晨会聚焦200729重点关注黄金珠宝行业专题、宝丰能源、贵州茅台、华润微

晨会聚焦200729重点关注黄金珠宝行业专题、宝丰能源、贵州茅台、华润微
2020年07月29日 09:39 国信研究

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来源:国信研究

晨会提要

【行业与公司】

黄金珠宝行业专题系列二:金价持续上涨将如何助力黄金珠宝企业基本面提升

宝丰能源(600989)2020年半年度业绩快报点评:上半年逆势增长,成本优势持续强化

贵州茅台(600519)2020年半年报点评:稳中有进实现半年目标,直销显著提速

华润微(688396)财报点评:多业务齐头并进,业绩超预期

行业与公司

黄金珠宝行业专题系列二:金价持续上涨将如何助力黄金珠宝企业基本面提升

国信零售观点:

我国是黄金消费大国,2019年黄金首饰消费量为676.23吨,黄金首饰占珠宝配饰比例约为50%,巨大的市场孕育了多个上市公司。金价的波动与上市公司业绩有着直接联系,整体来看,在金价持续上行的趋势中,上市公司的毛利率和销量有望得到提升。一般来看,以商品销售为主,直营占比高,套保机制灵活的公司更加受益于金价的持续上涨。

基于上述的分析,我们主要推荐老凤祥,公司作为黄金首饰行业的绝对龙头,品牌优势明显,虽然直营占比相对豫园股份低,但套保机制灵活,有望从毛利率和收入方面充分受益于金价的持续上涨;其次,我们建议关注同样为黄金首饰龙头的豫园股份,公司采用全额套保的策略对冲金价波动风险,预计在金价持续上涨过程中,毛利率的弹性较小,但销量有望得到提升。此外,我们也建议关注周大生,公司黄金首饰的销售规模小,采用商品销售和品牌授权的销售模式。商品销售模式下,公司采用直营的模式,有望充分受益于金价的持续上涨;品牌授权模式下,公司仅收取较为固定的品牌使用费,金价的变动对毛利率无影响,且收入弹性较小。未来随着公司逐渐将固定的品牌使用费(3-5/克)转换为以标价比例(标价的3%)为主的分成模式,且将黄金品类收回自行供货,公司将更受益于金价的持续上涨。

证券分析师:张峻豪 S0980517070001;

曾光 S0980511040003;

冯思捷 S0980520040002;

宝丰能源(600989)2020年半年度业绩快报点评:上半年逆势增长,成本优势持续强化

上半年公司业绩逆势增长,二季度盈利显著恢复;资源优势叠加油价上行,公司聚烯烃成本优势显著;二期项目全面投产,甲醇自产成本优势持续强化;我们看好公司进入了新一轮成长周期,预计2020-2022年归母净利润52.9/57.2/61.5亿元,同比39/8/8%,摊薄EPS=0.72/0.78/0.84元,对应PE=14.2/13.1/12.2,维持“买入” 评级。

证券分析师:龚诚 S0980519040001;

贵州茅台(600519)2020年半年报点评:稳中有进实现半年目标,直销显著提速

Q2业绩环比回落,稳健完成半年目标;茅台酒稳增,系列酒调整回落;直销比例加速提升,改革望见成效;盈利预测及评级:看好公司龙头中长期稳固发展及品牌价值持续提升,维持2020-2022年EPS为38.70/44.76/51.08元,分别对应43/37/33倍PE,上调一年期合理估值至1792-1880元(原1314-1396元)维持“买入”评级。

证券分析师:陈梦瑶 S0980517080001;

郭尉 S0980518100001;

华润微(688396)财报点评:多业务齐头并进,业绩超预期

上半年净利润4亿元,业绩超市场预期;多业务齐头并进,盈利能力大幅提升;中国最大的IDM功率半导体企业,受益国内工业化趋势;我们上调盈利预测,预计20-22年归母净利润8.06/9.83/12.18亿(前值5.28/6.84/8.80亿元),对应PE为74/60/49X,维持“买入”评级。

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

许亮 S0980518120001;

研报精选:近期公司深度报告

风华高科(维权)(000636)深度:乘风破浪,三十而起

深耕三十载,铸就国产MLCC龙头;MLCC赛道优质,类比芯片领域的模拟芯片;贸易战背景下供应链安全保证,核心器件急需国产替代;考虑未来5G建设及新能源汽车发展趋势下,公司将进入持续成长期。我们预计公司20-22年净利润分别为7.4/12.31/18.22亿元,对应市盈率分别为37.9/22.9/15.5X,维持“买入”评级。

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

许亮 S0980518120001;

申洲国际(02313.HK)深度:从产业链视角下,看申洲国际的竞争力与空间

行业分析:产业链百年迁移,效率与安全的再平衡;公司全景:在新贸易环境下成长的一体化针织龙头;核心竞争力:强强联合的一体化模式,攻守兼备;空间测算:竞争力决定份额,海外布局提升潜力大;公司在疫情后有望加速份额提升,长期凭借稀缺的一体化能力和护城河将持续实现超越式成长。我们预计公司20-22年净利润分别同增-15.1%/28.4%/18.6%,EPS分别为2.88/3.69/4.38,结合绝对估值和相对估值,公司合理估值区间为110-115港元,维持“买入”评级。

证券分析师:丁诗洁 S0980520040004;

宁水集团(603700)深度:水表龙头,智能时代再燃激情

公司概况:品类渠道齐全的水表名牌,专注于水计量多年;行业分析:政策、需求、技术全面协同向好,边际改善明显;公司分析:短期受益行业加速,中长期看公司业务扩张;我们预计公司2020-2022年营收分别为17.9/22.3/16.8亿元,归母净利润为2.8/3.5/4.3亿元,当前股价对应PE分别为22/18/15倍,结合绝对估值和相对估值,我们认为合理股价为38.92-41.70元,首次覆盖,给予“买入”评级。

证券分析师:程成 S0980513040001;

联系人:陈彤;

寒武纪(688256)深度:是“芯二代”,也是人民的希望

国内“芯二代”(第二代芯片公司)代表;从芯片到系统,主业变迁体现“芯二代”的价值;有望在人工智能芯片领域,率先实现半导体国产化并领先全球;预测2020-2022年公司营收分别为6.87/10.34/15.15亿元,增速分别为55.01%/50.31%/46.71%;归母净利润为-4.11/-2.73/0.27亿元,增速(不适用);每股收益-0.21/-0.11/0.01元,首次覆盖给予买入评级。

证券分析师:何立中 S0980516110003;

旗滨集团(601636)深度:不坠青云志,破浪会有时

公司作为浮法玻璃龙头,深加工业务稳步推进,同时上游已配套布局砂矿、物流,未来还将开拓药用玻璃业务,全产业链一体化发展雏形已现,综合实力强劲。此外,公司注重股东回报,高分红提供股价安全边际,我们预计2020-2022年公司EPS为0.53/0.66/0.75元,对应PE为11.5/9.2/8.1x,维持“买入”评级。

证券分析师:黄道立 S0980511070003;

陈颖 S0980518090002;

联系人:冯梦琪;

网易(09999.HK)深度:稳健的国内,蓬勃的出海

股价复盘:游戏是最大的基本面;国内:IP长青,稳健为主,其游戏具备一定的“消费特性”;增量空间:蓬勃的游戏出海,海外收入有望实现3年翻3倍;结合绝对估值与相对估值,我们给予公司6个月目标价162-175港币,相对于当前的涨幅空间为19%-29%,首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师:王学恒 S0980514030002;

联系人:谢琦;

中新赛克(002912)深度:网络可视化--流量产业链上的明珠

中新赛克核心逻辑:

一、网络可视化市场受流量增长和政府网络监管加强双重驱动,长期稳健增长可期

二、可视化设备作为政务采购类电信级设备,技术、客户门槛高,竞争格局较稳定,长期或形成主流的4~5个供应商,赛克龙头地位已现

三、公司属于技术驱动型公司,股权结构简单,管理效率较高。业务特点实现了公司长期高质量的增长

四、目前估值合理,处于历史底部区间,基于长期发展空间,维持公司“买入”评级

证券分析师:程成 S0980513040001;

马成龙 S0980518100002;

科斯伍德(300192)深度:龙门一跃,看尽长安花

公司现有业务经营稳健,未来看点在西安扩校和尝试外省复制,预计20-22年EPS0.61/0.76/0.93元(其中教育业务0.57/0.68/0.83元),测算21年合理股价20.04-21.04元,对应整体估值为26-28x(教育板块29-30x),首次覆盖给予“增持”评级,后续密切跟踪新校区扩张效果。

证券分析师:曾光 S0980511040003;

钟潇 S0980513100003;

联系人:张鲁;

腾讯控股(00700.HK)深度:手游出海,腾讯的全球化野望

海外手游市场空间广阔+政策宽松,中国厂商万众出海;腾讯:投遍全球,结盟海外游戏全产业链;战略跑通:顶级IP+手游研发能力,有望持续输出全球性爆款;上调公司目标价至520-566港币,对应2021年PE为30-33倍,相对公司当前股价估值空间为17%-27%,维持“买入”评级。

证券分析师:王学恒 S0980514030002;

联系人:谢琦;

紫光股份(000938)深度:云与智能事业群核心,ICT龙头蓄势待发

我们预计2020-2022年收入分别为613.94/764.15/858.77亿元,同比增速13.5/24.5/12.4%;归母净利润19.84/24.56/32.9亿元,同比增速7.6/23.8/34.4% ;摊薄EPS为0.97/1.20/1.61元,当前股价对应 PE=41/33/24x,看好公司长期发展,运营商和海外业务持续突破,云与智能战略得到贯彻,维持“增持”评级。

证券分析师:程成 S0980513040001;

研报精选:近期行业深度报告

物业管理行业专题报告(三):非住宅物管,更多元的业态,更具行动力的业主

非住宅物管占基础服务收入比例超过50%,未来空间广阔;非住宅物业费高于住宅,但各业态盈利水平差异较大;强专业性带来高附加值,服务定价相对自由;“收租”属性略弱于住宅,但值得更高估值;当前物管公司较高的估值水平由三方面导致,一是高续约率下物管的商业模式类似“坐地收租”,本质上锚定了较高估值水平,二是中短期高度确定的业绩增长,充分拉低动态PE,三是长期丰富的想象空间,核心是单盘NOI提升,对应地产存量。

非住宅物管的强专业性带来高附加值,虽然“收租”属性略弱于住宅,但具有增量依赖低、中短期空间大、门槛高竞争弱的有点,我们认为应当给予更高的估值。推荐非住宅物管占比较高的招商积余新大正

证券分析师:任鹤 S0980520040006;

王粤雷 S0980520030001;

黄金珠宝行业专题:线上化将如何推动黄金珠宝行业迈入发展新纪元

欧睿数据显示,我国2019年珠宝线上销售占比仅为7.7%,低于化妆品和服装,同时也显著低于国际水平。当前我们认为无论从短期和长期来看,珠宝品类线上化将是大势所趋。短期来看,强化线上渠道有望助力品牌商清理库存,促进现金回流,缓解疫情影响。中长期来看,1)从渠道角度,虽然低线城市仍存一定开店空间,但随着店铺绝对数量的增长以及各品牌下沉加剧竞争,企业线下门店扩张天花板逐步显现,而电商将有效打开渠道发展天花板;2)从产品角度,传统消费频次较低满足婚庆或投资等需求的高单价品类市场虽然稳定,但成长性并不突出,且相应产品不适合线上渠道销售,而年轻一代对于消费频次高,件单价相对较低,且具有一定社交传播价值的悦己式配饰类产品需求正在快速成长,这部分产品也较为适合线上渠道销售,从而将帮助企业实现产品结构的优化。

当前各个本土珠宝品牌正在加速布局线上,但布局线上也为品牌的产品、供应链和电商团队运营提出了更高的要求。1)从产品端来看,品牌需求有效区隔线上线下产品,维护渠道商的利益;此外,悦己式和礼品需求偏向快时尚行业,对产品设计和产品上新速度要求较高。2)从供应链端来看,线上直播和大促时段品牌方的流量和订单激增,消费者对珠宝品类的品质感要求较高,当前大部分品牌均采用外协生产为主,品牌方需要在保证质量的同时提升快反能力。3)从团队运营来看,品牌商需建立完善的电商组织架构,实行精细化和数据化的电商运营,并积极利用线上赋能线下经销渠道,与经销渠道实现共赢。

综合来看,我们首先推荐周大生,公司线上布局领先行业,其电商组织架构完善、线上线下产品区隔明显、产品推新机制优异且供应链体系不断完善。此外,我们也建议可积极关注自营占比高、线下经销包袱小的潮宏基;产品推新加快、积极探索直播模式的豫园股份和老牌黄金珠宝品牌老凤祥。

证券分析师:张峻豪 S0980517070001;

曾光 S0980511040003;

冯思捷 S0980520040002;

电新行业专题:大基地风机齐亮相,品牌与大叶片为制胜之道

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