国君晨报 | 宏观、策略周报、中国建材(03323)、今世缘

国君晨报 | 宏观、策略周报、中国建材(03323)、今世缘
2020年08月10日 08:45 新浪财经-自媒体综合

  牛市第二阶段上攻蓄力中?军工、医药等牛股倍出,牛市情绪仍在,你还不上车?点击立即开户,3分钟极速响应,专属福利!助你“稳抓赚钱时机”!

来源:国泰君安证券研究

重点推荐:

1、宏观团队认为,货币政策着眼长远跨周期应对,储备弹药并不等于宽松退出。

2、策略团队认为,盈利修复对冲风险偏好下行,资金行为显示外部冲击弱化,震荡格局有望延续。推荐银行/建材/机械/家电/汽车/新能源。

3、建材团队推荐中国建材(03323),天山股份发布公告拟收购中建材股权,完成中建材优质水泥资产回归A股,中建材整合大幕拉开。上调目标价至18.14港元,增持评级。

4、食品饮料团队推荐今世缘(603369),今世缘Q2如期改善显著,国缘释放势能引领增长,结构升级、省内精耕,期待旺季发力。增持评级,目标价51.50元。

日报/周报/双周报/月报:《货币政策勿过虑收紧转向,十年国债“三”仍是防线》2020-08-09

本周焦点:市场担心的两个核心风险怎么看?

后续市场运行宏观面的核心风险点:在美国大选“百日冲刺”里中美博弈是否升级到失控地步?下半年货币政策会否边际明显收紧?

对市场的两大担忧,我们的观点是:

(1)目前看第一阶段协议仍是中美博弈压舱石,“底线失控”的风险并不大;

(2)“宽松不加码”并不等于“边际收紧”或“宽松退出”,货币政策下半年仍处于看护状态,市场“收紧”预期有超调倾向。

“宽松难加码”不等于“边际显著收紧”,十年国债收益率“三”仍是防线。

第一、从经济、通胀、金融风险三个货币政策核心锚来看,经济仍然排在首位。虽然央行对形势的判断更为乐观,但仍关注后疫情经济恢复的不平衡、不充分等问题,当前并未达到宽松退出的经济环境;

第二、虽然政策重心相比较上半年,更强调“稳增长和防风险的长期均衡”,但从三个核心金融风险因素来看,房地产、资产价格、宏观杠杆率并没有到触发货币政策边际收紧的程度。1、政策目标排序依然是稳增长 >防风险;2、地产融资或收紧,查处资金违规流向地产力度或加大,但不会触发货币政策整体转向;3、宏观杠杆率上升较快,后续“宽信用”确实将有所收力,社融、信贷信贷增速三、四季度趋缓,但上半年已出台多项信贷政策还要推进落实。

第三、通胀也不具备触发货币政策转向条件。

高频数据:1、下游:房地产销售同比增速回升,土地成交回落,住宅类土地溢价率回落;2、中游:动力煤价格回落,高炉开工率回升,螺纹钢库存同比增速回落,价格略微上升,水泥价格较上月下降;3、上游:原油、铁矿石、阴极铜价格回升;4、价格:蔬菜价格回升;5、流动性:货币市场利率上升,10年期国债收益率下降,人民币汇率升值。

下周关注:国内7月CPI、PPI(8月10号);社会融资规模、新增人民币贷款(8月12号);7月工业增加值、固定资产投资、社零等(8月14号) 

A股策略周报:《震荡格局,顺周期板块可为》2020-08-09

大势研判:上行有压,震荡望延续,中枢将上行。

1)盈利角度,当前经济逐步改善,企业盈利持续回升,随着半年报密集披露期来临,盈利对市场支撑将增强。

2)风险偏好角度,近期中美的不确定性增加,但中长期中美的风险评价在下降。

3)无风险利率角度,长期利率回落预期难改,居民存款充裕,无风险利率下行带来增量资金的逻辑仍在。

展望后市,沪强深弱格局下,上证指数仍有冲击前高可能。但自下而上看,“精选个股”的机会下降,向上动能减弱,后续仍有望呈震荡格局,震荡中枢将提升。

资金格局:外部冲击弱化,北上资金流出收窄。

从内资行为看,国内投资者预期相较以往的中美摩擦冲击更为稳定,外部扰动有影响但冲击弱化。

1)两市成交和换手在短暂回落后回升;

2)以两融为代表的杠杆资金净买入回升;

3)居民部门增量入市的意愿较强,7月新发行偏股型基金规模已超过2015年峰值。

从外资行为看,北上资金净流出逐步收窄,配置结构转向低风险特征的顺周期板块。7月24日当周中美外交分歧上升期北上资金大幅净流出247.51亿元,而近两周北上资金净流出均不超过50亿元,尤以交易型资金净流出收窄为代表,表明北上资金风险偏好的下降速度正在收敛。在这个过程当中北上资金配置结构向低风险特征风格倾斜,顺周期成为北上资金近期净流入最大的方向,成长净流入放缓。

风格展望:顺周期占优,消费稳健,科技暂歇。

1)顺周期板块的相对收益确定性较高。当前风险偏好下行,整体估值已高,资金存在从高估值板块阶段性流入低估值板块的动机。经济逐季修复增长,PPI拐点已现,顺周期板块面临有利的宏观环境。从高频盈利数据看,顺周期板块6月盈利环比改善的斜率具有相对优势。“国内大循环”中“两新一重”建设利好周期板块。

