【新时代传媒】1011周观点：九月手游流水同增超20%，前瞻三季报布局游戏与电商个股|5G_新浪财经

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来源：关爱传媒成长小分队

0927周观点：长假文娱消费催化剂将至，逢低加配游戏与电商个股

0920周观点：布局10.1双11影视与电商板块机会，游戏调整建议逢低加配

0913周观点：8月手游环比增速4.18%呈现高增长低估值，关注版权布局十一档

0906周观点：线下文娱复苏逻辑逐步兑现，游戏板块Q3机会明确

0830周观点：游戏板块上半年业绩整体快速增长，院线复工率已超80%

0823周观点：多款新游版号放出，《八佰》票房突破五亿

0816周观点：7月移动游戏环比增长7.93%，《八佰》点映豆瓣评分8.1分

0809周观点：多款进口游戏版号获批，多部大片定档，继续把握中报行情

0802周观点：中国游戏2020 H1上半年同增22.34%，投资主线游戏视频加速融合

传媒行业2020中秋国庆双节跟踪：国庆档票房近40亿元，线下文娱消费持续复苏

事核心观点及投资建议

投资组合：芒果超媒、分众传媒、三七互娱、吉比特、完美世界、掌趣科技；元隆雅图、视觉中国、掌阅科技、捷成股份、光线传媒、奥飞娱乐。

投资主题：近期重点把握低估值游戏个股、楼宇广告、内容电商与跨境电商、互联网金融、文创衍生品等主题，中长期投资把握四个赛道：游戏、流媒体、内容电商、互联网金融。

受益标的：海外有腾讯控股、美团点评、阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、祖龙娱乐、创梦天地、中手游、IGG、猫眼娱乐、第七大道等。5G概念有号百控股、顺网科技、梦网集团、风语筑；游戏板块电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、惠程科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络（维权）、冰川网络；影视上海电影、中国电影、鹿港文化等；其他有新华网、奥飞娱乐、中文在线、值得买、国联股份、三人行、星期六、中南传媒等。

投资建议：把握传媒5G周期行情，持有白马加配复工改善及低估个股。把握传媒5G周期行情，持有白马加配复工改善及低估个股。从当下看传媒Q4及明年H1投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注5G时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于Z世代青年的社群特征和文娱消费偏好。投资主线仍在游戏、视频流媒体、楼宇广告、电商、互联网金融等方面，把握龙头布局低估值。

国庆档票房39.52亿，近1亿人次观影，《唐探3》定档2021大年初一。据国家电影专资办初步统计，2020年国庆档期全国电影票房达39.52亿元，吸引近1亿人次观影，市场持续复苏。其中《我和我的家乡》累计票房18.7亿元，《姜子牙》累计票房13.84亿元；《夺冠》档期内票房3.6亿元，三者占比91.3%，马太效应明显，主旋律电影、动画电影越发受到市场青睐。后期市场方面，主旋律战争影片《金刚川》已定档10月25日，重点热门影片《唐探3》定档2021大年初一，《二郎神之深海蛟龙》、《白素贞》等多部动画电影有望明年上映，2020Q4及2021年电影市场仍较保持较高热度。

九月移动游戏流水同比增长超20%，新游十月表现亮眼。根据伽马数据，中国9月移动游戏市场实际销售收入159.95亿元，同比增长20.59%，环比下滑10.06%，考虑暑期结束，重量级九月新品上线较晚，9月表现持续亮眼。国庆假期期间，《原神》及《万国觉醒》两款新游表现亮眼，其中《原神》自上线后排名迅速提升，9月28、29两日位列iOS畅销榜第二名，之后在国庆期间始终保持第三名，《万国觉醒》作为长线运营的SLG类作品，上线之初即进入畅销榜前十，国庆期间始终保持在前十水平。考虑后期市场，《天刀手游》、《鸿图之下》将分别于10月16日、21日上线，2020Q4游戏上线节奏将重回高峰，目前部分龙头游戏公司2020E估值已低于30倍，我们继续坚定看好游戏板块目前具备的高成长性和业绩确定性，回调有望成为买入良机，推荐布局“投资组合”中相关标的。

风险提示：疫情变化、5G技术发展不及预期、商誉风险、监管变化等。

1、核心观点、投资策略及股票组合

1.1、重点推荐及组合建议

投资组合：芒果超媒、分众传媒、三七互娱、吉比特、完美世界、掌趣科技；元隆雅图、视觉中国、掌阅科技、捷成股份、光线传媒、奥飞娱乐。

受益标的：海外有腾讯控股、美团点评、阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、祖龙娱乐、创梦天地、IGG、猫眼娱乐等。5G概念有号百控股、顺网科技、梦网集团、风语筑；游戏板块电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、惠程科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、冰川网络；影视上海电影、中国电影、鹿港文化等；其他有新华网、奥飞娱乐、中文在线、值得买、国联股份、中南传媒等。

1.2、核心观点及投资策略

近期重点把握低估值游戏个股、楼宇广告、内容电商与跨境电商、互联网金融、文创衍生品等主题，中长期投资把握四个赛道：游戏、流媒体、内容电商、互联网金融。

核心观点及投资建议：

投资建议：把握传媒5G周期行情，持有白马加配复工改善及低估个股。从当下看传媒Q4及明年H1投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注5G时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于Z世代青年的社群特征和文娱消费偏好。投资主线仍在游戏、视频流媒体、楼宇广告、电商、互联网金融等方面，把握龙头布局低估值。

1.3、重点关注：腾讯游戏发布会动态、近期上映电影、网络电影票房、各卫视春夏招商大会、综艺

根据国家新闻出版广电总局数据显示，9月29日新增过审国产版号数量66个。至此，2020年共计发放版号1052个。

根据豆瓣电影，10月将有更多新片上映，共约20余款，11月也已有近4部电影定档，新片上映逐步恢复正常。

1.4、近期政策动态梳理

2、市场行情分析及展望

2.1、行业估值水平

本周申万传媒行业指数周涨幅2.14%，最新行业PE（TTM）为41.82倍，低于近5年42.35%的时间，行业PB为2.88倍，低于近五年54.05%的时间。

2.2、行业一周市场回顾

市场行情描描述：上周（10月6日-10月10日），传媒行业指数（SW）涨幅为2.14%，同期沪深300涨幅为2.04%，创业板指涨幅为3.81%，上证综指涨幅为1.68%。传媒指数相较创业板指传媒指数相较创业板指下跌1.67%。各传媒子板块中，媒体上涨2.28%，广告营销上涨2.00%，文化娱乐上涨1.94%，互联网媒体上涨2.25%。

2.3、行业重大新闻事件及点评

【影视】

1、国庆档票房近37亿未来电影市场投资前景如何？（中研网）

截至10月8日，国庆档电影票房已经近37亿元!国庆你看了哪部电影?国家电影专资办8日发布数据显示，10月1日至7日我国电影票房约为36.96亿元，取得中国影史国庆档票房第二的成绩。其中《我和我的家乡》《姜子牙》《夺冠》位列档期票房前三。稍早前，美国《综艺》杂志刊文称，中国电影票房已反弹至新冠疫情暴发前的高度，“中国今年有望成为全球最大电影市场。”

【游戏】

1、伽马数据：9月手游市场销售收入同比增长20.59%（伽马数据）

伽马数据《2020年7月-9月移动游戏报告（内部版）》公布了2020年9月移动游戏市场销售收入。报告数据显示，2020年9月同比增长了20.59%，但环比降低了10.06%。伽马数据指出，历史上7月和8月是移动游戏流水高峰期，9月相对较低。而除去暑期移动游戏活跃用户下降等原因，《王者荣耀》《和平精英》等头部游戏产品流水下滑，9月新品受上线档期影响上架时间较短，也造成了9月移动游戏市场实际销售收入的下降。

【互联网】

1、2020年中国游戏直播行业市场分析：市场规模突破200亿元用户规模突破3亿人（前瞻产业研究院）

近年来，我国独立游戏直播平台市场规模总体呈逐年增长态势，2019年市场规模为208.1亿元。其中直播业务收入比重逐年增长，2019年比重为93.5%。我国游戏直播用户规模呈逐年增长态势，2019年用户规模为3.0亿人。据统计，我国游戏主播平台热门观看板块主要为手机游戏，比重合计达76.4%。2019年热度排名TOP1000的头部主播中31.6%的主播来自游戏分区。

