【招商策略】内外资持续分化，融资余额大幅提升——金融市场流动性与监管动态周报|创业板_新浪财经

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来源：招商策略研究

上周央行公开市场净投放，以维护银行体系流动性合理充裕，货币市场利率提升，长端国债收益率上行。股市方面，北上资金净流出规模下降，融资资金加速流入，ETF净赎回规模收窄，重要股东减持规模下降，股票市场流动性总体回升。从投资者偏好来看，北上资金加仓电子、医药、建材等；融资客加仓疫苗概念股、电子和非银；宽基指数ETF净赎回，券商ETF延续净申购。海外市场风险偏好继续改善，美元指数持续走低。首批创业板注册制IPO将从8月4日开始经入发行阶段，目前12家已注册生效公司拟募资规模合计94亿元。

核心观点

⚑ 首批创业板注册制IPO公司发行在即。截至8月2日，共有363家公司提交了创业板注册制IPO申请，除了中止的6家外，其他公司拟募资规模合计2253亿元。目前12家公司已经注册生效，并从8月4日开始陆续进入发行流程，合计拟募资规模97亿元。首批创业板注册制企业可能于8月中下旬上市，届时创业板相关制度将按照注册制下的规则进行调整。其中一个重大变化就是创业板存量股票的涨跌幅限制将跟随新上市股票一起从目前的10%调整为20%，在交易习惯、虹吸效应等因素的影响下，创业板改革后短期市场波动可能加剧，而投资者则需要一段时间适应20%的涨跌幅。

⚑上周（7月24日-7月31日）公开市场逆回购净投放1200亿元。上周逆回购到期1600亿元，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购操作2800亿元，总体净投放1200亿元。

⚑ 货币市场利率上行，R007与DR007利差有所扩大；短端国债收益率基本持平，长端国债收益率上行。同业存单发行规模下降，发行利率均继续上行。截至7月31日，R007较前期上行23bp，DR007较前期上行13.4bp。1年期国债到期收益率小幅上行0.2bp至2.24%，10年期国债到期收益率下降10.5bp至2.97%，期限利差扩大10.7bp至0.72%。

⚑股市方面，A股市场流动性回升，招商A股流动性指数为4.4。上周北上资金净流出规模缩小至42.6亿元；融资余额较上周明显加快，融资资金净买入规模增加至308.3亿元；ETF净赎回规模下降，对应资金净流出规模73.3亿元。重要股东净减持规模缩小，公布的计划减持规模较前期下降。

⚑ 从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有电子、医药生物、建筑材料、传媒等；净卖出行业规模较高的是非银金融、休闲服务、食品饮料等。融资资金净买入较多的包括医药生物、电子、非银金融等，净卖出食品饮料、通信等。个股方面，陆股通净买入宁德时代最多，净卖出中国中免最高；融资客加仓疫苗概念股；融资净卖出较多的包括贵州茅台、宁德时代、京东方A。宽基指数ETF较大规模净赎回。净申购规模最高的为广发中证军工ETF和国泰中证全指证券公司 ETF。净赎回规模最高为国泰中证军工ETF，平安中证新能源汽车产业ETF次之。

⚑海外市场风险偏好继续改善，美元指数持续走低。具体地，VIX较前期下降1.4至24.5。美国1年期国债收益率下降5bp至0.11%，10年期国债收益率下行4bp至0.55%，利差较前期提升1bp收于0.44%。美元指数收于93.48，较前期下降0.86点。

流动性专题

※ 首批创业板注册制IPO公司发行在即

截至8月2日，共有363家公司提交了创业板注册制IPO申请，除了中止的6家外，其他公司拟募资规模合计2253亿元。处于已受理、已问询状态的分别有191家和132家，对应拟募资规模合计2011亿元；另外5家已经通过上市委审核，有17家已经提交注册，12家注册生效，对应拟募资规模合计241亿元。

从本周开始，已经注册生效的12家创业板拟上市公司将陆续进入发行流程，对应拟募资规模合计97亿元。从行业分布来看，其中4家公司属于信息技术行业类，2家为医药行业。按照时间推算，首批创业板注册制企业可能于8月中下旬上市，届时创业板相关制度将按照注册制下的规则进行调整。其中一个重大变化就是创业板存量股票的涨跌幅限制将跟随新上市股票一起从目前的10%调整为20%，在交易习惯、虹吸效应等因素的影响下，创业板注册制改革后短期市场波动可能加剧，而投资者则需要一段时间适应20%的涨跌幅。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（7月27日-7月31日）公开市场逆回购净投放1200亿元。上周逆回购到期1600亿元，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购操作2800亿元，总体净投放1200亿元。

货币市场利率上行，R007与DR007利差有所扩大；短端国债收益率基本持平，长端国债收益率上行。截至7月31日，R007为2.33%，较前期上行23bp，DR007为2.24%，较前期上行13.4bp，两者利差扩大9.6bp至0.09%。1年期国债到期收益率小幅下降0.2bp至2.24%，10年期国债到期收益率上行10.5bp至2.97%，期限利差扩大10.7bp至0.72%。

