台积电2020Q3业绩解读及全年业绩展望|5G手机_新浪财经

来源：吉森电子研究

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投资要点

本周投资主题：台积电2020Q3业绩高速增长，预计Q4业绩维持高增长，半导体行业景气周期仍将持续。此外苹果此周发布标配5G的iPhone 12，苹果手机5G换机需求有望集中释放，产业链核心公司有望受此提振，给予行业“推荐”评级。

受益于5G和HPC驱动，台积电2020Q3业绩创新高，全年高增长可期。全球晶圆代工龙头台积电发布2020Q3财报，公司2020Q3实现营业收入121.4亿美元（+29.2%），大超业绩指引（112-115亿美元），实现归母净利润47.34亿美元（+43.85%），持续创下单季度业绩历史新高。公司营收增长主要源于下半年大客户5G旗舰手机上市以及疫情背景下全球数字化转型加速对智能手机、高性能运算领域的先进制程芯片需求的提升。按下游应用拆分来看，智能手机（环比+12%）和HPC（环比+25%）、IoT（环比+24%）合计营收占比超九成；按制程拆分来看，先进制程营收占比持续提升，16nm及以下制程收入占比达到61%（环比+7pct），细分来看，16nm/7nm/5nm占比分别为18%/35%/8%，其中5nm为首次贡献收入；2020Q3公司毛利率和净利率分别为53.4%（环比+0.4pct）和38.5%，毛利率上升的原因主要为产能利用率的大幅提升抵消了5nm投产带来的毛利率稀释。受益于5G、HPC强劲需求，公司在业绩会展望预测Q4营收将继续创新高达到124-127亿美元（+17.1%~20.0%），毛利率区间为51.5%~53.5%，全年以美元计算的营收增速有望达到30%。

台积电上调全年行业增速指引，半导体景气周期仍将持续。台积电作为全球晶圆代工龙头，是整个晶圆代工行业发展的风向标。研发方面，公司3nm和4nm制程进展顺利，预计均将于2022年量产；公司将全年Capex预期上调至170亿美元，预示下游5G手机和HPC对先进制程的需求将持续旺盛；市场空间方面，公司将2020年晶圆代工行业的增速预测调升至20%，预示着半导体产业景气度仍将上行。过去数十年全球半导体行业遵循摩尔定律螺旋上升，本轮上行周期的根本动力来源于5G、AI、IOT等技术变革，当前时间点我们重点推荐受华为、中芯事件影响较小的功率半导体和部分模拟芯片领域，重点推荐：斯达半导、捷捷微电、韦尔股份、卓胜微，受益标的：芯朋微、华润微、新洁能、澜起科技等。消费电子方面，本周标配5G的iPhone12系列正式发布，预售首日即售罄，苹果手机5G换机需求有望集中释放。新款iPhone不再附送充电头和有线耳机，将进一步促进TWS耳机和充电头需求。我们推荐受苹果新机发布提振的苹果产业链核心公司，重点推荐：鹏鼎控股、立讯精密，受益标的：歌尔股份等；面板行业，我们认为随着疫情冲击逐步消散，面板价格将持续回暖，同时韩厂产能持续退出，产业资源加速向大陆面板龙头厂商集中，我们重点推荐：京东方A、TCL科技。

上周调研及报告：【公司点评】圣邦股份：2020Q3业绩指引亮眼，模拟芯片龙头加速腾飞；【公司点评】卓胜微：2020Q3业绩指引超预期，射频龙头加速成长；【周观点】中芯国际被列出口管制对半导体产业链影响分析

风险提示：新冠疫情海外加剧导致下游需求不及预期；贸易战持续恶化风险；华为禁令、中芯事件不确定性风险。

重点关注公司及盈利预测

股票组合及其变化

1.1、本周重点推荐及推荐组合

重点推荐：京东方A、TCL科技、立讯精密、鹏鼎控股、北方华创、华峰测控、中芯国际、斯达半导、捷捷微电、风华高科（维权）、韦尔股份、圣邦股份、卓胜微；受益标的：中微公司、澜起科技、芯朋微、兆易创新、澜起科技、柏楚电子、深南电路、锐科激光、三安光电、歌尔股份。

