【开源化工】新和成三季报点评：业绩略低于预期，第三期员工持股计划出炉_新浪财经

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开源化工团队

金益腾 13817677989

张玮航 17621379200

吉金 15216668225

龚道琳 17621054379

张晓锋 15651933655

点评报告

前期密集建设项目即将进入落地期，维持“买入”评级

2020年前三季度，抓住维生素量价齐升的市场机遇，公司实现营收74.73亿元（同比+28.95%）、归母净利润29.37亿元（同比+72.52%）。2020年Q3，主营产品价格整体回落，公司业绩增速放缓，单季度实现营收21.70亿元（同比+13.84%）、归母净利润7.28亿元（同比+32.47%），略低于我们预期。在此基础上，我们下调公司盈利预测：2020-2022年归母净利润分别为34.80（-5.49）、42.36、50.04亿元，EPS分别为1.62（-0.26）、1.97、2.33元/股，当前股价对应PE分别为20.0、16.4、13.9倍。公司前期密集建设项目进入落地期，二期项目也即将开工建设，公司多元化产品结构优势仍然显著，我们维持“买入”评级。

维生素价格冲高回落后以弱势整理为主，中长期仍将受到生猪补栏需求支撑

2020年以来，疫情蔓延影响了全球维生素厂商的生产开工，维生素供需矛盾加剧，价格大幅上涨。据Wind数据，2020前三季度，国产VA、VE、生物素、蛋氨酸均价分别为423.85、66.65、216.12、20.38元/kg，较同期均价分别+14.33%、+45.92%、+288.14%、+14.58%。整体来看，维生素价格已于4月底冲高回落，自八月初止跌回暖后，近期下游依赖于消耗前期库存，贸易商购货意愿较为谨慎，价格以弱势整理为主。VA方面，海内外需求及价格均偏弱，9月份我国VA出口数量同比-45.14%，且短期价格下滑趋势明显；VE方面，帝斯曼和能特科技合资企业益曼特复产时间延后，我们预计Q4市场供需平衡格局将有所改变。中长期看，我们预计生猪补栏大概率会“矫枉过正”，将长期支撑饲料及维生素需求。

第三期员工持股计划出炉，让优秀人才和贡献者分享公司成长成果

10月27日，公司发布了《第三期员工持股计划（草案）》：本次员工持股计划设立时资金总额不超过3.06亿元，参与对象中董监高共计12人，持有13.05%；其他人员不超过673人，持有86.95%，将股东大会通过后的6个月内完成标的股票的购买。本员工持股计划的存续期为不超过24个月，锁定期为12个月。此举将员工与企业效益捆绑在一起，让优秀人才和贡献者分享公司成长成果。

风险提示

项目推迟、需求不及预期、行业竞争加剧、产品价格大幅下滑等。

研报信息

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2020.10.28

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