【东吴钢铁】新疆钢铁业推荐报告：需求爆发，钢价大涨，盈利扩张

来源：东吴研究所

本期摘要

投资观点 

➢新疆钢价强势上涨，大幅超越内地。今年以来，受益需求高速增长以及行业低库存，新疆地区钢价持续、大幅上涨，从年初至今，乌鲁木齐螺纹钢价格涨幅已经达到6%，同期北京地区涨幅4%、上海地区下跌3%、广州地区下跌5%；新疆地区热轧板卷价格经历4月下触底后持续回升，已经达到年初水平，同期北京地区涨幅2%、上海地区跌幅2%、广州地区跌幅2%。

➢大基建驱动下，需求强劲复苏。2020年，新疆维吾尔自治区重点项目共计390项，总投资16788亿元，计划投资2604亿元以上。项目分为水利项目、交通项目、能源项目、产业项目和民生项目五个类别，囊括续建项目190项、新开工项目80项、预备项目120项2020年重点项目会以丝绸之路经济带核心区建设、乡村振兴和旅游兴疆三大战略为重点。截至2020年3月底，民丰县尼雅水利枢纽工程、于田机场等190个自治区续建重点项目全面复工建设，复工率为100%。80个自治区重点新开工项目中提孜那甫河莫莫克水利枢纽工程、风城水库至三坪水库输水管道工程等23个重点项目实现新开工建设。预计上半年，新开工项目可开工建设66项，开工率可达80%以上。

➢新疆钢铁库存水平持续降低，供需再次紧缺。截止2020年7月，其热卷板库存量同比下降5.76%，大于同期杭州同比5.36%降幅，同期上海地区库存规模上涨27.61%，重庆地区上涨33.47%；中板库存同比下降43.64%，远低于上海地区29.03%降幅，同期杭州地区上涨29.03%，重庆地区上涨20.21%。自5月以来，新疆地区的库存水平持续下降，目前其热卷板库存低于往年同期水平，中板库存缓慢回落，现已大幅低于同期历史水平。我们预计未来随着西部地区新基建项目对钢铁需求的不断上升，库存水平将继续下降，新疆地区钢铁市场可能出现供不应求的局面，并将大大刺激西部地区钢铁行业的发展。

➢新疆钢铁业整合有望破局。今年4月，宝钢集团新疆八一钢铁有限公司、中国宝武钢铁集团有限公司、华宝投资有限公司共同出资10亿元，于2020年3月31日成立了新疆天山钢铁联合有限公司。宝钢以其旗下八一钢铁为基础，开展对全新疆钢铁产业的整合动作，或将带动新疆地区钢铁行业整体提质，把握住新基建带来的发展契机。而新成立的天山钢铁，有望集中几家公司的核心竞争力，为新疆钢铁产业注入新的活力。

➢关注八一钢铁。作为新疆唯一的钢铁上市公司，公司有完整优质的炼铁、炼钢及车钢生产系统，具备年产660万吨铁、730万吨钢、770万吨材的生产能力。2019年，公司板材疆内市场占有率达到77%，建材疆内市场占有率为34%。公司业绩历来来对新疆市场有较大弹性，2020年随着疆内需求扩张、钢价大涨，公司将率先受益。目前市值仅为54亿元、PB仅为1.37，属于历史上的低估状态。

风险提示：基建需求回落，新疆整合低于预期

新疆钢价强势上涨，大幅超越内地

今年以来，受益需求高速增长以及行业低库存，新疆地区钢价持续、大幅上涨，从年初至今，新疆地区螺纹钢价格涨幅已经达到6%，同期北京地区涨幅4%、上海地区下跌3%、广州地区下跌5%；新疆地区热轧板卷价格经历4月下触底后持续回升，已经达到年初水平，同期北京地区涨幅2%、上海地区跌幅2%、广州地区跌幅2%。

7月9日，八钢股份新疆区域板材价格调整如下：1、热轧板卷价格上调50元/吨；2、冷轧板卷价格上调100元/吨；3、镀锌板卷价格上调50元/吨。

新基建投资带来强劲需求，库存水平持续降低

2020年，新疆维吾尔自治区重点项目共计390项，总投资16788亿元，2020年计划投资2604亿元以上。项目分为水利项目、交通项目、能源项目、产业项目和民生项目五个类别，囊括续建项目190项、新开工项目80项、预备项目120项。

在2020年新疆维吾尔自治区政府工作报告会上，新疆明确提出了要加大基础设施建设力度，推动经济高质量发展的发展目标。2020年重点项目会以丝绸之路经济带核心区建设、乡村振兴和旅游兴疆三大战略为重点。截至2020年3月底，民丰县尼雅水利枢纽工程、于田机场等190个自治区续建重点项目全面复工建设，复工率为100%。80个自治区重点新开工项目中提孜那甫河莫莫克水利枢纽工程、风城水库至三坪水库输水管道工程等23个重点项目实现新开工建设。预计上半年，新开工项目可开工建设66项，开工率可达80%以上。

随着需求的持续上升，新疆钢铁库存呈现逐步下降的态势。截止2020年7月，其热卷板库存量同比下降5.76%，大于同期杭州同比5.36%降幅，同期上海地区库存规模上涨27.61%，重庆地区上涨33.47%；中板库存同比下降43.64%，远低于上海地区29.03%降幅，同期杭州地区上涨29.03%，重庆地区上涨20.21%。另一方面，自5月以来，新疆地区的库存水平持续下降，目前其热卷板库存低于往年同期水平，中板自年初来持续震荡下跌，现已大幅低于同期历史水平。我们预计未来随着西部地区新基建项目对钢铁需求的不断上升，库存水平将继续下降，新疆地区钢铁市场可能出现供不应求的局面，并将大大刺激西部地区钢铁行业的发展。

新疆钢铁行业的区域整合有望破局

根据新疆维吾尔自治区2018年公布的钢铁企业的主要工序单位产品能耗数据通告，2017年新疆维吾尔自治区共有25家钢铁企业，其中在产企业11家、停产企业13家、在建企业1家；在产企业中能耗未达标的3家，处于限定值的7家，先进值仅1家。新疆钢铁行业过去存在产能分散、环保水平低、企业生产缺乏秩序。宝钢以其旗下八一钢铁为基础，开展对全新疆钢铁产业的整合动作，或将带动新疆地区钢铁行业整体提质，把握住新基建带来的发展契机。而新成立的天山钢铁，有望集中几家公司的核心竞争力，为新疆钢铁产业注入新的活力。

今年4月，八一钢铁在2020年商业计划书中提出 “全面对标找差，倾力打造集团高效西部产业平台”。中国宝武集团党委书记、董事长陈德荣在点评商业计划书时表示， 2020年，八钢要将完成疆内产能整合这项工作作为一号工程、重中之重的工程。4月21日，宝钢集团新疆八一钢铁有限公司、中国宝武钢铁集团有限公司、华宝投资有限公司共同出资10亿元，于2020年3月31日成立新疆天山钢铁联合有限公司。八钢公司认缴出资额5亿元，持股比例50%；中国宝武认缴出资额2.5亿元，持股比例25%；华宝投资出资额2.5亿元，持股比例25%。宝钢以其旗下八一钢铁为基础，开展对全新疆钢铁产业的整合动作，或将带动新疆地区钢铁行业整体提质，把握住新基建带来的发展契机。而新成立的天山钢铁，有望集中几家公司的核心竞争力，为新疆钢铁产业注入新的活力

关注八一钢铁

作为新疆唯一的钢铁上市公司，公司有完整优质的炼铁、炼钢及车钢生产系统，具备年产660万吨铁、730万吨钢、770万吨材的生产能力。公司以新疆地区为核心销售区域同时辐射西北及中亚地区，产品在新疆及西北地区拥有较高的品牌认知度。公司主导产品的实物质量已达到国际公认的高精度产品的标准，其中“互力”牌螺纹钢荣获全国“冶金产品实物质量金杯奖”并通过国家首批质量免检认定。2018年，公司桥梁钢产品“乌昌大道跨头屯河大桥项目”荣获“中国钢结构金奖”。公司积极参与“一带一路”建设，开发中亚市场用户，针对哈萨克斯坦境内天然气管线项目的热轧管线钢需求，与外方签订并完成了热轧管线钢供货合同。2019年，公司板材疆内市场占有率达到77%，建材疆内市场占有率为34%。

2019年公司累计产铁552万吨、产钢580万吨、产商品材551万吨,与上年同比分别增加5.7%、3.4%、5.4%，实现销售量553万吨,与上年同比增长7.8%。公司建材、板材均价分别为3526、3617 元/吨，较新疆本地钢材价格下降幅度更小。2019年公司实现营业收入206亿元，同比增长2.52%，实现净利润1.11亿元，是西部地区名副其实的明星股。

公司历来对新疆地区钢价弹性较大，我们预计2020年随着疆内钢价上涨，公司将获得较大的价格及产量弹性，预计业绩环比、同比增幅将大幅高于内地公司。建议密切关注。

风险提示

行业风险主要来自于下游地产——16年以来地产新开工及投资数据持续超预期，未来存在均值回归的压力，但地产本轮韧性超预期，短期尚无回落迹象。

分析师介绍及评级定义

分析师介绍

杨件，东吴证券研究所所长助理，钢铁有色建材行业首席

大连理工大学金属材料（钢铁热处理）专业学士、管理科学与工程硕士，此前曾任职于招商证券研发中心、国金证券研究所、上海钢联（mysteel）研究中心等。9年卖方从业经验，10年钢铁、新材料及大宗商品研究经验，14年钢铁行业相关经验。

自2014年以来，多次前瞻判断行业趋势及板块主线：准确把握2014H2-2015年普钢低估值修复行情、2014-2016年特钢子板块系统性机会、2016-2018年钢铁供给侧改革大行情，并率先/独立挖掘取向硅钢（武钢股份）、钢管（玉龙股份）、特钢（久立特材、永兴材料）、钢企转型（首钢股份）、普钢龙头（八一钢铁、韶钢松山）、核心资产（宝钢股份）等强势股。

多次上榜或入围各类外部评选奖项，如2019、2016年金牛榜钢铁行业第2、第3名；2016年新财富最佳分析师钢铁行业第4名；2018、2016年水晶球钢铁行业第4、第3名；2017年东方财富分析师钢铁行业第1名；2018年天眼分析师第2名；2018同花顺Ifind分析师第2名等。

东吴证券投资评级标准

公司短期评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

免责声明

    本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。

    本订阅号不是东吴证券研究所金属与建材团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。

    本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。

    本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

666

东吴金属建材

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP