【安信环保公用建材邵琳琳团队】建材周报0712:水利工程和海绵城市建设利好管材龙头,继续看好低估值建材标的

【安信环保公用建材邵琳琳团队】建材周报0712:水利工程和海绵城市建设利好管材龙头,继续看好低估值建材标的
2020年07月13日 00:01 新浪财经-自媒体综合

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来源:安信证券环保公用研究

中信建材指数(8270.6,5.40%),上证综指(3383.3,7.31%)。

子板块:玻纤7.39%,玻璃6.98%,陶瓷4.02%,水泥2.47%。

涨幅前五:青龙管业青松建化深天地A万里石四川金顶

跌幅前五:丽岛新材松发股份嘉寓股份金圆股份帝欧家居

■水泥:水泥涨跌互现,库存高位承压。根据数字水泥网数据,本周全国水泥市场价格环比持平,受降雨影响,部分区域水泥价格延续跌势,部分企业出货量降到5-8成,库存高位承压。价格回落主要集中在华东和中南地区,幅度为10-30元/吨;价格上涨地区为吉林、海南和重庆地区,幅度为10-30元/吨。本周全国水泥库容比较上周上涨3.6pct,较上月同期上涨8.5pct,较去年同期上涨4.1pct。

■玻璃:价格延续涨势,关注后市需求表现。

根据卓创资讯数据,本周国内浮法玻璃均价1583元/吨,较上周价格上涨3.6元/吨,环比涨幅0.87%。截至本周四,全国浮法玻璃生产线共计299条,在产239条,日熔量共计156045吨,较上周增加2000吨,周内点火复产2条,无改产线。进入7月份,南方雨水增加,或抑制部分终端需求,加之进入库存消化阶段,深加工企业采购愈加谨慎,整体需求改善程度或有限。

■玻纤:部分无碱纱盈利结构性涨价行情,电子纱维持淡稳走势。部分无碱纱盈利结构性涨价行情,电子纱维持淡稳走势。本周无碱池窑粗纱市场价格报稳运行,个别龙头企业实际成交价格区域间存在一定差异。2020年7月10日,泰山玻纤毡用合股纱2400tex涨价0-100元/吨,泰山玻纤采光板用合股纱2400tex涨价0-100元/吨。电子纱市场维持淡稳走势,市场交投一般。

■行业观点:

1. 国常会推动万亿水利工程建设,武汉和北京等地加快海绵城市建设,有望拉动给排水领域管材需求。受益于“十三五”规划的地下管廊/海绵城市建设、棚户区改造、水污染防治、水利工程建设等,市政用管需求大增。当前城镇化建设仍在推进,排给水、供暖、排污等相关管道建设是必备配套设施,老旧小区改造、乡村建设、农村灌溉节水改造和水利建设为2020年市政建设重点,将为塑料管道行业带来较大的需求。在2020年1月的全国水利工作会议上,水利部提出“十四五”重大水利项目储备项目409项,为“十三五”计划的两倍,其中150项作为2020年至2022年拟新开工项目重点推进。7月8日,国常会研究推进150项重大水利工程建设安排,投资规模将超过1万亿元。近日,武汉市城建局透露,截至2019年底,武汉已完成海绵城市面积123.6平方公里,目前正在推进罗家港直排区、三角湖、后官湖、中法生态城等汇水区建设,确保今年再完成海绵城市建设56平方公里。近日,北京市市场监管局网站上公布《海绵城市建设设计标准》,用于支撑北京市海绵城市建设,该标准将于2021年1月1日实施。大型水利工程项目和海绵城市建设有望提速,有望拉动PE管和PVC-U管的需求,加之市政给排水工程招投标对企业资质和管材质量要求较高,直接利好龙头管材企业。

