【重磅】新疆板块受益机会 ——兴证策略联合建材、有色、农业、食品饮料和化工等五大行业首席联合电话会议纪要

来源：XYSTRATEGY

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文章要点

——策略王德伦：短期波折不改股市发展大趋势，当前仍然适合权益投资的时代。三方面原因关注新疆主题投资机会。

——建筑建材孟杰：天山股份受益量弹性高、经济发展预期和供给端典范三大看点。

——有色金属邱祖学：新界泵业、神火股份受益于电解铝板块商品属性和金融属性共振。

——农业大宗陈娇：天康生物受益于猪瘟影响小、低成本、高增长和估值合理。

——食品饮料赵国防：伊力特短期看业绩弹性，中长期改革红利值得期待。

——化工张志扬：看好PVC需求增长和价格上涨的中泰化学、新疆天业。

风险提示：疫情出现超预期转向；基本面变化超预期；政策超预期；美股超预期调整；全球政经环境超预期变化。

报告正文

策略（王德伦）：三方面原因关注新疆主题投资机会

短期波折不改股市发展大趋势，当前仍然适合权益投资的时代。从市场层面来看，7月13日以来市场出现的阶段性调整有三个方面的原因：一是因前期急涨，6个交易日内上证综指从3000点快涨到3400点，短期面临回调压力；二是监管层更加重视市场规范化建设，当前政策环境利好股市健康发展，类似2015年“快牛”大概率不会重演；三是2020年市场新格局体现为兴证策略提出的国家重视、居民配置、机构配置和外资配置的“四重奏”，我们最新一份提示市场风险的报告《降低斜率，拉长时间20200712》强调市场回归理性后，仍将沿着权益时代长牛趋势发展。

股市长牛趋势下，经济基本面改善带来新疆板块投资机会。二季度经济数据超市场预期，这验证了基本面上二季度好于一季度的前期判断，虽然当前固定资产投资相关数据同比仍为负，但我们预计8月份开始地方专项债等多项投资落地，下半年经济将持续恢复，复苏趋势有望持续到2021年一季度。此外美国疫情缓解之前，全球货币流动性宽松格局大概率不变。资本仍将争相配置中国优质资产，股市仍然在长牛过程中。在当前经济弱复苏的背景下重点要关注新疆板块主题投资机会，原因有三：一是从策略角度看，前期多个热点板块估值达到相对高位，市场出现风格扩散；二是今年是新疆自治区成立65周年，市场预期下半年可能会有利好政策出台；三是考虑到近期国际社会摩擦不断，新疆作为一带一路上关键节点，促进新疆发展的政策有重要战略意义。

风险提示

疫情出现超预期转向；基本面变化超预期；政策超预期；美股超预期调整；全球政经环境超预期变化。

建筑材料（孟杰）：天山股份受益量弹性高、经济发展预期和供给端典范三大看点

受益标的：天山股份

核心看点一：地区产能利用率偏低，量产性高带来成本减少、收入增长，贡献较高的利润弹性。我们预计2020年业绩有望超过20亿元，叠加补助，目标是22~23亿元，年初预计范围在17~18亿元，预期改善明显。基本面角度，4-6月份销量同比表现可观，7月继续保持同比增长。原因判断，资金到位，复工有序，基建新开项目相较此前增多，下半年景气有望延续。

核心看点二：新疆下个五年维稳和经济增长并行。区域经济发展结构相对单一，我们看好基建与地产对经济的拉动，水泥作为传统材料用量可期。

核心看点三：供给端典范。龙头具备定价权，前段时间价格出现下跌，在供需关系的协调下基本全面回升。供给端优势再次经受住考验，最困难的时期证明自己，龙头估值值得溢价。

风险提示

疫情出现超预期转向；基本面变化超预期；政策超预期；美股超预期调整；全球政经环境超预期变化。

有色金属（邱祖学）：新界泵业、神火股份受益于电解铝板块商品属性和金融属性共振

受益标的：新界泵业、神火股份

从公司的情况来看，我们建议首先关注新界泵业，新界泵业是天山铝业上市的一个平台，天山有120万的电解产能，广西有80万吨氧化铝产能，是产业链一体化的。所以在整个上市公司的标的当中，除了中国宏桥之外，他的净利润盈利能力也是最高的。今年上半年，整个公司的利润增长在44%到46%之间，上半年实现净利润在6个亿左右。对于整个电解铝板块来讲，上半年是价格起起伏伏的，但是在六月中下旬左右价格持续上涨，原材料价格维持在低位，所以盈利利差是在持续扩大的。新界泵业今年全年的利润估计能够达到15-16个亿，估值的话应该是20倍不到。核心的看点应该是整个电解铝板块，商品的价格应该是属于商品属性和金融属性的共振状态，商品这边有供需错配，在七月这个淡季的库存整体还是在往下走，过了七月份，8、9、10三个月是传统的旺季，库存的话我们判断还会进一步下降，今年下半年电解铝价格应该会维持在现有的价格水平，整个行业的盈利能力应该会维持在1500块钱，是持续向好的。新界泵业公司作为整个新疆最大的电解铝生产企业，未来应该会受益整个基建的建设，整个行业的红利是比较确定的。

