中金： 大宗加配正当时

来源：中金点睛

近期随着梅雨季结束，南方水泥发货迅速回暖，华东水泥熟料率先提价，吹响旺季号角，我们预期4Q20旺季后续逆周期调节政策带动的基建项目与赶工需求有望叠加释放，下游需求有超预期空间，我们继续看好早周期建材高景气延续，后周期建材迎来量价与估值的同步修复，随着旺季到来，钢铁、造纸、有色等多个大宗品类亦有望迎来基本面与估值的修复。

大宗商品板块价格和库存双周概览

图表: 大宗商品价格概览

资料来源：煤炭资源网，我的钢铁网，数字水泥网，万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部

注：表中数据截至7月31日

图表: 大宗商品库存概览

资料来源：煤炭资源网，我的钢铁网，数字水泥网，万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部

注：表中数据截至7月31日

图表: 板块股价表现回顾

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

注：表中数据截至7月31日

大宗商品下游宏观指标概览

图表:  固定资产投资（FAI）增速（月度累计同比）

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: 基建投资增速（月度累计同比）

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

大宗商品板块高频数据概览

建材：水泥吹响旺季进攻号角，后周期建材延续强势复苏。

1）水泥：7月下旬，随着梅雨季结束，南方多地市场水泥发货率迅速攀升至8~9成，部分区域恢复产销平衡，推动库存自高位快速去化，7月底华东沿江熟料提涨20元/吨，明显早于往年同期。我们预期经历2周左右的去库后，南方水泥市场有望正式开启旺季涨价行情，且在淡季价格回调较深、旺季赶工+逆周期调节政策项目落地的驱动下，4Q20长三角、湖北、江西、两广等地提价幅度有望超出市场预期，同时西北陕甘青区域需求维持旺盛，下半年仍有提价空间。

图表:水泥价格走势图

资料来源：数字水泥网，中金公司研究部

图表: 吨水泥煤炭价格差

资料来源：数字水泥网，中金公司研究部

2）后周期建材：6~7月，我们观察到玻璃、石膏板等偏竣工端的后周期建材发货持续向好，6月初以来浮法玻璃累涨超160元/吨（或12%），表现强势，我们看好随着旺季到来，后周期建材（玻璃、石膏板、家装管材）迎来量价与估值的同步修复。

煤价、钢价、成品纸仍在价格震荡期

1）预计煤价维持高位震荡：过去2周秦皇岛5500动力煤价格下跌14元/吨至573元/吨。截至7月底，全国重点电厂库存量为8,922万吨，同比+1.5%，可用天数为22天。往后看，我们认为当前仍处夏季用电高峰，工业用电亦逐步回暖，我们预期煤价有望保持高位。

图表: 秦皇岛煤炭库存

资料来源：煤炭资源网，中金公司研究部

图表: 秦皇岛煤价

资料来源：煤炭资源网，中金公司研究部

2）钢材库存继续积累：截至8月中旬，钢材社会库存和建筑钢材钢厂库存量同比仍处高位，且仍在累库。我们认为2H20钢价有望迎环比修复，但较高的库存水平或制约下半年钢价修复空间。

图表: 上海市场钢材价格走势

资料来源：钢之家，中金公司研究部

图表: 钢材社会库存

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

3）成品纸涨价动力不足，仍待需求改善：7月中下旬，我们观察到由于需求仍未恢复正常水平，前期纸厂对包装纸、文化纸价的大幅提涨落实程度不佳，箱板瓦楞纸价格转跌后企稳，木浆系的白卡纸、文化纸价格整体稳中有涨，我们预期价格的进一步上涨仍需等待旺季需求改善。

金价行情仍未结束，继续看多铜、锂、钴价

1）金价有望继续维持高位，过去2周Comex和国内金价分别+8.3%和+6.9%至1,986美元/盎司和427元/克，考虑到实际利率维持低位，我们认为在全球疫情出现明显反转之前，金价上涨行情仍未结束。

2）继续看多铜价，过去两周LME铜和国内铜现货价分别-0.5%和+0.4%至6,413美元/吨和51,950元/吨，LME+SHFE+上海保税区铜库存-6.7%至33.9万吨，维持去库。受疫情影响，我们预计3Q20铜矿产量或环比2Q20下降，而需求有望环比改善，我们继续看多铜价。

图表: LME铜价及库存

资料来源：彭博资讯，中金公司研究部

图表: LME铝价及库存

资料来源：彭博资讯，中金公司研究部

3）我们预期锂钴需求有望受益于3Q20全球新能源汽车产量的上升。

风险

大宗商品价格下跌超预期。

文章来源

本文摘自：2020年8月3日已经发布的《大宗投资前瞻：大宗加配正当时，水泥提价抢先机》

陈   彦 SAC 执业证书编号：S0080515060002 SFC CE Ref：ALZ159

李可悦 SAC 执业证书编号：S0080517070004 SFC CE Ref：BKW500

詹奥博 SAC 执业证书编号：S0080518070002 SFC CE Ref：BLZ827

龚   晴 SAC  执业证书编号：S0080118090071

法律声明

向上滑动参见完整法律声明及二维码

扫二维码 3分钟在线开户 佣金低福利多

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP