来源：周雨策略观察
核心观点
北上资金：9月21日-25日，北上资金净流出247.10亿元。前一周为净流入108.32亿元。沪股通净流出128.90亿元，深股通净流出118.20亿元。多数行业为净流出。其中，医药生物、食品饮料和银行显示净流出较多，分别净流出74.00亿元、51.42亿元和38.17亿元；汽车、有色金属和休闲服务分别净流入7.33亿元、6.26亿元和4.21亿元。9月25日过半数TOP20重仓股被增持，其中立讯精密、万科A和中国国旅分别增持0.25%、0.14%和0.12%；上海机场、美的集团和伊利股份分别减持0.24%、0.19%和0.19%。
国内资金：截止9月24日，两融余额升至15035.61亿元，较9月17日增加87.22亿元，类似2015年3月时市场水平。相较上期多数行业两融余额有所回落。其中电子、计算机和有色金属两融余额回落较多，分别回落16.22亿元、7.50亿元和7.12亿元；非银金融、医药生物和食品饮料分别回升44.69亿元、27.94亿元和11.81亿元。结合北上资金来看，内外资在电子和汽车等板块配置较一致，在医药生物和食品饮料等板块配置仍存较大分歧。相较上期，中证500ETF增加0.04亿份，上证50ETF、沪深300ETF和创业板50ETF分别减少1.70亿份、0.87亿份和6.11亿份。
宏观利率：本周央行累计开展7天和14天逆回购9000亿元，利率与之前持平，叠加4200亿元逆回购到期，央行实现资金净回笼4800亿元。新一期LPR报价分别为1年期3.85%、5年期以上4.65%，连续5个月未变。相较上期，9月25日隔夜SHIBOR减少98.8个BP至1.1130%，7天SHIBOR减少18.9个BP至2.0440%。受益央行操作，银行间流动性边际宽松。1年期国债收益率增加0.28个BP至2.6116%，3年期国债收益率增加4.54个BP至2.8754%，10年期国债收益率增加1.33个BP至3.1295%，无风险利率回升，但仍处于2015年以来低位水平。9月25日3年期AAA/AA+/AA级企业债与同期国债的信用利差较9月18日分别减少4.56个BP至0.81%、减少7.56个BP至1.00%、减少4.56个BP至1.17%。1年期AAA/AA+/AA级企业债与同期国债的信用利差较9月18日分别减少3.37个BP至0.56%、减少4.37个BP至0.71%、减少2.37个BP至0.86%。信用利差全部回落。
风险提示：中美摩擦引发外资流出
研究成果
《需求端发力，复苏主线深化演绎》2020/9/20
《炒作降温，顺周期持续修复》2020/9/13
《阶段性盘整，静待曙光》2020/9/6
《“金九”将至，稳中向上》2020/8/30
《无惧资金分流扰动，金融周期持续发力》2020/8/23
《震荡接近尾声，金融周期补涨可持续》2020/8/16
《新结构，新牛市》2020/8/9
《8月蓄力，风格均衡》2020/8/2
《震荡蓄力，蓝筹补涨可期待》2020/7/26
《情绪释放正常调整，布局核心资产》2020/7/19
《不惧波动，保持牛市思维》2020/7/12
《博弈补涨，用核心资产应对风格均衡》2020/7/5
《7月淡化指数，坚守核心资产》2020/6/28
《结构胜于大势，保持定力》2020/6/21
《分化持续，以守为攻》2020/6/14
《破局尚需蓄力，把握成长性确定的机会》2020/6/7
《以逸待劳，静待转机》2020/5/31
《休整期，等待更好的买点》2020/5/24
《政策窗口临近，反弹后半程》2020/5/17
《外围风险可控，护航A股反弹》2020/5/10
《5月“新老基建”双驱动》2020/5/05
《业绩迎大考，市场波折前行》2020/4/26
《复苏预期加持，反弹可持续》2020/4/19
《政策红利空间充足，机会在内需》2020/4/12
《反弹途中，保持耐心》2020/4/06
《4月暖春，配置内需》2020/3/29
《深蹲到位，抄底中国正当时》2020/3/15
《起跳前的深蹲：价值风格阶段占优》2020/3/08
《新秩序牛市渐近：波动加大，做多内需》2020/3/01
《未有证伪信号,继续押注成长》2020/2/24
《“强”成长“弱”宏观未到证伪时，均衡配置更佳》2020/2/16
《指数或有反复，无碍布局中期受益品种》2020/2/10
《冷静面对短期冲击，本月中旬出现拐点》2020/2/2
《基金仓位已高于2019年春季躁动—主动偏股型基金2019Q4持仓分析》2020/1/23
分析师：
证券分析师：周雨/010-88321580
执业资格证书编码：S1190210090002
证券分析师：金达莱/010-88695265
执业资格证书编码：S1190518060001
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