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来源：浙商证券研究所
【浙商食饮 邱冠华】巴比食品（605338）：大空间好赛道，看好公司未来门店扩张带来的业绩提速。
【浙商宏观 李超/孙欧】易纲行长讲话透露关注金融稳定问题的信号，后续跟踪DR007走势判断货币政策转向。
【浙商宏观 李超】司法争议的潜在可能使大选结果仍存不确定性，大选夜重点关注四大关键州。
【浙商交运 匡培钦】京沪高铁（601816）票价市场化调节之路开启，打开远期利润增长想象空间，票价催化利润增长的同时，有望提升估值中枢。
【浙商食饮 邱冠华】通过跟踪洋河（002304）三大指标（海天去库存速度；梦6+成长情况；消费者培育情况）判断洋河调整效果显现。
【浙商食饮 邱冠华】华致酒行（300755）：高毛利定制产品放量/团购及电商渠道不断完善为公司发展点。
内容详情
01 重要推荐
【浙商食饮 邱冠华】巴比食品（605338）深度：中式速冻面点领军企业，拥有较强门店复制扩张能力
1、食饮—巴比食品（605338）。
2、推荐逻辑：
大市场好赛道，我们看好公司未来门店扩张带来的扩容提速。
1）超预期点：
①加盟门店速度扩张或超预期；
②锁鲜装新品表现或超预期。
2）驱动因素：
①早餐市场扩容叠加连锁化率提升带来强劲需求；
②复制扩张能力亮眼；
③产能扩建保障供给。
3）目标价格、现价空间：
60元/股，仍有超30%的提升空间。
4）盈利预测与估值：
预计2020-2022年收入增速分别为-4.7%、36.2%、24.3%；归母净利润增速分别为-7.0%、40.7%、22.9%；EPS分别为0.8/1.1/1.3元/股；PE分别为56/40/32倍。参考国内领先速冻公司及连锁食品可比上市公司21年估值情况，我们给予巴比食品21年50倍估值，首次覆盖给予买入评级。
3、催化剂：消费持续复苏、消费升级。
4、风险因素：
1）国内疫情二次爆发；
2）食品安全问题；
3）加盟管理风险；
4）原料价格波动风险。
报告日期：2020年10月23日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/qUhMkOjSqWpRmhnajZSq1A
02 重要观点
【浙商宏观 李超/孙欧】把好货币供应总闸门意味着什么？
1、所在领域：宏观经济。
2、核心观点：易纲行长讲话透露出关注金融稳定问题的信号，后续跟踪DR007走势判断货币政策转向。
1）市场看法：货币政策收紧主因经济企稳。
2）观点变化：不变。
3）驱动因素：
后续货币政策收紧的原因只可能是金融稳定，需关注货币政策首要目标切换至金融稳定而收紧。
4）与市场差异：
金融稳定是货币政策的最终目标之一，易纲行长讲话再次透露关注金融稳定，其将是后续触发紧缩的核心变量，市场没有引起足够重视。
报告日期：2020年10月24日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/rnbVFBtS_us4YO1NllfZhw
【浙商宏观 李超】美国大选系列研究九：特朗普未把握辩论窗口，大选夜重点看四大关键州
1、所在领域：宏观经济。
2、核心观点：特朗普未把握总统辩论的追分窗口，当前选情大幅落后但断言大选结果仍为时过早。今年大选司法争议可能引发不确定性，大选夜重点关注四大关键州。
1）市场看法：拜登胜券在握。
2）观点变化：持平。
3）驱动因素：
选情落后叠加司法条件占优可能促使特朗普在大选期间发起司法争议。
4）与市场差异：
当前断言大选结果仍为时过早，司法争议可能在大选阶段加剧市场波动。大选夜重点关注佛罗里达、北卡、亚利桑纳以及德克萨斯四大摇摆州。
报告日期：2020年10月23日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/ztNE2n-P2BuBMbTnZry__w
03 重要点评
【浙商交运 匡培钦】京沪高（601816）点评：拟实行浮动票价机制，市场化调节之路开启
1、主要事件：
京沪高铁自2020年12月23日点评起实行浮动票价机制。以全线二等座票价为基准，商务座、特等座、一等座比价分别为3.5倍、1.8倍和1.6倍，商务座票价较此前确定性上涨。二等座上限598元，下限498元（原二等座553元）。一等座上限957元，下限797元（原一等座933元）。商务座上限1998元，下限1748元（原商务座1748元）。
2、简要点评：
1）假设本次票价调整至上限，那么以二等座为基准价格涨幅为8.14%，测算可增厚2019年净利润7.04%。以2019年数据来看，京沪高铁净利润相对本线车票价敏感性系数在0.87左右，因此若本次价格调整如若带来客运收入提升8.14%（二等座票价涨幅），则测算2019年净利润将相应提升7.04%。
2）假设票价调整至上限，单公里费率仍低于京港线。我们测算“四横四纵”之一的京港客运专线在香港西九龙站因新冠疫情停止服务前，二等座及一等座单公里费率分别为0.47元、0.75元。即使京沪高铁全线票价提至上限，二等座及一等座单公里费率分别为0.45元、0.73元，相较京港线此前费率分别仍低4.26%、2.67%。
3）京沪线票价走上市场化调节道路。我们此前的预期兑现，判断在市场需求旺盛的情况下，费率总体将保持向好趋势。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：票价市场化调节之路开启，打开远期利润增长想象空间，票价催化利润增长的同时，有望提升估值中枢。
2）催化剂：运价开启市场化调整带来情绪催化。
3）投资风险：
①京沪线客流恢复晚于预期；
②京福安徽公司业绩低于预期；
③京沪二通道开通后分流超预期。
报告日期：2020年10月25日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/OoZjgwF5aSoEzp9Q1Fqtrg
【浙商食饮 邱冠华】洋河股份（002304）业绩点评：改革效果显现，经营情况趋势向好
1、主要事件：洋河股份发布三季报。
2、简要点评：三季度业绩环比改善显著，调整效果显现。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
2020Q3公司收入及归母净利润分别同比增长7.57%、14.07%，业绩环比改善显著。我们通过跟踪洋河三大指标（海天去库存速度；梦6+成长情况；消费者培育情况）判断洋河调整效果初显；另外，预计新股权激励将加速公司结束调整期，助力公司在未来取得更佳表现。
2）催化剂：
①消费持续复苏；
②库存回落、终端价提升；
③梦之蓝M6+动销持续向好；
④完成回购达到下限。
3）投资风险：
①疫情反复影响白酒动销；
②梦之蓝M6+动销情况不及预期。
报告日期：2020年10月23日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/b6A7jR0t3pO9XoTnlqjifw
【浙商食饮 邱冠华】华致酒行（300755）业绩点评：20Q3盈利能力提升显著，业绩符合预期
1、主要事件：华致酒行发布三季报。
2、简要点评：20Q3盈利端表现较好，业绩整体符合预期。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
2020Q3公司收入及归母净利润分别同比增长37.14%、18.63%，公司利润表现环比向好，主因高毛利精品酒及新品放量叠加团购、电商渠道不断完善。考虑到公司的“高保真”产品体系、全渠道销售网络为核心竞争力，定制产品放量、渠道不断完善为增长点，公司未来具备较高成长性。
2）催化剂：
①白酒需求恢复超预期；
②高端酒批价持续上行。
3）投资风险：
①疫情反复导致动销不及预期；
②保真风险；
③门店拓展效果不及预期。
报告日期：2020年10月23日
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