【安信环保公用建材邵琳琳团队】建材周报0726：水泥整合大幕开启，行业格局有望改善，重点关注水泥整合和玻纤整合机会|水泥_新浪财经

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来源：安信证券环保公用研究

■本周回顾：

中信建材指数(8694.6，1.22%)，上证综指(3196.8，-0.54%）

子板块：玻纤8.82%，水泥5.17%，陶瓷4.00%，玻璃-0.63%

■水泥：水泥价格回落，库存高位承压。根据数字水泥网数据，本周全国水泥市场价格环比回落0.4%，主要系持续雨水天气影响，随着雨季进入尾声，下游需求有望恢复。价格下调地区有安徽、广东、重庆和甘肃平凉、天水等局部地区，幅度10-30元/吨。本周全国水泥库容比较上周上涨0.1pct，较上月同期上涨10.6pct，较去年同期上涨10.3pct。

■玻璃：价格延续涨势，旺季需求或良好运行。根据国家统计局数据，2020年上半年玻璃累计产量46184万重箱，同比减少0.4%。根据卓创资讯数据，本周国内浮法玻璃均价1617元/吨，较上周价格上涨14.8元/吨，环比涨幅0.9%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共299条，在产244条，日熔量共计160945吨，较上周增加300吨。周内点火复产1条，无改产线。玻璃2009期货主力合约报收1687元/吨。在“金九银十”旺季预期下，市场对终端需求增加的信心较强。

■玻纤：无碱粗纱市场产销尚可，电子纱短期稳价运行。本周无碱池窑粗纱市场市场价格延续偏稳走势，整体交投相对平稳。电子纱市场行情淡稳运行，市场交投变动不大。

■行业观点：

1.水泥资产整合大幕开启，行业供需格局加速改善，中国建材旗下的玻纤业务整合也有望提速。近日，天山股份发布公告，为推动解决同业竞争问题，公司拟以发行股份或发行股份及支付现金购买资产的方式收购中国建材水泥板块资产，正在论证的标的资产包括中联水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥、中材水泥的股权以及中建材投资下属水泥资产，具体标的资产范围仍在论证中，尚未最终确定。本次重组预计构成重大资产重组，亦构成公司关联交易，但不会导致公司实际控制人变更，亦不涉及宁夏建材和祁连山的水泥资产。本次水泥资产整合有助于提升行业集中度，加强龙头话语权，促进水泥协同业务开展。根据公告，为了避免同业竞争问题，中国建材旗下其他业务也有望加快资产整合，重点关注中国建材旗下的玻纤业务整合进度。

2. 基建投资降幅收窄，房地产投资增速转正。根据国家统计局数据，1-6月份基础设施投资同比下降2.7%，降幅较1-5月份收窄3.6pct；1-6月份，全国房地产开发投资同比上升1.9%，而1-5月份同比增速为-0.3%。2020年1-6月，累计水泥产量约10亿吨，同比下降4.8%；6月水泥产量约2.3亿吨，环比下降8.1%，同比上升8.4%。受高温和雨季影响，南方地区水泥需求疲软，价格低迷，单6月水泥产量季节性回调，但单月产量仍居同期高位。7月底，随着南方雨季进入尾声，水泥需求有望底部回升。目前持续强降雨天气已经结束，后期虽然仍会有少量雨水天气以及高温、台风的短暂影响，但将弱于前期。发货量将会逐步提升。进入8月，部分地区或将提前迎来价格恢复性上调，建议关注水泥涨价行情。

3. 全年看好基建板块观点不变。（1）政策改善，逆周期调控持续加码，政府工作报告强调传统基建+旧改投资，基建预期强化；（2）资金面改善，基建REITs试点推行+提高赤字率+抗疫特别国债+专项债额度扩大+定向降准；（3）投资建设项目改善：基建加码，传统基建直接受益。国家发改委、交通运输部、国家能源局等多部努力扩大有效投资，加快审批、招投标，加大力度有序推动项目复工开工，持续优化滚动项目库。建议关注水泥板块、玻璃玻纤板块、消费建材板块。

