【策略】惊险之后仍会一跃——2020年8月策略展望与十大金股（谢超/李瑾）

来源：光大证券研究

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报告摘要

大势研判：市场仍将处在波动加大、惊险一跃的过程中

低估值基础、货币高增长和经济复苏预期是支撑二季度以来市场反弹三个关键因素，从这些因素的边际变化看，我们认为8月市场仍将处在波动加大、由货币向盈利“惊险一跃”的过程中。首先，在经历持续估值修复、尤其是7月前半个月的快速上涨后，市场的货币化估值也达到中高水平，低估值优势不再。第二，二季度经济明显复苏、金融风险抬头，应对疫情和恐慌情绪的超常规货币宽松必要性下降，货币政策进一步宽松、拉动股价的空间有限，但尚不具备过度收紧的条件。第三，结合货币向盈利的传导时滞，以及地产、基建投资需求看，三季度经济延续复苏，这意味着市场调整幅度有限，8月31日前上市公司将陆续公布半年度报告，参考宏观同步指标，中报业绩的改善较为确定。监管方面，7月初伴随市场快速上涨，严查违规场外配资等严监管信号也陆续释放，这种信号的意图更在于防风险，而引导股票市场稳健运行目标不变。除了盈利和货币这两个根本性决定因素，美国大选前中美博弈升级、以及科创板大规模减持及解禁将在短期成为市场波动加大的催化剂，不过中长期影响有限。

行业比较：基本面稳健复苏，看好可选消费和周期成长

基建和地产投资支持有色、烯烃价格上涨；6月汽车销量继续回暖，特别是特斯拉带动的新能源汽车呈现较高增长；随着零售活动以及地产销售/竣工的恢复，空调销售回暖趋势有望延续；5G手机出货量继续环比增加，面板价格上涨。7月市场主要因过快上涨引起回调，往后看，我们依旧倾向于从估值和基本面匹配的角度进行行业配置。①6月PPI同比增速出现拐点有望带动周期股行情。历史上7次PPI同比增速提升阶段，市场往往会受政策面逐步收紧扰动，整体涨跌规律并不明显，但行业超额收益相对明确：家电、汽车、石油石化、有色金属、建材、基础化工、轻工制造、电子相对占优。原因是下游地产拉动，竞争格局较好的周期性行业表现更加；同时也反映了汽车、家电等下游行业需求旺盛，销量回升，家电、汽车等耐用消费品在这一阶段表现较好。②8月中下旬将进入上市公司中报密集披露期，市场可能出现业绩引导的行情。从目前披露的中报业绩亮点在农林牧渔、食品饮料、机械、电力设备及新能源、电子、医药、国防军工及通信等行业。大博弈虽然加剧了短期科技板块的回调，但相关高景气行业在下跌之后反而是更加舒服的买点。③7月金融板块上涨“一日游”，市场担心金融“让利”以及银行不良资产的问题。我们认为金融板块最差的阶段已经过去，随着经济复苏，银行不良率有望下降，利率回暖也意味着银行息差和保险资产端收益的改善。虽然银行中报可能会通过一次性计提大量拨备来压降利润，导致中报业绩较差，但利空释放后市场将逐渐认可经济复苏下金融板块基本面向好。

风险提示：全球疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。

发布日期：2020-07-29

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