安信研究|晨会在线20201028

来源：安信证券研究

欢迎收听晨会在线音频

目录

今日要点在线

◆【计算机-胡又文】德赛西威：业绩符合预期，智能网联汽车与IOT业务强劲增长

◆【军工-冯福章】菲利华：三季度净利润同比增长69%，受益航空航天+半导体双驱

研究分享在线

◆【计算机-胡又文】超图软件：三季报业绩超预期，GIS国产化大有可为

◆【计算机-胡又文】汉王科技：业绩高增确认拐点，各项指标全面向好

◆【计算机-胡又文】恒华科技：业绩符合预期，Q3强势高增长 

◆【化工-张汪强】奥福环保：业绩超预期，国六材料扩产进行时

◆【家电-张立聪】苏泊尔：线下销售复苏缓慢，经营略低于预期

◆【家电-张立聪】创维数字：Q3仍受疫情影响，期待经营改善

◆【机械-李哲】山东威达：Q3业绩增长大超预期，盈利能力持续优化

◆【化工-张汪强】华峰氨纶：业绩环比大幅增长，氨纶有望延续景气上行

◆【机械-李哲】华宏科技：Q3业绩增长强劲，汽车拆解将持续放量

◆【环保-邵琳琳】侨银环保：业绩高增表现亮眼，布局产业链未来可期

◆【煤炭-周泰】西山煤电：业绩稳健，关注焦煤价格上涨机会

◆【计算机-胡又文】科大讯飞：三季度业绩大幅增长，人工智能2.0战略见成效

◆【社服-刘文正】上海家化2020Q3点评：Q3业绩环比改善好于预期，品牌重整渠道进阶卓有成效

◆【计算机-胡又文】金山办公：信创起量，财报亮眼

◆【食品饮料-苏铖】 三全食品：Q3业绩高水平增长，新品表现优异

◆【环保-邵琳琳】瀚蓝环境：净利润增速放缓，期待Q4产能进一步投放

◆【环保-邵琳琳】旺能环境：积极进行市场开拓，单季度业绩大幅增长

◆【环保-邵琳琳】玉禾田：Q3业绩持续高增长，智慧化运营助力降本增效

财经要闻在线

要闻热点

今日要点在线

◆【计算机-胡又文】德赛西威：业绩符合预期，智能网联汽车与IOT业务强劲增长

■业绩符合预期。

■毛利率提升，智能网联汽车与IOT业务强劲增长。

■智能网联汽车业务实现纵深发展。

■投资建议：公司三季报业绩表现优异，我们非常看好公司在智能汽车、IOT的布局和核心竞争力，有望全面受益于5G+AI掀起新一轮科技创新浪潮。预计2020、2021年EPS分别为0.89、1.16元，维持买入-A评级，6个月目标价110元。

■风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低、IOT及汽车业务发展不及预期

◆【军工-冯福章】菲利华：三季度净利润同比增长69%，受益航空航天+半导体双驱

■事件：2020年10月26日，公司发布三季报：实现营收6.01亿元，同比增长5.3%，归母净利润1.64亿元，同比增长16.6%。2020Q3实现营收2.52亿元，同比增长29.2%，环比增长5%；归母净利润0.77亿元，同比增长69%，环比增长10.3%。

■点评：

■营收增速逐季提升，订单和出货量较好。

■净利润增速显著高于营收增速，盈利能力持续提升。

■资产负债表多指标预计未来继续向好。

■现金流量表来看，2020前三季度经营活动现金净流入8108万元，同比下降37%，主要是受客户回款周期及应收票据结算周期影响，当期到期承兑金额明显减少；投资活动现金净流出7.1亿元，流出同比增加477%，一方面是公司将暂时闲置的募集资金和自有资金用于现金管理；另一方面是由于募投项目工程款和设备款增加；筹资活动现金净流出6238万元，去年同期净流入5.99亿元，上期公司非公开发行股票募集资金。

