【招商策略】行业景气观察0923——多地水泥价格持续上涨，北美半导体设备出货加快|化工品_新浪财经

来源：招商策略研究

TMT方面，8月北美、日本半导体设备制造商出货额同比增速继续保持两位数，9月份液晶面板价格继续全面上行，1-8月份电信主营业务收入累计同比上行。中游制造方面，部分锂原材料价格继续上涨，8月包装专用设备等产量回升。消费需求方面，猪肉价格周环比下降，7月民航客座率环比提升。资源品方面，螺纹钢价格小幅下降；焦炭库存上行；玻璃价格下降，多数地区水泥价格上涨；有机化工品期货价格持续弱势；国际原油价格略有回升。金融地产方面，商品房成交面积周环比上行。公用事业方面，1-8月铁路、仓储等固定资产投资完成额累计同比上行。

核心观点

⚑【本周关注】本周全国及多地区水泥价格普遍上行，尤其是华东和长江地区，自8月份以来水泥价格指数分别增长了12.63%和14.30%。一方面部分省市错峰停产使得水泥供给偏紧，同时政策层面也一直在推动水泥行业的去库存和产能优化；另一方面，疫情和洪涝灾害后多数延期的项目进入密集施工期，水泥需求向好是拉动水泥价格上行的重要原因。后续来看，地产、基建持续推进，同时天气好转，施工进入密集期，预计将对水泥的需求提供进一步的支撑。

⚑【信息技术】4GB 1600MHz DRAM存储器价格下行，32GB NAND flash存储器价格降幅较大。9月份液晶面板价格继续全面上行；8月份液晶显示器面板出货量环比上行，同比增幅较大；8月北美、日本半导体设备制造商出货额同比增速继续保持两位数。8月移动互联网接入流量增加。1-8月份电信主营业务收入累计同比继续上行，光缆产量累计同比增幅扩大。

⚑【中游制造】本周部分锂原材料价格涨幅较大，电解镍价格下降，电解锰价格上升。光伏行业综合价格指数维持不变，光伏产业链中硅料、组件现货价格上涨。CCFI上行，BDTI下行。1-8月包装专用设备产量累计同比增幅扩大；8月份金属切削机床产量维持两位数同比增速，金属成形机床产量同比增幅扩大；1-8月新接船舶订单量累计同比下行。

⚑【消费需求】主产区生鲜乳价格继续小幅上涨；仔猪、生猪和猪肉价格均下降；自繁自养生猪养殖和外购仔猪养殖利润持续下降。肉鸡苗和鸡肉价格下行；蔬菜价格指数下降。电影票房收入周同比降幅收窄。7月民航客座率环比继续提升。8月文化用纸价格环比上行。

⚑【资源品】建筑钢材成交略有下降；螺纹钢和钢坯价格下降，铁矿石库存上行，钢坯库存有所下降。焦煤和动力煤期货结算价格均上行，焦炭期货结算价格下行；天津港焦炭库存上行幅度较大。浮法玻璃均价回落，多数地区水泥价格指数上行。原油价格上涨，库存小幅回落。硫酸价格涨幅较大。有机化工品期货价格多数下跌。本周工业金属中，铜、铝、锌、钴、镍等价格回落，多数金属库存下降。黄金价格下行，白银价格跌幅较大。

⚑【金融地产】货币市场本周净回笼，SHIBOR隔夜利率上行。A股成交额下降，换手率略有回升。土地成交溢价率下行，商品房成交面积周环比上行。

⚑【公用事业】我国天然气出厂价继续上行，英国天然气期货结算价小幅下行。1-8月铁路、仓储等固定资产投资完成额累计同比上行。

风险提示：产业扶持力度不及预期，宏观经济波动

本周关注和核心景气变化

1、本周关注：施工进入密集期，水泥需求向好

本周全国及多地区水泥价格普遍上行。截至9月22日，全国水泥价格指数周环比上行1.42%至144.58点；分地区来看华北地区水泥价格指数周环比上行0.22%至138.92点；东北地区水泥价格指数周环比上行3.31%至113.24点；华东地区水泥价格指数周环比上行1.19%至151.98点；西南地区水泥价格指数周环比上行1.40%至127.24点；西北地区水泥价格指数周环比上行1.10%至139.38点；仅有长江和中南地区水泥价格指数略有下降，降幅分别为0.45%和0.74%。从月环比来看，仅有西南地区水泥价格指数有所降低，其余地区水泥价格指数均有相对较大幅度的上涨；尤其是华东和长江地区，自8月份以来水泥价格指数分别增长了12.63%和14.30%。