1.2、核心公司的投资逻辑

半导体行业：重点推荐半导体设备和材料、功率半导体等细分方向。半导体行业在过去数十年内呈现螺旋式上升的规律，放缓或衰退后又会重新经历更强劲的复苏，技术变革是驱动半导体行业持续增长的主要推动力。华为禁令升级，短期而言，国内半导体产业链不确定性加大，中长期而言，中国半导体全面国产化势在必行。我们认为半导体产业发展逻辑（产业趋势向好、政策资金支持、国产替代提速）并未发生改变，半导体细分领域核心公司正在全面开花。当前时间点我们重点推荐华为禁令影响比较小的领域，重点推荐：半导体设备和材料（北方华创、华峰测控、安集科技）、功率半导体（斯达半导、捷捷微电）、模拟芯片（圣邦股份、韦尔股份、卓胜微）。

消费电子：新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子增长新动力。新冠疫情不会改变5G换机大趋势，2020年仍将是5G手机渗透率快速提升的一年，根据信通院数据，2020年8月我国5G手机出货量达1617万部，出货量占比达60.1%，2020年1-8月，国内市场5G手机累计出货量9367.9万部、上市新机型累计141款，占比分别为46.3%和46.8%，5G机型的渗透率正不断提升。我们认为5G应用将成为市场关注焦点，短期来看，标配5G模块的IPhone 12系列发布在即，苹果用户5G换机需求有望迎来释放，苹果产业链短期业绩无忧，中长期来看，TWS、VRAR、IOT等新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子的增长新动力，消费电子我们持续推荐未来2-3年成长路径清晰的行业龙头，重点推荐：鹏鼎控股、立讯精密、歌尔股份。

面板行业：LCD 周期上行与OLED成长共振。LCD：新冠疫情对面板行业冲击提前结束，LCD迎来一波上升周期。我们认为未来随着韩国三星和LGD的退出，行业洗牌将逐步完成，全球面板显示产业竞争格局将明显优化，行业周期性将大大减弱，我们认为面板龙头将分享行业集中度提升、周期性变弱带来的长期盈利红利。面板行业龙头，2020Q2扣非后净利润转正，盈利能力明显变好，根据我们测算，伴随着2020Q3价格的持续大幅上涨，2020Q3扣非后净利润将大幅提升，盈利能力进一步增强，2020Q4继续环比向好；对于2021年整体判断：供给没有明显增长，需求向好，价格将会继续上行。OLED：国内技术不断进步及产能逐步释放，价格将更加合理，OLED渗透率将会随着下游发展而快速提升，预计京东方2021年OLED实现盈利。面板行业重点推荐：京东方A和TCL科技。

分析及展望

2.1、投资主题和主要逻辑

2.1.1、本周的投资主体和主要逻辑

2.1.2、重点公司或者板块异动点评

在电子各子板块中，半导体上涨1.62%，光学光电子下跌2.39%，元件Ⅱ下跌0.98%，电子制造下跌2.83%，其他电子下跌1.23%。

半导体：本周（2020年10月12日-2020年10月16日，下同）半导体板块上涨1.62%。国内大功率半导体器件领域领先企业台基股份上涨14.12%；电力半导体器件领域企业派瑞股份上涨11.81%；国内超大规模信息安全芯片和通讯芯片高新技术企业国民技术（维权）上涨11.27%。我们认为，中长期来看，受益于“新基建”对下游产业的大力扶持，5G基站、数据中心、特高压、新能源汽车对存储芯片、模拟芯片（射频芯片/功率芯片）、分立器件（功率器件）的需求将大幅提升，加之国产替代逻辑的持续，我国半导体产业链仍将是电子投资大方向。

面板：本周面板行业，国内上游偏光片厂商三利谱上涨7.54%，LCD用偏光片代表的企业深纺织A下跌3.32%。我们认为，下游需求的大幅收缩将对面板厂商短期内的业绩造成影响，但从供给端以及LCD整体产业竞争格局来看，中国大陆面板厂商在出货面积的市场份额一直持续稳定提升，此前三星显示已表示将在2020年内关停所有LCD产线，若中国大陆厂商承接了韩系面板退出的份额，预计2020年中国LCD出货量占比将从约50%提升至60%-70%。我国大陆面板厂商在LCD液晶面板的龙头地位将得以巩固，目前随着国内疫情不断好转，我国面板在供给端已经逐渐恢复，其业绩表现将取决于未来全球疫情结束及下游市场回暖时间。

