信达煤炭周报：PPI现拐点，煤炭入佳境

来源：黑金新视野

内容提要

港口煤价继续上扬。截至7月9日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价592元/吨，环比增加2.42%。动力煤价格指数(RMB)：CCI5500(含税) 597.0元/吨，环比增加1.19%。产地方面，截至7月3日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价425.0元/吨，环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）400.0元/吨，环比增加4.99 %。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价52.83美元/吨，较上周上涨1.3美元/吨，环比增加2.52%。截至7月9日，动力煤期货合约为556.6元/吨，期货贴水35.4元/吨。

六大电日耗小幅下降。本周沿海六大电日耗均值为62.78万吨，较上周的62.89万吨减少0.11万吨，降幅0.18%，较19年同期的63.23万吨减少0.45万吨，降幅0.71%；7月6日六大电日耗为62.27万吨，周环比减少1.4万吨，降幅2.20%，同比增加1.70%；可用天数为26.04天，较上周同期增加1.17天，较去年同期减少13.11%。

港口和电厂煤炭库存小幅增加。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅增加，周内库存水平均值1043.08万吨，较上周的1020.27万吨增加22.80万吨，环比增加2.24%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1624.67万吨，较上周增加44.41万吨，增幅2.81%，较19年同期减少248.73万吨，降幅13.60%；截至7月10日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加9.6万吨至63.2万吨。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，截止7月6日，山西吕梁准一级冶金焦指数1770元/吨，与前一期及上月末持平；河北唐山准一级冶金焦指数1920元/吨，与前一期及上月末持平；日照港准一级冶金焦指数1880元/吨，与前一期持平，较上月末下跌10元/吨。焦煤方面，截至7月8日， CCI山西低硫指数1298元/吨，周环比上涨6元/吨，月环比上涨27元/吨；CCI山西高硫指数1005元/吨，周环比上涨9元/吨，月环比上涨13元/吨；灵石肥煤指数报930元/吨，周环比持平，月环比持平；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数1030元/吨，周环比持平，月环比持平。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，严重低估的煤炭板块将走出一轮系统性估值修复行情，现阶段配置煤炭板块正当时。需求方面，6月PPI同比由上月-3.7%转为-3.0%，环比由上月-0.4%转为0.4%。PPI同比见底后，库存周期有望转为被动去库存阶段，根据我们在“2020年中期策略”中的分析，此时能源消费弹性开始触底反弹，经济复苏叠加能源消费弹性回升，能源消费增速将快速提升。同时近日国家能源局印发的《2020年能源工作指导意见》预期2020年煤炭消费比重约57.5%，仅比2019年下降0.2个pct，远低于近5年年均1.6个pct的降幅，因此煤炭消费需求将进入快速增长期。供给方面，今年是煤炭安全生产三年行动计划的第一年，也是煤炭供给侧结构性改革深化收官之年，更是本轮先进产能释放保供应越过高峰的一年，煤炭供给趋势性边际收缩偏紧，恰在当前又叠加了内蒙古煤炭领域违法违规20周年，又直接的明显制约了产煤大省的产量，同时进口煤政策从紧，随着经济逐步恢复，展望下半年乃至明年形势更为趋紧，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐三条投资主线：一是动力煤龙头陕西煤业、中国神华、兖州煤业；二是炼焦煤平煤股份、淮北矿业、西山煤电；三是关注区域性缺煤地区龙头露天煤业。

风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。

正文目录

一、本周核心观点及重点关注：PPI现拐点，煤炭入佳境

二、本周煤炭板块及个股表现

三、煤炭价格跟踪：煤价继续上扬

四、煤炭库存跟踪：港口和电厂煤炭库存小幅增加

五、煤炭行业下游表现：六大电日耗小幅下降

六、上市公司重点公告

七、本周行业重要资讯

八、风险因素

一、本期重点关注

1、继7月1日，国家能源集团煤炭经营分公司暂停7月份现货销售后，7月7日，位居五大发电集团之首的中国华能集团也发布了关于严格控制市场现货煤采购的通知。通知称，近期煤炭主产地、港口煤价持续上涨，下水内贸市场价格接近600元/吨，但全国统调电厂的库存却持续稳步增长，7月5日巳达1.36亿吨，环比六月底增加100万吨，达到历史高位；四大电力集团库存也均快速增长，接近去年同期水平。综合库存及耗用情况，在保证“迎峰度夏”用煤同时，同步做好煤价控制工作。通知要求，严格控制市场煤采购。对于通过采购市场煤提升库存的电厂，必须严格控制煤价，确实有低价的市场煤可以采购，随行就市的市场煤减量或不采购。不允许通过采购高价市场煤提高库存。对于因近期煤价上涨，部分区域，尤其是在陆运直达区域，出现了中标供应商不履约、少厦约或恶意涨价的情况，公司要求必须严格按照招标结果履约，出现违约的严格按照招标规定执行。华能集团同时要求，燃料公司要刚性落实下水“五大矿”及“华能优"长协资源，各区域要按照计划兑观长协，以长协的高兑现，减少市场煤来购。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4613226/info）