2.4、公司重点新闻公告及点评

2020年10月9日

【蓝色光标】公司2020年前三季度实现归母净利润6–6.5亿元，同比变动-4.46%-3.50%，同比基本持平；实现归母扣非净利润4.3-4.8亿元，同比增长17.53%-31.20%；

【北京文化】公司公布电影《我和我的家乡》票房的公告，截至2020年10月8日24时，影片累计票房收入约为人民币18.71亿元，超过公司上年度营业收入的50%，截至2020年10月8日，公司来源于该影片的收益约为0.8亿元-1亿元；

【唐德影视】公司股东持有的1708万股份解除质押后协议转让过户给东阳聚文，占公司总股本的4.08%；公司股东完成转让过户登记，公司控股股东将变更为浙江易通，公司实际控制人将变更为浙江广播电视集团；

【捷成股份】公司股东持有的3862万股份解除质押，占公司总股本的1.50%；

【游族网络】公司控股股东持有的170万股份解除质押，占公司总股本的0.19%；

【江苏有线】公司股东持有的500万股份解除质押，占公司总股本的0.1%；

【金科文化】公司股东持有的1625万股份解除质押，占公司总股本的0.46%；

【南极电商】公司公布第二期员工持股计划，筹集资金总额上限为7330万元。

3、重要子行业分析和数据跟踪

3.1、游戏：《王者荣耀》、《和平精英》持续霸榜

畅销榜方面，《王者荣耀》和《和平精英》持续霸榜，《原神》稳居第三。免费榜方面，《网吧模拟器》、《原神》持续霸榜，《王者荣耀》六次位居第三，《光·遇》闯入一次第三。

游戏预约方面，根据TapTap数据，腾讯的角色扮演游戏《天涯明月刀》位列第一，总预约人数达到134.3万；心动网络的冒险游戏《人类跌落梦境》与Mediatonic的休闲游戏《糖豆人：终极淘汰赛手游》分别排名第二与第三。

公司方面，下载排行榜前三位依次为腾讯、网易和Voodoo，收入排行榜前三位分别为腾讯、网易和阿里巴巴集团。

【三七互娱：一刀传世、斗罗大陆、拳魂觉醒】

【完美世界：完美世界手游、新笑傲江湖、新诛仙、神雕侠侣2】

【心动公司：香肠派对、仙境传说、横扫千军、不休的乌拉拉】

【金科文化：我的汤姆猫2，汤姆猫跑酷】

【吉比特：问道手游】

【游族网络：少年三国志2】

【电魂网络：梦三国】

3.2、在线视频：《在一起》和《火星情报局第五季》分别位列剧集和综艺榜首

根据骨朵数据，10月5日-10月9日全平台剧集播放热度TOP10中爱奇艺占据5席，4部独播剧；芒果TV占据3席，2部独播剧；腾讯视频占据3席，2部独播剧；优酷占据2席。《在一起》、《重启之极海听雷第二季》与《半是蜜糖半是伤》分别位列前三。

综艺节目播放热度TOP10中芒果TV占4个，均为独播，爱奇艺占2个，均为独播，腾讯占2个，优酷占2个，均为独播。其中，《火星情报局第五季》居首位，《快乐大本营2020》和《演员请就位第二季》分列二、三位。

3.3、直播电商：主播薇娅viya热度第一，观看人次达0.25亿

直播电商方面，根据直播眼数据显示，主播薇娅viya夺得本周直播电商热度排行榜第一名，观看次数1.19亿，观看人数0.25亿。主播榜单第二名为雪梨_Cherie，观看次数0.46亿，观看人数0.22亿。

商品及店铺数据方面，谦寻文化本周霸榜直播电商机构排行榜第一名，机构总流量0.44亿，直播销售数量617.02万，总粉丝数0.81亿。机构榜单第二名为纳斯，机构总流量0.19亿，直播销售数量70.29万，总粉丝数0.17亿。

3.4、在线阅读：《剑来》登顶，《旧日之箓》与《带着作弊码穿游戏》分别登顶男女频热门周榜

网络文学方面，根据橙瓜网数据，截至10月10日，《剑来》登上连载排行榜首位，《第一序列》、《网络英雄传》分列第二、三位。根据优书网数据，《旧日之箓》登顶男频热门榜，评分7.2，《带着作弊码穿游戏》登顶女频热门周榜，评分7.2。

3.5、网络电影：《少年叶问之危机时刻》、《山海巨兽》、《锁龙井》位列前三

网络电影热度排名情况，根据骨朵数据，截至10月9日，爱奇艺播出的《少年叶问之危机时刻》上映2天，热度榜第一；《山海巨兽》上映1天，热度排名第二；《锁龙井》上映4天，热度排名第三。热度前十的网络电影中，爱奇艺平台占6部，均为独播；腾讯视频平台占3部，2部为独播；优酷视频占2部，1部为独播。

4、上周报告及及调研回顾

4.1、元隆雅图（002878.SZ）业绩点评（发布日期：2020年9月29日）

【新时代传媒】元隆雅图（002878.SZ）：2020年Q3净利预计同比增长71%-145%，业务发展步入快车道；

2020年9月24日，公司披露2020年前三季度业绩预告。公司2020年前三季度实现归母净利润1.07亿元-1.23亿元，同比增长30%-50%。其中，2020年第三季度公司归母净利润3832万元-5473万元，同比增长71%-145%。公司整合营销业务三大板块礼赠品供应、新媒体营销及数字化营销服务均发展良好，客户的营销物料和新媒体广告需求旺盛。公司的新客户开发、腰部客户培育战略行之有效，创意设计和供应链整合的竞争优势助力方案中标和订单执行，前三季度有望达成上年全年净利润。公司综合能力不断夯实推动经营业绩持续增长。

公司整合营销业务三大板块，数字化、新媒体营销稳定增长，电商代运营未来可期

随着疫情的缓解，公司线下礼赠品业务逐步增长。2020年上半年，公司前十大礼赠品及营销服务客户合计贡献收入4.44亿元，同比增长4.45%，第三季度持续增长。公司新媒体整合营销加速，子公司谦玛网络的新媒体业务以数据分析为基础，以移动社交媒体的整合、分析、投放、监控为一站式工作平台，为品牌客户提供受众精准、触达有效、品晓合一的营销服务。谦玛网络通过持续开拓大品牌客户和试水小品牌、代工厂等下沉客户的营销+电商代运营一体化的方式，成为娇韵诗、欧莱雅、丸美、LV、资生堂等品牌的新媒体广告服务商，形成美妆客户群；同时与近4000名美妆博主合作，有望形成规模优势。公司与谦玛网络的协同效应进一步加强，电商代运营未来可期。

创意设计和供应链整合优势提升公司竞争力，北京冬奥会特许经营业务持续推进

公司拥有一支144人的专业创新策划和产品设计团队，是北京市设计创新中心和高精尖产业设计中心。同时，在长期的业务实践中，公司积累了丰富的供应商资源，形成了完善的供应商管理体系，目前有1000多家礼赠品签约供应商。创意设计和供应链整合的竞争优势助力公司方案的中标和订单的执行，为客户提供长期优质服务，形成客户粘性。此外，冬奥会各项宣传事项陆续展开，公司持续推进冬奥会特许经营业务，线上线下协同销售，下半年特许纪念品业务有望提高增速。

看好公司促销品业务集中度持续提升，数字化营销服务业务，及电商代运营有望享受行业红利，维持高增长。我们上调盈利预测，预计公司2020年-2022年营业收入分别为20.53亿元、25.97亿元、31.99亿元，净利润分别为1.71亿元、2.33亿元、2.91亿元，对应PE分别为29倍、21倍、17倍，维持“推荐”评级。

4.2、传媒行业2020中秋国庆双节跟踪：国庆档票房近40亿元，线下文娱消费持续复苏（发布日期：2020年10月9日）

2020年中秋国庆双节假期为10.01-10.08，为19年一次的双节同庆，同时也是疫情完全解禁之后的第一个长假。在长达八天的假期中，消费者在传媒文娱消费上同样表现出了比较强烈的热情。