第二个是神火股份。神火有80万吨电解铝在新疆，他们的盈利也是相当高的，所以神火这边也是在持续受益。

这两个受益的品种，对于新疆板块而言受益应该是显著的，而且目前行业的盈利都处于比较好的状态。

风险提示

疫情出现超预期转向；公司基本面变化超预期；政策超预期；美股超预期调整；全球政经环境超预期变化。

农业大宗（陈娇）：天康生物受益于猪瘟影响小、低成本、高增长和估值合理

受益标的：天康生物

在养猪板块，天康生物是二线龙头。在新疆非洲猪瘟疫情的影响是很小的，所以天康生物的正常的经营管理以及产能扩张是没有受到影响。公司除了养猪之外还有饲料、疫苗业务，最近都发展不错，整体来说未来几年公司的发展包括业绩情况都会比较正常。

展开来说，我们从历史报表来看，公司的养猪成本保持在一个很低的位置，基本上只比牧原股份高出一点点，从单头盈利情况来看，2019年的三季度至今，特别是疫情比较严重的时间点，公司的单头盈利基本保持在和牧原相近，是行业里面第二高的水平，所以这个公司的优越地理环境导致了成本非常低的状态，这个趋势是会持续的。从量的扩张情况来看，公司每个月的月报显示产出增速大概每个月的增速同比在50%以上，多个月份在60%或70%，尤其在今年上半年，很多养猪公司都是同比负增长，但天康生物这个算是非常快的增速，目前来看今年的出厂量应该能达到150万头以上。2020年下半年增速仍会有望提高，因为公司的区域优势，扩张不会有太大的阻碍，不会有疫情影响产能扩张。整体来说，天康生物在整个养猪板块包括农业板块都是非常优质的标的，目前公司的估值情况较为合理，今年PE略低于10倍。

风险提示

疫情出现超预期转向；基本面变化超预期；政策超预期；美股超预期调整；全球政经环境超预期变化。

食品饮料（赵国防）：伊力特短期看业绩弹性，中长期改革红利值得期待

受益标的：伊力特

这个伊力特是新疆本土唯一的白酒上市公司，主要的产品是有“伊力老窖”“伊力王”等系列产品。产品线覆盖低中高各个价位，最高价格的产品在700多块钱，最低的话有几块钱。作为新疆第一品牌，伊力特在新疆的市占率能达到50%。

当下这个时点推荐这个伊力特主要原因：短期来看，伊力特二季度的业绩会快速增长，因为疫情原因在一季度的公司销售下滑较为明显，与此同时公司也采取措施积极应对，如经销商维护、消费场景培育等，库存在疫情后快速出清，随着消费场景恢复，公司二季度有望维持50%左右高增长。展望全年，公司也和经销商采取了合作以共渡难关，预计全年能够实现正增长。

从长期的逻辑，公司从18年开始在战略转型，具体包括三个方面，第一个方面就是产品向新疆外去拓展，第二个就是以厂家的模式来做直营直销，第三就是加强线上销售。目前来看，公司的改革效果还是很明显的。作为疆内龙头企业有稳定的大本营市场，而以新管理层履新为契机公司在组织架构、产品结构、区域布局方面都能实现突破，改革红利有望不断释放。

随着新疆地区的基建开工、经济企稳以及消费复苏，作为疆内龙头企业伊力特将充分受益，当前公司估值处于低位，有足够安全边际。

风险提示

疫情出现超预期转向；经济恢复低预期；行业竞争激励；公司改革不达预期。

化工组（张志扬）：看好PVC需求增长和价值上涨的中泰化学、新疆天业

受益标的：中泰化学，新疆天业

首先，受当前疫情的影响带动PVC糊树脂下游手套需求的提高，PVC糊树脂的价格在持续上涨。中泰化学有6万吨PVC糊树脂产能，新疆天业有10万吨PVC糊树脂产能。根据我们所了解到的数据，由于疫情，下游手套的订单已经排到今年第四季度，手套的产能也在持续增加，PVC糊树脂供给短期难以释放。我们预计，未来PVC糊树脂的需求会继续增长，价格方面也有继续上涨的空间。

第二，中泰化学及新疆天业的主营业务产品PVC及氯碱等，现在处于价格底部的区域，我们认为未来价格反弹概率较大。一方面，需求将带动这些产品价格的上涨，我们认为未来全球经济将会继续修复，新疆本地需求亦将有望增长。此外，从中期维度来看我们认为国际油价是中枢上行，对电石法PVC价格形成一定的支撑。所以，我们认为整个公司的基本面是有一个改善的预期。

风险提示

疫情出现超预期转向；基本面变化超预期；政策超预期；美股超预期调整；全球政经环境超预期变化。

风险提示

疫情出现超预期转向；基本面变化超预期；政策超预期；美股超预期调整；全球政经环境超预期变化。

证券研究报告：《【重磅】新疆板块受益机会 ——兴证策略联合建材、有色、农业、食品饮料和化工等五大行业首席联合电话会议纪要（兴证策略王德伦团队20200718）》

对外发布时间：2020年7月18日

本报告分析师 ：

王德伦  SAC执业证书编号：S0190516030001

孟   杰  SAC执业证书编号：S0190513080002

邱祖学  SAC执业证书编号：S0190515030003

陈   娇  SAC执业证书编号：S0190513070011

赵国防  SAC执业证书编号：S0190518100002

张志扬  SAC执业证书编号：S0190520010003

李美岑  SAC执业证书编号：S0190518080002

研究助理：

张勋  张日升

兴业证券策略团队

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