■投资建议：

1. 全球流动性泛滥且近期看不到明显收紧，中国经济数据持续超预期，且市场可预期未来一年中国经济与企业盈利同比增速将走向高增长。在此逻辑下，低估值顺周期板块有望开始一轮补涨或者说估值修复行情具备相当的合理性，建议关注低估值顺周期的建材板块。

2. 水泥资产整合，提高行业集中度，建议关注行业龙头。根据公告，天山股份拟与中国建材开展资产整合，若顺利完成，【天山股份】有望从新疆区域龙头升级为全国性水泥龙头，市场影响力和话语权显著改善。继续重点推荐【天山股份】，同时推荐中报业绩高增长，旺季量价齐升的【祁连山】、【宁夏建材】。南方雨季有望大幅减弱，看好7月下旬华东、华中区域水泥板块量价齐升行情。建议关注历史高分红、估值低的水泥龙头【海螺水泥】和受益于湖北区域振兴的水泥龙头【华新水泥】。华北区域价格基本平稳，水泥出货率显著好于去年同期，建议关注重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资、雄安水泥需求亟待放量的【冀东水泥】。

3. 玻璃旺季到来，涨势有望延续；海外需求现复苏迹象，国内风电抢装，下半年国内外需求有望超预期，建议关注玻璃玻纤板块龙头。玻璃方面，行业经过区域性环保停限产，叠加前期降价去库存，行业景气度逐步回暖，去库存进度和涨价幅度有望超预期，继续推荐产业链延伸、产品结构布局优化、中长期发展可期的玻璃原片龙头【旗滨集团】。玻纤方面，海外疫情逐步缓解，需求出现复苏迹象，美国6月新屋开工环比增加17%，表明其劳动力市场和房屋需求复苏；国内风电正处抢装阶段，风电机组生产企业正处于满负荷生产阶段，产业链上游的玻纤生产商有望直接受益。风电、5G建设等应用领域需求正在逐渐向好，目前产品价格处于底部区域，泰山玻纤率先在建筑建材领域启动结构性涨价，国内外玻纤需求和价格有望在下半年超预期，看好玻纤龙头【中国巨石】【中材科技】。

4. 国常会2020年老旧小区改造目标出台，水利工程和海绵城市建设利好低估值管材龙头。国常会确定加大城镇老旧小区改造力度，推动惠民生扩内需。会议提出2020年改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户，较去年增加一倍。中长期来看，随着房地产下游集中度提升、精装房占比提升、老旧小区改造目标明确，品牌/渠道/成本具有明显优势的龙头供应商有望迎来业绩高增速，推荐目前估值偏低、受益于重大水利工程和海绵城市建设的低估值管材龙头【永高股份】【雄塑科技】；建议关注工程渠道优势明显，中报超预期的竣工端品种【北新建材】以及规模/渠道/品牌优势明显的防水龙头【东方雨虹】。

5. 建议关注行业景气度高的干净空气业务龙头再升科技。根据业绩预告，预计2020年上半年，再升科技实现归母净利润2.16—2.36亿元，同比增长120%—140%；单看二季度，公司实现归母净利润1.52—1.72亿元，同比增长200%—240%。公司持续做大做强“干净空气”业务，不断推动“干净空气”在电子、食品、医疗、畜牧养殖等领域的应用。近日，公司先后中标田湾核电站委托的《核级高效过滤器滤纸国产化研究项目》和中芯国际的江阴中芯长电12 英寸3D 集成芯片项目以及中芯北方洁净室项目，充分彰显公司的技术优势和国产替代潜力。同时，公司完成在畜牧业干净空气市场的布局，与牧原股份和新希望等畜牧业龙头企业建立紧密合作。近期全国大面积降雨，为应对猪瘟问题，有望催生畜牧业企业对猪舍新风的需求。建议关注业绩高增长的子版块龙头【再升科技】。