同业存单发行规模下降，1个月、3个月和6个月同业存单发行利率均继续上行。7月27日-7月31日，同业存单发行614只，较上期减少84只，发行总规模5055亿元，较上期减少1883亿元；截至7月31日，1个月、3个月、6个月发行利率分别较前期提升1.3bp、1.0bp、8.8bp至2.39%、2.67%、2.86%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，7月27日- 7月31日，偏股类公募基金发行521.9亿份，较上期有所下降，但仍属于较高水平。股票型ETF延续净赎回，对应资金净流出规模73.3亿元。融资余额延续增加，全周整个市场融资净买入规模较前期大幅上升，净买入308.3亿元，截至7月31日，A股融资余额为13720.1亿元。陆股通资金波动加剧，延续流出，当周净流出规模为42.6亿元，较前一周明显收窄。

（2）资金需求

资金需求方面，7月27日-7月31日，IPO融资金额较前期增加至127.2亿元，未来一周IPO预计融资将升至192.5亿元；限售解禁市值为1723.7亿元，较前期降低，未来一周解禁规模将下降至692.5亿元；重要股东净减持规模回落，净减持82.7亿元，总体仍保持较高的减持规模；公告的计划减持规模242.7亿元，较前期下降。

投资者情绪

7月27日-7月31日，当周融资买入额为5108亿元；截至7月31日占A股成交额比例为10.43%，较前期下降0.12%，投资者交易活跃度有所下降。随着市场大幅上行，股权风险溢价回落。

投资者偏好

（1）陆股通

7月27日- 7月31日，陆股通资金当周净流出42.6亿元。行业偏好上，北上资金在电子行业继续净流入，净买入31.4亿元；其他净买入规模较高的包括医药生物、建筑材料、传媒等。非银金融延续大规模净卖出，并且大幅继续减仓休闲服务和食品饮料，三大行业分别净卖出25亿元、22.1亿元和16.4亿元。个股方面，净买入规模较高的主要包括宁德时代（+20亿元）、财通证券（+11.3亿元）等；净卖出规模较高的包括中国中免（-22.4亿元）、五粮液（-16.5亿元）、隆基股份（-16.4亿元）等。总体来看，北上资金明显先卖出免税龙头，对电子龙头继续加仓；对券商股的偏好分化，净买入财通证券、东方财富规模较高，但中信证券的净卖出规模较高。

（2）融资交易

7月27日- 7月31日，融资资金净买入规模大幅提升，当周净买入308亿元。具体来看，净买入规模较大的行业有医药生物（73.7亿元）、电子（51.2亿元）和非银金融（37.4亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为复星医药（12.3亿元），智飞生物（10.9亿元）次之；融资净卖出规模较高的包括贵州茅台（-9.2亿元）、宁德时代（-3.9亿元）和京东方A（-3.9亿元）。总体看，融资客在上周集中加仓疫苗概念股。

（3）ETF净申购赎回

7月27日- 7月31日， ETF继续净赎回，当周净赎回39亿份，对应资金净流出73.3亿元，创业板和上证50ETF净赎回规模较高。沪深300ETF净赎回2.6亿份，前期净赎回14.5亿份；创业板ETF净赎回6.7亿份，前期净赎回2.4亿份；中证500ETF净赎回1.9亿份，前期净赎回7.1亿份；上证50ETF净赎回3.9亿份，前期净赎回8亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回10亿份，金融地产ETF净赎回3亿份；券商ETF净申购5.3亿份。

7月27日- 7月31日，股票型ETF净申购规模最高的为广发中证军工ETF（9.1亿份），国泰中证全指证券公司 ETF（6.9亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为国泰中证军工ETF（-5.5亿份），平安中证新能源汽车产业ETF（-4.1亿份）次之。

外汇市场

上周美元指数继续走低，截至7月31日，美元指数收于93.48，较前期（7月24日）下降0.86点。

上周人民币汇率指数较前期下降0.75点报收91.42。截至7月31日，美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币离岸汇率分别较前期（7月24日）变动-0.0090、-0.0368、-0.0257，收于6.98、6.98和6.99。

另外，港币汇率近期一直处于强方兑换保证附近，港币汇率强势。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

本周，美联储将紧急贷款安排延长至12月31日。最新利率决议按兵不动，尚未提及关于收益率曲线控制的问题。鲍威尔称，将继续维持利率区间在低位，直至美联储有信心经济重新能回归正轨，根本没考虑加息。欧洲央行欧洲央行执委帕内塔表示根据预测，在2022年底前不会看到经济恢复至危机前的水平；PEPP运行良好，看不到任何经济因素能改变我们的决定或行动。欧洲央行建议银行在2021年1月前不支付股息和回购。日本央行7月货币政策会议审议委员意见摘要显示，日本经济今年下半年可能有所改善，目前的优先任务必须是缓解企业融资压力。副行长雨宫正佳发表讲话，认为日本央行购买债券的目的不是为政府债务融资；日本央行的基本职责是提供流动性；日本央行准备毫不犹豫地采取额外的宽松措施；若经济正常化，如有必要将会加息，不管此举会对财政政策产生多大影响。韩国央行将延长对本地银行、券商的特别贷款额度3个月至今年11月。

（2）利率

7月27日- 7月31日，美债长短端收益率均下降，利差扩大。美国1年期国债收益率较前期下降5bp至0.11%，10年期国债收益率较前期下行4bp至0.55%，利差较前期提升1bp收于0.44%。截至7月31日，美元LIBOR涨跌不一，隔夜、3个月 LIBOR分别提升0.24bp、0.2bp；1周、1个月美元LIBOR分别下降0.4bp、1.78bp。