2、5月以来港口市场煤价已从5月初底部的469元/吨上涨至597元/吨。目前坑口、港口现货市场均延续上涨，但情绪有明显变化，产地涨价幅度收窄，北港市场部分高卡低硫煤种报价偏高，其他煤种相对理性，市场上涨情绪有所降温。最新市场方面看，近期电企阶段招标订单较多，港口贸易商以兑现终端需求居多，供应端市场煤报价上探幅度有所收窄，而预期方面市场略有分歧，部分贸易商认为后期偏强运行，除非上游供应大量释放叠加煤炭进口措施放松。华东某贸易商表示，当前价格持续走高，政策不明朗，观望情绪较多，但低硫煤种还有船等货的情况，叠加几家电力企业陆续在招标采购，短期看现货价格还有上涨的支撑。不过也有部分贸易商认为短期煤价上行动能有减弱的可能。据中国煤炭资源网了解，近期终端进口煤中标价较低，外矿出货困难，外盘价格持续下探，进入7月沿海区域终端采购内贸增多，北方港口煤价快速拉涨，叠加国内沿海运费反涨，国际海运费小幅走弱影响，使得内外贸煤价差再次扩大。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4613228/info）

二、煤炭板块个股表现

★本周煤炭板块上涨5.9%，表现劣于大盘；本周沪深300上涨7.5%到4753.1；涨幅前三的行业分别是国防军工(18.7%)、商贸零售(16.9%)、计算机(13.4%)。

图1：各行业板块一周表现（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★本周煤炭开采洗选板块上涨5.73%，动力煤板块上涨5.57%，无烟煤板块持平；煤炭化工上涨6.56%，焦炭板块上涨6.65%。

图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★本周煤炭采选板块中涨幅前三的分别为露天煤业(31.0%)、大同煤业(21.1%)、大有能源(19.2%)。

图3：煤炭采选板块个股表现（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

三、煤炭价格跟踪

表1：本周煤炭价格速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、煤炭价格指数

★截至7月8日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于545.0元/吨，环比上期上涨12.0元/吨。

图4：环渤海动力煤价格指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至7月8日，动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)报收于597.0元/吨，环比上期环比增加2.40%。

图5：动力煤价格指数（RMB）：CCI5500(含税）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、动力煤价格

2.1港口及产地动力煤价格

★港口动力煤：截至7月9日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价592.0元/吨，环比上期上涨14.0元/吨。

图6：秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★产地动力煤:截至7月3日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价425.0元/吨，环比上期持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）400.0元/吨，环比上期上涨19.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）363.0元/吨，环比上期上涨4.0元/吨。

图7：产地煤炭价格变动（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2.2国际动力煤价格

★截至7月9日，ARA指数49.0美元/吨，环比上期上涨0.06美元/吨；理查德RB动力煤FOB指数53.8美元/吨，环比上期上涨0.97美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数52.8至上涨1.30美元/吨。

图8：国际煤价指数变动情况（美元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至7月9日，广州港印尼煤(Q5500)库提价625.0元/吨，环比上期上涨20.0元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价625.0元/吨，环比上期上涨20.0元/吨。

图9：广州港:澳洲煤、印尼煤库提价（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2.3内贸煤、进口煤价差跟踪及动力煤期货情况

★内贸煤进口煤价差：截至7月10日，我国广州港内贸煤减去进口动力煤价差为236.0元/吨，价差较上周不变。

图10：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）

★动力煤期货：截至7月10日，动力煤期货活跃合约下跌4.6元/吨至556.6元/吨，期货贴水35.4元/吨。

图11：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、炼焦煤价格

3.1港口及产地炼焦煤价格

★港口炼焦煤：截至7月9日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1440.0元/吨，环比上期持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1527.0元/吨，环比上期持平。

图12：港口焦煤价格变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★产地炼焦煤：截至7月3日，临汾肥精煤车板价(含税)1310.0元/吨，环比上期上涨30.0元/吨；兖州气精煤车板价785.0元/吨，环比上期上涨5.0元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1230.0元/吨，环比上期持平。

图 13：产地焦煤价格变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.2国际炼焦煤价格

★截至7月10日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价129.5美元/吨，环比上期下跌0.5美元/吨。

图14：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.3焦煤期货合约价格及升贴水

★截止7月10日，焦煤期货活跃合约上涨25.0元/吨至1218.0元/吨，期货升水148.0元/吨。

图15：期货收盘价(活跃合约):焦煤（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

4、无烟煤价格

★无烟煤：截至7月3日，晋城中块无烟煤(Q6800)900.0元/吨，环比上期持平；阳泉无烟洗中块(Q7000)870.0元/吨，环比上期持平；河南焦作无烟中块(Q7000)1000.0元/吨，环比上期持平。

图16：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★喷吹煤：截至7月3日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格732.0元/吨，环比上期持平；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)767.0元/吨，环比上期持平。

图17：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

四、煤炭库存跟踪

表2：本周煤炭库存及调度速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、动力煤港口库存

★截至7月10日，秦皇岛港煤炭库存增加14.5万吨至502.5万吨

图18：秦皇岛港煤炭库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、炼焦煤港口库存

★港口炼焦煤库存：截至7月10日，六大港口炼焦煤库存下降6.0万吨至543.0万吨

图 19：六大港口炼焦煤库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★国内独立焦化厂炼焦煤总库存：截至7月10日，国内独立焦化厂(产能>200万吨，100家)炼焦煤总库存555.6万吨，环比增加0.27%；国内独立焦化厂(产能100-200万吨，100家)炼焦煤总库存172.9万吨，环比增加1.83%；国内独立焦化厂(产能<100万吨，100家)炼焦煤总库存68.6万吨，环比增加0.44%。

图20：国内独立焦化厂炼焦煤总库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、港口煤炭调度及海运费情况

★秦皇岛港煤炭调度：截至7月10日，秦皇岛港铁路到车量增加39车至6913.0车；秦皇岛港港口吞吐量增加9.6万吨至63.2万吨。

图21：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★煤炭海运费：截至7月10日，秦皇岛-上海(4-5万DWT)的海运费价格为18.7元/吨，环比上期下跌0.6元/吨；秦皇岛-广州(5-6万DWT)的海运费价格为32.4元/吨，环比上期上涨0.7元/吨。

图22：煤炭海运费情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

4、环渤海四大港口货船比情况

★货船比（煤炭库存与锚地船舶数比值）：截至7月9日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为17.9，环比上期价差扩大，现阶段货船比较高，主要是由于库存维持较高水平，港口到船数并无显著增加导致，港口动力煤价格阶段性小幅波动。（根据今年的市场行情，我们调整了货船比的合理估值上下线）。

图23：2017年北方四港货船比（库存与船舶比）情况

资料来源：Wind，信达证券研发中心

五、煤炭行业下游表现

表3：本周煤炭下游情况速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、六大电日耗及库存情况

★沿海六大电厂运行平稳。截至7月6日，沿海六大电厂煤炭库存1621.4万吨，较上周同期增加37.89万吨，环比增加2.39%；日耗为62.3万吨，较上周同期下降1.40万吨/日，环比下降2.20%；可用天数为26.0天，较上期增加1.17天。

图24：六大发电集团煤炭日均耗煤变化情况（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图25：六大发电集团煤炭库存量变化情况（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图26：六大发电集团煤炭库存可用天数变化情况（天）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、螺纹钢、冶金焦价格及高炉开工率情况

★Myspic综合钢价指数：截至7月10日，Myspic综合钢价指数139.7点，环比上期上涨2.34。

图27：Myspic综合钢价指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★上海螺纹钢价格：截至7月10日，上海螺纹钢价格3630.0元/吨，环比上期上涨60.0元/吨。

图28：上海螺纹钢价格(HRB40020mm)

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★唐山产一级冶金焦价格：截至7月10日，唐山产一级冶金焦价格1920.0元/吨，环比上期下跌50.0元/吨。

图 29：出厂价:一级冶金焦(唐山产):河北

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★高炉开工率：截至7月3日，全国高炉开工率70.4%，环比上期持平。

