【太平洋建筑】Q2业绩普遍改善，继续关注减隔震、装配式投资机会 ——周观点0830_新浪财经

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来源：太平洋建筑研究

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行情回顾

本周建筑指数较上周下跌0.73%，沪深300指数上涨2.66%，跑输沪深300指数3.38个百分点。

行业观点

二季度上市公司业绩普遍改善。上半年受疫情影响，行业公司同比业绩下滑较多，建筑业127家上市公司中，中报归母净利润增速同比提升的仅38家。但影响主要在于一季度，二季度改善程度相对较好，127家上市公司中，归母净利润环比改善的高达99家，占比近78%，毛利率/净利率环比改善的分别占78%/60%。整体来看，二季度复苏程度较高。

分子行业来看，传统基建及钢结构平均业绩表现更好，房建经营稳健，与我国今年整体基调相匹配。而国际工程经营下滑主要由于二季度海外疫情影响所致，同时专业工程板块受油气波动影响较大。

从上半年建筑业的回款情况来看，确有明显改善，约超过61%的上市公司收现比相较于去年同期具备不同程度的改善。而接近60%的上市公司应收账款周转率相较于去年同期有所改善。

从债务角度来看，今年上半年大多数企业资产负债率同比增加，约占72%左右。从结构上来看，46%的企业带息债务占比提高，而57%的企业长期带息债务占比下降，而长期带息债务提高的企业多为头部企业，今年以来央行让利实体经济，融资或更加便利，加之建筑业近年集中度逐步提高，大背景下头部企业经营或将更加稳健向上。

投资建议：把握减隔震、钢结构投资机会。

第一条主线，高成长的装配式与减隔震板块不可忽略。尤其是今年疫情期间暴露出的医疗卫生、教育等公共资源短缺问题正逐步解决。结合2020年基建整体复苏的大背景下，基于民生工作的基建补短板有望加速推进，建筑工业化已然成为当下最确定投资方向，减隔震作为防灾减灾的重点领域，立法落地预期较强的背景下，我们测算约340亿行业空间待释放，相关标的如震安科技（中报业绩超预期）天铁股份；钢构标的鸿路钢构、精工钢构，；装配式装修快速发展下的装修龙头金螳螂。

第二条主线，基建确定性扩张下的传统板块投资，在今年疫情影响的背景下，大基建板块的确定性更强，建议把握底部回升趋势，重点标的有中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建，设计标的中设集团。

上游数据追踪：水泥开工率、出货率回升

水泥：全国开工率63.05%，环比+4.83pct，同比-2.24pct。全国水泥出货率85.74%，环比+1.76pct，同比+7.94pct。

挖机：7月挖掘机开工小时126，环比/同比分别1.61/-3.1；7月销售同比增长54.79%。

风险提示

REITs 推行不及预期；海外投资风险；信用环境收紧风险。

建议关注：中国建筑、中国铁建、中国中铁、鸿路钢构、中国交建、中设集团、震安科技、天铁股份、精工钢构、金螳螂。