错峰停产导致近期水泥供给收紧。六七月份受雨水影响，水泥需求受限，水泥出货量和价格均有所下滑，部分省份开始错峰生产。8月25日至9月3日，山东省水泥企业的熟料生产线实施错峰生产10天，涉及包括海螺水泥等在内的六十几家企业。9月26日至10月4日河北水泥企业计划错峰生产10天。根据数字水泥网数据显示，近期全国库容比均有所下降。

从政策层面来看，有关部门一直在推动水泥行业的去库存和产能优化。9月16日工信部原材料司建材处处长赵辉在中国水泥行业50强高层论坛上表示，工信部正在研究出台《关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知》，计划精准施策安排好错峰生产。同时工信部正在研究修订置换办法，拟将水泥行业大气污染防治重点区域的置换比率由1.5：1提高到2：1，将其他区域的置换比率由1.25：1提高到1.5：1，对连续停产三年及以上的水泥熟料生产线不进行置换。一系列政策有望进一步深化水泥行业的供给侧结构性改革，促进水泥行业的持续健康发展，也有望带来水泥价格的提升。

疫情和洪涝灾害后多数延期的项目进入密集施工期，水泥需求向好是拉动水泥价格上行的重要原因。尤其进入9月之后天气转好，前期的基建地产等项目密集开工，水泥厂商的发货量不断上行。央视针对水泥市场对浙江的几家大型混泥土搅拌站进行调研发现，部分搅拌站近期每天生产和运送量都在明显增加。同时，近期地产行业景气度提升，投资、施工、销售情况均有所改善。1-8月份，全国房地产开发投资完成额8.85万亿元，同比增长4.6%，增幅较1-7月份进一步扩大；房屋新开工面积累计13.99亿平方米，累计同比下降3.6%，降幅收窄0.9个百分点，环比上升16.57%；1-8月份商品房销售额累计9.69万亿，累计同比首次转正。此外，1-8月份基建投资完成额同比增长2.02%，增幅继续扩大，全部工业品PPI同比降幅持续收窄。后续来看，地产、基建持续推进，同时天气好转，施工进入密集期，预计将对水泥的需求提供进一步的支撑。

2、行业景气度核心变化总览

信息技术产业

1、NAND flash储存器价格下降

4GB 1600MHz DRAM存储器价格下行，32GB NAND flash存储器价格降幅较大。截至9月22日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下跌1.15%至1.457美元，4GB eTT DRAM价格维持在1.215美元。32GB NAND flash价格周环比下行4.74%至2.008美元，64GB NAND flash价格周环比上行0.08%至2.467美元。

2、9月液晶面板价格继续上涨

9月份液晶面板价格继续全面上行。液晶电视面板方面，截至9月22日，32寸液晶电视面板价格为51.0美元/片，月环比上涨15.91%；43寸液晶电视面板价格为93.0美元/片，月环比上涨13.41%；55寸液晶电视面板价格为145.0美元/片，月环比上涨13.28%；截至9月21日，32"W液晶电视面板均价为50.0美元，较月初上涨8.70%。液晶显示器面板中，18.5寸液晶显示器面板价格维持在32.3美元；21.5寸液晶显示器价格为44.2美元，月环比上涨1.61%；7寸平板电脑面板价格为16.6美元，环比上涨0.61%。

9月份，5.71寸手机面板价格为9.0美元/片，月环比上涨5.88%；6.22寸手机面板价格为12.0美元/片，月环比增长1.69%。

8月份液晶显示器面板出货量环比上行，同比增幅较大。8月份TV LCD出货量为24.6百万，同比增加2.93%，月环比增加3.80%；LCD液晶显示器面板出货量为15.2百万，同比增长21.6%，环比上涨5.56%；LCD平板电脑液晶显示器面板出货量为37.6百万，同比增长48.03%，月环比上涨3.58%。

