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来源：中信证券研究
文｜李超 商力 敖翀
黄金价格续创新高，铜铝价格延续强势，新能源金属价格触底反弹，当前时点持续推荐有色金属板块配置价值。围绕以下三条主线：1）黄金板块中具备成本优势和产量增长预期明确的标的；2）铜铝板块中具有产量增长和业绩弹性大的标的；3）新能源金属板块中的产业链龙头和低估值标的；重点推荐赤峰黄金、山东黄金、紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、江西铜业和赣锋锂业。
▍黄金：
美国疫情二次爆发阻碍经济重启步伐，预计货币和财政刺激政策将进一步放宽，叠加美元指数下破关键点位和美股回调的风险，我们维持2020年金价高点1900美元/盎司的判断；中长期看，负利率持续深化背景下，黄金的相对收益价值提升，叠加美国国债和公共债务风险快速累积冲击信用货币体系，预计金价开启长周期向上，预计2021年金价高点将突破2300美元/盎司。
▍铜铝：
铜铝国内需求在三季度继续保持强势，但海外复工复产仍存不确定性。疫情影响铜矿山投产，压制铜矿供给。新增铝产能低于预期，全年贡献产量有限。预计铜价Q3平均6500美元/吨，铝价Q3平均14300元/吨。长期看全球经济复苏拉动铜消费增长，新能源汽车是主要增量点。资本周期影响矿山产能建设，疫情加剧未来两年矿端偏紧格局。预计2020-2021年铜均价5900/6400美元/吨。经济回暖下铝消费仍有增量，2021年供给增量有限叠加远期供给天花板抑制产量大量释放，预计2020-2021年电解铝均价13700/14100元/吨。
▍新能源金属：
6月欧洲市场电动车销量延续大涨态势，特斯拉二季度盈利超预期，新能源汽车产业延续高景气行情。在下游消费改善背景下，锂钴产品价格呈现触底反弹态势。国内工业级碳酸锂连续两周上涨，国内电解钴、硫酸钴和四氧化三钴价格均上涨。三季度是锂钴需求传统旺季，叠加上游供应存在不确定性，锂钴价格后市预计走强，行业基本面呈现显著改善态势。
▍风险因素：
疫情影响下游消费回暖不及预期，金属价格波动的风险。
▍投资策略：
黄金价格续创新高，铜铝价格延续强势，新能源金属价格触底反弹，当前时点持续推荐有色金属板块配置价值。围绕以下三条主线：1）黄金板块中具备成本优势和产量增长预期明确的标的；2）铜铝板块中具有产量增长和业绩弹性大的标的；3）新能源金属板块中的产业链龙头和低估值标的；重点推荐赤峰黄金、山东黄金、紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、江西铜业和赣锋锂业。
中信证券研究
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