2.2、行业动态跟踪

2.2.1、行业重要新闻

半导体

赴美设厂将落脚凤凰城，台积电：还未做出最终建厂决议

晶圆代工龙头台积电宣布将在美国亚利桑那州建5纳米厂后，赴美设厂议题始终是市场焦点，根据台积电全球政府事务副总经理Peter Cleveland在LinkedIn上的发文，台积电美国新厂将落脚亚利桑那州凤凰城，对此，台积电回应，赴美设厂计划积极准备中，但目前还未做出最终建厂决议。

Cleveland发文表示，本周与亚利桑那州州长DougDucey和凤凰城市长Kate Gallego，就5纳米晶圆厂设厂议题进行讨论，包括市、州和联邦官员，在设厂上的步调均与台积电一致。台积电表示，赴美设厂计划积极准备中，期待借此专案能为客户和伙伴提供更好的支援，并吸引更多全球人才，不过，目前还未做出最终建厂决议。

在今年股东会上，台积电董事长刘德音呼吁美国政府针对重要科技，应提供投资优惠，否则成本太高将让厂商无法生存，当时也表明设厂厂址已确定，是否定案关键在美方的补助，若美国联邦与州政府能确保补助成本差距，美国厂毛利率就会与公司整体差不多。

（来源：半导体行业观察）

ST收购，NXP建厂，欧洲双雄强攻射频前端

意法半导体日前宣布，将收购总部位于法国Marly-le-Roy的SOMOS Semiconductor（“SOMOS”。据意法半导体方面介绍，这是一家成立于2018年的无晶圆厂半导体公司，专门研究基于硅的功率放大器和RF前端模块（FEM）产品。

意法半导体方面指出，通过此次收购，公司能够引入物联网和5G市场的专业人员、前端模块的IP和路线图。公司第一个产品-NB-IoT/CAT-M1模块-已通过认证，并将成为连接RF FEM产品新路线图的开始，此外，SOMOS的技术和资产还将支持意法半导体现有的5G基础设施RF前端模块路线图的开发。

从SOMOS的官网我们可以看到，该公司能提供业界领先的RF功率放大器，RF前端和RF开关产品，并为4G和5G IoT和智能手机应用提供设计。SOMOS指出，利用其独特的IP和专业知识来实施和交付具有前所未有性能的CMOS功率放大器，具有极低谐波的开关以及业界最小尺寸的RF前端。他们向客户提供最先进的组件和IP，并提供定制设计服务。

（来源：半导体行业观察）

2.2.2、其他行业重要新闻

面板

大尺寸面板报价将在11月达到高峰，之后大尺寸面板的供需将趋平衡

市场近来认为，大尺寸面板报价将在11、12月达到高峰，随后下降。全球市场研究机构TrendForce今（16）日则表示，大尺寸面板的供需将趋近平衡，报价确实可能会在年底接近高点，但后续价格有较高机率维持持平或缓跌，即使下滑，幅度也不会太大；不过，也要注意目前疫情与客户拉货情形尚不明朗，面板价格走势还是有较大变量，需持续观察。

TrendForce今日在台大医院国际会议中心，举办「2021年集邦拓墣科技产业大预测」。对于面板产业近况，TrendForce指出，韩国SDC不敌陆系面板厂产能的竞争，确定退出大尺寸LCD市场，将让陆系面板厂囊括近60％的产能占有率，独大局面逐渐成形。

另一方面，受惠于新冠肺炎疫情衍生的宅经济需求，电视与笔电销售不减反增，需求热络使第3季电视面板单季突破30%的涨幅；展望第4季，即使面板报价持续升高，但仍预期品牌业者会持续买进面板、建立库存，以面对诡谲的市场变化。

（来源：触摸屏与OLED网）

长沙惠科拟建国内首条８.６代OLED生产线

近日，中建一局装饰公司第三分公司中标长沙惠科第8.6代超高清新型显示器件生产线项目主厂房一般装修工程，合同额5200万元。

该项目位于湖南省长沙市浏阳市永安镇飞燕冲，主厂房建筑面积约62.21万平米，建成后将成为国内首条8.6代OLED生产线。

长沙惠科作为惠科旗下的第五座面板厂，规划建设国内首条高世代OLE面板生产线，预计月产13.8万片面板，达产后产业链综合产值约300亿元，有望创造首次打破韩国大尺寸OLED面板垄断，实现国产替代的新局面，为显示功能器件产业链冲击千亿级产业奠定了坚实基础。