行业假期要闻：B站拟回港二次上市，假期外卖跑腿同比大幅增长

国庆档票房39.52亿，近1亿人次观影。据国家电影专资办初步统计，2020年国庆档期（10月1日至8日），全国电影票房共产出39.52亿元，吸引近1亿人次观影。其中，影片《我和我的家乡》累计票房18.7亿元；《姜子牙》累计票房13.84亿元；《夺冠》档期内产出票房3.6亿元；《急先锋》档期内产出票房1.64亿元；《一点就到家》累计票房1亿元。去年的国庆档票房为44.66亿元。

B站拟回港二次上市，独播新剧表现亮眼。10月6日，据路透社旗下媒体IFR报道，B站委任摩根士丹利、高盛、摩根大通、瑞银集团四家银行安排其回港二次上市，可能寻求募资8亿至15亿美元。B站独播新剧《风犬少年的天空》9月24日开播后不到两周后，总播放量突破1亿，站内观众评分9.1，弹幕总数破百万。

创梦天地拟发行7.75亿港元可转债，用于自有游戏研发及战略机会补充资金。10月7日创梦天地发布公告，拟发行于2025年到期的7.75亿港元3.125%有担保可换股债券，此次可转债转换价格为4.99港币/股，若全部转股将占公司股本10.90%。此次发债所得款项净额预计约为7.58亿港元，将用于创梦天地自有游戏及产品的研发以及为日后的战略机会补充资金。

美团外卖发布国庆数据，热门景区外卖单量同比增长200%。10月7日，美团外卖发布《美团外卖国庆消费大数据》。数据显示，10月1日至10月5日期间，景区外卖单量大涨，热门景区外卖单量同比去年增长200%。10月1日到3日，跑腿日均订单量同比增长151%。

百度加码视频，推出百度看看App。百度近日推出“百度看看”的App，其产品定位是分享人生、探索世界的综合视频推荐和视频搜索平台。“百度看看”是“手机百度”的姊妹版，但发展方向更加垂直，更加注重视频内容的呈现和延展。

数据跟踪：国庆档票房近40亿元，《原神》、《万国觉醒》表现亮眼

据国家电影专资办初步统计，2020年国庆档期（10月1日至8日），全国电影票房共产出39.52亿元，吸引近1亿人次观影。从电影的票房分布来看马太效应明显，其中《我和我的家乡》实现18.7亿票房，占比46.7%，前三部电影合计占比91.3%。主旋律电影、动画电影越来越受到当下电影消费者的喜爱。

国庆假期中《王者荣耀》和《和平精英》持续霸榜，始终保持一、二名。《原神》及《万国觉醒》两款新游表现亮眼，其中《原神》自上线后排名迅速提升，9月28、29两日位列iOS畅销榜第二名，之后在国庆期间始终保持第三名，《万国觉醒》作为长线运营的SLG类作品，上线之初即进入畅销榜前十，国庆期间始终保持在前十水平。

5、一级市场投资动态

6、并购重组与股权激励

7、风险提示

疫情变化、5G技术发展不及预期、商誉风险，业绩不及预期、行业竞争加剧、监管变化等。

证券研究报告：《九月手游流水同增超20%，前瞻三季报布局游戏与电商个股》

对外发布日期：2020年10月11日

分析师：

马笑 SAC 执证编号：S0280520070001

陈磊 SAC 执证编号：S0280520040001

本报告分析师及联系人：

马笑，华中科技大学硕士，首席分析师，2017年加入新时代证券，传媒互联网行业组长。5年文化传媒互联网实业和投研经验，擅长自上而下把握行业机会，政策解读/产业梳理；自下而上进行个股选择，基本面跟踪研究；担任过管理咨询顾问/战略研究员/投资经理等岗位。2018年东方财富&Choice·中国最佳分析师传媒行业第一名；2019年每市组合传媒行业第三名。手机：13651704232

陈磊，伦敦大学理学硕士，2020年加入新时代证券，具有公募传媒研究经验，重点覆盖游戏、影视。手机：13716662966

殷成钢，复旦大学经济学硕士，2020年加入新时代证券，多年传媒实业及港股投研经验，重点覆盖广告营销、电商互联网、部分海外游戏。手机：18816550385

宋尚杰，利兹大学商学院理学硕士，2020年加入新时代证券，重点覆盖影视院线、广电出版等。手机：17621375167

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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