【电新*曾朵红】工控龙头乘风破浪，电力设备盈利改善——工控&电力设备行业2020年中期投资策略

来源：东吴研究所

电新

工控龙头乘风破浪，电力设备盈利改善

工控&电力设备行业2020年中期投资策略

工控：行业复苏、龙头“乘风”、“破浪”。1）“乘”行业复苏之“风”：19Q4工控行业景气度改善，20Q1受疫情影响，Q2国内疫情后重回复苏轨道。从下游看锂电、光伏、电子等先进制造业需求强劲，传统行业纺织、电液、及基建相关的起重等行业需求恢复，看好下半年行业需求持续复苏；分产品看，下游以先进制造、离散行业为主的伺服、PLC需求2020年有望重回10-20%增长，以传统、流程行业为主的变频有望维持个位数稳健增长。2）替代外资，“破浪”勇进：龙头汇川技术优势行业复苏、进口替代加速，内部产品迭代叠加管理、营销发力，上半年订单同比+50%、全年工控有望增长超40%。推荐：汇川技术、信捷电气、麦格米特，关注：雷赛智能。

电网：投资计划上调，结构性机会凸显，行业盈利能力改善。今年在疫情后基建拉动背景下，国网投资由4080亿（同比-9%）上调至4500亿（同比持平~小幅增长），其中特高压投资1000亿、明显提速。结构性来看，特高压建设提速，今年剩余的“2直4交”有望核准开建，同时超预期新增3条线路进入前期预可研阶段；电力物联网继续快速推进，配网、调度、综合能源服务也是今年建设重点。此外，受益于国网招标提升对产品质量的评价权重，行业份额向龙头倾斜、行业盈利普遍改善。推荐：国电南瑞、思源电气，关注：平高电气、许继电气、长高集团、国网信通、涪陵电力、炬华科技、海兴电力等。

继电器：高压直流持续高增，白电、传统车等下游底部待改善。高压直流继电器市场空间大，测算2025年市场空间123亿（2019年约22亿），有望持续高增，短期行业排产改善。宏发股份卡位高压直流继电器龙头，订单包括大众、奔驰、Tesla、丰田、宝马等主流车厂，在手累计订单超140亿，锁定高成长性。继电器其他主要下游家电、传统车等目前在周期底部，有望逐步进入边际改善区间。推荐：宏发股份。

低压电器：进口替代加速，通信提振需求。低压电器国内市场空间800亿以上、其中中高端市场400亿，目前以外资施耐德、ABB、西门子等为主，进口替代持续进行。通信行业5G、IDC建设为低压电器打开增量空间，测算未来4年5G基站低压电器累计需求70亿+，IDC市场空间10-20亿、维持高速增长。推荐：正泰电器，关注：良信电器。

风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。

（分析师 曾朵红）

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