医院注入提速，业绩恢复强劲，彰显龙头本色。上调盈利预测，2020-2022年净利润17.94/24.00/31.37（原15.98/23.40/31.08）亿，同比增速30%/34%/31%，当前股价对应PE为141/106/81x，维持“买入”评级。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

朱寒青 S0980519070002；

联系人：张超；

国信证券-珀莱雅2020年三季报点评-利润增长超预期，新品牌新品类表现靓丽

公司前三季度实现22.91亿元，同比+10.14%，单Q3同比+20.53%，符合预期；全年来看，公司仍有望通过电商发力以及新品的加速推广，实现股权激励目标营收和净利润 20%双增长。今年以来，虽有疫情因素影响，但公司通过线上渠道深耕以及新媒体营销的灵活运用实现了电商渠道的持续高增长，同时通过成功的单品升级策略，打开了公司销售单价的增长空间，而在未来彩妆类新品牌的快速爆发也有望进一步带来集团化多品牌发展的预期。维持公司20-22年EPS 2.42/3.27/4.11元/股,当前股价对应PE分别为65/48/38倍，维持“买入”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

芯原股份-U-688521-2020年三季报：IP独角兽，营收稳步增长

前3季度净利润-0.86亿元，略低于市场预期 2020年前三季度营收10.61亿元，同比增长11.60%；净利润-0.86亿元，同比亏损增加0.63亿元。其中单Q3营收3.73亿，同比增长8.89%，环比下降2.81%，净利润-0.22亿元，同比增长20.96%，环比亏损有所增加，由于公司新产品研发投入同比增长1亿，对利润产生影响。毛利率同比小幅提升，芯片量产及IP授权同比增长较好毛利率42.81%，同比增长1.16pct；净利率-8.07%，同比下降5.68pct。单。其中Q3毛利率37.77%，同比增长4.02pct，环比下降14.89pct；净利率-5.81%，同比增长2.20pct，环比下降5.71pct。Q3毛利率同比有所提升，但环比下降，预计受到季度业务结构变化，芯片量产业务占比提升所致。分业务来看，知识产权授权业务板块同比增长33.67%，芯片量产业务板块同比增长43.89%，芯片设计业务板块预计同比有所下滑。自主IP独角兽，核心业务在图像及视频等应用前景较好领域公司为业内稀缺的能同时覆盖图形处理器、图像信号处理器、通用模拟等领域的自主IP独角兽。截至2019年末，已累计向超过250家客户进行半导体IP 授权。人工智能、物联网、摄像头等市场快速发展，带动神经网络处理器IP、视频处理器IP等类型IP授权收稳步上升。在先进制程技术方面，公司正在研发5nm FinFet等先进制程，占据技术制高点后，未来有望成为业绩新增长点。卡位优势赛道的独角兽，给予“增持”评级结合对比估值情况，给予公司IP授权业务22年11.6亿元56倍的PS(相比ARM 28倍PS业务溢价100%)，对应市值为650亿元；芯片定制化服务业务22年预估净利润率8%，净利润1.5亿元左右，给予80 PE对应120亿市值，总市值理论预计在770亿元，给予“增持”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

国信证券-御家汇-2020年三季报点评-业绩持续高增长，盈利能力加速改善

从前三季度表现看，公司盈利能力正处于加速修复中。中长期看，当前公司自有品牌业务正通过产品升级以及结构优化迎来营收拐点。代理业务方面，公司在成为强生旗下品牌的线上代运营商基础上，依靠大牌背书以及疫情加速品牌线上化的趋势，海外品牌代理业务及品牌管理服务有望保持高速增长。我们预计公司20-22 年EPS分别为0.33/0.52/0.72元/股，对应 PE分别为64/40/29X，维持“增持”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

国信证券-爱美客20年三季报点评-利润表现超预期，医美龙头价值凸显-201028

公司前三季度实现营收4.64亿元，同比+17.40%，取得归母净利润2.90亿元，同比+31.83%，扣非归母净利润2.80亿元，同比+29.91%，表现超过公司此前披露的增速预期区间上限。公司作为国内医美玻尿酸领军企业，已在渠道、研发、品牌层面树立了极强的壁垒。短期来看，公司凭借较强的产品竞争力和品牌优势，现有嗨体等优势产品仍有增长空间；中长期看，公司瞄准前景广阔的医美各细分赛道，积极开拓新产品线，打造医美产品矩阵，凭借强大的营销和渠道能力，巩固龙头地位并有望充分享受行业成长红利。我们维持公司20-22 年EPS分别为3.42/5.11/6.77元/股，对应 PE分别为143/96/72X，维持“买入”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

20201028-国信证券-立讯精密-002475-财报点评：盈利能力持续加强，积极备货Q4旺季

2020前三季度公司实现营收595.3亿元，同比增长+57.3%，归母净利润46.8亿元，同比增长+62.1%；立讯精密已经成为苹果产业链的核心组成力量，未来有望在新产品领域持续拓张伴随大客户发展而持续增长。预计2020-2022净利润71.6/96.1/128亿元，当前股价对应PE=56.2/41.9/31.4x，对公司维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

20201028-国信证券-传音控股-688036-财报点评：业绩加速成长，超越市场预期

2020前三季度公司实现营收249.7亿元，同比增长+48.2%，归母净利润19.5亿元，同比增长+50.2%；公司所处的非洲以及新兴市场人口红利明显，且正处于功能机向智能手机切换的黄金时间，我们看好公司在海外市场的持续发展，预计2020-2022净利润24.3/33.4/45.0亿元，当前股价对应PE=30.9/22.4/16.7x。我们看好公司凭借市占率优势正在发展成为综合硬件+OS平台+独立APP+IoT的电子信息生态平台企业，对公司维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

中国平安-601318-2020年三季报点评：寿险逐步好转，科技布局远大

截止于2020年三季度末，集团实现归属于母公司股东的营运利润为1087亿元（+4.5%），增速较上半年（+1%）改善，同时由于多重非经营性因素的影响，去年同期归母净利润的基数较高，导致今年同期的增速为-20.5%，达到1030亿元，但增速较上半年（-30%）改善。寿险及健康险：产品结构或有逐渐好转的迹象；科技业务：进一步深耕医疗生态圈，C端和B端同步跟进；投资业务：投资业绩改善，进一步收缩信用风险敞口；投资建议：鉴于集团的传统业务拥有价值弹性，科技业务布局长远，且当前的估值水平较低，我们看好集团的长期发展，对中国平安维持“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

戴丹苗 S0980520040003；

联系人：王鼎；

新华保险-601336-2020年三季报点评：保费稳增，投资收益提振利润

截止于2020年三季度，公司营业收入达到1698亿元人民币（27.8%），略低于上半年增速，归属于母公司股东的净利润为111亿元（-14.6%），加权平均净资产收益率为12.36%（-5.05个百分点）。虽然利率和重疾假设调整，导致准备金计提增加，但受益于保费的稳定增长以及投资收益的提升，集团的归母净利润增速比上半年（-22%）稍有改善。人身险业务：延续上半年策略，银保保规模，个险逐步修复；投资业务：年化总投资收益率大幅提升；投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

戴丹苗 S0980520040003；

联系人：王鼎；

伊之密-300415-2020年三季报点评：业绩超预期，收入持续放量带动盈利能力恢复上行

公司大股东全额认购定增股票彰显公司发展信心，当前开展第三期员工持股计划激发核心团队工作热情，未来1-2年将充分受益注塑机行业景气上行，压铸机底部复苏将进一步提升公司业绩弹性，我们上调2020-2022年归母净利润至2.88/3.97/4.91亿元（前值2.56/3.50/4.25亿元），对应PE值23/17/14倍，上调一年期合理估值18.40-21.16元（对应2021年PE 20x-23x），维持“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