3、8月北美半导体设备出货额同比增幅扩大

8月北美、日本半导体设备出货额同比增速继续保持两位数。2020年8月，北美半导体设备制造商出货额当月值为2653.30百万美元，同比增长32.50%，涨幅较上月扩大5.80个百分点。根据日本半导体制造装置协会统计数据，2020年8月，日本半导体设备制造商出货额当月值为1884.07亿日元，同比增加17.27%，增速较上月降低5.33个百分点。

4、移动互联网接入流量增加，电信主营业务收入上行

8月移动互联网接入流量继续上行。根据工信部统计数据，2020年1-8月，我国移动互联网接入流量累计1039亿GB，较去年同期增长33.7%，增速较上月收窄0.4个百分点。8月份当月移动互联网接入流量150亿GB，同比增长31.58%。

7月份中国电信5G用户数达到0.49亿户，中国移动5G用户数0.84亿户。

8月份移动互联网接入月户均流量1.152万MB，月同比上行30.21%；手机上网流量占移动互联网接入流量比重为96.5%，较上月下降0.1个百分点。

在电信运营方面，1-8月份电信主营业务收入累计同比继续上行；其中移动通信业务收入累计同比有所下降；固定通信业务收入累计同比维持较高增速。2020年1-8月，电信主营业务累计收入9153亿元，较去年同期增长3.1%，增速与7月份持平。分项来看，移动通信业务累计收入为6045亿元，同比下降0.8%，较上月跌幅扩大0.1个百分点；固定通信业务累计收入3108亿元，同比增长11.6%，较上月增速提高0.1个百分点。

1-8月光缆产量累计同比保持上行。1-8月份光缆累计产量为181.01百万芯千米，同比增加8.2%，涨幅较7月扩大2.2个百分点。

中游制造业

1、部分锂原材料价格继续上行

本周部分锂原材料价格涨幅较大，电解镍价格下降，电解锰价格上升。在电解液方面，截至9月23日，电解液溶剂DMC价格维持在12000.0元/吨，月同比增长了62.16%；六氟磷酸锂价格维持在7.65万元/吨。在正极材料方面，截至9月22日，电解镍现货均价较上周下跌3.75%至116750.0元/吨；电解锰市场平均价格周涨0.91%至11000.0元/吨。在锂原材料方面，截至9月22日，电池级碳酸锂现货价格维持在44600.0元/吨；氢氧化锂价格维持在49000.0元/吨；国产钴酸锂60%价格维持在222.0元/千克；电解液锰酸锂价格较上周上涨9.30%至2.35万元/吨；电解液磷酸铁锂价格较上周上涨4.55%至3.45万元/吨；三元材料价格较上周上涨1.71%至119.0元/千克。钴产品中，电解钴价格下行，截至9月22日，电解钴价格较上周下跌3.51%至274500.0元/吨；氧化钴价格维持在211.0元/千克；四氧化三钴价格维持在215.0元/千克；钴粉价格维持在296.0元/千克。

2、光伏行业价格指数维持不变，硅料和组件现货价格上涨

本周光伏行业综合价格指数维持不变。截至9月18日，光伏行业综合价格指数维持在32.52，多晶硅价格指数维持在63.47，电池片价格指数维持在17.16，硅片价格指数维持在31.25，组件价格指数维持在32.88。

本周光伏产业链中硅料、组件现货价格上涨。在硅料方面，截至9月18日，国产多晶硅料价格为15.24美元/千克，较上周上涨1.18%；进口多晶硅料价格为15.09美元/千克，较上周上涨1.18%。在硅片方面，截至9月22日，国内主流厂商多晶硅片平均出厂价维持在1.22元/片；国内主流厂商八寸单晶硅片平均出场价维持在2.59元/片。在电池片方面，截至9月18日，156多晶电池片现货价较上周上涨1.10%至0.09美元/瓦；截至9月22日，156单晶硅电池片出厂价为0.86元/瓦，与上周持平。在组件方面，截至9月16日，晶硅光伏组件价格较上周上涨1.18%至0.17美元/瓦；薄膜光伏组件价格较上周上涨0.47%至0.21美元/瓦。

