【天风Morning Call】晨会集萃20201028

来源：天风研究

《宏观|美国大选临近，风险偏好下降》

10月第4周各类资产表现：10月第4周，美股延续上周的调整态势。Wind全A回吐上周涨幅，收跌-2.39%，成交额3.4万亿，成交量也较上周有明显下降。一级行业中，银行、汽车和家电表现靠前，军工、农林牧渔和医药表现靠后。中证国债指数有所反弹，企业债指数继续回暖。 10月第5周各大类资产性价比和交易机会评估：权益：美国大选临近，风险偏好下降。债券：流动性短期预期有小幅收紧，信用溢价处在低位。商品：工业价格回暖，但CPI继续高速回落，地产景气度或缓慢回落。汇率：人民币升值压力持续，短期拥挤度高。 目前市场对于美国财政货币政策双宽松有很强的预期，大选之后两党能否在刺激法案上达成一致依旧是重要的风险路标。未来的机会主要还是来自于经济复苏中的结构性机会，顺周期行业例如可选消费、消费服务、中游制造等将继续支撑经济复苏。
摘自《美国大选临近，风险偏好下降》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《环保公用|吉电股份（000875）首次覆盖：通往国内一流新能源运营商之路》

国电投东北旗舰企业，上半年业绩翻倍。新能源方向明确，致力成为国内一流清洁能源运营商。“十四五”期间风电光伏年均新增装机有望达到92.8、115.7、138.6吉瓦。火电基本盘稳固，业绩拖累有望大幅缓解。实控人支持充分，国电投目标“世界一流清洁能源供应商”。国电投远期目标为世界一流清洁能源企业，2025、2035年清洁能源装机占比目标值分别为60%、75%。 预计公司2020年至2022年实现营业收入94、111以及126亿元，归母净利润4.1、5.4以及7.3亿元。给予公司2021年20倍PE目标值，对应目标价5元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电力需求复苏不及预期、煤价超预期走高、电价超预期下滑、未来风、光等新能源规划不及预期。
摘自《吉电股份（000875）首次覆盖：通往国内一流新能源运营商之路》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《汽车|特斯拉（TSLA.O）：连续五季度盈利，预计全年销量可达目标50万辆》

公司（TSLA.O）发布了2020年第三季度财务报告：Q3实现营收87.71亿美元，同比+39%，环比+45%；营业利润8.09亿美元，同比+147%。 降本效果明显，毛利显著提升，汽车业务毛利率表现亮眼。销量持续攀升，Model3热销，中国市场发力。上海工厂产能持续扩张，国产ModelY有望明年交付，Cybertruck开启中国预定。首次全自动驾驶（FSD）更新完成，ModelY续航里程极值突破500公里。零部件国产化率提升，毛利率同比+5%。4680电池将率先在柏林生产并投入使用，动力电池国产供应链受益。 由于疫情影响，预计公司2021，2022年净利润为18.74亿美元和42.2亿美元，维持“持有”评级。
摘自《特斯拉（TSLA.O）：连续五季度盈利，预计全年销量可达目标50万辆》（完整报告联系分析师或对口销售）

研究分享

《传媒互联网|凯撒文化（002425）：期待大厂代理大作上线催化业绩，定增终获批》

公司2020Q1-Q3实现营收4.44亿元，同比下降26.41%；归母净利润1.50亿元，同比下降26.09%，扣非后归母净利润1.44亿元，同比下降28.17%，符合前期预期。 公司前三季度毛利率、净利率情况总体稳定。公司整体费用情况有所下降。现金流情况总体健康。公司9亿定增终获批文，密切关注落地情况，本次发行募集资金将为公司未来三年发展提供资金支持，进一步加强公司在移动端网络游戏的核心竞争力，拓宽公司未来海外市场空间以及收入增长空间。 预计公司20-22年业绩预期分别为2.3亿/6亿/8.4亿，对应估值34x/13x/9x。近期游戏行业受买量成本提升、行业增速下降等市场担忧影响，板块整体大幅调整，行业长期发展逻辑不变，建议中长线逻辑不变，关注长期投资价值。
摘自《凯撒文化（002425）：期待大厂代理大作上线催化业绩，定增终获批》
（完整报告联系分析师或对口销售）
 《通信&机械|佳力图（603912）：Q3业绩高增长，呈加速反转趋势》

公司2020年前三季度营收4.48亿元，同比下降10.9%；归母净利润8300万元，同比增长9.3%；扣非净利润8000万，同比增长23.3%。 业绩超市场预期，呈持续加速反转态势。公司在手订单充足，随着未来运营商&互联网IDC项目持续建设，公司未来基本面有望持续加速反转。整体来看，云计算、5G双轮驱动+份额提升，公司未来成长空间广阔：1）云计算IDC建设和机房降本节能需求共同驱动精密温控市场规模稳定快速增长，公司作为业内龙头直接受益；2）公司前五大客户就包含：中国电信、移动、联通和华为，随着5G功耗提升以及IDC的PUE控制，公司将直接受益大客户的5G和IDC建设；3）国内企业有本土优势，不断蚕食海外品牌的份额，并且该趋势仍在持续强化，佳力图作为国内龙头，公司市占率有望进一步提升；4）切入IDC运营有望打开更大成长空间。 考虑公司在手订单充足、经营迅速恢复，以及下游5G&IDC需求的持续高景气，将2020-2022年的盈利预测调整为1.23亿、1.90亿和2.67亿元（原值为1.18亿、1.67亿和2.34亿元），对应2021年PE为21x，重申“增持”评级。
摘自《佳力图（603912）：Q3业绩高增长，呈加速反转趋势》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《电子|北方华创（002371）：三季报超预期先行指标彰示高成长回归》

公司第三季度实现营业收入16.59亿元，同比增长53.29%，环比增长33.86%；净利润1.71亿元，同比增长59.87%；归母净利润1.43亿元，同比增长56.90%，业绩超预期。 公司作为国内集成电路设备龙头企业，持续进行技术和产品创新，积极拓展市场。销售订单增加及生产规模持续扩大。重研发投入驱动未来成长。半导体制程设备随工艺演进而需要不断更新迭代，海外龙头企业都具有重研发基因。公司紧抓先进制程技术迭代和产业转移两大趋势下的增长红利。半导体周期复苏叠加国产晶圆厂扩张中助力公司新一轮的成长。 受国际疫情和宏观形势不确定性影响，将2020-2022年EPS预测由1.20/1.70/2.34元/股调整至1.01/1.35/1.87元/股，维持“买入”评级。
摘自《北方华创（002371）：三季报超预期先行指标彰示高成长回归》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《计算机&电子|中科创达（300496）：Q3业绩符合预期，看好公司持续高速增长》

公司前三季度实现收入17.87亿元，同比增长40.27%，归属于上市公司股东的净利润为2.92亿元，较去年同期同比增长88.05%。 收入利润增长符合预期，现金流超预期。三大业务持续高增长，智能物联网同比增长达100%。智能操作系统全球领军，行业高景气将持续。 考虑到公司三大业务持续高增长且行业景气度将延续，上调盈利预测，2020~2022年营业收入由25.48、34.40、45.76上调至25.94、38.13、54.15亿元；2020~2022年EPS分别为0.98、1.43、2.05元/股，维持增持评级。
摘自《中科创达（300496）：Q3业绩符合预期，看好公司持续高速增长》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《计算机|深信服（300454）：深信服报告：Q3短期承压不碍长期价值》
公司前三季度实现营业收入32.44亿元，同比增长16.22%；归属于上市公司股东的净利润6924.79万元，同比下降77.86%。 收入承压主要与短期内部安全加固有关。云计算提速显著，预计超融合在Q3提速显著。Q3报表疲软为短期自身调整，并非竞争力导致，不碍长期价值。站在云计算和安全两大高景气度赛道，坚定看好公司长期成长。 下调盈利预测，2020~2022年营业收入分别为57.37、75.16、99.21亿元（前值：60.13、82.37、114.50亿元），2020~2022年归母净利润分别为7.59、9.56、12.25亿元（前值：7.94、10.87、15.21亿元），2020~2022年EPS分别为1.86、2.34、2.99元/股，维持增持评级。
摘自《深信服（300454）：深信服报告：Q3短期承压不碍长期价值》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《机械|星云股份（300648）：三季度基本符合预期，风光储能项目积极扩产》

公司营收及利润实现大幅增长，单季度归母净利润同比增长293.63%：前三季度公司实现营业收入3.98亿元，同比增长51.62%，归母净利润0.52亿元，同比增长724.90%。 公司盈利能力持续提升，巩固龙头地位。公司费用控制良好，彰显规模效应。项目建设持续投入，现金流量保持充裕。 预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.8、1.18、1.70亿元，当前市值对应公司PE分别为55.28、36.81、25.59X，维持买入评级。
摘自《星云股份（300648）：三季度基本符合预期，风光储能项目积极扩产》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《环保公用|瀚蓝环境（600323）：业绩持续修复，管理层激励有效增加成长动能》

公司发布三季度财务报告，2020年前三季度实现营收51.47亿元，同比增长20.5%；实现归母净利润7.69亿元，同比增长4.4%。 业绩持续修复，现金流表现优异。项目建设进度正常推进，年内还将投产8050吨/日。管理层激励制度落地，有效增加成长动能。 继续看好公司战略与执行力，预计2020-2021年将实现净利润10.57亿元、13.49亿元，对应当前股价PE分别为18倍、14倍，维持“买入”评级。
摘自《瀚蓝环境（600323）：业绩持续修复，管理层激励有效增加成长动能》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《环保公用|侨银环保（002973）：业绩维持高增，双轮驱动路线日趋清晰》
公司公布2020年三季报，前三季度实现营业收入21.92亿，同比增加39.3%，实现归母净利润2.93亿元，同比增加194.2%。 环卫服务景气依旧，公司营收、利润维持高增。毛利率维持高位，费用率持续抬升。“城市大管家”和“环保创新技术”路线日趋清晰。 预计公司2020至2022年实现归母净利润3.2、3.5和4.5亿元，对应PE分别为33、31和23倍，维持“买入”评级。
摘自《侨银环保（002973）：业绩维持高增，双轮驱动路线日趋清晰》（完整报告联系分析师或对口销售） 
《电新|天赐材料（002709）：电解液销量高增，6F涨价带来业绩弹性》

2020年Q3收入11.03亿元，同比增长48%，环比增长3%；归母净利润2.07亿元，同比增长423%，环比减少23%；扣非净利润2.05亿元，同比增长405%，环比减少24%。 期间费用率下降显著，规模效应较为明显。Q3业绩符合预期，2020年全年业绩指引超预期。六氟磷酸锂9月以来价格上涨明显，6F公司中报利润降为负数，涨价具有动力。6F价格上涨明显，公司自制原材料具有成本优势。 由于1）公司电解液销量增长明显2）原材料涨价带来利润弹性，因此将原预测2020、2021年归母净利润7、8亿元上调至7.1、9.9亿元，对应PE44、32x，为电池材料龙头中低估值标的，继续维持“买入”评级。
摘自《天赐材料（002709）：电解液销量高增，6F涨价带来业绩弹性》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《家电|新宝股份（002705）：海内外业务高速增长，盈利能力持续提升》

公司2020年前三季度实现营业收入91.15亿元，同比+33.52%，归母净利润9.10亿元，同比+75.38%，扣非归母净利润8.36亿元，同比+48.23%；其中，2020Q3单季度实现营业收入40.70亿元，同比+46.23%。 Q3外销拉动收入快速增长，内销新品推出速度加快。公司自身盈利能力加强，汇率波动带来部分亏损。预收款项大幅增长，现金流表现优异。公司内销自主品牌表现优异，后续新产品的推出有望为公司全年收入带来增量；公司积极布局自动化，提升生产效率，进一步改善盈利能力。 根据20Q3财报披露的情况，预计20-22年净利润为11.3、13.0、15.1亿元，当前股价对应20-22年动态估值为33.2x、28.9x、25.0x，维持“买入”评级。
摘自《新宝股份（002705）：海内外业务高速增长，盈利能力持续提升》（完整报告联系分析师或对口销售）

《家电|苏泊尔（002032）：海外复苏外贸订单增势强，准则变动影响毛利率水平》
前三季度实现营业收入133.05亿元，同比-10.68%；归母净利润10.81亿元，同比-13.43%；其中2020Q3实现营业收入51.17亿元，同比增长1.12%；归母净利润4.14亿元，同比增长1.01%。
内销电器类产品带动增长，海外市场复苏外贸订单增势强。外销方面海外市场逐步复苏外贸订单呈现强劲增长。实际毛利率略有下降，准则变动影响销售费用率。公司是国内厨房炊具和厨房小家电龙头企业，国内市场电器类销售情况良好带动营收增长，外销方面公司Q3伴随海外市场复苏外销订单增长强劲，Q4圣诞、新年等销售旺季为公司销量提供保障。
根据公司三季报的情况，我们适当下调了国内市场的营收增速和毛利率水平，预计20-22年净利润为18.3亿元、21.8亿元、23.9亿元（20-22年前值为20.1亿元、24.6亿元、26.6亿元），当前股价对应20-22年动态估值为32.5x、27.2x、24.9x，维持“买入”评级。
摘自《苏泊尔（002032）：海外复苏外贸订单增势强，准则变动影响毛利率水平（002032）：海外复苏外贸订单增势强，准则变动影响毛利率水平》（完整报告联系分析师或对口销售）



《医药|健帆生物（300529）：核心业务高速增长，全年业绩可期》
健帆生物2020年1-9月实现收入13.2亿元（+35.42%），归母净利润6.27亿元（+50.13%），扣非后归母净利润5.99亿元（+57.37%）。 海内外业务齐发力，利润端呈现高增长。血液灌流领域龙头地位稳固，全年业绩可期。积极布局新兴领域，寻找长期业绩支撑。 预计20-22年公司归母净利润为7.82/10.6/13.92亿元，作为国内肾病领域灌流器龙头，维持“买入”评级。
摘自《健帆生物（300529）：核心业务高速增长，全年业绩可期》（完整报告联系分析师或对口销售）

《医药|爱尔眼科（300015）：三季度业绩超预期，彰显眼科医疗服务龙头》

公司2020年前三季度实现营收85.65亿元，同比增长10.78%；归母净利润15.46亿元，同比增长25.60%；扣非后归母净利润为15.81亿元，同比增长27.99%。 全国眼科专科医院龙头，“二次创业”稳步发展。前三季度费用得到较好控制，盈利能力有所提升。眼科医疗服务需求旺盛，公司是全球化眼科医疗机构，未来有望持续受益行业的发展。 预计2020-2022年公司归母净利润为17.68/23.32/31.35亿元，维持“买入”评级。
摘自《爱尔眼科（300015）：三季度业绩超预期，彰显眼科医疗服务龙头》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《医药|九州通（600998）：三季度表现亮眼，现金流持续改善》
公司发布2020年三季度报告，2020年年初至报告期末，公司实现营业收入803.20亿元，同比增长9.46%；实现归母净利润21.41亿元，同比大幅增长110.23%。 业务结构改善，医疗器械板块增长亮眼。盈利能力稳步提升，费用率维持整体低水平。作为全国医药流通龙头，未来随着渠道结构的逐步优化，公司业绩有望持续保持稳定快速的增长，看好长期发展。 根据三季报情况将盈利预测由2020-2022年25.08/29.91/37.75亿元，调整为29.00/29.91/37.75亿元，维持“买入”评级。
摘自《九州通（600998）：三季度表现亮眼，现金流持续改善》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《轻工|梦百合（603313）：Q3收入业绩增长亮眼，盈利能力显著提升》

公司发布三季度报告，前三季度实现收入45.26亿元，同比增长71.53%，前三季度公司实现归母净利润3.46亿元，同比增长32.66%，实现扣非后归母净利润3.38亿元，同比增长25.63%。 Q3毛利率43.06%显著提升，Q3单季度净利率修复至9.04%。费用投入力度加大，销售、财务费用率提升。 预计公司20/21/22年归母净利润分别为5.02/8.0/9.20亿元，同比增长34.31%/59.41%/15.04%，当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为20.86X/13.09X/11.37X，维持“买入”评级。
摘自《梦百合（603313）：Q3收入业绩增长亮眼，盈利能力显著提升》（完整报告联系分析师或对口销售） 

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间：2020年10月28日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号：S1110516090007

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