（来源：触摸屏与OLED网）

5G及其它

台积电发布三季度财报，称四季度无法向华为供货

10月15日下午，台积电发布三季度的财报，营收达到121.4亿美元，创下新高。台积电的财报显示，他们在今年三季度营收3564.26亿新台币，同比增长21.6%，环比增长14.7%；按美元计算，他们在三季度营收121.4亿美元，同比增长29.2%，环比增长16.9%。

台积电第三季度财报会议在线上举行，台积电总裁魏哲家在问答环节回应了近期有关华为的相关问题。有记者问台积电第四季度是否会向华为出货，魏哲家表示：“不会，因为此前美国禁令已经指出9月15日之后无法再向华为继续出货。”

（来源：TrendForce集邦）

2020年，上半年三星再次登智能手机内存芯片市场榜首

10月15日消息，三星再次登顶全球智能手机内存芯片（DRAM）市场。在2020年上半年，该公司在出货量以及营收方面保持了第一的位置，其营收占比是第二名竞争对手的两倍多。

根据市场分析公司StrategyAnalytics的最新报告，三星半导体2020年上半年的营收份额为49%，而SK海力士和美国美光科技公司的营收份额分别为24%和20%。在出货量方面，三星的市场份额为54%。

（来源：TrendForce集邦）

2.3、重点公司公告

2.3.1、重点公司重要新闻公告及我们的点评

（1）卓胜微：2020Q3业绩指引超预期，射频龙头加速成长

2020Q3业绩指引超预期，全年高增长可期。公司发布2020年前三季度业绩预告，预计前三季度公司实现归母净利润6.9亿元-7.2亿元，同比增长113.84%-123.76%，其中第三季度单季实现归母净利润3.48亿元-3.65亿元，同比增长104.90%- 114.91%，大超市场预期。我们认为公司作为国内射频前端龙头，凭借优异的产品和研发实力，在5G和国产替代驱动下具备较强的长期成长确定性。公司顺应产业趋势，产品布局从LNA、射频开关逐步向滤波器以及射频模组拓展，未来成长可期。出于审慎性考虑，不考虑增发对公司业绩和股本的影响，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为9.49亿（+1.70亿）/13.37亿（+2.67亿）/17.04亿（+3.10亿）元，维持“买入”评级。

下游景气度回升，5G和国产替代驱动公司高成长。公司2020年前三季度业绩超预期主要得益于以下两点：1）受下游消费电子产品季节性波动的影响，公司第三季度销量保持快速增长态势；2）公司抓住5G和国产替代发展机遇，积极拓展业务，业绩规模稳健提升。5G手机今年快速放量，信息通信研究院数据显示，前8个月全国5G手机累计出货9368万部，出货占比46%，8月单月出货1617万部，出货占比60%。Canaly预测今年全球5G手机出货量或超2.8亿部，其中中国市场占据62%份额，出货量或超1.7亿部。电子发烧友数据显示，5G手机射频前端模块单机价格为4G手机的3-5倍，成本超30美元，公司作为国内射频行业龙头充分受益。从下游客户来看，公司凭借快速高效的研发能力及优异的产品性能，已成为三星、华为、小米、vivo、OPPO等品牌客户的合格供应商。我们认为公司作为国内射频芯片龙头，强大的研发和技术实力构筑护城河，受益于5G和国产替代加速大趋势，公司市场份额有望持续提升，增厚业绩。

产品边界不断扩充，未来成长动能充足。公司于2019年下半年新推出多款射频模组产品，目前部分模组产品已逐步在知名移动智能终端实现量产导入，尚未大规模起量。我们认为随着5G的普及，射频前端模块化和集成化趋势明显，模组产品未来将贡献业绩增量；公司今年6月发布公告，拟定增30亿元，进一步加码射频滤波器及5G基站射频器件产业化项目。目前全球高端射频滤波器设计技术和制造工艺主要被国外厂商垄断，我们认为公司通过此次定增抢位高端滤波器国产化赛道，同时射频器件从小功率走向大功率，公司有望借助国产替代东风，开启成长第二极，公司未来成长动能充足。

