【晨观方正】拓普集团/牧原股份/新洋丰/凯伦股份20201021

【晨观方正】拓普集团/牧原股份/新洋丰/凯伦股份20201021
2020年10月21日 07:30 新浪财经-自媒体综合

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来源:方正证券研究

提示

今天是2020年10月21日星期三,农历九月初五。每一个秋日的清晨,方正研究向您提供及时新鲜的研究观点,秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念,珍重您的信任,保护您的投资。

“每日新观点”将为大家带来:

 行业时事  

【机械 | 张小郭】9月同比增长64.8%,行业景气有望延续——2020年9月挖机行业销量点评(20201020)

 核心推荐  

【汽车 | 于特】“推荐” 拓普集团(601689):2020Q3财报点评:业绩增长符合预期,客户与产品双重发展(20201019)

【农业 | 程一胜】“强烈推荐”牧原股份(002714):出栏量环比继续增加,成长性凸显(20201020)

【化工 | 李永磊】“强烈推荐”新洋丰(000902):Q3业绩超预期,全年利润有望创新高(20201013)

【建材建筑 | 盛昌盛】“推荐”凯伦股份(300715):收入大幅增长,业绩加速释放(20201020)

行业时事

机械 | 张小郭

9月同比增长64.8%,行业景气有望延续——2020年9月挖机行业销量点评

事件:9月挖机销量26034台,同比+64.8%。其中,国内22598台,同比+71.4%;出口3436台,同比+31.3%。

核心观点:9月挖机销量实现较快增长,主要受益于基建、地产项目开工端进程加快以及机器替人趋势加深、更新需求持续释放等利好因素。新增需求与更新需求齐发力,预计2020年行业销量有望接近30%,2021年行业仍有望实现正增长。

投资建议:展望未来,Q4行业将迈入传统旺季,叠加基建、地产投资增速有望延续平稳态势,全年来看行业景气无忧。此外,上游零部件企业10月排产也保持较高增速,预示着挖机高增有望延续,我们预计2020年行业销量同比增速有望接近30%。目前主机厂2020年业绩对应估值仍存在修复空间,上游零部件配套企业受益于挖机行业景气的延续,业绩也有望延续高增,继续推荐三一重工中联重科建设机械恒立液压徐工机械浙江鼎力艾迪精密等整机和核心零部件龙头企业。  

风险提示:疫情二次爆发、经济增速大幅下滑、基建地产等投资增速不及预期、贸易摩擦加剧。

核心推荐

汽车 | 于特

拓普集团(601689)2020Q3财报点评:

业绩增长符合预期,客户与产品双重发展

事件:
公司公告2020年三季报,前三季度公司营收43.19亿元,同比增长14.68%;归母净利润3.87亿元同比增长14.82%。

点评:
公司营收快速增长,业绩增长符合预期。公司2020Q3单季度营收17.56亿元,同比增长32.32%,归母净利润1.71亿元,同比增加35.29%,公司增长表现优于行业水平。主要是公司在客户和产品上都有了较大提升。2020Q3公司毛利了26.13%,净利率9.87%,盈利能力呈恢复趋势。
在行业复苏和产业升级发展的背景下,公司积极拓展产品和客户,以传统优势产品为基础,围绕汽车电动化和智能化,向智能驾驶、轻量化底盘、热管理等方向积极拓展,打开公司未来成长空间。

我们预计公司2020、2021和2022年归母净利润分别为5.84、7.56和9.19亿元,对应PE估值分别为71.8/55.5/45.7X。给予“推荐”评级。

风险提示:下游整车行业复苏不及预期;公司新产品进展不及预期;特斯拉等新能源汽车销售不及预期。

农业 | 程一胜

牧原股份(002714):出栏量环比继续增加,成长性凸显

事件:
牧原股份发布2020年三季报:公司前三季度营收391.64亿元,同比增长233.79%;归属于母公司净利润209.9亿元,同比增长1413.28%。

点评:
1)生猪出栏量环比继续提升,头均盈利水平较高。2020年前三季度,公司共销售生猪1188.1万头,Q3共销售生猪510.1万头,环比+21%。Q3公司肥猪销售均价为33.94元/公斤,根据我们的测算,考虑加回少数股东权益和限制性股票激励费用,公司三季度肥猪成本约为13.69元/公斤,头均利润为2624元,盈利处于行业较高水平。

2)资本开支继续大增,产能扩张加码。资本开支方面,公前三季度累计资本开支316.88亿元,Q3资本开支136.98亿元,环比Q2增加35.14亿元,预计全年有望超过400亿元,约对应4000万头的产能建设;生产性生物资产方面,截至9月30日,公司生产性生物资产的账面价值为60.87亿元,同比+114.5%,环比+13.6%,拥有能繁母猪存栏221.6万头,环比增加30.5万头。

3)下游屠宰产能加速布局和推进。

4)盈利预测与评级:预计公司2020-2022年,归母净利润为311.9/356.7/344.0亿元,对应的PE为8.9x/7.8x/8.1x,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:生猪出栏量不及预期,生猪价格上涨不及预期, 疫情的持续发生,饲料原材料价格上涨等 。

化工 | 李永磊

新洋丰:Q3业绩超预期,全年利润有望创新高

事件描述:
2020年10月19日公司发布三季度报告,前三季度实现营收82.42亿元,同比增长 1.50%。其中三季度实现营收28.63亿元,同比增长22.09%;公司前三季度归母净利润为7.96亿元,同比增长23.90%,扣非后归母净利润为7.41亿元,同比增长17.35%。其中三季度归母净利润2.92亿元,同比大增2368.75%。扣非后归母净利润2.53亿元,同比增长3095.63%。Q3业绩接近9月22日业绩预告的2.2-3亿上限。


事件点评:
秋肥旺季叠加Q3三费率下降带动业绩增长
Q3磷肥价格上涨,预计公司全年业绩有望创历史新高
产业链一体化优势明显,发力高利润率新型肥
四大核心竞争力支撑公司成长


投资建议:公司为磷复肥龙头企业,其核心竞争力将带动公司进一步成长,看好公司长期发展。预计2020/2021/2022 年归母净利润分别为 8.8/11.1/13.5亿元,对应 EPS 为 0.67/ 0.85/ 1.04元,对应 PE 为18.1/14.4/11.8 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目建
设进度不及预期、安全环保风险、三磷整治放松。

建材建筑 | 盛昌盛

凯伦股份(300715):收入大幅增长,业绩加速释放

事件:2020年前三季度,公司实现营业收入12.98亿元,同比增加88.13%;实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,同比增加141.44%。


收入增速持续提速,应收项目增加但规模可控
2020Q3单季度,公司实现营业收入5.28亿元,同比大增96.65%,公司集采业务持续放量;单季实现归母净利0.82,同比大增201.99%,利润增速更高预计与主要原材料价格回落有关,其他应收款项显著增多,同履约及投标保证金增加有关,同时公司应收款项融资大幅增加,或将转嫁部分应收款项压力;报告期末,公司整体资产负债率为58.44%,整体依然处在合理水平。


集采发力,快速抢占市场份额
战略集采方面,公司持续聚焦百强地产,与大型房地产开发商建立了长期战略合作关系,公司对大型地产商的销售快速增长;另一方面,公司积极拓展经销商业务和外贸业务,经销商业务方面,继续加大经销商开发力度,“百家千万”防水精英培育计划效果显著,渠道的广度和深度不断拓展,外贸业务继续保持了稳健发展势头,出口国家和出口产品类别呈现多元化趋势。


盈利预测
我们预计公司2020年、2021年分别实现归母净利2.69亿元、3.42亿元,对应EPS为1.57元、2.01元,对应PE分别为30.03X、23.53X,维持“推荐”评级。

风险提示:竣工需求下滑;现金流压力;原材料价格大幅波动。

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