吴双 S0980519120001；

奕瑞科技-688301-2020年三季报点评：普放无线持续放量，盈利能力显著提升

公司2020前三季度实现营收5.54亿元，同比+76.74%；归母净利润1.56亿元，同比+353.39%。单季度看，20Q3实现营收1.69亿元，同比+50.14%；公司研发实力强，产品性价比优势明显，将充分受益X线探测器进口替代及产品品类扩张。我们预计2020-22年归母净利润2.09/2.59/3.19亿元，对应PE 57/46/38倍，维持 “买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

吴双 S0980519120001；

杭可科技-688006-2020年三季报点评：业绩略低预期，关注新接订单及客户突破

公司是锂电后段设备龙头，具备全球竞争实力，当前行业趋势景气向上公司有望充分受益，后续重点关注新签订单及客户突破情况。结合公司当前订单我们认为短期收入业绩略低预期主要是收入确认节奏问题，不改变公司成长向上趋势，我们预计2020-22年归母净利润4.78/6.96/9.67亿元，对应PE值48/33/24倍，维持一年期合理估值60.90-69.60元（对应21年PE值 35-40x），维持“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

吴双 S0980519120001；

财报点评（运达股份300772）毛利率触底反弹，Q4展望业绩环比翻倍

公司2020年风机采购成本因叶片价格暴涨而受到侵蚀，下调公司2020-2022年盈利预测1.36/4.03/5.67亿元（原预测值4.03/5.66/8.39亿元），同比增速27.2/197.4/40.6%，每股收益为0.46 /1.37 /1.93元，合理估值区间22.14-24.89元，对应2020年动态PE为16-18倍，较当前股价溢价44-62%，维持“买入”评级。

证券分析师：王蔚祺 S0980520080003；

科锐国际-300662-2020年三季报点评：灵活用工持续靓丽，技术赋能助力成长

前三季度，公司营收27.38亿/+4.67%；业绩1.34亿/+16.42%，在业绩预告区间内（12%-25%），扣除非经及股权激励成本后增19.91%，其中Q3增23.40%。EPS0.74元，符合预期。维持20-22年EPS 1.00/1.27/1.57元，对应PE57/45/36x。短期灵活用工有望维持高增长，其他业务则需跟踪疫情及宏观经济；中线持续看好灵活用工行业及公司技术赋能下的成长潜力，维持“增持”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

姜甜 S0980520080005；

波司登-03998.HK-重大事件快评：股权激励，收购物流园，Q4旺季呈现良好势头

投资建议：疫情影响下，公司凭借品牌升级、供应链升级优势展现较强的业绩韧性，库存压力在冷冬和公司努力下已经得到有效缓解，品牌价值保障业绩长期健康增长。我们维持盈利预测，预计公司21-23财年净利润同增16.3%/19.1%/17.1%，EPS分别为0.13/0.15/0.18元，对应PE分为为23.6/19.8/16.9。考虑到Q4良好表现，公司经营改善确定性增强，我们上调公司合理估值，对应2022财年PE 22x-23x，合理估值3.9-4.1港元（此前为3.0-3.2港元），维持“买入”评级。

证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；

研报精选：近期公司深度报告

电连技术（300679）深度：射频小连接，5G大机会

国产消费电子射频连接器龙头；射频连接器作为信号处理能力提升的核心零部件迎来5G产业趋势；国产化龙头，进口替代需求强烈；公司是国内获得品牌手机供应链认证的稀缺射频连接器供应商，看好公司在5G时代产业升级及核心零组件的国产替代发展机遇。预计公司20-22年净利润分别为2.41/4.03/5.47亿元，对应市盈率48.6/29.0/21.4X。公司合理估值为70-76元，给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

京东数科（A20490）深度：领先的数字科技公司

从数字金融转型为数字科技，以AI驱动产业数字化；金融机构数字化解决方案收入成为业绩增长的核心动力；结合绝对估值与相对估值，我们认为公司价值对应2020年动态PS为6.8~11.0倍，对应合理价值为1589~2584亿元。公司作为全球领先的数字科技公司，将受益于我国产业数字化加速推进，建议积极关注。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