■军用石英材料龙头，受益航空航天领域高景气，产业链延伸带来公司发展新动能。

■市场需求拉动和半导体国产化驱动下，半导体用石英材料维持增长，公司半导体订单和出货量快速增长。

■5G带来光纤光缆行业新机遇，带动公司业绩稳定增长。

■加快募投项目建设，布局新的效益增长点。

■投资建议：公司是我国军用石英材料龙头，受益航空航天，尤其是航天产品领域高景气，同时产业链延伸带来公司发展新动能。在市场需求拉动和半导体国产化驱动下，半导体用石英材料维持增长，带动公司半导体订单和出货量快速增长；此外公司募投项目建设进度加快，未来业绩增长可期。预计公司2020-2022年净利润分别为2.5、3.2和3.9亿元，对应当前股价的估值分别为52X、40X、33X，给予“买入-A”评级。

■风险提示：军品订单不及预期；新产品及产能进展不及预期

研究分享在线

◆【计算机-胡又文】超图软件：三季报业绩超预期，GIS国产化大有可为

■疫情影响逐步消除，三季度单季表现大超预期。

■定增发行在即，剑指自然资源信息化及智慧城市项目。

■携手巨头加码智慧城市业务，强强联合加快地理信息系统全面国产化进度。

■投资建议：公司作为极为稀缺能够在基础软件领域战胜海外巨头取得市场龙头地位的企业，与华为合作有望加速相关业务拓展。公司在国土空间规划、时空信息云平台、军工、环保、城规、海外等各个新兴业务中长期均具备发展潜力，三季度业绩释放表明公司运营已逐步回归正轨，预计2020-2021年EPS分别为0.63元，0.78元，维持“买入-A”评级。

■风险提示：产品落地不及预期，海外争端加剧。

◆【计算机-胡又文】汉王科技：业绩高增确认拐点，各项指标全面向好

■三季报业绩大幅增长，多款产品在亚马逊站点评为同类目产品的“Bestseller”。

■利润率大幅提升，存货大幅增长预示业绩高增将持续。

■四大因素推动公司数字绘画业务进入放量拐点。

■投资建议：公司作为抢占数字化办公交互入口的龙头企业，是全球仅有的两家掌握无源无线电磁触控技术企业之一，无论是中报还是三季报预告都已经确立公司业绩拐点，维持买入-A评级，预计2020-2021年EPS分别为0.66元和1.16元。

■风险提示：海外市场需求不及预期。

◆【计算机-胡又文】恒华科技：业绩符合预期，Q3强势高增长 

■事件：公司发布2020年三季报业绩，2020Q1-Q3公司实现营收42.98亿元，同比增长21.22%；归母净利润3.18亿元，同比增长123.02%；扣非归母净利润2.28亿元，同比增长292.92%。

■业绩符合预期，Q3强势高增长。

■毛利率持平微升，精益化经营见效，期间费用管控到位。

■投资建议：公司客源优质，2019年新客户开拓取得重大突破，今年下半年为丰田配套的车载信息娱乐系统产品将放量，支持全年营收增长。公司重视技术研发投入，提前布局汽车智能化，率先进军ADAS业务，目前已拿到多家主机厂订单，提升公司长期竞争力，给予重点推荐。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为65.40、74.13、83.67亿元，净利润分别为4.72、6.21、7.53亿元，维持买入-A评级。

■风险提示：疫情失控风险；客户销量恶化风险；三大业务进展不及预期风险。

◆【化工-张汪强】奥福环保：业绩超预期，国六材料扩产进行时

■事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收2.24亿元（同比+15.27%），归母净利润0.63亿元（同比+62.3%）。2020Q3单季度实现营收0.74亿元（同比+16.85%），归母净利润0.21亿元（同比+331.37%）。

■2020年单季度业绩稳定，业务量上升盈利增速快。

■成功切入国六标准体系，保持行业领先地位。

■蜂窝陶瓷市场空间巨广阔，公司积极扩产国六关键材料。

■投资建议：预计公司2020年-2022年净利润分别为0.85亿元、1.4亿元、2.5亿元，对应PE49、30、17倍，维持买入-A评级。

■风险提示：客户验证进度不及预期、下游需求不及预期等。

◆【家电-张立聪】苏泊尔：线下销售复苏缓慢，经营略低于预期

■事件：苏泊尔公布2020年三季报。公司前三季度实现收入133.0亿元，YoY-10.7%；实现业绩10.8亿元，YoY-13.4%。折算公司2020Q3单季度实现收入51.2亿元，YoY+1.1%；实现业绩4.1亿元，YoY+1.0%。Q3公司线下渠道复苏缓慢，单季经营表现略低于预期。

