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来源：天风研究
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《银行|从基金持仓看银行股：Q2持仓继续下降，H2或迎反弹》
Q2机构前十大重仓股中银行股占比下降明显，19Q4略微下降至7.07%，20Q1下降2.4pct至4.67%，20Q2继续下降2.4pct至2.47%。20Q2机构重仓银行个股较Q1变化较大。Q2机构偏好Q1业绩较好的银行。平安银行、邮储银行Q2机构持仓占比降幅较大。市场交易量大涨或提升金融板块整体估值。参照14年底的金融股暴动行情，当时市场交易量明显放大，促使券商股上涨，银行股估值同样得到修复，而同期创业板涨幅阶段性滞后。目前市场交易量有效放大，银行是国内金融业当之无愧的霸者，券商股上涨或带来银行板块估值联动提升。近期，《财新周报》报道证监会计划向商业银行发放券商牌照，混业经营预期也将催化银行板块估值修复。个股方面，我们主推低估值且基本面较好的平安银行、光大银行、兴业银行，关注成都银行、长沙银行、江苏银行、常熟银行、张家港行、招行等。
摘自《从基金持仓看银行股：Q2持仓继续下降，H2或迎反弹》
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《电子|UVC半导体：新一代消杀技术，开启黄金五年，多应用打开成长空间》
1.UVC半导体：新一代消杀技术，前景广阔。2.2020UCV半导体元年，疫情加速产业发展，开启黄金五年。3.2C&2C&2G众多应用打开成长空间，家电标配有望成为趋势。4.大陆生态优势显著，产业链三大机会：芯片、模块、品牌。投资建议：（1）UVC半导体芯片，建议关注三安光电和韩国SeoulViosys（092190.KS），非上市公司建议关注圆融杰生、优炜星等；（2）UVC封装和模块方面，看好封装大厂的机遇；（3）在品牌方面，看好传统家电品牌的增量和新锐品牌的高成长性。
摘自《UVC半导体：新一代消杀技术，开启黄金五年，多应用打开成长空间》
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《有色|行业深度：可降解塑料：政策风将起，未来大可期》
1、发改委政策提出禁塑限塑阶段目标，可降解塑料产品替代将加速。2、随发改委政策落地，可降解塑料市场将迎来36倍增长空间。3、PLA和PBAT为未来主流的可降解塑料产品，未来发展潜力较大。4、PLA行业：国内产品进口为主，国内公司产能及技术水平与海外龙头存在一定差距。海正、丰源等公司初步具备量产技术，金丹科技 1 万吨、金发 科技 3 万吨 PLA产能规划在建中。PBAT 行业：国内公司产能及合成技术水平较高，中国为全球最大的 PBAT 生产国家，产能占全球比例达 57%，生产 PBAT 产品性能与海外龙头公司巴 斯夫产品性能相似。金发科技为国内 PBAT 行业龙头，瑞丰高材、彤程新材 6 万吨产能规划在建中。建议关注公司：PBAT行业国内龙头金发科技，布局PBAT业务的瑞丰高材、彤程新材，布局PLA业务的国内乳酸龙头金丹科技。风险提示：政策落地不及预期风险、在建产能投产进度不及预期风险、技术发展不及预期风险。
摘自《行业深度：可降解塑料：政策风将起，未来大可期》
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《石化|天然气：管网出让落地，市场化改革将提速》
中石化冠德出售榆济线资产至国家管网公司。天然气定价机制改革渐行渐近。管网改革将拉动天然气需求增长。主题投资分两步1）管网资产出让事件本身，有望利好港股昆仑能源、中石化冠德、中国石油股份等价值的提升。2）下一步的天然气价格改革酝酿的投资机会，要从“X+1+X”入手。下游的“X”，推荐天然气一体化公司新奥股份、优质城燃供应商深圳燃气（与环保组联合覆盖）；上游的“X”推荐LNG民企龙头广汇能源，关注蓝焰股份、新天然气；中游的“1”推荐管网建设龙头公司中油工程.。
摘自《天然气：管网出让落地，市场化改革将提速》
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《机械|杭可科技（688006）首次覆盖：锂电后道设备专家，领先技术+优质客户铸造竞争优势》
多年精耕，打造锂电生产后处理系统专家。后处理设备：锂电池产线的关键环节，价值量占比35%。公司经营情况：产能利用充分，订单饱满，各项指标行业居前。专注后处理系统，提升核心竞争力。公司产品向着高精度、高效率、系列化、节能环保以及全自动生产线方向发展。预计20-22年营收增速分别为33%/24%/18%，营收分别为17.40/21.62/25.45亿元，归母净利润为5.02/6.12/7.30亿元，EPS为1.25/1.53/1.82元，PE为41.07/33.68/28.25x。考虑相对估值法，2021年可比公司的PE均值为39x，目标价1.53*39=59.67元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：电池企业资本开支力度不及预期风险；竞争加剧导致毛利率大幅下滑风险；新增订单不及预期风险。
摘自《杭可科技（688006）首次覆盖：锂电后道设备专家，领先技术+优质客户铸造竞争优势》
（完整报告联系分析师或对口销售）买方观点
市场经历了短期大幅波动后，指数行情有望告一段落，预计回归结构性行情。高估值的科创板存在解禁压力和新股供给，加之外围反复的情绪影响，短期可能面临修整。但短期波动难以撼动市场方向，考虑到宏观经济复苏预期和权益类资金大量发行，科技、医药核心资产和周期龙头是三季度重要主线，中报后市场会更加均衡化，低估值板块更具有吸引力。处于历史估值分位数较低的军工，消费电子、特斯拉产业链、光伏、医药仍是重点看好方向。低估值板块持续关注地产后周期、黄金、铜、化工、券商等个股投资机会。