3、CCFI上行，BDTI下行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI上行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI下行。在国内航运方面，截至9月18日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI上行3.79%至985.44点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI下行1.34%至1097.78点。本周波罗的海干散货指数BDI上行，原油运输指数BDTI下行。在国际航运方面，截至9月22日，波罗的海干散货指数BDI为1364.0点，较上周上行5.82%；原油运输指数BDTI为433.0点，较上周下行4.42%。

4、8月包装专用设备等产量持续回升

1-8月包装专用设备产量累计同比增速扩大。1-8月份，包装专用设备产量累计值16.1万台，同比上涨3.7%，增幅较上月扩大0.7个百分点。

8月份金属切削机床产量维持两位数同比增速。8月金属切削机床当月产量为4万台，同比上涨11.8%，继续维持较高增速。

8月份金属成形机床产量同比增幅扩大。8月金属成形机床当月产量为1.9万台，同比上涨11.8%，增速较上月提高6.2个百分点。

1-8月新接船舶订单量累计同比下行。根据工业和信息化部统计数据，1-8月，我国新接船舶订单量累计值为1501.0万载重吨，比去年同期下降4.52%，降幅收窄0.3个百分点；1-8月手持船舶订单量累计值为7257.0万载重吨，同比下降8.24%，降幅扩大0.58个百分点。

消费需求景气观察

1、乳制品价格继续上涨

主产区生鲜乳价格继续小幅上涨。截至9月16日，主产区生鲜乳价格报3.86元/公斤，较上周增长0.26%，较去年同期继续上涨4.04%。8月乳制品当月产量252.5万吨，同比增长7.4%。

2、猪肉价格周环比下降

本周仔猪、生猪和猪肉价格均下降。根据国家发改委数据，截至9月18日，22个省市仔猪平均价格120.23元/千克，周环比下降1.0%；22个省市平均生猪价格35.33元/千克，周环比下降3.1%；22个省市平均猪肉价格51.50元/千克，周环比下降3.54%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖和外购仔猪养殖利润周环比降幅较大。截至9月18日，自繁自养生猪养殖利润为2382.82元/头，较上周下降4.54%；外购仔猪养殖利润为840.60元/头，较上周下降14.34%。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗和鸡肉价格下行。截至9月18日，主产区肉鸡苗平均价格为1.20元/羽，环比上周下降20%；截至9月21日，36个城市平均鸡肉零售价格为12.81元/500克，较上周下降0.16%。

蔬菜价格指数下行，棉花期货价格上涨，玉米期货价格略有下降。截至9月21日，中国寿光蔬菜价格指数为133.44，较上周下降7.53%；棉花期货结算价格为65.24美分/磅，较上周下降2.07%；玉米期货结算价格为369.75美分/蒲式耳，周环比上涨0.07%。

3、电影票房收入周同比降幅收窄

本周电影票房收入有所下降，截至9月20日，本周电影票房收入4.57亿元，周环比降低29.9%，同比下降-8.85%；观影人数1227万人，周环比减少30.4%，同比下降17.04%；电影上映194万场，周环比上升6.0%。

4、7月民航客座率环比继续提升

7月份民航正班客座率74.8%，相比6月份提升了4.5个百分点；民航正班客座率当月同比下降8.8%，相比6月份降幅收窄4.1个百分点。

8月份民航旅客周转量当月值为652.55亿人公里，当月同比下降40.1%，降幅较7月份进一步收窄7.2个百分点，月环比增加17.31%。8月份民航货邮周转量当月同比为19.09亿吨公里，当月同比下降12.7%，环比下降3.85%。

5、文化用纸价格月环比上行

8月文化用纸价格环比上行。8月华夏太阳（华南）双胶纸平均价为5800.0元/吨，与上月持平；华夏太阳（华南）铜版纸平均价为5725.0元/吨，同比下降8.03%，环比上涨3.15%。

本周白卡纸价格维持不变。截至9月18日，白卡纸价格指数为107.23，与上周持平；万国纸业（华南）白卡纸出厂价维持在6050.0元/吨，亚太森博（华南）白卡纸出厂价维持在6050.0元/吨。

资源品高频跟踪

1、螺纹钢价格下降，钢坯库存下行

建筑钢材成交量略有下降。根据Mysteel Data，9月22日主流贸易商全国建筑钢材成交量为22.84万吨，周环比上行22.39%；从过去十日移动均值情况来看，全国建筑钢材成交量略有降低，截至9月22日，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为21.78万吨，十日均值周环比降低1.9%。但仍高于过去几年同期水平。

本周螺纹钢和钢坯价格下降，铁矿石库存上行，钢坯库存有所下降。价格方面，截至9月22日，螺纹钢价格为3768.0元/吨，较上周下行1.44%；钢坯价格3356.0元/吨，相比上周下降1.81%。库存方面，截至9月17日，国内港口铁矿石库存量为11493.0万吨，周环比上行0.31%；唐山钢坯库存量为72.79万吨，较上周下行3.47%；截至9月18日，主要钢材品种库存下行0.48%至1567.59万吨。

2、动力煤期货价格上涨，焦炭库存上行

价格方面，秦皇岛山西优混动力煤价格上涨，焦煤和动力煤期货结算价格均上行，焦炭期货结算价格下行。截至9月21日，秦皇岛山西混优动力煤价格报583元/吨，较上周继续上行3.37%；截至9月22日，京唐港山西主焦煤库提价报1410.0元/吨，与上周持平。截至9月22日，动力煤期货结算价上行0.54%至597.4元/吨；焦炭期货结算价收于1948.5元/吨，较上周下行2.43%；焦煤期货结算价收于1269.5元/吨，较上周上行0.67%。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存有所上升，京津唐港炼焦煤库存维持不变，天津港焦炭库存上行幅度较大。截至9月22日，秦皇岛港煤炭库存较上周上行1.30%至506.0万吨；截至9月18日，京唐港炼焦煤库存维持在150.0万吨；天津港焦炭库存报24.0万吨，较上周上行4.35%。

3、玻璃价格小幅回落，多地区水泥价格指数上涨

本周浮法玻璃均价回落，库存小幅回升。在价格方面，截至9月22日，全国主要城市浮法玻璃现货均价较上周下行0.29%至1875.06元/吨。在库存方面，截至9月18日，浮法玻璃生产线库存较上周上行1.48%至3909万重量箱；白玻璃库存较上周上行1.24%至3589万重量箱；彩玻璃库存维持在244万重量箱。在生产端，截至9月18日，浮法玻璃生产线开工率小幅提升至62.92%，产能利用率提高1.06个百分点至68.10%。

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数上行，多地区水泥价格指数上涨，东北、华东等地区涨幅较大。东北、华北、华东、西北和西南地区水泥价格指数均上行，长江和中南地区水泥价格指数下降。截至9月22日，全国水泥价格指数为144.58点，较上周上行1.42%；东北地区水泥价格指数为113.24点，较上周上行3.31%；华北地区水泥价格指数为138.92点，较上周上行0.22%；华东地区水泥价格指数为151.98点，较上周上行1.19%；西北地区水泥价格指为139.38点，较上周上行1.10%；西南地区水泥价格指数为127.24点，较上周上行1.40%；长江地区水泥价格指数为154.10点，较上周下行0.45%；中南地区水泥价格指数为152.11点，较上周下行0.74%。

4、国际原油价格回升，化工品价格持续弱势

原油价格上涨，库存小幅回落。截至9月22日，Brent原油现货价格上行4.90%至41.34美元/桶，WTI原油价格上行3.97%至39.80美元/桶。在供给方面，截至9月18日，美国钻机数量当周值为255部，较上周增加1部；截至9月11日，全美商业原油库存量周环比下跌0.88%至4.96亿桶。

无机化工品价格中，醋酸、纯碱、硫酸价格均上行，其中硫酸价格上涨幅度较大。截至9月20日，醋酸市场均价2591.0元/吨，较上周上行0.97%。截至9月23日，纯碱期货结算价周涨3.59%至1731.0元/吨；钛白粉价格维持在12680.0元/吨。截至9月10日，硫酸全国市场价格周涨8.95%至114.4元/吨。