陈俊良 S0980519010001；

阳光城（000671）深度：放慢脚步，拥抱阳光

公司过往呈现“高杠杆+低ROE”特征，直接原因是ROIC较低，根本原因是收并购拿地比例过高。收并购表面楼面价较低，但周转过慢本身降低ROIC，同时较高的有息负债依赖，过高的利息支出侵蚀了盈利空间。公司未来的核心看点，在于找到收并购的黄金比例，以ROIC提升，对冲杠下降，走向“低杠杆+高ROE”。

证券分析师：任鹤 S0980520040006；

王粤雷 S0980520030001；

安恒信息（688023）深度报告：大数据驱动新兴安全，后起之秀领跑行业

信息安全行业后起之秀，高速成长领跑行业；应用和数据安全为基石，奠定大数据驱动安全；云、物联网、安全服务布局完善，新兴安全领域带动高增长；考虑公司在新兴安全领域的龙头地位和业绩持续快速增长，我们预计公司2020-2022年收入分别为13.06亿元、18.33亿元、24.51亿元，归母净利润1.29/1.79/2.45亿元，利润年增速分别为40%/38%/37%，摊薄EPS=1.75/2.41/3.30元。我们认为公司股票价值在341.80-375.91元之间，相对于公司目前股价有约15.2%~26.7%的估值空间，考虑公司在新兴安全领域快速增长，维持“买入”评级。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

库宏垚 S0980520010001；

韵达股份（002120）深度：不急不躁，积跬步以至千里

通过多角度估值，得出公司合理估值区间22.4-24.9元，相对目前股价有20%左右的溢价空间。中低端快递市场集中度提升的背景下，公司仍然保持领先优势，我们预计公司20-22年每股收益0.65/0.83/0.92元，利润增速分别为-29%/+27%/+12%，提高评级至“买入”。

证券分析师：罗丹 S0980520060003；

道通科技（688208）深度：优质汽车诊断龙头，软件公司属性存在较大预期差

公司是汽车综合诊断领域全球三寡头之一；汽车综合诊断行业具有高技术壁垒，智能化浪潮下快速成长；数字化新产品性能领先，软件/SaaS服务空间广阔；综合绝对估值和相对法估值，我们认为合理估值在92.84-100.44元，相对于公司现价有34.34%~45.33%的溢价空间。暂不考虑股权激励费用的影响，预计公司2020-2022年归母净利润4.43/6.56/9.53亿元，摊薄EPS=0.96/1.43/2.07元，上调至“买入”评级。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

于威业 S0980519050001；

华润微（688396）深度：聚焦优质赛道的半导体制造龙头

预计公司20-22年净利润分别为10.66/11.57/12.98亿元，对应市盈率55/51/45X。公司作为功率半导体制造龙头地位明显，产品下游景气度较高，以及长期进口替代空间较大双重共振。随着公司新产能扩充，公司迎来业绩快速成长期，给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

绿的谐波（688017）深度：谐波减速器龙头，具备全球竞争力的核心零部件公司

公司上市募资用于建设年产50万台谐波减速器项目，建成后产能将提升超6倍，将大幅提升供应能力满足快速增长的市场需求。我们上调2020-22年归母净利润至1.00/1.61/2.66亿元（前值1.00/1.39/1.84亿元），对应PE 89/55/33倍，给予一年期合理估值98.89-120.60元（对应2021年PE值74-90x），维持“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

吴双 S0980519120001；

香港交易所（00388.HK）深度：朝花朝拾，试论三大成长主线

当下，港交所集团的成长性主要来源于股票业务线。如若按照目前的业务结构予以估值，当下的市值非常合理，而集团潜在的商品业务线以及货币业务线皆未有显著的估值贡献，但两者却是集团股价未来长期上行的核心驱动力。我们对相关进程保持乐观，维持“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