2.全年看好基建板块观点不变。(1)政策改善,逆周期调控持续加码,政府工作报告强调传统基建+旧改投资,基建预期强化;(2)资金面改善,基建REITs试点推行+提高赤字率+抗疫特别国债+专项债额度扩大+定向降准;(3)投资建设项目改善:基建加码,传统基建直接受益。国家发改委、交通运输部、国家能源局等多部努力扩大有效投资,加快审批、招投标,加大力度有序推动项目复工开工,持续优化滚动项目库。建议关注水泥板块、玻璃玻纤板块、消费建材板块。

■投资建议:

1. 全球流动性泛滥且近期看不到明显收紧,中国经济数据持续超预期,且市场可预期未来一年中国经济与企业盈利同比增速将走向高增长。在此逻辑下,低估值顺周期板块有望开始一轮补涨或者说估值修复行情具备相当的合理性,建议关注低估值顺周期的建材板块。

2.西北水泥需求稳健,华中和华东水泥价格短期承压,看好中下旬雨季结束后量价齐升行情。重点推荐业绩稳健,低估值,分红稳定,静态股息率超过4%,且有中国建材避免同业竞争承诺的【天山股份】;同时推荐中报业绩高增长,旺季量价齐升的【祁连山】。建议关注历史高分红、估值低的水泥龙头【海螺水泥】和受益于湖北区域振兴的水泥龙头【华新水泥】。华北区域价格基本平稳,水泥出货率显著好于去年同期,建议关注重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资、雄安水泥需求亟待放量的【冀东水泥】。

3.玻璃玻纤迎来涨价良机,看好下半年需求持续回暖,建议关注板块龙头。考虑到为对冲疫情冲击,近期宏观货币政策和货币政策相对宽松,竣工修复确定性较高,看好竣工端品种龙头。玻璃方面,行业经过区域性环保停限产,叠加前期降价去库存,行业景气度逐步回暖,推荐产业链延伸、产品结构布局优化、中长期发展可期的玻璃原片龙头【旗滨集团】。玻纤方面,产品价格处于底部区域,风电、5G建设等应用领域需求正在逐渐向好,泰山玻纤率先启动结构性涨价,静待海外需求复苏,看好玻纤龙头【中国巨石】。

4. 国常会2020年老旧小区改造目标出台,推荐消费建材龙头。国常会确定加大城镇老旧小区改造力度,推动惠民生扩内需。会议提出2020年改造城镇老旧小区3.9万个,涉及居民近700万户,较去年增加一倍。同时要求重点改造完善小区配套和市政基础设施,提升社区养老、托育、医疗等公共服务水平。中长期来看,随着房地产下游集中度提升、精装房占比提升、老旧小区改造目标明确,品牌/渠道/成本具有明显优势的龙头供应商有望迎来业绩高增速,推荐目前估值偏低、受益于旧改和精装修趋势的成长性管材龙头【永高股份】【雄塑科技】,建议关注【中国联塑】【伟星新材】;建议关注工程渠道优势明显、议价能力较强的竣工端品种【北新建材】以及规模/渠道/品牌优势明显的防水龙头【东方雨虹】。

5.建议关注行业景气度高的干净空气业务龙头再升科技根据业绩预告,预计2020年上半年,再升科技实现归母净利润2.16—2.36亿元,同比增长120%—140%;单看二季度,公司实现归母净利润1.52—1.72亿元,同比增长200%—240%。公司持续做大做强“干净空气”业务,不断推动“干净空气”在电子、食品、医疗、畜牧养殖等领域的应用。近日,公司先后中标田湾核电站委托的《核级高效过滤器滤纸国产化研究项目》和中芯国际的江阴中芯长电12 英寸3D 集成芯片项目以及中芯北方洁净室项目,充分彰显公司的技术优势和国产替代潜力。同时,公司完成在畜牧业干净空气市场的布局,与牧原股份新希望等畜牧业龙头企业建立紧密合作。近期全国大面积降雨,为应对猪瘟问题,有望催生畜牧业企业对猪舍新风的需求。建议关注业绩高增长的子版块龙头【再升科技】。

