【朝闻国盛0813】客观看待7月信贷社融

来源：国盛证券研究所

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今日概览

重磅研报

【固定收益】行业复苏加快，山西煤企债怎么看？-20200813

研究视点

【宏观】 “此紧非彼紧”—客观看待7月信贷社融-20200812

【固定收益】铝晶体细化剂龙头，建议积极申购——新星转债投资价值分析-20200812

【固定收益】政策调整影响渐显，波动中蕴含趋势变化-20200812

【电子】生益科技（600183.SH）-产品结构持续优化，受益行业加速成长-20200813

【纺织服装】比音勒芬（002832.SZ）-产品迭代创新，Q2业绩大幅增长，领跑行业-20200813

【建筑材料】伟星新材（002372.SZ）-业绩承压、逆势有为，关注调整变化-20200813

【建筑材料】旗滨集团（601636.SH）-短期盈利具备弹性，期待产业链延伸亮点-20200812

【医药生物】博腾股份（维权）（300363.SZ）-单季度收入利润创历史新高，结构优化效率提升明显-20200812

重磅研报

※【固定收益】行业复苏加快，山西煤企债怎么看？-20200813杨业伟   S0680520050001      yangyewei@gszq.com赵增辉   研究助理      当前疫情虽未完全消失，但经济的持续反弹趋势并不会改变，前期受影响较大的钢铁、地产、电力等行业景气度预计将会持续修复，为煤炭行业需求侧增量提供确定性的支撑。从供给侧来看，虽然前期煤炭行业的去产能已经取得了阶段性的成效，但是煤炭去产能政策基调并未改变，而是向结构性去产能进一步转变，在此背景下的山西煤炭企业改革也为相关企业资质的进一步改善提供了机会。综上所述我们重点推荐当前具有一定收益率，且企业利差分位数相对较高的个券，例如同煤集团和山煤集团的部分2年内个券等。风险提示：煤炭行业下游复苏不及预期。

