【民生证券研究院】2020年9月配置策略精选_新浪财经

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原标题：【民生证券研究院】2020年9月配置策略精选来源：MS研究

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2020年9月大势及配置策略

流动性边际收紧，经济继续复苏，配置上进一步向顺周期转移

8月BCI显示经济加速复苏，虽然PMI数据略不及预期，但整体上仍处于扩张区间，结构上也指向需求端继续改善。8月26日晚公布的BCI数据继续超预期，经济处于加速复苏通道中，整体上看，8月份BCI为54.9，较上月51.42明显爬升，疫情顶的2月，指标为37.3，疫情前1月为56.21，说明经济整体已经基本回升至疫情前水平。8月31日公布的PMI数据略不及预期，制造业PMI为51，小于预期值51.5，但整体上行仍然延续扩张区间，而且结构上制造业新订单、新出口订单、在手订单指数继续走高，显示出需求端继续改善。经济仍然处于复苏通道中。

资金端利率继续维持紧平衡，流动性量上边际拐点已现。8月25日晚的国务院理例行政策吹风会基本上已经打消了市场降息的预期。在市场利率需要围绕央行利率波动的监管要求下，资金利率从5月份开始逐渐向MLF利率靠拢，目前从同业存单一级市场发行利率来看，资金端利率上行暂未有结束的迹象，但大幅上行的概率较小，预计会维持紧平衡。流动性的量对股市的影响更大，边际上拐点已经在7月初逐渐显现，但从目前的政策基调来看还不会出现大幅收紧的情况。

经济复苏结构上，中下游制造业利润增长加快，上游累计利润降幅进一步收窄。从7月份经济数据来看，在环保标准切换、基建投资拉动、家电出口增加等多因素作用下，7月份装备制造业利润同比增长44.3%，比6月份加快30个百分点。上游采矿业和原材料行业累计利润降幅仍然较大，但累计降幅进一步收窄，从7月单月利润增幅来看，有色同比增速从24.3%上升至79%，非金属矿物品从5%上升至6.13%，显示上游的利润增速也在加速复苏。

流动性边际收紧，盈利回升的宏观组合下，进一步向顺周期板块倾斜。自7月初以来，可以明显观察到，前期涨幅较大的食品饮料、医药生物、电子三大行业估值上行明显趋向震荡走平，而受益于基建投资和中游回暖的原材料和制造业相关行业估值继续震荡上行。从主要机构投资者持仓中也能同步观察到这一板块切换的节奏，其中公募基金从食品饮料和电子转向了建材、轻工和汽车，北向资金从食品饮料、医药和电子转向了汽车、机械和化工。后续板块和行业的配置切换会继续是市场的主要特征，相比仓位和全市场指数更为重要。

配置策略精选

本文按照自上而下的逻辑，结合估值及企业增速的匹配，梳理出以下10只个股供投资者参考。

[民生电新] 中科电气

于潇 13917041099

下半年电动车销量快速增长，公司负极材料供货比亚迪、宁德时代、SKI等客户，具有较大业绩弹性，海外客户持续拓展。

[民生军工] 中航高科

王一川 13911614600

1、我国军机预浸料核心供应商，背靠航空工业，卡位优势显著。

2、预浸料行业先发优势明显，公司为最早进行预浸料研制的龙头公司。

3、新型军机中碳纤维复合材料的用量占比提升，未来预浸料需求量显著增长。

[民生建材] 海螺水泥

杨侃 18611567286

1、国内水泥领军企业，未来持续受益供给收缩及基建回暖。

2、海螺核心竞争力是生产低成本和低费用率。

3、当前PE处于相对低位。

[民生汽车] 文灿股份

邓健全 13613012393

公司具备技术优势，投资项目逐步达产，大众连续3年为公司内销第一大客户，与特斯拉建立稳固合作关系，收购汽车零部件铝合金铸件领域的国际性龙头百炼集团，可进一步发挥协同效应，未来业绩增长可期。

[民生家电] 美的集团

李丹樨 17321130924

1、多品类、全渠道布局全面抵御国内外疫情影响，小家电领域销售客观受益，大家电产品受到装修配套刚性需求托底，需求滞后至疫情结束后逐步修复，外销方面受益于部分订单转移，受到海外疫情冲击有限，上半年海外业绩增长良好。

2、空调行业新能效标准等级将于5月起正式实施，能效标准等级较低的中小品牌或将受到影响逐步退出市场，市场集中度进一步向龙头集中，公司已成为空调行业内外销第一大龙头，全年业绩表现值得期待。

3、公司生产及渠道周转灵活，效率极高，能够迅速适应市场变化，有望持续受益。

[民生机械] 恒力液压

关启亮 15913107686

1、Q2盈利能力持续提升，净利率提升至30%+。

2、油缸业务稳健增长。

3、液压泵阀国产替代加速。

4、行业集中度提升，龙头持续受益于市场份额的增加。

5、内部管理持续提升，费用率持续降低。

[民生银行] 平安银行

郭其伟 18588460632

得益于优秀的执行能力和战略判断力，上半年公司实现对业务方向的及时调整。既减轻了疫情的冲击，又得以卸下风险包袱轻装上阵，把握住经济复苏的节奏。

1、拨备前利润高速增长。上半年的归母净利润同比下降11.20%，和商业银行-9.41%的净利润增速相当。但代表“真实”盈利水平的营业收入和拨备前利润同比增长15.48%和18.50%，增速较一季度仅仅微降1.30pct和0.27pct。

2、资产质量远超行业且持续改善。公司半年末不良率为1.65%，连续两个季度持平，基本消化了疫情的冲击，资产质量远好于全行业。公司的贷款结构以大型企业和个人贷款为主，不论是还款意愿，还是还款能力都有保证。关注类和逾期90天以上贷款偏离度等隐含不良贷款指标都在改善。拨备覆盖率和拨贷比均环比大增，创近年来的最高纪录。

3、存款利率偏高的问题得到处理，净息差逆市稳定。公司加大存款管控力度，压降高成本的协议存款和结构性存款，使存款利率明显好转。定期存款量价齐降，带动存款利率较一季度和去年全年分别下降7bp和11bp。由于负债成本减少，上半年公司净息差仅分别较一季度和去年全年小幅下降1bp和3bp，逆市稳定。

4、零售战略转型取得佳绩。上半年零售AUM进一步扩张，为深化表内外业务联动打开了空间。半年末零售客户数量首次突破1亿户。在私行AUM的带动下，零售AUM规模环比大增8.64%，同比增长32.28%，零售AUM规模达到2.32万亿元。二季度得益于个人代理基金及信托计划手续费收入增加，手续费及佣金净收入实现较快地增长，同比增长7.24%。鉴于公司既定的零售战略转型取得佳绩，存款利率偏高的老问题得到处理，资产质量远超行业，所以暂时较低的利润增速不会影响公司的长期投资价值。

[民生电子] 科森科技

王芳 18916064780

1、Q2 业绩大幅增长，受益于手机结构件份额提升+国内大客户 PC 销量增长：Q2 实现营业收入 9 亿元，同比+107%，环比+94%；归母净利润 0.2 亿元，同比+151%；环比+57%。

2、国内外多领域大客户开足马力：今年开始参与苹果新款imac一体机外壳与支架的供应，科森从CNC到阳极到半组装全制程参与，单价1000人民币以上，明年贡献绝对增量利润；iPhone中框业务份额提升；科森今年参与华为多款笔电金属壳供货，份额50%左右，明年华为预计千万级别出货量；电子烟业务明年翻倍成长，科森参与价值量达到100多人民币，量价齐升。

3、更换管理层，股权激励彰显公司成长信心。

[民生交通运输] 厦门象屿

顾熹闽 18916370173

大宗供应链业务受益基建需求持续放量，农产品业务今年盈利回升确定性高。

[民生计算机] 浪潮信息

强超廷 13818809102

1、服务器生产和销售工作恢复正常。

2、阿里3年2000亿，腾讯5年5000亿数据中心投资，新基建和5G都将带动IDC数量的上升，服务器需求持续上升。

3、中报表现良好，公司是全球服务器前五大厂商中少数实现市占率提升的公司。

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