■风险提示:基建及房地产投资增速不达预期、相关政策的不确定性、疫情控制情况不及预期、原材料涨价风险

1. 市场回顾

本周中信建材指数上涨5.40%,上证综指上涨7.31%,深证成指上涨9.96%,创业板指上涨12.83%。本周国防军工、商贸零售、计算机、有色金属、电力元器件涨幅居前,家电、银行、电力及公用事业、建材、煤炭跌幅居前。

本周子板块中,玻纤上涨7.39%,玻璃上涨6.98%,建材上涨5.44%,陶瓷上涨4.02%,水泥上涨2.47%。年初至今,陶瓷子板块涨幅居前。

本周涨幅前五:青龙管业、青松建化、深天地A、万里石、四川金顶

本周跌幅前五:丽岛新材、松发股份、嘉寓股份、金圆股份、帝欧家居

2. 行业基本数据

2.1. 水泥:价格下跌,库容比上升

本周全国水泥市场价格震荡调整,环比持平。价格上涨地区为吉林、海南和重庆,幅度10-30元/吨;价格回落地区上海、江苏、福建和湖南,幅度15-30元/吨。7月上旬,国内大部分地区仍遭受持续强降水天气困扰,下游市场需求表现疲软,企业出货维持在5-8成,库存继续高位运行,受降雨严重影响,部分区域水泥价格延续跌势。同时,部分地区通过行业自律开启价格反弹之路。

本周全国水泥库容比较上周上涨3.6pct,较上月同期上涨8.5pct,较去年同期上涨4.1pct。

华北、华东、中南需求下降明显。本周云南、河南、山东、四川、陕西、甘肃兰州、广东广州、安徽、江苏、上海、辽宁、山西太原等地库容比上升明显,海南海口库容比下降明显,其他省市库容比变化较小。

2.2. 玻璃:价格上涨,库存下降

根据卓创资讯数据,本周国内浮法玻璃均价为1583.66元/吨,较上周价格上涨13.68元/吨,环比涨幅0.87%。本周国内浮法玻璃价格小幅提涨,产销情况尚可。华北市场部分厂家价格上调1元/重量箱,沙河个别厂产销良好,厂家库存缩减至652万重量箱;华东上周区域会议后,近期部分厂上调1元/重量箱左右,实际成交落实尚可,个别报价高企业存返利政策,企业库存小降;华中湖北、河南部分厂价格涨1元/重量箱,但湖北市场新增订单量有限,市场成交尚未体现,醴陵旗滨色玻周内涨1元/重量箱;华南多数厂上涨1元/重量箱,落实良好,厂家库存小幅削减;西南出货小幅好转,四川厂家普涨1-2元/重量箱;西北白玻交投量好,库存延续小降,本周乌海、兰州、宁夏企业价格上调1元/重量箱;东北供需关系变动不大,企业报价维稳,8日哈尔滨会议后,计划于10日起调涨1元/重量箱,部分企业表示以涨促稳为主,新价跟进仍需时间。

截至本周四,全国浮法玻璃生产线共计299条,在产239条,日熔量共计158045吨,较上周增加2000吨。周内新点火1条,复产1条,无改产线。根据中国玻璃期货网数据,截至7月10日,浮法玻璃产能91808万重箱,环比增加1200万重箱,同比减少822万重箱;产能利用率为68.26%;环比上涨0.88个百分点,同比下降0.67个百分点。

库存方面,根据中国玻璃期货网数据,截至7月10日行业库存4865万重箱,环比减少64万重箱,同比增加734万重箱。周末库存天数19.13天,环比减少0.51天,同比增加2.74天。根据卓创资讯数据,本周市场出货超预期,较上周有所好转,除东北外,其他区域库存均有不同幅度削减。

2.3. 玻纤:无碱粗纱市场报稳运行,电子纱维持淡稳走势

无碱纱市场:本周无碱池窑粗纱市场价格大稳小动,各主要池窑企业主流产品价格暂无调整,北方市场主流产品缠绕直接纱价格成交偏灵活,南方市场偏稳运行,周内部分厂针对毡用纱产品价格小涨100元/吨左右。当前市场观望气氛仍较浓厚,多数企业稳价出货意愿较强,加之后期部分产线将陆续投产,业内其余厂家调价仍较谨慎,当前主流产品2400tex缠绕直接纱价格保持3800-4200元/吨不等,实际成交存在灵活政策,部分企业送到价格受成本影响报价较高,实际成交按合同。

电子纱市场:电子纱市场行情整体暂稳,市场交投变动不大。现阶段国内电子纱价格调整预期一般。目前电子纱G75市场价格实际成交在7800-7900元/吨不等,部分中高端产品价格较高,实际成交偏灵活。下游电子布市场价格呈现平稳走势,主流报价在3.2元/米上下。

3. 行业观点

全年看好基建板块观点不变。(1)政策改善,逆周期调控持续加码,政府工作报告强调传统基建+旧改投资,基建预期强化;(2)资金面改善,基建REITs试点推行+提高赤字率+抗疫特别国债+专项债额度扩大+定向降准;(3)投资建设项目改善:基建加码,传统基建直接受益。国家发改委、交通运输部、国家能源局等多部努力扩大有效投资,加快审批、招投标,加大力度有序推动项目复工开工,持续优化滚动项目库。建议关注水泥板块、玻璃玻纤板块及消费建材板块。

国常会推动万亿水利工程建设,武汉和北京等地加快海绵城市建设,有望拉动给排水领域管材需求。受益于“十三五”规划的地下管廊/海绵城市建设、棚户区改造、水污染防治、水利工程建设等,市政用管需求大增。当前城镇化建设仍在推进,排给水、供暖、排污等相关管道建设是必备配套设施,老旧小区改造、乡村建设、农村灌溉节水改造和水利建设为2020年市政建设重点,将为塑料管道行业带来较大的需求。在2020年1月的全国水利工作会议上,水利部提出“十四五”重大水利项目储备项目409项,为“十三五”计划的两倍,其中150项作为2020年至2022年拟新开工项目重点推进。7月8日,国常会研究推进150项重大水利工程建设安排,投资规模将超过1万亿元。近日,武汉市城建局透露,截至2019年底,武汉已完成海绵城市面积123.6平方公里,目前正在推进罗家港直排区、三角湖、后官湖、中法生态城等汇水区建设,确保今年再完成海绵城市建设56平方公里。近日,北京市市场监管局网站上公布《海绵城市建设设计标准》,用于支撑北京市海绵城市建设,该标准将于2021年1月1日实施。大型水利工程项目和海绵城市建设有望提速,有望拉动PE管和PVC-U管的需求,加之市政给排水工程招投标对企业资质和管材质量要求较高,直接利好龙头管材企业。

雨水天气绵延,水泥价格位于底部,看好下半年需求延后集中释放。根据数字水泥网数据,7月上旬,国内大部分地区仍遭受持续强降水天气困扰,下游市场需求表现疲软,企业出货维持在5-8成,库存继续高位运行,受降雨影响,部分区域水泥价格延续跌势。同时,部分地区通过行业自律开启价格反弹之路。

北区域,水泥价格大稳小动。北京地区水泥价格平稳,下游需求有所恢复,企业发货正常。天津地区水泥价格平稳,新开工项目较少,下游需求不温不火。河北石家庄、邯郸和邢台地区水泥价格以稳为主,雨水天气稍多,且有外来低价水泥进入,本地企业发货多在7-8成。

东北区域,水泥价格小幅上调。吉林长春地区水泥价格上调20元/吨,吉林和松原等地区水泥价格上调10元/吨,恢复性上调价格以提高利润。辽宁沈阳和辽阳地区水泥企业未继续实施停窑限产,加之下游需求疲软,库存普遍处在高位。

华东区域,水泥价格继续下调。江苏、浙江、上海、安徽、江西、福建地区水泥价格继续下调,主要系持续雨水天气导致下游需求不足,库存普遍处于高位,且外围价格不断下调,带动本地价格下行。虽然近期福建地区雨水天气减少,下游需求略有回升,但因有个别企业为抢占市场,继续下调价格,其他企业陆续跟降。

中南区域,水泥价格再次下调。广东粤东、湖北武汉及鄂东地区水泥价格偏弱,雨水天气稍多,下游需求受到影响,企业发货尚不能达到产销平衡,且外围水泥价格均有下调,带动该区域价格下行。珠三角地区、广西部分地区水泥价格下调后保持平稳,雨水天气减少,下游需求迅速回升,企业发货基本能达9成或正常水平。河南地区部分水泥企业价格公布上调30元/吨,据了解,晋冀鲁豫水泥企业召开行业会议,初步计划7月中下旬停窑限产15天。

西南区域,水泥价格涨跌互现。四川地区水泥价格以稳为主,雨水天气较多,下游需求明显不足。重庆主城和渝西地区水泥价格上调基本执行20-30元/吨,受益于6月份停窑限产目前库存普遍不高。云南昆明地区水泥价格偏弱,雨水天气再次增加,企业发货仅在5-6成。

西北区域,水泥价格小幅下调。陕西陕南地区部分企业价格下调20元/吨,陕西关中地区水泥价格以稳为主,主要系高考和高温天气影响,下游需求欠佳,企业发货在7-8成,库存偏高运行。甘肃地区水泥价格平稳,雨水天气稍多,但有重点工程支撑,散装需求仍旧较好,民用袋装市场略受影响,企业综合发货在9成或正常水平。

4. 投资建议

1. 全球流动性泛滥且近期看不到明显收紧,中国经济数据持续超预期,且市场可预期未来一年中国经济与企业盈利同比增速将走向高增长。在此逻辑下,低估值顺周期板块有望开始一轮补涨或者说估值修复行情具备相当的合理性,建议关注低估值顺周期的建材板块。

2. 西北水泥需求稳健,华中和华东水泥价格短期承压,看好中下旬雨季结束后量价齐升行情。重点推荐业绩稳健,低估值,分红稳定,静态股息率超过4%,且有中国建材避免同业竞争承诺的【天山股份】;同时推荐中报业绩高增长,旺季量价齐升的【祁连山】。建议关注历史高分红、估值低的水泥龙头【海螺水泥】和受益于湖北区域振兴的水泥龙头【华新水泥】。华北区域价格基本平稳,水泥出货率显著好于去年同期,建议关注重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资、雄安水泥需求亟待放量的【冀东水泥】

3. 玻璃玻纤迎来涨价良机,看好下半年需求持续回暖,建议关注板块龙头。考虑到为对冲疫情冲击,近期宏观货币政策和货币政策相对宽松,竣工修复确定性较高,看好竣工端品种龙头。玻璃方面,行业经过区域性环保停限产,叠加前期降价去库存,行业景气度逐步回暖,推荐产业链延伸、产品结构布局优化、中长期发展可期的玻璃原片龙头【旗滨集团】。玻纤方面,产品价格处于底部区域,风电、5G建设等应用领域需求正在逐渐向好,泰山玻纤率先启动结构性涨价,静待海外需求复苏,看好玻纤龙头【中国巨石】

4. 国常会2020年老旧小区改造目标出台,水利工程和海绵城市建设利好低估值管材龙头。国常会确定加大城镇老旧小区改造力度,推动惠民生扩内需。会议提出2020年改造城镇老旧小区3.9万个,涉及居民近700万户,较去年增加一倍。中长期来看,随着房地产下游集中度提升、精装房占比提升、老旧小区改造目标明确,品牌/渠道/成本具有明显优势的龙头供应商有望迎来业绩高增速,推荐目前估值偏低、受益于重大水利工程和海绵城市建设的低估值管材龙头【永高股份】【雄塑科技】;建议关注工程渠道优势明显、议价能力较强的竣工端品种【北新建材】以及规模/渠道/品牌优势明显的防水龙头【东方雨虹】

5. 建议关注行业景气度高的干净空气业务龙头再升科技。根据业绩预告,预计2020年上半年,再升科技实现归母净利润2.16—2.36亿元,同比增长120%—140%;单看二季度,公司实现归母净利润1.52—1.72亿元,同比增长200%—240%。公司持续做大做强“干净空气”业务,不断推动“干净空气”在电子、食品、医疗、畜牧养殖等领域的应用。近日,公司先后中标田湾核电站委托的《核级高效过滤器滤纸国产化研究项目》和中芯国际的江阴中芯长电12 英寸3D 集成芯片项目以及中芯北方洁净室项目,充分彰显公司的技术优势和国产替代潜力。同时,公司完成在畜牧业干净空气市场的布局,与牧原股份和新希望等畜牧业龙头企业建立紧密合作。近期全国大面积降雨,为应对猪瘟问题,有望催生畜牧业企业对猪舍新风的需求。建议关注业绩高增长的子版块龙头【再升科技】

个股推荐逻辑

【再升科技】中报业绩高增,干净空气业务持续高景气。“干净空气”业务全产业链做大做强,逐步拓展新应用领域。公司拥有三大主要介质过滤材料,高性能玻纤滤料广泛应用在电子、医疗等行业,低阻熔喷滤料在口罩、新风系统中应用普遍,高效PTFE滤膜是新型高端空气滤料。近日,公司先后中标田湾核电站委托的《核级高效过滤器滤纸国产化研究项目》和中芯国际的江阴中芯长电12 英寸3D 集成芯片项目以及中芯北方洁净室项目,充分彰显公司的技术优势和国产替代潜力。高效节能业务有望提速。强制性节能环保政策有望促进真空绝热板芯材市场的发展,VIP板材料和传统材料的复合新材料应用将拉动真空绝热板芯材的需求;冰箱冰柜的产业升级、冷链物流的快速发展、建筑保温的逐步应用,以及智慧移动冷柜和碎片化超市发展的巨大空间,航空航天材料国产化替代为高效节能行业注入持续增长活力。根据公司产能投放计划,预计未来高效节能领域收入增长有望加速。海外新冠疫情和国内猪瘟问题,或带来业绩弹性。受疫情影响,国内外口罩需求大增。公司作为早期研究口罩生产的企业,KN95口罩产品入选美国FDA官网公布的CDC紧急授权通道(EUA)资质生产商白名单,口罩大量出口欧美等国家和地区,为公司贡献业绩弹性。同时,公司完成在畜牧业干净空气市场的布局,与牧原股份和新希望等畜牧业龙头企业建立紧密合作。近期全国大面积降雨,为应对猪瘟问题,有望催生畜牧业企业对猪舍新风的需求。

【天山股份】新疆水泥需求高景气,区域内量价有望超预期。公司是新疆地区水泥龙头,疆内市占率约33%。目前公司水泥产能3866万吨,熟料产能2799.6万吨,商砼产能1475万方。公司主要布局在新疆、江苏区域,其中北疆/东疆/南疆和江苏熟料产能分别占公司总产能的46%/21%/11%和22%。新疆水泥供给格局稳定,暂无在建产线。短期来看,区域电石渣熟料置换达成统一解决意见,6月12日起天山水泥尝试通知恢复性上调42.5级水泥出厂价格100元/吨。根据数字水泥网,截至6月19日,新疆水泥环比上涨90元/吨。长期而言,西部大开发战略稳步推进,持续利好新疆水泥。疫情后新疆基建加码,叠加融资环境趋于宽松,重点项目落地有望提速。2020年新疆地区共安排重点项目390个,总投资16788亿元,2020年计划完成2604亿,进一步加强区域投资力度。公司业绩稳健,总营收及归母净利润CAGR(2010-2019)分别为5.4%和16.4%。公司分红稳定,2011年以来股息支付率保持在30%以上,静态股息率超过4%。看好新疆地区旺季水泥量价齐升,在供给侧改革和环保限产等因素影响下,或迎ROE、PB戴维斯双击。

【祁连山】甘青重大工程项目利好需求,关注区域水泥价格弹性。公司拥有熟料在产产能1968.5万吨/年,主要布局甘、青、藏区域,熟料产能位居甘肃第一、青海第二,甘青两地产能占有率分别为42%和24%。甘青水泥熟料产能过剩,但行业集中度高,CR3分别为62%/73%,有利于区域协同控量。根据数字水泥网数据,2020年5月单月甘肃省水泥产量增速8.5%,青海省水泥产量增速30.4%,5月甘青水泥均价分别较3月提升50和30元/吨,看好需求释放后水泥价格弹性。甘肃省重大工程项目发力,公司有望受益甘肃区域景气度提升。2020年甘肃省确定省列重大建设项目158个,计划总投资9958亿元,年内计划投资1779亿元,YoY+33%。受益于宁夏、蒙西PVC错峰置换政策落地,甘肃区域受外来水泥冲击有望减弱,叠加两材合并或有效缓解区域内竞争,供给格局有望改善。同时,公司在西藏区域内有2条在建产线,合计产能8000t/d,有望为公司提供增长动能。

【永高股份】塑料管材行业供需格局较好,龙头企业优势显著。短期看好原材料成本下行带来的业绩弹性,中长期看好地产集中度提升和集采程度提高,龙头企业在建产能陆续投产,市占率有望提升,规模效应显现。成本端,塑管生产原材料主要为石油化工产品,油价变动将对原材料价格带来一定影响。2020年1-5月份,PVC管、PE管、PPR管材的原材料成本同比下降5%、22%、15%,塑管企业成本端显著改善。永高股份作为A股管材龙头,深度绑定地产客户,提出了三年营收百亿目标,已顺利发行7亿元可转债,在建5万吨和8万吨管材项目有望年底投产,增加产能20%以上,看好公司未来业绩稳健增长。

【旗滨集团】产业链一体化叠加高端布局,看好年内玻璃供需格局改善。公司是玻璃原片龙头,主要布局在经济相对发达且玻璃价格较高的华东、华南、华中地区。2019年国内玻璃行业景气探底改善,2020年浮法玻璃行业供需格局有望进一步改善,公司业绩可期。公司加快增加硅砂资源储备战略,新获取醴陵、马来西亚两处硅砂资源,有望进一步提升硅砂自给率,保供稳价,产业链不断延伸。公司2019年发布《中长期发展战略规划纲要》,明确“一体两翼”“做大做强”战略方针。我们看好公司中长期发展前景,节能玻璃、高端电子玻璃及中性硼硅药瓶项目均有望发力,湖南、天津和长兴节能玻璃项目后续有望陆续投产运营,电子玻璃项目已处在试生产阶段。未来公司业务布局有望优化,或将逐渐降低对房地产行业依赖的风险,提升公司综合竞争力。公司实施事业合伙人计划、员工持股计划,并建立新兴项目跟投机制,增强项目落地性。员工激励计划频出,彰显公司长期高质量发展信心。

【海螺水泥】行业需求相对稳定,竞争格局不断优化。近年来基建增速有所下行,房地产投资增速仍处于高位,水泥需求相对稳定。供给侧改革后,新建产能得到控制,海螺水泥与中建材合资成立销售平台,行业前两大巨头良性合作,竞争格局优化。企业管理水平较高,成本优势明显。海螺水泥集中资源建设大吨位先进熟料基地,煤耗、电耗领先行业,生产成本低于同行10-15元/吨。水运大幅降低运输成本。新增长点可期。骨料业务毛利率可达近70%,自备矿山资源,进军骨料行业具有天然优势。随着环保日趋严厉,滥挖河沙被禁止,海螺骨料业务未来可期。看好2020年基建投资回暖,公司产品需求稳定、产品结构持续优化,成本优势突出,同时公司积极完善国内布局、拓展海外产能建设,延伸产品产业链,骨料/商混业务盈利能力持续提升,有望实现业绩多点开花。预计公司2020年-2022年PE为8.3、8.0、7.9x。

【北新建材】石膏板企业龙头。公司成本和规模具备绝对优势,公装渠道稳固、品牌影响力加强,定价能力强,凭借渠道/品牌效应推进产品高端化、凭借成本优势在低端市场构筑护城河,未来有望继续挤出中小产能扩大市占率。截至2019年末,公司石膏板产能27.5亿平方米,计划未来实现全球50亿平米产能布局。主业稳健增长,强者恒强。预计2020年竣工景气回升,受益于下游地产商集中度提升和精装房占比增加,石膏板业务有望稳健增长;中期随着装配式建筑渗透率提升,石膏板隔墙及配套轻钢龙骨用量有望提升;长期看好公司产品结构升级。看好防水业务成长空间。2019年公司收购三家区域性防水龙头公司,实现继东方雨虹后又一全国生产基地布局,未来有望借助公司石膏板渠道/融资/定价优势提升市占率。竣工端品种,公司价值筑底迎来估值修复。预计公司20/21/22年净利润30.6/35.4/38.4亿元,估值对应14/12/11x,低于历史平均水平。未来估值上行主要来自规模和成本优势、产品高端化逻辑和外资增持龙头估值提升。

【东方雨虹】防水龙头规模优势明显,业绩增长稳健,预计公司未来5年产能释放,规模优势更加凸显。2020年随着基建回暖和竣工增速回升,需求增长确定性较强。公司渠道改革有望改善现金流质量,同时公司积极培养新业务,远期看好公司从防水系统服务商到建筑建材系统服务商的转型。防水行业集中度加速提升有望利好公司龙头。目前防水行业面临着行业集中度不高和质量不齐、中小企业恶性竞争等问题,行业有望进一步集中,主要由于下游地产商集中度提升,同时龙头企业规模优势明显,成本优势突出,有望进一步挤出非标企业。管理改革优化渠道,三期股权激励彰显高业绩信心。公司设立三大工程集团,充分发挥直销+工程渠道优势,完善零售网络;通过设立员工合伙人制度,牢据渠道资源,同时缓解资金压力;第三期股权激励要求净利润的CAGR(2020-2023)不低于20%,彰显龙头业绩信心。

【中国巨石】全球玻纤行业龙头,产能约180万吨。公司产能约占国内玻纤产能的34%,全球占比约23%。玻纤价格处于底部,长期看好公司产品结构优化。由于行业产能扩张过快,价格持续低位运行。受益于市场和政策引导,有利于优胜劣汰及行业产能出清。同时,风电、5G建设等下游应用领域需求正在逐渐向好,行业新增产能有望加速消化,期待2020年玻纤价格企稳。“走出去”战略,美国9.6万吨项目投产运行,印度10万吨项目前期工作持续推进,预计于2021年完工,未来公司将加快在国外新基地考察,积极推进美洲、东南亚等其他海外项目选址工作,不断完善巨石全球布局。我们看好玻纤行业去产能和调结构政策影响下龙头企业市占率不断提升,公司产品结构持续优化,海外布局稳步推进,预计公司2020-2022年估值12/11/9x。

5. 一周公司动态

6. 一周行业动态

7. 盈利预测与估值

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