有机化工品期货价格多数下跌，甲醇、LLPDE、燃料油、聚丙烯、沥青、PTA和天然橡胶价格均有所下降，PVC价格上涨。截至9月23日，甲醇期货结算价格为2012.0元/吨，较上周下行3.41%；LLDPE期货结算价7230.0元/吨，较上周下行1.77%；燃料油期货结算价格较上周下跌2.65%至1800.0元/吨；聚丙烯期货结算价7629.0元/吨，较上周下行1.10%；沥青期货结算价格较上周下行3.24%至2342.0元/吨；PTA期货结算价3548.0元/吨，较上周下行2.90%；天然橡胶期货结算价周环比下跌0.28%至12365.0元/吨；PVC期货结算价周涨1.22%至6650.0元/吨。

截至9月23日，纯苯价格维持在3433.33元/吨；乙醇价格周涨0.48%至6330.0元/吨；苯乙烯价格报5354.17元/吨，较上周上涨0.58%；辛醇价格周环比上涨1.87%至7392.86元/吨，甲苯价格报3412.5元/吨，较上周下行0.61%，二甲苯价格下降0.59%至3550元/吨。

5、工业金属价格多数回落

本周工业金属中，铜、铝、锌、钴、镍等价格回落，多数金属库存下行。截至9月23日，长江有色市场铜平均价收于51740.0元/吨，较上周下行0.58%；铝价格周跌0.82%至14550.0元/吨；锌价格周跌1.88%至20360.0元/吨；钴价格报276000.0元/吨，较上周下行2.82%；镍价格较上周下行4.69%至113850.0元/吨；锡价格报146500.0元/吨，较上周上行0.86%；铅价格较上周上行1.96%至15600.0元/吨。库存方面，截至9月22日，铜库存较上周下行0.32%至78300.0吨；铝库存周下跌1.37%至1493175.0吨；锌库存周下跌0.18%至219300.0吨；镍库存236382.0吨，较上周下行0.34%；锡库存上涨1.26%至5630.0吨；铅库存本周上行3.99%至135550吨。

本周黄金价格下行，白银价格跌幅较大。截至9月22日，伦敦黄金现货价格为1906.00美元/盎司，周跌2.22%；伦敦白银现货价格收于24.30美元/盎司，较上周下行11.78%。截至9月22日，COMEX黄金期货收盘价报1904.30美元/盎司，较上周下行2.94%；COMEX白银期货收盘价下行10.35%至24.52美元/盎司。

金融与地产行业

1、货币市场本周净回笼，SHIBOR隔夜利率上行

本周货币市场净回笼，隔夜/2周SHIBOR利率上行，一周SHIBOR利率下行。截至9月23日，隔夜SHIBOR较上周上行48bps至1.88%，1周SHIBOR较上周下行4bps至2.15%，2周SHIBOR较上周上行60bps至2.75%。截至9月22日，1天银行间同业拆借利率较上周上行56bps至2.33%，7天银行间同业拆借利率较上周上升43bps至2.82%，14天银行间同业拆借利率上行28bps至2.62%。在货币市场方面，截至9月18日，上周货币市场投放4800亿元，货币市场回笼6200亿元，货币市场净回笼1400亿元。在汇率方面，截至9月23日，美元对人民币中间价下降0.02至6.7986。

1个月/6个月理财产品预期收益率均下行。截至9月20日，1个月理财产品预期收益率为3.42%，较上周下降38个bps；6个月理财产品预期收益率为3.68%，较上周下降12个bps。

2、A股成交额下降，换手率略有回升

A股成交额下降，换手率略有回升。截至9月22日，上证A股换手率上升0.04个百分点至0.62%；沪深两市日总成交额下降，截至9月22日两市日成交总额为6781.18亿元人民币，较上周下降了3.88%。

在债券收益率方面，6个月/3年国债到期收益率继续下行，1年期国债到期收益率小幅上涨。截至9月22日，6个月国债到期收益率较上周下行1bp至2.56%，1年国债到期收益率上升2bps至2.61%，3年期国债到期收益率较上周下行3bps至2.81%。5年期债券期限利差较上周下行8bps至0.33%，10年期债券期限利差较上周下行4bps至0.48%。1年AAA债券信用利差较上周下行6bps至0.58%，10年期AAA级债券信用利差较上周上行2bps至1.12%。