（2）圣邦股份：2020Q3业绩指引亮眼，模拟芯片龙头加速腾飞

2020Q3业绩指引亮眼，全年高增长可期。公司发布2020年前三季度业绩预告，预计前三季度公司实现归母净利润1.86亿元-2.16亿元，同比增长55%-80%，其中第三季度单季实现归母净利润0.92亿元-1.07亿元，同比增长55%-80%。模拟IC作为电子产品的必需品，下游几乎应用于一切电子产品，具有较高的技术壁垒，公司作为国内模拟芯片龙头，在下游消费电子、通信设备、新能源汽车等领域迎来景气周期的大背景下，叠加国产替代全面提速逻辑，有望充分受益。我们维持盈利预测不变，预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为2.85/3.86/4.82亿元，维持“买入”评级。

终端需求逐步恢复+国产替代，公司有望充分受益。公司2020年前三季度业绩大增主要原因为公司积极拓展业务，产品销量增加，对应的营业收入同比增长。公司产品覆盖信号链与电源管理两大领域，拥有16大类1400余款在售产品。2019年全球模拟IC市场规模552亿美元，中国市场规模全球占比稳定过半，而国产化率不到10%，国产替代空间广阔。我们认为5G手机换机、5G基站建设，以及新能源汽车驱动行业发展，打开增量空间：中国通信院数据显示，今年9月份全国5G手机出货1399万部，连续4个月出货占比超60%，5G换机潮正当时。5G手机模拟芯片使用量提升，助推行业上行；基站方面，中国产业信息网数据显示，5G基站模拟芯片单机价值约为100美元，为4G基站的两倍，随着5G基站进入高速建设期，打开模拟芯片增量空间；新能源汽车由于其自身构造，半导体设备使用量大幅增加，我们测算2020年车用模拟芯片市场规模将达133亿美元。受益于5G和新能源车等下游需求驱动，IC Insight预测，模拟IC至2022年全球市场规模达748亿美元，2017-2022年CAGR达6.6%。我们认为公司深耕模拟芯片领域十余载，是少数能在模拟芯片领域突破海外技术垄断的公司之一，受益于国产替代加速和公司产品技术的持续突破，以及下游需求迎来景气周期，公司市场份额有望持续提升，快速成长。

研发驱动产品创新，模拟芯片龙头加速腾飞。作为典型的技术密集型行业，公司持续加码研发，研发费用率稳定在16%以上，且呈逐年上升的趋势。公司经过多年的研发投入和技术沉淀，在高性能模拟芯片领域形成了一批自主核心技术，并具备强大的研发转化能力，2020H1公司共推出百余款具有完全自主知识产权、综合性能指标达国际领先水平的新产品，下游可广泛用于消费电子、通讯、工控、汽车电子等领域。我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点，强大的研发和技术实力构筑公司护城河，华为和中芯事件加速国产替代，国内模拟芯片厂商迎来良好的发展窗口期，公司有望借国产替代东风，实现快速崛起。

2.3.2、公司公告

报告及数据

3.1、上周报告及调研回顾

【公司点评】圣邦股份：2020Q3业绩指引亮眼，模拟芯片龙头加速腾飞

【公司点评】卓胜微：2020Q3业绩指引超预期，射频龙头加速成长

【周观点】中芯国际被列出口管制对半导体产业链影响分析

3.2、行业跟踪数据一览（图表）

行业评级与投资策略

台积电2020Q3业绩高速增长，预计Q4业绩维持高增长，半导体行业景气周期仍将持续。此外苹果此周发布标配5G的iPhone 12，苹果手机5G换机需求有望集中释放，产业链核心公司有望受此提振，给予行业“推荐”评级。

风险提示

新冠疫情海外加剧导致下游需求不及预期；贸易战持续恶化风险；华为禁令、中芯事件不确定性风险。

国海电子团队

吴吉森 /何昊

电子研究团队介绍

吴吉森，电子行业首席分析师。武汉大学金融学硕士，4年证券研究从业经验，2年通信行业经验，专注于科技行业投资机会挖掘以及研究策划工作。曾就职于中泰证券、新时代证券，2020年5月加入国海证券，2018年水晶球、第一财经第一名研究团队核心成员，2019年东方财富百强分析师电子行业第三名。

何昊，研究助理，复旦大学管理学硕士，2020年8月加入国海证券研究所，主要覆盖半导体产业链。

分析师承诺

吴吉森，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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