【策略】市场情绪受减持扰动，关注资金流动情况——A股周策略观点（联系人：宋亦威、严佩佩）

1、市场回顾

上周市场继续强势，重要指数均实现大幅上涨，其中以中小创业板涨幅居前，分别上涨11.17%和11.98%，而上证综指和沪深300是分别实现了9.44%和9.53%的涨幅。成交量方面明显放量，两市全周成交8.19万亿元，环比增加3.57万亿元，其中，北上资金净流入282.08亿元，不过最后一个交易日结束连续6日的净流入状态。行业方面，申万28个行业均实现上涨，其中国防军工、商业贸易、计算机、有色金属、电子、电气设备、传媒行业涨幅居前，均超过10.0%，而银行、家用电器、公共事业、建筑材料、采掘行业涨幅居前。

2、通胀方面

受益于食品价格反弹，6月CPI环比降幅明显收窄，叠加翘尾小幅抬升，6月CPI同比回升0.1个百分点至2.5%；PPI环比受益于生产资料价格的明显走高而回升至正增长，但受制于翘尾因素，PPI当月同比降幅仅收窄至3.0%；展望来看，CPI逐级回落和PPI逐月回升依旧是下半年的主旋律。金融数据方面，6月社融增量3.43万亿元，同比多增8099亿元，高于市场预期的3.05万亿元，其中未贴现银行承兑汇票、新增贷款及企业债多增是主要拉动力量。新增贷款方面，6月人民币贷款增加1.81万亿元，其中居民端的短贷和中长贷均多增，支出继续修复；企业端，中长贷多增而票据融资回落明显，或与流动性边际收紧压制了资金空转行为有关。

3、政策方面

10日央行举行新闻发布会，发言人表示，下半年货币政策将更加强调适度两字，一方面需要与经济复苏节奏相匹配，避免信贷投放过快产生资金淤积；另一方面，价格也要适度，在引导融资成本进一步降低的同时也要认识到利率过低易催生套利现象。预计下半年随着经济持续好转，特殊的、阶段性的货币政策逐步退出，流动性将继续边际收紧；但考虑到当前供给需求恢复的异步性，需求端对生产的压制将逐步显现，经济仍旧承压下，且“六保”目标下，货币政策难言大幅收紧。此外，11日金融委召开会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，而10日证监会对广发证券在康美药业相关投行业务中的违规行为进行了相关行政监管措施，显示管理层对资本市场违法犯罪的重视程度逐渐提升。当前资本市场违法犯罪成本较低，使得恶性财务造假案件屡屡发生，而随着党中央对资本市场的重视程度提至“前所未有”的历史高度，资本市场制度建设的短板有望持续完善，有助于资本市场中长期的健康发展。

4、策略方面

当前市场行情主要由以北向和机构资金为代表的资金面推动，对于偏好消费、医药和金融板块的北上资金，我们分析其7月份以来的持仓变化，剔除价格因素影响后，7月北上资金大幅加仓前五的申万二级子行业分别为保险、银行、证券、专用设备和房地产开发，而大幅减仓的行业分别为饮料制造、互联网传媒、旅游综合、家用轻工和黄金，后续可关注北上资金近期加仓板块的资金流向，来为择时做参考。对于机构资金，近期基金发行屡现超募，显示资金“借基入市”的火热，7月前十日权益类基金发行规模已达到760亿，有望为市场带来增量资金，后续可跟踪基金发行的持续性。而行情持续升温下，社保、大基金开始公告减持以及监管层对配资平台的打击，对行情起到了一定的降温作用，但后续增量资金是否继续进场仍是决定行情持续性的核心因素，可关注北上资金、基金发行情况以及两融等杠杆资金的进场节奏。行业配置上，维持半年报观点，推荐强势延续的科技和新能源汽车板块以及弱势反转传媒、军工板块，投资者可关注其市场回调后的再配置机会。

5、风险提示

国内经济下行加大，疫情发展超预期。