【海通金工】增量资金入场在即，震荡反弹有望延续|Wind_新浪财经

来源：海通量化团队

增量资金入场在即，震荡反弹有望延续

上周市场如期反弹，上证50指数上涨2.52%，沪深300指数上涨2.37%，中证500指数上涨2.50%，创业板指上涨2.34%。目前趋势模型显示市场处于上涨市，Wind全A指数处于20日均线之下。估值上看，全市场PE（TTM）为23.2倍，处于2005年以来的76.9%分位点。宏观因子整体偏多，8月工业、投资、消费、社融、信贷等多项数据超预期；中国经济政策不确定性指数小幅回落；人民币汇率持续走强。日历效应上，沪深300和中证500在九月的上涨概率均为67%。事件驱动上，首批4只科创板50ETF将于9月22日发售，有望为市场带来200亿增量资金。技术分析上，9月16日两市成交额下降至6841亿元，再次触发缩量信号。2020年以来，该信号共触发八次，前七次信号触发后，Wind全A指数未来5日平均上涨3.52%，胜率86%；未来10日平均上涨5.00%，胜率100%。综上所述，我们认为，市场前期调整较为充分，震荡区间下轨存在支撑。宏观经济持续复苏，增量资金入场在即，缩量信号连续出现，震荡反弹有望延续。

从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为10.29%，相对前一周（12.22%）继续回落，市场仍处于上涨市，Wind全A指数处于20日均线之下。

从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标低于前一周（1.01），一周均值为0.75，意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.75倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率先升后降，周五为0.71，低于前一周（0.82），投资者对上证50ETF短期走势相对乐观。涨停板封板率全周均值为70%，赚钱效应高于前一周（64%）。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.56%和1.09%，处于2005年以来的32.7%和53.5%分位点，交易活跃度相对前一周有所回落。

从宏观因子上看，1. 统计局公布8月经济数据，多项数据继续回升。8月规模以上工业增加值同比增长5.6%，预期增长5.1%，前值增长4.8%；社会消费品零售总额同比增长0.5%，预期增长0%，前值下降1.1%。1-8月份，全国固定资产投资同比下降0.3%，预期下降0.4%，前值下降1.6%。2. 央行公布8月金融数据，多项数据超预期。8月社会融资规模增量3.58万亿元，预期2.59万亿元，前值1.69万亿元；新增人民币贷款1.28万亿元，预期1.25万亿元，前值0.99万亿元；M2同比增长10.4%，预期10.7%，前值10.7%。3. 由来自斯坦福大学、芝加哥大学的三位学者编制发布的中国经济政策不确定性指数（EPU）2020年8月数值为806，低于前一月的893（修正值）。4. 上周人民币汇率大幅上涨，在岸和离岸汇率周涨幅分别为1.14%和0.78%。

从资金流向上看，陆股通北上资金上周大幅流入108.32亿元，2020.7.14至今，累计流出额为609.89亿元。

日历效应上，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在九月的上涨概率分别为60%、67%、67%、50%，涨幅均值分别为0.83%、0.70%、0.62%、0.17%，涨幅中位数分别为0.66%、1.12%、1.92%、-0.36%。

事件驱动上，1. 首批4只科创板50ETF将于9月22日发售，募集上限各50亿元，有望为市场带来200亿增量资金。科创50指数是科创板的利润核心，由科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，是科创板战略定位的集中体现。科创50指数自7月14日至9月11日累计下跌23.78%，调整较为充分，上周大涨近7%，表明部分资金或已提前布局，建议继续关注科创板及科创50ETF的投资价值。2. 美股上周震荡，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周涨幅分别为 -0.03%、 -0.64%、 -0.56%。3. 证监会9月18日核发4家企业IPO批文。

技术分析上，9月16日两市成交额下降至6841亿元，再创阶段新低。我们在前期报告中多次指出，阶段性缩量后市场上涨概率较大。我们将缩量信号定义为：T日两市成交额低于过去5日（T-5~T-1）最大日成交额的70%。2020年以来，该信号共触发八次，前七次信号触发后，Wind全A指数未来5日平均上涨3.52%，胜率86%；未来10日平均上涨5.00%，胜率100%。我们认为，短期反弹有望延续。

因子预警：小市值因子拥挤度低位波动

因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标。可使用估值价差、配对相关性、长期收益反转、因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度。下表展示了使用截至9月18日的数据计算得到的常见因子的拥挤度情况。