联系人：王鼎；

鹏鼎控股（002938）深度：鹏城硬科技，鼎力中国造

技术能力出众与优质客户共同成长，铸就FPC世界龙头；核心FPC产品仍在持续升级，产品价值空间扩大；预计20年4季度公司将迎来增速拐点；在5G产业趋势下，大规模快速通信数据对硬件要求进一步提升，产品价值不断提升。龙头企业持续创新，市场份额进一步提升。公司是稳定成长且盈利优质的资产，享估值溢价。我们预计20-22净利润32.2/39.9/45.5亿元，当前股价对应PE=333.4/26.9/23.6x，维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

研报精选：近期行业深度报告

医药分析框架系列报告（2）：魔鬼在细节：三张表中的投资机会

缘起：自下而上的财报分析是大分化环境下的必备技能；资产负债表：资产来源与投向决定企业成色；利润表：拐点变化的直观反映；现金流量表：容易被忽视的关键信息；他山之石：海外龙头三表特征差异较大，整体进入稳定成熟期；资产负债表看企业长期质地，利润表看拐点变化，现金流量表验证基本判断，从定期财务报告中的细节信息出发，推荐关注：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、天坛生物、中国生物制药、爱尔眼科、乐普医疗。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

陈益凌 S0980519010002；

朱寒青 S0980519070002；

联系人：陈曦炳、李虹达、张超；

专题报告：如何投资商业银行二级资本债？

国商业银行资本缓冲垫减小，面临较大的资本补充压力；二级资本债是银行补充二级资本的重要工具；二级资本债性价比相对不错，但近年来风险有所上升；国有大行、股份银行和部分优质城商行，经营及融资能力强、资本补充压力相对较小，触发次级及减记条款、发生不赎回事件的可能性较低，提请投资者对此类银行的二级资本债进行关注。此外，目前银行相对非金融板块的估值处于极低水平，我们维持行业“超配”评级，推荐宁波银行、常熟银行、招商银行、邮储银行。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

陈俊良 S0980519010001；

联系人：贺晨；

第三方独立医学实验室（ICL）专题：看他山之石，迎医改春风

第三方独立医学实验室优势明显，国内外发展差距大；他山之石：从LabCorp和Quest的发展看ICL行业成长路径；中国第三方独立医学实验室未来：大势所趋；迪安诊断、金域医学作为第三方独立医学实验室龙头企业，均实现全国实验室布局，成熟实验室收入及盈利增长稳定，新建实验室也逐步实现扭亏，进入业绩放量期；凯普生物、华大基因等公司则以分子检测等特检业务为主。2020年各公司均受益于新冠检测，财务表现优异，未来随着特检业务快速发展，规模化带来的降本增效以及DRGs政策推行带来的检测量增加，行业集中度必将进一步提高。

证券分析师：朱寒青 S0980519070002；

谢长雁 S0980517100003；

陈益凌 S0980519010002；

联系人：陈曦炳、李虹达、张超；

银行业专题报告：数据金矿：互联网消费贷的模式和格局

我国互联网消费贷市场空间广阔，但野蛮成长后已进入规范发展阶段，场景化消费贷是发展方向。金融科技的深化将进一步提升业务创新速度和效率，未来市场分化将加剧，利好头部互联网金融科技平台和有资金优势的头部零售银行，推荐招商银行、宁波银行和国有大行。

证券分析师：田维韦 S0980520030002；

王剑 S0980518070002；

陈俊良 S0980519010001；

大炼化行业专题：半年报深度剖析民营大炼化盈利能力

我们重申大炼化板块行情会持续，主要基于：龙头扩产业绩增长确定性强、行业集中议价权提升、设备后发优势显著、油价回升业绩回暖逻辑。

我们重点推荐恒力石化，公司上半年盈利能力出众，下半年油价改善、低价原油储备、大乙烯等项目投产，业绩增长确定性强。预计公司20-22年归母净利润121/149/169亿，同比+21/23/13%，EPS为1.72/2.12/2.41元，当前股价对应PE为11.9/9.6/8.5，维持“买入”评级。