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来源：渤海证券研究
1、近期行情回顾 2020年6月11日-7月10日，沪深300上涨16.58%，汽车及零部件板块上涨16.51%，跑输大盘0.08个百分点，近两周市场行情强势，重要指数均实现较大涨幅，汽车板块也迎来一波反弹。其中，乘用车子行业上涨19.91%；商用车子行业上涨15.88%；汽车零部件子行业上涨15.57%；汽车经销服务子行业上涨9.37%。申万汽车板块涨幅位于28个申万一级行业第15位。 截至2020年7月10日，行业TTM市盈率为27倍，相对于沪深300的估值溢价率为92.65%，其中，乘用车、零部件板块均为27倍，商用车板块为43倍。随着市场行情上涨，汽车板块估值近期继续提升，但今年上半年在各地汽车消费刺激政策以及各大车企促销活动的持续加力下，汽车产销逐月改善，上市公司的中报业绩有望改善，板块估值预期将得到修正。 2、汽车行业整体情况回顾 6月汽车销量230.0万辆，同比增长11.6%，这是连续第3个月正增长，有去年同期基数较低的因素。其中乘用车6月销量增速1.8%，持续增长，日系/美系/德系表现突出，尤其是日系增速达到15.58%；重卡6月销量16.9万辆，连续三个月刷新同期历史记录，同比高增63.3%，主要是电商物流的增长拉动了物流车的需求增长、地方发债刺激基建的陆续启动带动了工程车需求的增长，以及国三柴油车淘汰的影响；新能源汽车6月销量同比下降33.1%，不过已经连续四个月环比正增长，表明新能源汽车市场正在改善。 6月末汽车厂商的汽车库存为97.2万辆，相比月初上升3.4%，其中乘用车库存70.1万辆，相比月初上升6.1%，表明在汽车消费回暖下，汽车厂商加大了生产节奏；6月汽车经销商库存系数为1.74，仍位于警戒线以上并且同比/环比双双上升，一方面，年中主机厂冲量压库，另一方面，南方恶劣天气及北方疫情反复、进入汽车消费淡季等因使得6月终端零售需求放缓。 5月整体汽车价格再创新高，整体乘用车价格同比上升1万元、环比上升2500元，刷新2011年以来的历史高点至15.52万元（6月数据尚未公布），主要是中高端车销售表现明显高于整体，尤其是豪华车持续高增长，从而使得整车销量结构持续提升所致；乘用车终端优惠自2月以来三连升，5月环比上升300元。6月以来钢铝铜价格进一步提升，整体处于相对高位。 6月份，中央政策布局基层建设及修改积分管理办法促进新能源汽车产销，地方政府着手基础设施建设及新能源汽车中长期规划，政策端着眼产业升级及需求拉升，对新能源汽车积分比例提出更高要求，长期将带动产业健康蓬勃发展。同时，欧洲新能源汽车政策持续加码，法国、德国、荷兰、希腊、西班牙、意大利、英国等国家纷纷推出相关政策，随着各国汽车利好政策的实施，欧洲电动车产销有望提升。 3、投资策略 乘用车板块，疫情好转下人民的生产生活已逐步恢复正常，新购和换购需求有望逐步恢复，各地促销活动持续推进，我们预计下半年汽车产销有望逐步缓慢改善。当前市场行情上涨，低估值的汽车板块有望迎来配置机会，推荐关注吉利、长城、长安等以及日系德系品牌产业链的表现，如长安汽车（000625），以及优质零部件标的精锻科技（300258）、科博达（603786）。 重卡板块，重卡销量已连续三个月刷新同期历史记录，后续众多基建项目持续开工、电商物流市场表现较强，国三及以下重卡在包括补贴等政策推动下有望实现相对集中的淘汰，我们认为下半年重卡销售旺季有望延续，尤其是年底地方淘汰补贴陆续到期的情况下，更新需求有望成为下半年重卡增长的主要贡献力量，预计全年重卡销量有望再创新高，产业链中报及全年业绩值得期待。推荐关注产品结构优化、未来增长有望超越行业的优质龙头公司，如潍柴动力（000338），以及中国重汽（000951）、一汽解放（000800）。 新能源汽车方面，国产特斯拉表现依旧强势，下半年仍是新能源汽车的纯增量，大众MEB平台新车型ID.4有望在下半年上市，政府及公共领域也有望继续贡献增量，因而下半年新能源汽车销量在低基数效应下有望恢复至快速增长。同时欧洲汽车电动化趋势明朗，成为全球电动车市场增长的主要贡献力量，在全球增长逻辑下，国内具备全球竞争力并积极布局海外市场的优质新能源产业链龙头标的将持续充分受益。沿着全球化供应链主线，我们看好：1）国内进入并绑定特斯拉、大众等国际车企供应链的公司，如拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750，电新组覆盖）、岱美股份（603730）、宁波华翔（002048）、华域汽车（600741）、富奥股份（000030）；2）进入大众的主要电池供应商LG化学和宁德时代供应链的企业，如先导智能（300450）、璞泰来（603659）、恩捷股份（002812）。 4、风险提示 汽车产销低于预期；全球新冠肺炎疫情控制不及预期；新能源与智能网联汽车推广低于预期；原材料涨价及汇率风险；经贸摩擦风险。 |
以上内容来源于渤海证券研究所2020年07月13日《渤海证券研究所晨会纪要》
证券分析师：齐艳莉 SACNO: S1150519040001
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