【军工】板块成长逻辑启动兑现，聚焦未来装备优质赛道需求

来源：天风研究

成长逻辑或启动兑现，上半年军工板块逆疫情呈现超预期业绩增长

20H1军工板块呈现出超预期的业绩增长：73只个股营收1,607.58亿元，同比+12.53%，归母净利润108.15亿元，同比实现28.98%的中高速增长；净利率6.73%，同比提升0.86个百分点。从资产负债表前瞻项目看，存货价值1,473.22亿元，同比+10.68%，合同负债及预收款共262.36亿元，同比+6.01%。我们认为，上半年军工板块实现逆疫情中高速增长，十三五末面向未来战争的装备或已启动初步放量，预计十四五将成为未来高附加值装备的重点放量期。

分板块看，导弹/军工电子/航空装备/雷达与信息化4个子板块迎来较快业绩释放与盈利能力提升，①归母净利润分别为10.35/31.33/30.45/8.72亿元，增速分别为50.64%/37.72%/36.51%/35.85%；②净利率分别为9.54%/17.13%/5.04%/7.52%，同比分别提升1.34/3.00/1.22/1.29个百分点。以下游需求为主要驱动力的行业，在上半年呈现出明显的成长特质。

从个股来看：（1）营收增速>50%有7家：北摩高科、洪都航空、高德红外、睿创微纳、大立科技、星网宇达、中光学。（2）归母净利润增速>50%有16家：中航沈飞、洪都航空、中航电子、安达维尔、中简科技、北摩高科、紫光国微、睿创微纳、高德红外、振芯科技、西部超导、大立科技、华力创通、烽火电子、北斗星通、星网宇达。

未来新型装备或进入高投入期，十三五末~十四五望迎细分刚需装备放量

我们认为，十三五末期~十四五将成为未来新型装备的高投入期，具体来看，我们选择4个细分精选产业链观察：

核心新型号航空装备产业链：营收22.79亿元(+27.28%)，归母净利润5.8亿元(+43.12%)，净利率25.45%,同比提升2.82个百分点，预计未来2-3年该赛道将迎来中高速增长。

导弹产业链：营收23.17亿元(+8.09%)，归母净利润3亿元(-8.99%)，净利率12.93%，同比下降2.43个百分点，核心导弹型号尚未交付，预计十四五将迎高速放量期。

军工电子产业链：营收36.8亿元(+21.97%)，归母净利润11.96亿元(+72.84%)，净利率32.51%，同比大增9.57个百分点，国产化率持续提升，FPGA、非制冷红外芯片、MLCC、GPU需求持续。

新材料产业链：营收44.72亿元(+24.43%)，归母净利润10.94元(+28.30%)，净利率24.46%，同比增0.74个百分点，预计新材料在未来武器中的占比将持续提升，十四五期间，预计更多新材料将出现

半年报回顾与投资建议：板块成长逻辑兑现，聚焦核心装备需求主线

从半年报来看，军工板块多个细分领域已初步兑现成长逻辑，出现30%以上甚至50%以上的净利润增速；未来十四五期间，具备较强需求的子板块（如导弹/军工电子/航空装备/电磁装备/新材料）将有望迎来持续的需求增量，可聚焦核心细分装备的主线性需求，具体包括:

1.航空装备及发动机：中航沈飞/中直股份/航天彩虹/航发动力。

2.导弹：航天电器（与电子联合覆盖）/天箭科技/洪都航空。

3.军工电子（与电子联合覆盖）：睿创微纳/和而泰/火炬电子/鸿远电子/紫光国微。

4.新材料：北摩高科/爱乐达/光威复材/中航高科/中简科技（有色/化工/煤炭联合覆盖）/火炬电子（与电子联合覆盖）。

5.电磁装备：*ST湘电。

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