■线下渠道恢复缓慢，Q3单季收入增速放缓。

■Q3公司毛利率同比下降：苏泊尔Q3毛利率同比-4.7pct至25.8%，净利率同比保持稳定。

■Q3单季经营性现金流小幅净流入。

■投资建议：苏泊尔是我国厨房小家电的优势品牌，市场份额保持领先。长期来看，考虑到其产品结构不断优化，我们认为，公司业绩将保持快速增长。我们预计公司2020年~2021年的EPS分别为2.14/2.47元，维持买入-A的投资评级。

■风险提示：疫情反复，原材料大幅涨价，人民币大幅升值

◆【家电-张立聪】创维数字：Q3仍受疫情影响，期待经营改善

■事件：创维数字公布2020年三季报。公司2020年1~9月实现收入59.4亿元，YoY-5.6%；实现业绩2.8亿元，YoY-42.9%。折算创维数字2020Q3单季度实现收入22.3亿元，YoY-6.8%；实现业绩1.0亿元，YoY-57.2%。Q3单季度扣非业绩1.0亿元，YoY-55.0%。公司业务以ToB为主且与产业政策落地进展的相关性较大，订单恢复相对较慢。我们认为随着国内疫情得到控制，产业政策落地的进度有望加速，公司经营状况有望不断改善。

■受疫情影响，Q3收入承压。

■Q3单季净利率同比-5.6pct。

■公司债务结构改善。

■Q3单季经营活动现金流保持稳定。

■投资建议：虽然公司经营受到疫情冲击，但公司是国内机顶盒龙头，技术优势领先，5G背景下宽带网络连接业务可期。我们预计创维数字未来业绩有望受益产业政策保持稳健增长。宽带连接业务有望逐渐放量，成为公司新的增长动力。我们预计公司2020年~2022年的EPS分别为0.40/0.69/0.84元，维持买入-A的投资评级。

■风险提示：原材料价格大幅上涨，政策落地进度慢于预期

◆【机械-李哲】山东威达：Q3业绩增长大超预期，盈利能力持续优化

■事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入14.42亿元，同比增长31.71%；归母净利润1.67亿元，同比增长62.33%。其中Q3单季度实现收入6.54亿元，同比增长77.76%；归母净利润0.84亿元，同比增长152.17%。

同时，公司预计2020年实现净利润1.98-2.56亿元，同比大幅增长267.95%-317.15%。

■公司业绩大幅上涨主要来自主业电动工具配件业务增长。

■盈利能力稳步提升，现金流显著优化。

■电动车换电大势已成，公司4年深耕换电设备享受行业红利。

■投资建议：公司是全球领先的电动工具配件企业，深度渗透史丹利百得、TTI、博世、创科等优质客户，随着公司自身的产品品类拓展，及产品在客户产品线中的渗透，公司有望长期稳健成长，享用全球1200亿市场蛋糕。公司4年布局换电设备开花结果，卡位优势明显，再获新成长点。我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为2.36、3.56、4.79亿元，今年大幅扭亏为盈，明后年同比增长51.2%、34.3%。维持“买入-A”评级。

■风险提示：市场竞争加剧、换电业务推进不达预期。

◆【化工-张汪强】华峰氨纶：业绩环比大幅增长，氨纶有望延续景气上行

■事件：华峰氨纶发布2020年三季报，公司实现营业收入99.42亿元，同比-1.80%，归母净利润12.41亿元，同比-8.27%。公司Q3实现营业收入38.44亿元（同比+13.35%，环比+10.65%），归母净利润5.76亿元（同比+16.22%，环比+46.80%）。

华峰氨纶控股公司华峰热电拟投资建设热电联产扩建项目，本扩建项目规模为2炉2机，总投资规划为5.1亿元（含热网工程），建设期5年，项目运营期20年，预计年均净利润0.7亿元，投资回收期6.22年。

■点评：

■2020Q3华峰氨纶业绩环比大幅增长，公司三季度产品销量增长且毛利率提高或为归母净利润环比增加的主因。

■2020Q3公司实现毛利润9.97亿元（环比+2.1亿元），毛利率25.9%（环比+3.3pct），四费与税金3.62亿元（环比+0.04亿元），费用率持续维持低水平，此外Q3非经常性收益项目主要为政府补助0.37亿，最终实现扣非归母净利润5.45亿元（环比+1.76亿元）。

■Q3公司产品价格先抑后扬，总体与Q2持平。

■需求端回暖，原料成本端支撑外加库存低位背景下，Q4氨纶有望迎来景气上行。

■Q3部分在建工程转固，新增热电联产扩建项目节能减排，降本增效。

■投资建议：预计2020-2022年归母净利润为18.5、20.4、23.7亿元，维持买入-A投资评级。

■风险提示：国内疫情失控，产品价格大幅度下跌，新项目建设进度不及预期。

◆【机械-李哲】华宏科技：Q3业绩增长强劲，汽车拆解将持续放量

■事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入22.65亿元，同比增长33.89%；归母净利润1.66亿元，同比增长11.29%。其中Q3单季度实现收入10.73亿元，同比增长91.03%；归母净利润0.91亿元，同比增长107.87%。

■鑫泰并表叠加景气回暖，公司业绩显著增长。

■费用率优化显著，现金流水平持续改善。

■积极布局回收运营领域平台，打开广阔市场空间。

■投资建议：公司布局汽车拆解链条多个高收益率环节，均已进入收获期，有望深度受益产业崛起。预计2020-2022年公司净利润分别为2.53、3.49、4.21亿元，对应EPS为0.45、0.62、0.74元。维持买入-A评级，给予6个月目标价12.40元，相当于2021年20倍市盈率。

■风险提示：废钢价格波动、鑫泰业绩不及预期。

◆【环保-邵琳琳】侨银环保：业绩高增表现亮眼，布局产业链未来可期

■事件：公司发布三季报，前三季度实现营收21.92亿元，同比增长39.26%,归母净利润2.93亿元，同比增长194.17%，扣非归母净利润2.90亿元，同比增长191.22%；单三季度实现营收7.42亿，同比增长27.80%，归母净利润1.07亿，同比增长175.69%，扣非归母净利润1.06亿，同比增长170.75%，三季度业绩实现较快增长。

■拓展优化产业布局，关注项目精细化管理。

■优惠政策助力毛利率提升，现金流持续向好。

■产业链深度拓展研发，双轮驱动战略打造环境综合运营龙头。

■投资建议：随着政府一系列环保政策出台，公司凭借项目精细化管理和技术优势，获取订单能力强，公司业绩有望进一步增长。预计公司2020-2022年EPS分别为0.74、0.88、1.17，对应市盈率分别为35.3倍、29.6倍和22.3倍。给予增持-A投资评级，6个月目标价31.4元。

■风险提示：项目推进进度不及预期，资源整合效果不及预期，竞争加剧

◆【煤炭-周泰】西山煤电：业绩稳健，关注焦煤价格上涨机会

■事件：2020年10月26日，公司发布三季报，公司前三季度实现营业收入217.61亿元，同比下降11.76%；净利润16.02亿元，同比下降11.33%。

■点评：

■三季度业绩同比环比均微降。

■高长协比例，业绩稳健。

■限制澳煤进口，利好国内焦煤价格上涨。

■控股股东吸收合并山煤集团，公司有望受益于产业重组。

■投资建议：预计2020-2022年公司归母净利为19.08/20.28/22.38亿元，折合EPS分别为0.47/0.50/0.55。考虑公司目前估值处于低位，给予“买入-A”评级，6个月目标价5.64元。

■风险提示：宏观经济大幅下行，煤炭价格大幅下跌，大股东合并山煤集团后或与山煤国际存在同业竞争。

◆【计算机-胡又文】科大讯飞 ：三季度业绩大幅增长，人工智能2.0战略见成效

■三季度业绩全面加速。

■利润率显著提升，人工智能2.0阶段以人均效益为中心再获验证。

■讯飞开放平台“独木成林”。

■推出公司史上覆盖人数最高股权激励，将有效激发全体员工共同奋斗。

■投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，各行业人工智能应用突飞猛进，正进入人工智能2.0战略阶段，人均效益有望显著提升。预计2020-2021年EPS分别为0.49元、0.67元，维持“买入-A”评级，6个月目标价45元。

■风险提示：新业务进展不达预期。

◆【社服-刘文正】上海家化2020Q3点评：Q3业绩环比改善好于预期，品牌重整渠道进阶卓有成效

■业绩简述：2020Q1-Q3，上海家化实现营收53.62亿元/-6.5%；归母净利3.12亿元/-42.2%，归母扣非净利2.76亿元/-27.3%，基本EPS为0.46元/-43.2%。2020Q3单季实现营收16.78亿元/-7.5%，归母净利1.29亿元/+33.4%，归母扣非净利1.13亿元/-5.5%，环比大幅改善好于预期。Q3非经损益1605万主要来自于投资收益1510万元。

■营销优化线上业务良性发展，线下跌幅环比收窄。

■品牌矩阵梳理卓有成效，甩掉包袱大步前行。

■毛利率维稳，费率管控得当。

■换帅后磨合调整进行时，期待渠道重整品牌新生。

■投资建议：买入-A投资评级。预计2020-2022净利润增速分别为-37%、42%、67%。6个月目标价45.2元，对应2021年P/E为61x。

■风险提示：宏观经济增速下滑，渠道加速变革，公司变革实施不及预期，佰草集品牌销售持续下滑，新品牌培育不及预期等。

◆【计算机-胡又文】金山办公 ：信创起量，财报亮眼

■事件：公司发布2020年三季报，报告期内实现营业收入15.03亿元，同比增长44.25%，实现归母净利润5.95亿元，同比增长191.22%；经营性现金流净额8.1亿元，同比增长226.80%。三季度单季公司实现营业收入5.87亿元，较上年同期增长64.62%；实现归属于上市公司股东净利润2.38亿元，较上年同期增长313.61%。

■点评：

■授权业务强劲增长。

■订阅收入保持高增速。

■财务数据表现良好。

■持续创新，锐意进取。

■投资建议：公司是A股极为稀缺的可以与国外巨头正面交锋的软件企业，也是A股罕见的不惧疫情冲击的企业。预计2020-2021年EPS分别为1.84元、2.58元，维持“买入-A”评级。

■风险提示：云计算发展不及预期，公司业务发展不及预期。

◆【食品饮料-苏铖】 三全食品 ：Q3业绩高水平增长，新品表现优异

■事件：Q1-Q3收入52.04亿元，同比增23.61%，归母净利润5.71亿元，同比增389%，扣非后归母净利3.97亿元，同比增358%；其中Q3收入/归母净利/扣非后归母净利分别增26.26%/325%/576%，B端恢复，C端维持快增致收入表现好于预期，归母净利近公司此前披露的业绩预告区间上限。

■新品表现优异，渠道加速渗透。

■净利率同比大幅提升，环比下滑主因季节性波动、以及疫情影响消退后费用投放加大。

■速冻食品部分细分赛道成长性佳，BC打通，全面增长。

■投资建议：预计2020-22年EPS0.91、0.86、1.07元，维持“买入-B”评级。

■风险提示：行业竞争加剧，公司直营减亏低于预期；产能供应不足。

◆【环保-邵琳琳】瀚蓝环境：净利润增速放缓，期待Q4产能进一步投放

■事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收51.47亿元，同比增长20.5%，实现归母净利润7.69亿元，同比增长4.4%；单三季度实现营收20.11亿元，同比增长25.69%，实现归母净利润3.08亿元，同比增长12%。

■净利润增速放缓，经营性现金流持续向好。

■固废处理发电量持续增长，水务板块经营稳健。

■“瀚蓝模式”持续升级，推进数字化运营管理。

■项目陆续投产，在手订单充足。

■投资建议：随着公司多个项目完工并投产，公司业绩有望进一步提升。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为1.38元、1.68元、2.02元，对应PE为18.3x、15.0x和12.5x，维持买入-A评级，6个月目标价30.47元。

■风险提示：项目推进不及预期，政策变化不及预期，竞争加剧。

◆【环保-邵琳琳】旺能环境：积极进行市场开拓，单季度业绩大幅增长

■事件：公司发布2020年三季报，2020年公司前三季度实现营收11.92亿元，同比增长34.5%，实现归母净利润3.78亿元，同比增长20.21%；单三季度实现营收4.54亿元，同比增长51.07%，实现归母净利润1.49亿元，同比增长44.07%。业绩符合预期。

■业绩大幅增长，现金流向好趋势明显。

■发电量稳健增长，垃圾入库处理量增长。

■积极进行市场开拓，投资多个项目。

■餐厨及污泥项目持续扩张，集团协同指日可待。

■投资建议：公司进行积极市场开拓、垃圾处理及发电量增加，公司业绩有望进一步提升。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为1.26元、1.63元、2.07元，对应PE为13.0x、10.0x和7.9x，维持买入-A评级，6个月目标价19.60元。

■风险提示：项目推进不及预期，政策变化不及预期，竞争加剧。

◆【环保-邵琳琳】玉禾田：Q3业绩持续高增长，智慧化运营助力降本增效

■事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入31.5亿元，同比增长19.73%；归母净利润5.28亿元，同比增长120.63%。单三季度，公司实现营业收入10.93亿元，同比增长17.87%，归母净利润1.8亿元，同比增长73.91%，持续维持高增长，业绩符合预期。

■环卫业务高速增长，新增项目逐步释放业绩。

■持续优化运营，管理规模化优势初显。

■定增助力机械化水平提升，智慧化平台打造高盈利能力。

■投资建议：我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为4.58、5.11、6.02，对应PE分别为23.4、21.0和17.8；维持买入-A的投资评级，六个月目标价137.4元。

■风险提示：项目推进不及预期，政策变化不及预期，市场化进度不及预期

财经要闻在线

10

月

28

日

周

三

要闻热点

1）央行开展1000亿元逆回购操作，净投放300亿元

2）银保监会：前9个月民营企业贷款增加5.4万亿元

3）外交部回应美再批对台24亿美元军售：中方将采取正当必要措施，坚定捍卫国家主权和安全利益

4）工信部：人工智能技术与实体经济的深度融合任重道远

5）工信部：多方联动研究制定罕见病药物研发激励政策

6）工信部：允许合法合规开展产能置换新建光伏玻璃项目

7）工信部：疯播直播APP违规收集使用个人信息限期整改

8）工信部：红布林APP违规收集个人信息、强制用户使用定向推送

9）工信部：深化新一代信息技术与石化行业融合

10）工信部通报：天气通APP强制、频繁、过度索取权限

11）工信部通报：动漫之家APP强制用户使用定向推送功能

12）工信部通报：7723游戏盒APP违规收集和使用个人信息

13）工信部通报：东方购物APP违规、超范围收集个人信息

14）工信部通报：快狗打车、悟空租车、瓜子二手车等131款APP侵害用户权益

15）财政部：就《国有资产评估管理办法（公开征求意见稿）》公开征求意见

16）商务部：猪肉批发价上周批发价格每公斤40.7元，环比降3.9%，这3种蔬菜降价了

17）农业农村部：玉米价格继续上涨缺乏支撑

18）农业农村部：国内粮食产量连续6年超过1.3万亿斤

19）农业农村部：正在组织编制“十四五”农业农村发展规划

20）农业农村部：统筹考虑、积极支持黑龙江大豆产业振兴

21）农业农村部：猪肉价格连降8周每公斤较年内高点低逾10元

22）国家统计局：工业企业利润逐季回升

23）国家统计局：前9月全国规模以上工业企业利润降2.4%

24）中银协：消费者发现拒收、排斥现金行为可投诉举报

25）全国报告确诊病例较昨日增加24例，现有确诊病例453例，累计报告确诊病例91725例

26）境外报告确诊病例较昨日新增342659例，现有确诊病例14360226例，累计报告确诊病例43474625例

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP