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来源：国信电子研究
核心观点
01
投资要点
2020年半年报业绩符合预期，增速稳中有升
2020 1H营收25.57亿元（+30.8%），归母净利润3.28亿元（-10.8%）。其中二季度单季营收15.13亿元（+75.9%），归母净利润2.66亿元（+108.7%），收入和扣非归母净利润增速在经历一季度疫情影响之后明显提升。二季度盈利能力回归正常水平，毛利率34.4%，净利润率17.6%，基本回归到2019年四季度之前的正常水平。
研发投入强度进一步提升，积极布局5G新周期
公司定位为高技术含量的核心材料及器件解决方案供应商，主要方向为射频信号处理领域。
上半年研发费用2.6亿元（+45.7%），收入占比达到10.1%。研发投向主要包括LCP、磁性材料、散热材料、5G毫米波天线及滤波器等射频前端器件产品，积极布局5G对于射频器件材料需求的大周期。
上半年公司新增申请专利227件，其中5G天线47件，LCP专利10件，BAW专利10件，SAW专利6件等。公司持续加强对基础材料和基础技术的研究，以每年研发投入占营业收入比例超8%的目标。
平台化发展推动收入增长
受益居家办公需求增长，上半年大客户iPad及Macbook收入分别增长21.6%和31%。公司上半年收入增长主要来自于A客户无线充电、iPad及Macbook天线等产品线器件增长。同时国产手机5G手机渗透率快速提升，6月份国产5G手机比例已经超过60%。5G手机天线ASP相比4G手机提升1倍左右，公司作为国产手机核心天线供应商受益于5G换机潮大趋势。
风险提示：
大客户新机推迟导致业绩不及预期，贸易战影响。
投资建议：维持 “买入”评级。
预计20-22年归母净利润14.17/19.32/23.35亿元，同比增速38.9%/36.4%/20.8%，EPS=1.46/1.99/2.41元，当前股价对应PE=40/29/24x。中期5G产品线维持高增长，长期高端材料及射频连接器，板对板连接器以及射频模块打开成长空间，维持“买入”评级。
国信电子团队
首席分析师：欧阳仕华
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002
分析师：唐泓翼
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001
分析师：许 亮
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001
分析师承诺：
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
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