PDF行业专题-PDF群雄逐鹿：Adobe、金山、福昕各领风骚|国内市场_新浪财经

来源：国信研究

行业与公司

PDF行业专题-PDF群雄逐鹿：Adobe、金山、福昕各领风骚

全球 PDF空间广阔，国内市场亟待开发

随着电子阅读的兴起，以及PDF版式文件相比Word文档的优势，PDF应用持续渗透。根据Adobe在2019年PDF部分12.25亿美元收入反推，当前全球PDF市场约为20亿美金左右。如果根据当前1.64亿台PC出货量（假设付费意愿30%）和约15亿部手机出货量（假设付费意愿10%）测算，全球PDF远期市场空间将达到400亿美金以上。按照同样逻辑，国内也有90亿美金的PDF市场。随着信创领域的推广，以及正版化的持续提升，国内市场有望逐步释放。

22年市场有望达到百亿美金，国内厂商有望持续发力

除了办公信息化的持续普及，SaaS化和正版化也在加速PDF市场的渗透。Adobe文档业务年度经常性收入由 2012 年的 0.49 亿美元增至 2019年的 10.9 亿美元，期间年复合增速达 55.76%。同时，全球PC软件盗版率也由11年的42%下降为17年的37%。多种因素持续催化PDF商业市场，根据Adobe测算，PDF文档相关业务潜在市场规模（TAM） 2020年到2022年可达到53亿、75亿、130亿美元，复合增速仍保持在56.6%。虽然Adobe在全球和国内市场均占据了极高的市场份额，但是以福昕为代表的国产厂商凭借技术优势和高性价比，也在不断开拓。国内市场即将开启，也吸引众多厂商“班师回朝”，国产厂商在国内外竞争均有一定优势，看好国内PDF厂商持续发展。

投资建议：重点关注福昕软件、万兴科技、金山办公

虽然Adobe是全球PDF龙头，但是国内厂商也证明了自身的技术竞争力。福昕软件收入呈现加速态势，虽然九成收入来自国外，但公司也成立了中国区事业部，加大国内的投入，公司“互联PDF”也是PDF技术领域的又一大创新。万兴科技办公软件收入占比仅为14%，但其PDFelement也是在全球市场的终端用户超过2亿，企业用户超过50万，产品以OCR作为产品的亮点，实施差异化战略。金山办公在收购完成后，将持有数科网维67.52%的股份，金山的Office软件和数科的OFD在信创市场有望形成广泛协同。