国君晨报 | 建筑工程行业事件快评

国君晨报 | 建筑工程行业事件快评
2020年08月05日 08:18 新浪财经-自媒体综合

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来源:国泰君安证券研究

重点推荐:

1、行业快评,建筑韩其成团队认为鸿路钢构等钢结构龙头中报/中报预增高增长,政策强刺激+需求端爆发+EPC总包占比提升下,装配式钢结构高增长仅是刚开始。推荐:鸿路钢构/东南网架/杭萧钢构等。

行业事件快评:建筑工程业《装配式钢结构中报超预期印证高增长,仅是刚开始》2020-08-03

精工钢构/鸿路钢构等钢结构龙头中报/中报预增高增长。

1)精工钢披露中报业绩预增公告,据wind,净利约2.55-2.92亿元同增40-60%,Q2同增60-100%,“大力推进装配式建筑及EPC总承包业务,新业务收入占比由 2019年7.5%提升至 15%,提高了毛利率和净利率”;H1新签订单约100亿元同增11%,Q2同增53%;

2)鸿路钢构披露中报,净利约1.89亿元同增11.5%,Q2大增45%;Q2大增因基数原因及疫情后复工复产效率高、抗风险及经营能力强;H1新签订单约76.3亿元同增9.6%,Q2大增40%。

政策强刺激+需求端爆发+EPC总包占比提升是中报钢结构龙头高增长的重要因素。

1)2020年钢结构政策力度强刺激,7月有《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》、《绿色建筑创建行动方案》、《关于大力发展钢结构建筑的意见(征求意见稿)》三大政策出台;且住建部同意广东/浙江开展钢结构装配式住宅建设试点,试点省份扩容至8省;政策主要聚焦推动钢结构公建及住宅/推动EPC总包/加大BIM应用/推动构件制造等;

2)政策保持强刺激力度利好推动装配式钢结构发展驶入快车道;

3)EPC总包订单数量级跳升、收入弹性巨大、现金流及盈利将改善;目前EPC占比仅10-15%未来将提升到50%,将推动钢结构龙头高增长。

我们测算钢结构建筑市场规模约3万亿/年,目前钢结构渗透率仅7.4%有超5倍提升空间。

1)我们在2月18日70页深度《技术优化助钢结构渗透率4倍提升,商业模式升级催翻倍行情》测算钢结构建筑市场规模约3万亿元/年,轻钢(厂房/仓储/数据中心等新基建)约6120亿元,空间钢(三馆一中心/交通枢纽等)约6970亿元,重钢(商业建筑/医院/学校等)约1.05万亿元,钢结构住宅约5000亿元;我们测算装配式钢结构市场规模未来3年CAGR约25-35%;

2)国内钢结构渗透率仅7.4%远低发达国家30-50%的水平;住宅钢结构领域渗透率不足5%远低发达国家25-45%的水平;钢结构渗透率有超5倍提升空间。

装配式钢结构是建筑成长最快最佳赛道,高增长仅是刚开始。

1)制造端通过扁平化管理+规模化采购及生产+智能化改造形成低成本竞争优势,扩产能+产能利用率提高+产线交叉协调提高对应急订单响应等,可进一步强化竞争优势;

2)EPC龙头通过技术优化研发更低成本更多产品体系,通过技术授权模式可实现轻资产快速扩张,通过全国营销体系的构建可实现轻资产的盈利模式的快速复制,市场仍未充分认知EPC一体化企业产品力的构建及这种模式获取正向现金流的弹性;

3)钢结构高增长仅是刚开始,推荐鸿路钢构/东南网架/杭萧钢构等,精工钢构参考4月6日深度报告;受益恒通科技(背靠中国中铁发展将提速)。

风险提示:总包/装配式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等 

备注

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