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来源：广发证券研究
目 录
宏观 | 货币供应增速放缓初步呈现
固收 | 社融和M2放缓、M1上行，债市该站哪边
有色 | 稀土持续涨价，核心资产价值再现
宏观每日一图 | 南华农产品指数与南华工业品指数比值
宏观
货币供应增速放缓初步呈现
7月金融数据明显有所收敛。7月人民币贷款同比少增673亿，是年内首次同比负增。社融同比增加4027亿，属于过去6个月以来最低。下半年宏观政策大的倾向是“稳货币宽财政”，货币政策将更强调灵活适度，即从偏总量宽松，变为注重结构性和效果直达。社融存量增速考虑基数因素后大致走平。年内社融看高低关键在于非标和企业债券，考虑到内外经济环境，估计下半年这一部分仍会尽可能平稳收敛。M1增速继续反弹，验证了我们之前的判断，即随着需求逐步修复，以及融资阶段进一步过渡向投资落地阶段，货币活性将有所上升。
风险提示：宏观经济变化超预期，外环境变化超预期。
本摘要选自报告：2020年8月11日
报告作者：周君芝 S0260517030004
固收
社融和M2放缓、M1上行，债市该站哪边
5-6月宽货币逐渐收敛，宽信用也在从总量转向更为注重结构。下半年社融增量不及上半年，符合往年规律，央行也曾提前与市场沟通。社融放缓后，对经济有何影响？一是2019年的情况是社融向工业生产的传导比市场预期快；二是当前社融总量收敛和结构优化的背景下，结构优化可能部分抵消总量下行的影响。从历史数据来看，M1同比与长端利率相关性较高。7月M1同比反弹一定程度上是基数效应推升，此外监管压降结构性存款，企业存款结构可能相应变化，活期存款的比例可能会有所上升。整体而言，从市场表现来看，7月社融数据对长端利率的影响略偏正面，但影响相对有限。接下来关注8月15日MLF续作情况、以及地方债发行对债市的影响。
风险提示：货币政策超预期。
本摘要选自报告：2020年8月12日
报告作者：刘郁 S0260520010001；肖金川 S0260520030002
有色
稀土持续涨价，核心资产价值再现
稀土持续涨价，据北方稀土8月11日的官方挂牌价，8月氧化镨钕挂牌价从7月的31.86万元/吨涨至35.46万元，涨幅11%。稀土永磁行业产能持续扩张，稀土需求持续稳步增长。从供给端整体来看，19年以来中国开采指标小幅增加和美国稀土矿产量增长的同时，缅甸进口矿和莱纳斯稀土矿的产量下降，而疫情或将为供给端带来新的不确定性。经过多年的发展，凭借资源优势，中国已从稀土资源禀赋优势发展到稀土采矿冶炼分离-稀土永磁等材料的全产业链优势，中国稀土产业链是具备全球竞争力的核心资产。
风险提示：中国稀土开采指令性计划的不确定性；社会库存量的不确定性；稀土价格的非理性上涨可能对下游需求形成打击。
本摘要选自报告：2020年8月12日
报告作者：巨国贤 S0260512050006；宫帅 S0260518070003
宏观每日一图
南华农产品指数与南华工业品指数比值
核心假设风险：全球农产品供需结构超预期；工业品价格超预期。
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