【开源食饮】2020Q2基金持仓比例回升，边际改善标的更受关注——行业点评报告

来源：宇光看食饮

核心观点

2020Q2基金重仓食品饮料比例回升，二季度板块涨跌幅跑赢大盘

2020Q2食品饮料基金重仓持股比例7.1%，环比回升0.2pct，在连续三个季度回落后首次出现回升。分子行业来看，白酒配置比例由2020Q1的4.9%回升至2020Q2的5.5%水平，多数白酒公司的持有基金数增加，表明越来越多的基金配置白酒。非白酒配置比例回落0.43pct，其中啤酒被基金增持，乳制品、肉制品与调味品被基金减持。伴随基金持仓食品饮料比例回升，2020Q2食品饮料板块整体上涨32%，市场排名第2，跑赢沪深300指数约21.3pct。考虑到食品饮料需求刚性，下半年消费仍在复苏趋势中，我们预计2020Q3基金持仓食品饮料比例可能持续回升。

排名前十分析：基金加配食品饮料，边际改善的公司更易获得青睐

（1）从食品饮料公司持股基金数来看，2020Q2排名前十的公司中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、青岛啤酒、今世缘五家公司的持有基金数量有所回升。排名变化在于：一是顺鑫农业、涪陵榨菜、中炬高新跌出前十，山西汾酒、青岛啤酒与今世缘补位；二是伊利股份、绝味食品排名下降，五粮液排名提升。（2）从基金持股市值占比来看：2020Q2排名前十的公司中，泸州老窖、伊利股份、双汇发展、顺鑫农业持股市值比例下降，其他公司持股市值比例回升。排名变化在于，海天味业跌出前十，洋河股份进来补位；伊利股份、顺鑫农业排名下滑。整体来看2020年二季度有更多的基金配置食品饮料，但个股出现分化，其中基本面边际改善的标的，基金加配更加明显。

投资建议：基金十大重仓股中食品占有6席，消费公司仍占据主流

我们观测2020Q2市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料占有两席：贵州茅台、五粮液。十大重仓股中消费公司占有六席（除食品饮料公司外，还有医药行业的恒瑞医药、长春高新与迈瑞医疗，以及家电行业的美的电器）。整体来看消费类公司仍有6席，仍占据主流地位。

投资建议：把握确定性强的细分龙头，寻找底部拐点性机会

往2020H2展望，大背景环境是经济活动仍受疫情影响，随着疫情得到有效控制，对消费需求的负面影响应是逐渐递减。从基本面来看，多数子行业处于复苏改善过程。我们选取2020年下半年食品饮料交易策略两条主线：一是选择高成长性或业绩确定性强的公司；二是寻找低估值股票，基本面可能出现边际改善的公司。综合分析产业变化趋势及投资主线，我们首推白酒中的贵州茅台、五粮液、山西汾酒；大众品中伊利股份、海天味业、中炬高新等，建议关注洋河股份深度调整后的基本面改善机会。

风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。

1. 2020Q2基金重仓食品饮料比例回升

2020Q2食品饮料配置比例回升，板块涨幅跑赢大盘。从基金重仓持股情况来看，2020Q2食品饮料配置比例由2020Q1的6.9%回升至7.1%水平，在连续三个季度回落后首次出现回升，但仍低于2019Q4基金配置比例。2020年初疫情对消费产生负面影响，二季度开始需求回暖消费复苏，基金配置比例环比回升也属正常现象。从市场表现来看，2020Q2食品饮料板上涨31.8%，市场排名第2，大幅跑赢沪深300指数约21.3pct。考虑到食品饮料需求刚性，消费复苏期间板块可能更获青睐，我们预计2020Q3基金持仓食品饮料比例可能持续回升。

白酒：基金持仓比例整体回升。从子行业分解来看，基金持仓白酒比例由2020Q1的4.9%回升至2020Q2的5.5%水平。从持有基金数量来看，除了泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业、金徽酒外，其余白酒公司的持有基金数均有增加，表明越来越多的基金配置白酒。从基金持仓变动来看出现分化：基金大幅增持的白酒公司有五粮液、今世缘、酒鬼酒、古井贡酒、洋河股份等，小幅增持的包括酒鬼酒、口子窖、老白干、水井坊、伊力特、迎驾贡酒、沱牌舍得等。基金减持的白酒公司包括顺鑫农业、泸州老窖、山西汾酒、金徽酒、贵州茅台等。我们看到二季度基金持仓变动呈现出较为明显的边际变化特点，基本面具有边际改善的公司更易获得基金青睐。

非白酒：乳制品、肉制品、调味品配置比例回落；啤酒配置比例回升。2020Q2非白酒食品饮料的基金重仓比例回落0.43pct至1.54%水平，其中：

啤酒配置比例回升0.04pct至0.10%水平，主要是青岛啤酒增持较多，原因应是2020年4-6月份啤酒行业销量超预期，同时青岛啤酒提价产生催化。

乳制品配置比例回落0.29pct至0.48%，主要是龙头伊利股份被基金减持较多，原因应是伊利股份一季度业绩低于预期，以及年报中对于2020年业绩指引低于预期。

调味品配置比例回落0.10pct至0.21%，主要是海天味业、中炬高新二季度被基金减持。基金更多加仓成长性较强的千禾味业、天味食品等，我们预计三季度海天味业、中炬高新等基金配置比例大概率回暖。

肉制品配置比例略回落0.01pct至0.17%，主要是煌上煌被基金减持。

2. 基金加配食品饮料，基本面边际改善的公司更易获得青睐

从持股基金数量来看，2020Q2排名前十的公司分别为贵州茅台、五粮液、伊利股份、双汇发展、泸州老窖、山西汾酒、海天味业、青岛啤酒、绝味食品、今世缘。与2020Q1相比，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、青岛啤酒、今世缘五家公司的持有基金数量有所回升。从排名观察：一是顺鑫农业、涪陵榨菜、中炬高新跌出前十，山西汾酒、青岛啤酒与今世缘补位；二是伊利股份、绝味食品排名下降，五粮液排名提升。整体来看2020年二季度有更多的基金配置食品饮料，其中基本面边际改善的标的，基金加配更加明显。

从基金持股市值占比来看：2020Q2排名前十的分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、山西汾酒、绝味食品、古井贡酒、双汇发展、顺鑫农业、洋河股份。对比2020Q1，二季度泸州老窖、伊利股份、双汇发展、顺鑫农业的持股市值比例有所回落。从排名来看，海天味业跌出前十，洋河股份进来补位；伊利股份、顺鑫农业排名下滑。

基金十大重仓股中食品占有两席，消费公司占据主流。观测2020Q2市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料占有两席：贵州茅台、五粮液。十大重仓股中消费公司占有六席（除食品饮料公司外，还有医药行业的恒瑞医药、长春高新与迈瑞医疗，以及家电行业的美的电器）。与2020Q1相比，伊利股份、格力电器、万科A跌出前十，长春高新、美的集团、宁德时代进来补位。整体来看消费类公司仍有6席，仍是主流地位。

3.投资建议：关注复苏，优选龙头

白酒趋势向好，大众品环比改善。当前白酒渠道库存低位，名酒厂下半年加速趋势确定。1）酒厂层面来看，三季度是全年销售能否顺利完成重要时点，酒厂内部积极性和紧迫性高，对三季度较往年相比更加重视。2）渠道层面来看渠道库存处于低位，白酒价格稳中向上，消费加速恢复，渠道积极性较上半年将进一步提升，名酒企业在此基础上通过抢占市场份额，渠道结构优化等实现既定目标增长确定性强。大众品方面，我们估计多数公司中报业绩均可环比改善。背后的逻辑是一季度受疫情扰动，消费需求减少，且生产复工与物流配送均受到影响。二季度补偿性消费开启，同时渠道补库存，大概率推动大众品企业营收加速，预计乳制品、调味品、麦片等行业龙头企业均会受益。考虑外部冲击对于行业集中度的影响，龙头强者恒强趋势不变

把握确定性强的细分龙头，寻找底部拐点性机会。往2020H2展望，大背景环境是经济活动仍受疫情影响，随着疫情得到有效控制，对消费需求的负面影响应是逐渐递减。从基本面来看，多数子行业处于复苏改善过程。我们选取2020年下半年食品饮料交易策略两条主线：一是选择高成长性或业绩确定性强的公司；二是寻找低估值股票，基本面可能出现边际改善的公司。综合分析产业变化趋势及投资主线，我们首推白酒中的贵州茅台、五粮液、山西汾酒；大众品中伊利股份、海天味业、中炬高新等，建议关注洋河股份深度调整后的基本面改善机会。

4.风险提示

宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。

开源食品饮料团队：

张宇光：15814062021

逄晓娟：15253166077

叶松霖：13008829196

陈钟山：18602156078

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