研究分享
《策略| 2020Q2主动偏股型基金持仓解析：仓位突破阈值，关注公募有定价权且低配较多的行业》
截止Q2，混合偏股基金股票仓位87.28%，历史上超过85%阈值时间最长的是15年牛市，连续三个季度，随后市场下跌。经过测算，在所有行业中，我们得到了以下10个指数，在过去10年、5年、1年的维度上，公募基金都持续掌握了相对较强的定价权：创业板指、医药、非银、休闲服务、建材、电子、计算机、通信、汽车、家电、轻工。公募具有定价权，且当前超配比例处于历史较低位置的主要是：汽车、家电、非银、轻工（应列为重点观察对象）。这些行业集中在可选消费，都是受损于疫情的。后续可重点关注保险、家具、家电、汽车等板块景气度的边际变化。由于低持仓也对应了相对比较低的预期，因此，一旦有基本面的变化，未来股价弹性可能也相对较大。我们重点看好的是竣工链条的家具、家电。热点行业中，电子、医药、休闲服务处于历史偏高位置，且超配相比一季度有明显提升；通信、建筑材料、食品饮料、传媒二季度超配比例则出现一定下滑，其中通信、建筑材料下行幅度较大。
摘自《020Q2主动偏股型基金持仓解析：仓位突破阈值，关注公募有定价权且低配较多的行业》
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《环保公用|华电国际（600027）：Q2量跌价缩，煤价大幅下行有望推动业绩增长》
7月 22 日，华电国际发布 2020 年上半年经营数据，2020 年上半年累计发 电量为 929.76 亿千瓦时，比上年同期降低约 8.66%；上网电量完成 870.62 亿千瓦时，比上年同期降低约 8.53%。2020年上半年公司平均上网电价为409.48元/兆瓦时，较上年同期下降约0.54%。新冠疫情和外购电增长导致Q2发电量同比下滑5.52%。上半年电价微降，市场化比例小幅提升。煤价大幅下行，预计Q2利润稳步增长。我们维持原有盈利预测，预计公司2020年-2022年实现归母净利润43.10、49.81和50.69亿，对应EPS为0.44、0.51和0.51，对应PE9、7.8和7.7倍。宏观经济和用电需求复苏，预计发电量下半年有望回归正增长，公司盈利有望持续改善，目标价仍为4.6元，维持“买入”评级。
摘自《华电国际（600027）：Q2量跌价缩，煤价大幅下行有望推动业绩增长》
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《军工|苏试试验（300416）：切入芯片检测加强航空航天/汽车/电子综合检测能力，扩建实验室显信心》
发行3.1亿元转债，扩建实验室并补充流动资金，凸显未来业务发展信心。收购上海宜特切入集成电路检测业务，第三方检测成长性大逻辑加成：①检测种类的多元化，②检测公司可持续的资本开支与并购重组，③检测公司对其高管进行股权/期权等的深度激励、进而提升企业的精细化管理水平。2019 年，公司以 2.8 亿元现金方式成功收购上海宜特 100%股权，升级和 开拓电子元器件、集成电路可靠性分析、失效分析及材料分析的技术和业务。我们认为在宜特收购完成后，公司作为第三方检测商成功踏入集成电路检测服务领域，提升了可靠性分析的能力，填补了失效分析、材料分析的空白，对下游航空航天、汽车、电子等偏TMT行业下游的全产业链的检测服务能力将进一步加强。4月10日中国经济周刊报道，华为Hicar于2020年春季新品发布会发布，智能汽车、半导体检测或将带来全新融合发展方向。维持前述预测，20-22年营收为11.93/14.76/18.12亿元，归母净利润为1.32/1.71/2.27亿元，EPS分别为0.65/0.84/1.12元；PE分别为41.05/31.68/23.90x，维持“买入”评级。
摘自《苏试试验（300416）：切入芯片检测加强航空航天/汽车/电子综合检测能力，扩建实验室显信心》
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《建筑|中国中铁（601390）订单延续高增长，收购恒通科技完善装配式服务能力》
公司公布2020年半年度经营数据，今年上半年公司新签项目2469个，新签合同额达8703.4亿，比去年同期增长24.1%，延续了去年的高增长。在疫情的负面影响下，公司上半年新获订单依旧保持高增速，反映公司的行业龙头地位正在强化公司获取订单的能力，而在手订单充足为公司持续健康增长夯实基础。收购恒通科技，发展装配式业务完善主业服务能力。司估值处低位，行业边际改善下公司估值有望提升。上半年新签合同延续19年高增速；完成收购恒通科技，为发展装配式建筑业务搭造平台，完善主业服务产业链上下游的能力；且当前公司估值处历史底部区间，随基本面改善，公司估值有望提升。综上，我们维持2020-2022年EPS为0.96、1.06、1.16元/股，对应PE分别为6.0、5.4、5.0倍，维持对公司“买入”评级。
摘自《中国中铁（601390）订单延续高增长，收购恒通科技完善装配式服务能力》
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证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2020年07月23日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号：S1110516090007
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