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来源：光大证券研究
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报告摘要
3Q20收入同比增速回升，EBITDA利润率同比轻微下降
3Q20公司收入环比上升1.6%，同比上升7.2%，由于19年同期低基数对应同比增速回升；其中核心塔类业务环比上升1.0%，同比上升3.4%。EBITDA利润率为73.0%，同比轻微下降0.2个百分点，环比上升0.5个百分点，主要由于人工成本在收入占比如期降低、部分为汛期导致3Q固定资产损失额增加所抵消。
塔类业务出现边际改善信号，有望延续环比上升趋势
此前制约宏站增速表现的两大关键问题出现边际改善信号，5G基站于2H20继续起租、叠加2H19低基数影响有望驱动下半年公司业绩同比增速回升：1）5G基站起租速度明显加快，源自基站配电问题由于国家电网稳定性增强从而自然解决；2）成本端压缩空间不大对应宏站收费跟随成本项被动下调问题得到改善。考虑到5G基站继续推进挂载收费驱动公司塔类业务于4Q20继续环比上升，我们预计2020全年塔类业务增速有望达3%。
室分业务3Q表现低于预期，两翼业务延续快速增长势头
3Q20室分业务收入占比维持在4.5%，收入同比上升36%，环比仅轻微上升1%，主要由于大型工程完工起租进度低于预期。两翼业务（包括跨行业及能源经营业务）伴随疫情影响消退后延续快速增长势头，3Q同比上升102%，环比上升15%，占比继续扩大至5.1%。
风险提示：5G商用推迟；定价协议调整；室分及跨行业拓展放缓。
发布日期：2020-10-20
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