广发策略：CDR试点按下“加速键”|广发_新浪财经

　　【广发策略|科创板】CDR试点按下“加速键”

　　来源：戴康的策略世界

　　“科创板周度全景数据库”

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　　报告摘要

　　事件：九号智能于9月22日获科创板IPO注册，标志着历时17个月后A股首单CDR注册成功。招股书显示，九号智能拟发行不超过704.09万股A类普通股股票作为CDR基础股票，占CDR发行后公司总股本的比例不低于10%，基础股票与CDR之间的转换比例按照1股/10份CDR的比例进行转换。

　　第一，CDR运作模式：CDR指由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。其运作流程为：（1）由具有资格的银行境外部门在境外市场购入正股；（2）银行境内部门根据其持有的正股数量，发行对应的CDR；（3）境内投资者可用人民币购买CDR，间接持有已经在海外发行的证券。

　　第二，CDR历史进程：我国于01年尝试推行CDR，16年重启CDR研究与讨论，18年对CDR基础性制度作出明确规范并尝试小米CDR，最终因市场环境按下暂停键，19年科创板试验田契机再次重启试点。

　　第三，CDR机制要点：（1）红筹企业申请门槛二选一：市值不低于2000亿元人民币，如果科技实力过硬则可选择适用200亿市值门槛；（2）CDR不等同于基础股票，在发行初期与海外基础证券不可自由兑换；（3）发行占总股本比例一般不会很大（九号智能发行比例为10%），因此对资金面的影响可控；（4）相比IPO，CDR具有流程快（无需拆VIE架构）、境内外同时融资等优势。

　　第四，CDR未来可期：（1）九号智能作为首单CDR给VIE架构企业提供上市解决方案，预计类比ADR，上市交易活跃度较高；（2）今年以来已有网易、京东等7家中概股实现港股二次上市，10月11日中央发文支持深圳示范区试点创新CDR，预计未来互联网巨头可能优先采用“H+CDR”形式回归A股（大概率创业板）。

　　科创板一周全景数据

　　一周行情总览：①科创板50指数本周下降1.87%至1438.53点；②本周日均成交额276.38亿元，较上周上升11.65%；本周日均换手率4.54%，较上周上升0.24pct。

　　一周估值变化：①科创50PE（TTM）从上周五85.74倍下降至本周五83.69倍；②科创板PE（TTM）通信最高为141.10倍，公用事业最低为41.16倍。

　　一周流动性结构：①本周科创板净卖出37.36亿元，机构主动净卖出4.20亿元；②机构本周主动买入与卖出交易额中分别占比10.64%和10.68%；③本周四融券余额为99.04亿元，相较上周五上升10.16%，融券/融资余额比为0.33。

　　发行节奏：本周新增7家受理，6家过会，0家提交注册，2家新股上市；目前待上市3家，上市已满185家。

　　报告正文