研究视点

※【宏观】“此紧非彼紧”—客观看待7月信贷社融-20200812

熊园   S0680518050004      xiongyuan@gszq.com何宁   S0680520070002      hening@gszq.com1.信贷：结构性收紧，7月同比少增与打击资金套利和可能的结构化调整有关，结构继续改善。2.社融：新增量连续5个月好于去年同期，但7月同比多增量边际收敛，新口径存量增速连续9个月持平或上升，结构延续优化。3.M1增、M2减，减少的居民存款可能流入房地产、股市、黄金和消费。4.综上，7月金融数据显示信贷、社融宽松幅度边际收敛，但总体仍维持季节性高位、结构改善，目前无需过度悲观解读；下半年货币政策并未转向、但将边际收紧，仍有望降准降息、不过可能性小了很多；此外，提示关注超储率过低和可能的信贷管控。风险提示：政策执行力度不及预期，经济回暖不及预期，疫情演化超预期。
※【固定收益】铝晶体细化剂龙头，建议积极申购——新星转债投资价值分析-20200812杨业伟   S0680520050001      yangyewei@gszq.com李顺帆   研究助理      lishunfan@gszq.com2020年8月11日，深圳新星发布可转债发行公告，计划发行5.95亿元。条款中规中矩，起始转股价23.85元，8月11日平价103.3元，债底为85.7元，纯债YTM4.00%，债底保护较好。截至8月11日收盘，深圳新星转股价值为103.3元参考可比转债情况，预计新星转债上市首日转股溢价率中枢为[10%，12%]，对应价格中枢[114元，116元]，建议一级市场积极参与申购，二级市场参与则需谨慎。风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。
※【固定收益】政策调整影响渐显，波动中蕴含趋势变化-20200812杨业伟   S0680520050001      yangyewei@gszq.com6月信贷扩张节奏有所放缓，社融低于预期，政策调整影响开始显现。政府债券发行放量支撑之下，8、9月社融增速会继续回升。4季度社融可能见顶回落。短期债市将继续震荡，4季度开始，债市将逐步迎来配置机会。风险提示：疫情蔓延超预期；货币政策与财政政策不及预期。
※【电子】生益科技（600183.SH）-产品结构持续优化，受益行业加速成长-20200813郑震湘   S0680518120002      zhengzhenxiang@gszq.com佘凌星   S0680520010001      shelingxing@gszq.com事件：生益科技于2020年8月11日公告2020年半年报。毛利率（调整后）单季持续增长，因会计准则改变，营业成本及销售费用调整致使毛利率略微变动。产品结构持续优化，高频高速高端CCL加速扩大占比，提高盈利能力。生益科技新产能投放顺利，需求逐步回暖。生益电子扩产持续推进。盈利预测及投资建议：我们预计公司在2020E/2021E/2022E年将实现营业收入162.50/185.00/229.00亿元；归母净利润19.03/23.18/26.99亿元，目前对应PE为33.6/27.6/23.7x，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期。
※【纺织服装】比音勒芬（002832.SZ）-产品迭代创新，Q2业绩大幅增长，领跑行业-20200813鞠兴海   S0680518030002      juxinghai@gszq.com杨莹   S0680520070003      yangying1@gszq.com投资建议：公司定位运动时尚细分市场，终端表现优异。我们预计疫情对公司造成短期冲击，长期看，伴随渠道扩张以及运营效率提高，公司业绩能够快速增长。我们维持公司盈利预测，预计2020-2022年归母净利润4.68/5.80/6.90亿元，当前股价14.90元，对应20年PE 17倍，维持“买入”评级。风险提示：威尼斯品牌孵化不达预期；疫情持续时间超过预期，对开店及终端销售造成负面影响；运动休闲消费市场景气度回落。
※【建筑材料】伟星新材（002372.SZ）-业绩承压、逆势有为，关注调整变化-20200813黄诗涛   S0680518030009      huangshitao@gszq.com房大磊   S0680518010005      fangdalei@gszq.com上半年面对疫情防控业务开展受限和需求结构变化影响、零售业务明显承压的情况，公司积极调整应对，持续推进“双轮驱动”战略落地，零售端强化渠道下沉、空白市场扩张以及同心圆产品延伸；工程业务恢复较快，在地产、市政等领域拓展增量市场同时保证经营质量，另外防水涂料业务增量拓展效果持续显现。下半年预计随着渠道调整效果持续显现，经营恢复和改善的趋势有望延续。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.62、0.71、0.81元，对应PE分别为24、21、18倍；维持“增持”评级。风险提示：宏观经济增速下行及相关政策变化的风险、原材料价格大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险、新业务拓展带来的风险。
※【建筑材料】旗滨集团（601636.SH）-短期盈利具备弹性，期待产业链延伸亮点-20200812黄诗涛   S0680518030009      huangshitao@gszq.com石峰源   S0680519080001      shifengyuan@gszq.com（1）短周期竣工需求向上，环保约束下供给释放受限，后续行业景气反弹和持续性存在超预期的机会。（2）中长期环保重塑玻璃成本曲线，随着行业成本曲线陡峭化，龙头企业中长期享受超额利润，公司凭借资源优势中期盈利中枢提升。（2）份额提升、产业链延伸潜力可观，除深加工快速增长外，电子玻璃、药用玻璃有望形成新的增长点，公司中长期成长亮点十足。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为17.1、17.2、17.4亿元，对应市盈率14.4、14.3、14.1倍，维持“增持”评级。风险提示：宏观政策反复、行业供给超预期增加、原材料价格大幅波动、疫情发展不确定性。
※【医药生物】博腾股份（300363.SZ）-单季度收入利润创历史新高，结构优化效率提升明显-20200812张金洋   S0680519010001      zhangjy@gszq.com胡偌碧   S0680519010003      huruobi@gszq.com博腾股份发布2020半年度报告。单季度收入利润创历史新高超预期，盈利能力持续提升。盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.43亿元、3.16亿元、4.13亿元，增长分别为30.7%、30.2%、30.8%。EPS分别为0.45元、0.58元、0.76元，对应PE分别为72x，56x，42x。我们认为公司作为国内CRO/CDMO一体化服务先锋，未来几年受益于产业趋势有望维持30-35%高速增长。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。风险提示：商业化订单波动风险；大分子战略不及预期。

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