【国信建材|中报点评】光威复材(300699)：军品业务稳步增长，项目建设顺利推进_新浪财经

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来源：国信证券建材研究

军品业务稳步增长，项目建设顺利推进

业绩符合预期，Q2环比改善

2020H1公司实现营业收入10.05亿元，同比增长20.17%，实现归母净利润3.52亿元，同比增长13.42%，扣非归母净利润3.27亿元，同比增长15.32%，EPS为0.68元/股，符合此前业绩预告；其中Q2单季度实现营业收入5.17亿元，同比增长28.66%，环比增长5.9%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长18.79%，环比增长4.99%。

业务稳健增长，盈利能力维持高位

分产品看，碳纤维及织物、碳梁、预浸料、复合材料和装备制造业务分别实现收入5.78亿元、3.11亿元、9270万元、1401万元和688万元，同比增长36.47%、3.85%、6.73%、1.68%和714.54%，其中军品纤维重大合同执行平稳，半年度执行率55.43%，民品纤维贡献度明显提升，碳梁业务受疫情影响明显，随着影响逐步减弱，有望实现恢复性增长。上半年实现综合毛利率54.04%，同比提升2.13 pct；期间费用率15.43%，同比下降2.16 pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别下降0.68/0.67/0.25/0.57 pct；实现净利率34.98%，同比下降2.11 pct，主因计入当期损益的政府补助同比减少4735万元所致，其中退税影响同比减少4470万元。

项目建设顺利推进，奠定长期发展基础

公司募投项目“高强高模型碳纤维产业化项目”已于2020年3月26日建设完成；“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”按计划推进，预计年底建成投产；“先进复合材料研发中心项目”建设完成并验收结项，为公司复材能力建设和条件升级以及参与高端装备复材业务开发奠定了重要基础；包头碳纤维基地项目建设有序推进，内蒙古光威已经竟得项目土地使用权，后续将加快推动项目建设。

军品业务稳步增长，民用领域拓展逐见成效，维持“买入”评级

公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的领军企业，军品订单稳定增长，民用领域拓展已逐见成效，应用空间逐步打开，业绩持续稳增可期。预计20-22年EPS分别为1.30/1.60/1.93元/股，对应PE为64.0/52.0/43.1x，维持“买入”评级。

风险提示：军品订单交付不及预期；疫情影响碳梁业务增长不及预期。