■风险提示：基建及房地产投资增速不达预期、相关政策的不确定性、疫情控制情况不及预期、原材料涨价风险

1. 市场回顾

本周中信建材指数上涨1.22%，上证综指下跌0.54%，深证成指下跌1.37%，创业板指下跌1.30%。本周国防军工、有色金属、电力设备、餐饮旅游、石油石化涨幅居前，传媒、电子元器件、通信、商贸零售、银行跌幅居前。

本周子板块中，玻纤上涨8.82%，水泥上涨 5.17%，陶瓷上涨4.00%，玻璃-0.63%。年初至今，陶瓷子板块涨幅居前。

本周涨幅前五：三棵树、长海股份、菲利华、宁夏建材、悦心健康

本周跌幅前五：海南发展、亚玛顿、龙泉股份、恒通科技、国统股份

2. 行业基本数据

2.1. 水泥：价格回落，库容比上升

根据数字水泥网数据，本周全国水泥市场价格环比回落0.4%。价格回落区域为安徽、广东、重庆和甘肃平凉、天水等局部地区，幅度10-30元/吨；价格推涨地区主要是河南和辽宁，幅度10-30元/吨。7月下旬，随着雨水天气减少，下游需求缓慢回升，但受高库存压力影响，以及企业急于增加量心里，原价格略偏高区域继续回落。整体来看，持续强降雨天气已经结束，后期虽然仍会有少量雨水天气，以及高温、台风的短暂影响，但将弱于前期，发货量将会逐步提升，库存压力缓解，进入8月，部分地区或将提前迎来价格恢复性上调。

本周全国水泥库容比较上周上涨0.1pct，较上月同期上涨10.6pct，较去年同期上涨10.3pct。

华东、中南、西南需求下降明显。本周安徽、重庆、四川、云南、陕西、甘肃平凉等地库容比上升明显，浙江、江西、山东库容比下降明显，其他省市库容比变化较小。

2.2. 玻璃：价格下跌，库存上升

根据卓创资讯数据，本周国内浮法玻璃均价为1616.87元/吨，较上周价格上涨14.77元/吨，环比涨幅0.92%。本周国内浮法玻璃价格延续小涨，整体产销尚可。华北部分厂家价格上调1元/重量箱，沙河受车辆管制影响不大，厂家库存缩减至540万重量箱，部分厂家计划25日提涨；华东部分厂价格上调1-4元/重量箱不等，整体产销尚可，局部受降雨影响，走货放缓，库存略增，但影响不大；华中稳中小涨，湖北受区域会议提振，价格普涨1元/重量箱，江西、河南亦有小涨，走货相对平稳；华南多数厂上涨1-2元/重量箱，出货良好，多数可小幅去库；西南川渝厂家普遍上涨30-50元/吨不等，云贵部分厂计划25日提涨，周内受降雨影响，出货略缓，整体仍有去库；东北地区产销平稳，部分厂家计划后期提涨；西北市场白玻产销量好，个别厂提涨1元/重量箱。

截至全国浮法玻璃生产线共计299条，在产244条，日熔量共计160945吨，较上周增加300吨。周内点火复产1条，无改产线。

根据中国玻璃期货网数据，截至7月24日，浮法玻璃产能93942万重箱，环比下降120万重箱，同比增加1302万重箱；产能利用率为68.94%；环比下降0.09个百分点，同比下降0.48个百分点。

库存方面，根据中国玻璃期货网数据，截至7月17日行业库存4793万重箱，环比减少72万重箱，同比增加702万重箱。周末库存天数18.60天，环比减少0.54天，同比增加2.48天。根据卓创资讯数据，本周市场整体出货较上周有所好转，各地均有不同幅度去库。

2.3. 玻纤：无碱粗纱市场偏稳，电子纱短期稳价运行

无碱纱市场：本周无碱池窑粗纱市场市场价格延续偏稳走势，整体交投相对平稳。近期来看，支撑国内池窑企业走货的仍来自于内贸市场。据悉，泰山玻纤新点火产线本月已出产品，但以产风电纱为主，前期缠绕纱货源紧俏问题得到一定缓解。华东、华北、西南区域来看，各厂产销仍保持相对平衡状态，部分厂库存略有缩减，但整体变化不大，卓创资讯了解，现阶段多市场存较高价格提涨意向，但实际执行尚处观望状态，龙头企业价格暂稳下，价格调涨动力支撑有限，短期来看，正值月底，各企业价格将仍保持维稳走势。当前主流产品2400tex缠绕直接纱价格保持3800-4200元/吨不等，实际成交存在一定量大政策，部分企业送到价格受成本影响报价较高，实际成交按合同。

电子纱市场：电子纱市场行情淡稳运行，市场交投变动不大。现阶段国内电子纱价格调整预期一般。目前电子纱G75市场价格实际成交在7800-7900元/吨不等，部分中高端产品价格较高，实际成交偏灵活。下游电子布市场价格呈现平稳走势，主流报价在3.2元/米上下。

3. 行业观点

全年看好基建板块观点不变。（1）政策改善，逆周期调控持续加码，政府工作报告强调传统基建+旧改投资，基建预期强化；（2）资金面改善，基建REITs试点推行+提高赤字率+抗疫特别国债+专项债额度扩大+定向降准；（3）投资建设项目改善：基建加码，传统基建直接受益。国家发改委、交通运输部、国家能源局等多部努力扩大有效投资，加快审批、招投标，加大力度有序推动项目复工开工，持续优化滚动项目库。建议关注水泥板块、玻璃玻纤板块、消费建材板块。

水泥资产整合大幕开启，行业供需格局加速改善，中国建材旗下的玻纤业务整合也有望提速。近日，天山股份发布公告，为推动解决同业竞争问题，公司拟以发行股份或发行股份及支付现金购买资产的方式收购中国建材水泥板块资产，正在论证的标的资产包括中联水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥、中材水泥的股权以及中建材投资下属水泥资产，具体标的资产范围仍在论证中，尚未最终确定。本次重组预计构成重大资产重组，亦构成公司关联交易，但不会导致公司实际控制人变更，亦不涉及宁夏建材和祁连山的水泥资产。本次水泥资产整合有助于提升行业集中度，加强龙头话语权，促进水泥协同业务开展。根据公告，为了避免同业竞争问题，中国建材旗下其他业务也有望加快资产整合，建议重点关注中国建材旗下的玻纤业务整合进度。

基建投资降幅收窄，房地产投资增速转正。根据国家统计局数据，1-6月份基础设施投资同比下降2.7%，降幅较1-5月份收窄3.6pct；1-6月份，全国房地产开发投资同比上升1.9%，而1-5月份同比增速为-0.3%。2020年1-6月，累计水泥产量约10亿吨，同比下降4.8%；6月水泥产量约2.3亿吨，环比下降8.1%，同比上升8.4%。受高温和雨季影响，南方地区水泥需求疲软，价格低迷，单6月水泥产量季节性回调，但单月产量仍居同期高位。根据中国气象局预测，7月20日开始，南方雨势将明显减弱。湖北、江苏预计19日出梅，需求将进一步恢复。看好雨季结束迎来的项目复工赶工，玻璃和水泥需求有望于近期开始集中释放，建议关注旺季玻璃与水泥涨价行情。

水泥价格局部回落，随着南方雨季接近尾声，需求有望底部回升。根据数字水泥网数据，价格回落区域为安徽、广东、重庆和甘肃平凉、天水等局部地区，幅度10-30元/吨；价格推涨地区主要是河南和辽宁，幅度10-30元/吨。7月下旬，随着雨水天气减少，下游需求缓慢回升，但受高库存压力影响，以及企业急于增加量心里，原价格略偏高区域继续回落。整体来看，持续强降雨天气已经结束，后期虽然仍会有少量雨水天气，以及高温、台风的短暂影响，但将弱于前期，发货量将会逐步提升，库存压力缓解，进入8月，部分地区或将提前迎来价格恢复性上调。

华北区域，水泥价格以稳为主。京津两地水泥价格平稳，下游需求维持稳定，企业发货在8成左右。河北唐山地区水泥价格平稳，下游需求多恢复至8-9成，因尚未执行停产，库存普遍处于较高水平，据了解，7月26日-8月4日，水泥企业将停窑限产10天，预计后期库存压力将会缓解。石家庄、邯郸和邢台地区水泥价格保持平稳，下游需求稳定，企业发货在7-9成，库存正常水平，7月20日-29日，冀南水泥企业计划停窑限产10天，后期企业或将尝试推涨价格，具体执行待跟踪。

东北区域，水泥价格上调。辽宁沈阳、辽阳、本溪和铁岭地区水泥价格公布上调20元/吨，下游需求疲软，加之南下集港量减少，企业发货环比减少10%-20%，日出货在6-7成。价格上调一方面是由于7月20日-29日，水泥企业停窑限产10天；另一方面前期价格连续小幅下调，目前价格处在低位，为防止价格继续下滑，以涨促稳，预计可执行上调10元/吨。

华东区域，水泥价格大稳小动。浙江、上海、江西、福建价格以稳为主，雨水天气减少，下游需求有所恢复。江苏南京低标号袋装价格跟随回落20元/吨，前期雨水天气较多，下游需求明显不足，企业发货疲软，库存不断增加，散装价格连续下调，近日天气好转，下游需求有所恢复，民用袋装水泥降价促销，以增加门店拿货。安徽合肥、安庆、芜湖、铜陵和六安等地区水泥价格下调20-30元/吨，雨水天气频繁，下游需求疲软，且河道水位上升，水路受阻，企业发货60%-70%，库存高位。此外，前期外围水泥价格连续下调，该区域价格相对偏高，跟随下调为主。后半周，安徽雨势已经减弱，月底前需求将会逐渐恢复，待高温影响消退后，随着下游工程赶工，需求或将集中释放。

中南区域，水泥价格涨跌互现。广东珠三角和粤西地区水泥价格下调20元/吨，广西柳州和河池地区水泥价格第二轮下调20-30元/吨，天气好转，下游需求回升，企业为求发货跟随外围下调价格，安徽外来水泥价格下调20-30元/吨，湖北武汉及鄂东地区水泥价格偏弱，湖南益阳和常德地区部分企业价格暗降10元/吨，本地个别企业暗降10元/吨，主要系消化库存。河南郑州、平顶山、洛阳和南阳等地水泥企业公布价格上调30元/吨，前期价格连续下调后，一直在底部徘徊，出厂价低至300元/吨，近期随着天气好转，市场需求提升，以及新乡、焦作政府有强制水泥企业补停产，各企业开始积极推涨价格。另据了解，为确保水泥价格回升，提升盈利，其他地级市企业生产线也有计划自律限产10天左右，因此，河南地区此次价格上涨落实的可能性较大。

西南区域，水泥价格下调。四川成都地区水泥价格平稳，雨水天气较多，下游需求受到影响，企业发货在6-7成，库存多在60%-70%。广安和达州地区水泥价格上调回落，雨水天气频繁，下游需求疲软，部分企业价格未跟随上调，上调价格企业为稳定客户，价格回落至涨前水平。重庆渝东北地区水泥价格下调20元/吨，主城和渝西地区前期推涨失败，企业出厂价格又回落至7月初水平。雨水天气较多，下游需求受到影响，企业发货仅在6-8成，库存不断增加，销售压力增大，为求发货，部分企业开始下调价格，其他企业陆续跟降。贵州遵义地区水泥价格下调20元/吨，雨水天气频繁，下游需求受到影响，企业发货不足，库存压力较大，致使价格继续下行。贵阳地区水泥价格平稳。云南昆明地区水泥价格继续偏弱，雨水天气减少，下游需求有所恢复，企业发货在6-8成，库存环比继续增加，企业销售压力加大，随着外围地区水泥价格下调，部分企业存有跟降意愿。

西北区域，水泥价格有所下调。甘肃天水和平凉地区水泥价格下调20元/吨，雨水天气频繁，下游需求受到影响，企业发货有所不足，且外围四川和陕西低价水泥不断进入，为稳定客户，企业适当下调价格。兰州地区水泥价格平稳，雨水天气稍多，民用袋装发货受到影响，企业发货略有不足。甘肃省今年夏季无统一错峰生产计划，各企业根据生产线情况自行按排检修。陕西关中地区水泥价格平稳，青海西安和海东地区近期受雨水天气影响，下游需求表现一般，企业出货在7-8成水平，因各企业继续执行夏季错峰生产，整体供需基本保持平衡，库存无压力，水泥价格在高位维持稳定。新疆乌鲁木齐地区水泥价格保持平稳，受疫情反复影响，本周当地人员全部进行核酸检测，部分工地有停工现象，但重点工程项目仍在继续施工，水泥企业出货阶段性减弱，整体不会对价格产生影响，仍以平稳为主。

4. 投资建议

个股推荐逻辑

【再升科技】中报业绩高增，干净空气业务持续高景气。“干净空气”业务全产业链做大做强，逐步拓展新应用领域。公司拥有三大主要介质过滤材料，高性能玻纤滤料广泛应用在电子、医疗等行业，低阻熔喷滤料在口罩、新风系统中应用普遍，高效PTFE滤膜是新型高端空气滤料。近日，公司先后中标田湾核电站委托的《核级高效过滤器滤纸国产化研究项目》和中芯国际的江阴中芯长电12 英寸3D 集成芯片项目以及中芯北方洁净室项目，充分彰显公司的技术优势和国产替代潜力。高效节能业务有望提速。强制性节能环保政策有望促进真空绝热板芯材市场的发展，VIP板材料和传统材料的复合新材料应用将拉动真空绝热板芯材的需求；冰箱冰柜的产业升级、冷链物流的快速发展、建筑保温的逐步应用，以及智慧移动冷柜和碎片化超市发展的巨大空间，航空航天材料国产化替代为高效节能行业注入持续增长活力。根据公司产能投放计划，预计未来高效节能领域收入增长有望加速。海外新冠疫情和国内猪瘟问题，或带来业绩弹性。受疫情影响，国内外口罩需求大增。公司作为早期研究口罩生产的企业，KN95口罩产品入选美国FDA官网公布的CDC紧急授权通道（EUA）资质生产商白名单，口罩大量出口欧美等国家和地区，为公司贡献业绩弹性。同时，公司完成在畜牧业干净空气市场的布局，与牧原股份和新希望等畜牧业龙头企业建立紧密合作。近期全国大面积降雨，为应对猪瘟问题，有望催生畜牧业企业对猪舍新风的需求。

【天山股份】新疆水泥需求高景气，区域内量价有望超预期。公司是新疆地区水泥龙头，疆内市占率约33%。目前公司水泥产能3866万吨，熟料产能2799.6万吨，商砼产能1475万方。公司主要布局在新疆、江苏区域，其中北疆/东疆/南疆和江苏熟料产能分别占公司总产能的46%/21%/11%和22%。新疆水泥供给格局稳定，暂无在建产线。短期来看，区域电石渣熟料置换达成统一解决意见，6月12日起天山水泥尝试通知恢复性上调42.5级水泥出厂价格100元/吨。根据数字水泥网，截至6月19日，新疆水泥环比上涨90元/吨。长期而言，西部大开发战略稳步推进，持续利好新疆水泥。疫情后新疆基建加码，叠加融资环境趋于宽松，重点项目落地有望提速。2020年新疆地区共安排重点项目390个，总投资16788亿元，2020年计划完成2604亿，进一步加强区域投资力度。公司业绩稳健，总营收及归母净利润CAGR(2010-2019)分别为5.4%和16.4%。公司分红稳定，2011年以来股息支付率保持在30%以上，静态股息率超过4%。看好新疆地区旺季水泥量价齐升，在供给侧改革和环保限产等因素影响下，或迎ROE、PB戴维斯双击。

【祁连山】甘青重大工程项目利好需求，关注区域水泥价格弹性。公司拥有熟料在产产能1968.5万吨/年，主要布局甘、青、藏区域，熟料产能位居甘肃第一、青海第二，甘青两地产能占有率分别为42%和24%。甘青水泥熟料产能过剩，但行业集中度高，CR3分别为62%/73%，有利于区域协同控量。根据数字水泥网数据，2020年5月单月甘肃省水泥产量增速8.5%，青海省水泥产量增速30.4%，5月甘青水泥均价分别较3月提升50和30元/吨，看好需求释放后水泥价格弹性。甘肃省重大工程项目发力，公司有望受益甘肃区域景气度提升。2020年甘肃省确定省列重大建设项目158个，计划总投资9958亿元，年内计划投资1779亿元，YoY+33%。受益于宁夏、蒙西PVC错峰置换政策落地，甘肃区域受外来水泥冲击有望减弱，叠加两材合并或有效缓解区域内竞争，供给格局有望改善。同时，公司在西藏区域内有2条在建产线，合计产能8000t/d，有望为公司提供增长动能。

【永高股份】塑料管材行业供需格局较好，龙头企业优势显著。短期看好原材料成本下行带来的业绩弹性，中长期看好地产集中度提升和集采程度提高，龙头企业在建产能陆续投产，市占率有望提升，规模效应显现。成本端，塑管生产原材料主要为石油化工产品，油价变动将对原材料价格带来一定影响。2020年1-5月份，PVC管、PE管、PPR管材的原材料成本同比下降5%、22%、15%，塑管企业成本端显著改善。永高股份作为A股管材龙头，深度绑定地产客户，提出了三年营收百亿目标，已顺利发行7亿元可转债，在建5万吨和8万吨管材项目有望年底投产，增加产能20%以上，看好公司未来业绩稳健增长。

【旗滨集团】产业链一体化叠加高端布局，看好年内玻璃供需格局改善。公司是玻璃原片龙头，主要布局在经济相对发达且玻璃价格较高的华东、华南、华中地区。2019年国内玻璃行业景气探底改善，2020年浮法玻璃行业供需格局有望进一步改善，公司业绩可期。公司加快增加硅砂资源储备战略，新获取醴陵、马来西亚两处硅砂资源，有望进一步提升硅砂自给率，保供稳价，产业链不断延伸。公司2019年发布《中长期发展战略规划纲要》，明确“一体两翼”“做大做强”战略方针。我们看好公司中长期发展前景，节能玻璃、高端电子玻璃及中性硼硅药瓶项目均有望发力，湖南、天津和长兴节能玻璃项目后续有望陆续投产运营，电子玻璃项目已处在试生产阶段。未来公司业务布局有望优化，或将逐渐降低对房地产行业依赖的风险，提升公司综合竞争力。公司实施事业合伙人计划、员工持股计划，并建立新兴项目跟投机制，增强项目落地性。员工激励计划频出，彰显公司长期高质量发展信心。

【海螺水泥】行业需求相对稳定，竞争格局不断优化。近年来基建增速有所下行，房地产投资增速仍处于高位，水泥需求相对稳定。供给侧改革后，新建产能得到控制，海螺水泥与中建材合资成立销售平台，行业前两大巨头良性合作，竞争格局优化。企业管理水平较高，成本优势明显。海螺水泥集中资源建设大吨位先进熟料基地，煤耗、电耗领先行业，生产成本低于同行10-15元/吨。水运大幅降低运输成本。新增长点可期。骨料业务毛利率可达近70%，自备矿山资源，进军骨料行业具有天然优势。随着环保日趋严厉，滥挖河沙被禁止，海螺骨料业务未来可期。看好2020年基建投资回暖，公司产品需求稳定、产品结构持续优化，成本优势突出，同时公司积极完善国内布局、拓展海外产能建设，延伸产品产业链，骨料/商混业务盈利能力持续提升，有望实现业绩多点开花。预计公司2020年-2022年PE为8.3、8.0、7.9x。

【北新建材】石膏板企业龙头。公司成本和规模具备绝对优势，公装渠道稳固、品牌影响力加强，定价能力强，凭借渠道/品牌效应推进产品高端化、凭借成本优势在低端市场构筑护城河，未来有望继续挤出中小产能扩大市占率。截至2019年末，公司石膏板产能27.5亿平方米，计划未来实现全球50亿平米产能布局。主业稳健增长，强者恒强。预计2020年竣工景气回升，受益于下游地产商集中度提升和精装房占比增加，石膏板业务有望稳健增长；中期随着装配式建筑渗透率提升，石膏板隔墙及配套轻钢龙骨用量有望提升；长期看好公司产品结构升级。看好防水业务成长空间。2019年公司收购三家区域性防水龙头公司，实现继东方雨虹后又一全国生产基地布局，未来有望借助公司石膏板渠道/融资/定价优势提升市占率。竣工端品种，公司价值筑底迎来估值修复。预计公司20/21/22年净利润30.6/35.4/38.4亿元，估值对应14/12/11x，低于历史平均水平。未来估值上行主要来自规模和成本优势、产品高端化逻辑和外资增持龙头估值提升。

【东方雨虹】防水龙头规模优势明显，业绩增长稳健，预计公司未来5年产能释放，规模优势更加凸显。2020年随着基建回暖和竣工增速回升，需求增长确定性较强。公司渠道改革有望改善现金流质量，同时公司积极培养新业务，远期看好公司从防水系统服务商到建筑建材系统服务商的转型。防水行业集中度加速提升有望利好公司龙头。目前防水行业面临着行业集中度不高和质量不齐、中小企业恶性竞争等问题，行业有望进一步集中，主要由于下游地产商集中度提升，同时龙头企业规模优势明显，成本优势突出，有望进一步挤出非标企业。管理改革优化渠道，三期股权激励彰显高业绩信心。公司设立三大工程集团，充分发挥直销+工程渠道优势，完善零售网络；通过设立员工合伙人制度，牢据渠道资源，同时缓解资金压力；第三期股权激励要求净利润的CAGR（2020-2023）不低于20%，彰显龙头业绩信心。

【中国巨石】全球玻纤行业龙头，产能约180万吨。公司产能约占国内玻纤产能的34%，全球占比约23%。玻纤价格处于底部，长期看好公司产品结构优化。由于行业产能扩张过快，价格持续低位运行。受益于市场和政策引导，有利于优胜劣汰及行业产能出清。同时，风电、5G建设等下游应用领域需求正在逐渐向好，行业新增产能有望加速消化，期待2020年玻纤价格企稳。“走出去”战略，美国9.6万吨项目投产运行，印度10万吨项目前期工作持续推进，预计于2021年完工，未来公司将加快在国外新基地考察，积极推进美洲、东南亚等其他海外项目选址工作，不断完善巨石全球布局。我们看好玻纤行业去产能和调结构政策影响下龙头企业市占率不断提升，公司产品结构持续优化，海外布局稳步推进，预计公司2020-2022年估值12/11/9x。

5. 一周公司动态