2)消费与医药仍有长期配置价值,短期下行风险有限。压力测试显示,尽管消费与医药估值分位数超95%,但当前估值包含的盈利预期并未过分地高。从中报情况看,消费与医药板块高估值的基本面基础坚实。

3)科技短期内受风险偏好下行冲击,中期看仍有上行空间。短期看,风险偏好下行压制科技板块,但打造“内循环”使中美问题冲击从负面边际转向正面。中长期看,科技板块景气向上弹性与成长空间兼具。

行业配置:银行/建材/机械/家电/汽车/新能源。

1)大势研判:3100-3400震荡格局不变,后续需要重点关注中美、盈利、监管等因素。

2)风格研判:周期和银行占优,消费稳健,科技时间未到。

3)行业比较:银行/建材/机械/家电/汽车/新能源。

风险提示:中美摩擦存在不确定性,半年报显示盈利修复低于预期。 

公司研究(海外):中国建材(3323)《优质资产回A,整合开启“大时代”》2020-08-09

维持“增持”评级:我们认为天山股份收购中建材水泥板块资产,实现中建材优质水泥资产回归A股,当下发生的绝不仅仅是“中国建材”内部整合,所撬动的是整个水泥板块、乃至整个中国建材行业;中建材估值重塑已在途中。我们维持公司2020-2022年业绩预测 169.77、209.57、240.98亿,根据2020年平均9X PE估值,上调目标价至18.14(+5.95)港元。

天山股份拟收购中建材优质水泥资产,实现回归A股。天山股份公告拟发行股份购买中国建材旗下中联水泥、南方水泥、西南水泥及中材水泥股权,实现中建材优质水泥资产回归A股。收购完成后天山股份水泥产能提升至约 4.3 亿吨,水泥熟料产能提升至 3 亿吨以上,商品混凝土产能提升至 4 亿立方米以上,主营业务及核心竞争优势进一步凸显。

水泥资产整合,有望提升经营效率及公司治理,中建材估值重塑正在途中。我们认为中建材优质水泥资产回归A股后,中建材估值有望继续修复;从经营层面而言,我们判断水泥资产整合完成后公司经营由分散的子公司“各自为政”向统一治下的“核心资产”切换,经营效率有望获得全面提升,公司盈利能力有望大幅跃迁,资产负债表大概率将加速修复。

中建材旗下板块整合大幕拉开。根据祁连山宁夏建材公告,我们合理推测集团水泥资产整合将分阶段完成,本次重组为集团整合第一步。同时集团下属子公司中国巨石以及泰山玻纤均为全球玻纤制造龙头,主业存在明显交织,亦存资产整合预期。我们认为随着集团水泥资产整合进度超市场预期,且靴子逐步落地,集团玻纤资产的整合速度亦将加快。

风险提示:国家环保政策放宽、水泥需求断崖式下滑 

公司更新:今世缘(603369)《业绩如期改善,国缘释放动能》2020-08-09

维持增持评级。Q2改善显著,国缘贡献增长动能、带动结构升级,期待旺季进一步发力,维持2020-2022年EPS 1.34、1.61、1.96元,参考行业平均给予2021年32XPE,上调目标价至51.5元(前值40.07元)。

业绩符合预期。2020年H1公司实现营收29.13亿元、同比-4.65%,归母净利10.2亿元、同比-4.92%。Q2单季度实现营收11.43亿元、同比3.76%,归母净利4.39亿元、同比1.92%,环比如期改善。

高端亮眼、结构升级,省内精耕、省外拓展。分产品来看,特A+类产品表现突出,Q2单季度增速转正同比+8.3%,H1整体同比+0.9%,占比提升3pct至58%,草根调研国缘Q2改善显著,今世缘典20推广力度加大,产品结构升级持续释放势能。公司将继续通过国缘与今世缘两大抓手,分品牌构建产品矩阵,国缘V系列成立事业部打好攻坚战,K系列放大势能打好挖潜战,今世缘聚焦推广典20、升级储备典30,引领品牌形象升级。省内Q2除南京、苏中市场小幅下滑外,其余市场增速转正,整体Q2同比+2.1%;省外Q2同比+27.5%,增速恢复显著。

抢占先机,释放势能。截止6月底合同负债3.5亿,根据草根调研渠道回款节奏与2019年基本持平。Q2公司上调国缘主导产品四开、对开价格,强化渠道信心与品牌站位,国缘系列有望持续贡献增长动力,省内竞争格局利好今世缘发展,省内精耕、省外拓展同比发力,期待三季度旺季表现,激励护航下全年增长目标有望顺利完成。

风险提示:宏观经济波动、旺季行业竞争加剧等。

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者,请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制,若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,还请取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,非常感谢您的理解与配合!如有任何疑问,敬请按照以下联系方式与我们联系。

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

APP专享直播

1/10

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 08-10 圣元环保 300867 19.34
  • 08-10 正帆科技 688596 15.67
  • 08-10 杰美特 300868 41.26
  • 08-10 康泰医学 300869 10.16
  • 08-10 安必平 688393 30.56
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间