图30：高炉开工率:全国

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、下游尿素、水泥价格

★尿素市场中间价：截至7月5日，华中地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1640.0元/吨，环比上期上涨17.5元/吨；华南地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1735.0元/吨，环比上期下跌10.0元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1652.0元/吨，环比上期下跌18.0元/吨。

图31：各地区尿素市场平均价（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★水泥价格指数：截至7月9日，全国水泥价格指数下跌2.58点至138.1点。

图32：全国水泥价格指数（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

六、上市公司重点公告

 【陕西煤业】2019年年度权益分派实施公告：本次利润分配以方案实施时股权登记日的应分配股数9,695,000,000股为基数，向公司全体股东每股派发现金红利0.36元人民币（含税），共计派发现金红利3,490,200,000.00元。发放年度：2019年年度。分派对象：截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的本公司全体股东。股权登记日：2020/7/9，除权（息）日：2020/7/10，现金红利发放日：2020/7/10。

【阳泉煤业】关于挂牌转让阳泉煤业集团西上庄低热值煤热电有限公司50%股权的公告：公司将根据国有资产管理的相关规定，通过山西省产权交易中心公开征集受让方，转让所持有的阳泉煤业集团西上庄低热值煤热电有限公司（以下简称“西上庄热电公司”）50%股权，转让底价为评估机构评定的并经国有资产管理部门或其授权单位备案的西上庄热电公司50%股权的评估值。

【西山煤电】关于“17西煤01”回售实施办法第三次提示性公告：根据当前的市场行情，公司决定下调票面利率162个基点即“17西渫01”债券存续期后2年的票面利率为3.28％。投资者有权选择在投资者回售登记期内进行登记，将持有的本期债券按面值全部或部分回售给发行人，或选择继续持有本期债券。投资者选择将持有的本期债券全部或部分回售给发行人的，须于回售登记期内登记;若投资者未作登记，则视为继续持有债券。回售价格:人民币100元/张(不含利息)。回售登记期:2020年7月6日至2020年7月8日(仅限交易日)。

七、行业重要资讯

1.大秦铁路7月7日发布的公告显示，2020年6月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3895万吨，同比增长8.74%。环比来看，较5月份增加732万吨，增长23.14%。6月份日均运量129.83万吨，较5月份的102.03万吨增加27.8万吨。大秦线6月份日均开行重车87列，其中：日均开行2万吨列车64.8列。中国国家铁路集团有限公司调度部数据显示，6月18日，大秦铁路当日运量完成138.42万吨，超出2018年6月10日的历史纪录1.6万吨，创大秦铁路建线以来单日运量历史新纪录。大秦铁路从受疫情影响严重的最低谷，到现在连续多日突破135万吨，这一成绩的取得实属不易。大秦铁路的运量，是中国经济走势的“晴雨表”“不懂大秦就不懂中国经济”。煤运量的急剧上升，是用煤量增加的直接反映，发电量的增加，说明疫情进入常态化防控后，企业复工复产形势喜人，经济复苏迹象明显，反映出“六稳”工作开展的扎实有效，“六保”任务正在努力实现中。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4613247/info）

2. 陕煤集团消息，陕煤榆北煤业公司小保当一号煤矿项目、曹家滩煤矿项目日前双双获批通过竣工验收，标志着两矿项目建设任务全面完成，转入生产矿井序列。小保当一号煤矿项目和曹家滩煤矿项目均于2017年通过国家发改委的核准批复，2019年国家发改委对核准内容进行变更。变更后两煤矿建设规模均为1500万吨/年，一次建成投产，投产时布置1个大采高综采工作面，达到1500万吨/年生产能力。2020年6月9日到10日，陕煤集团组织验收委员会专家，对小保当一号煤矿项目、曹家滩煤矿项目进行竣工验收，通过听取汇报、查阅档案资料，现场实地检查和集团讨论，形成了项目验收意见，现场验收存在的问题已整改完成，同意小保当一号煤矿项目、曹家滩煤矿项目通过竣工验收。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4613239/info）

3.继主要买家中国和印度转向了国内供应，印尼动力煤似乎也开始在东南亚市场丢失份额。过去几个月，因越南、菲律宾和巴基斯坦进口商出价略高，一小部分印尼贸易商将目光投向这些市场。不过，由于此前库存迅速增加，近期这些国家的需求正在下滑。自5月份以来，为满足不断增长的电力需求，越南和巴基斯坦的终端用户趁价格相对较低之际大力补库。越南海关数据显示，酷暑天气和低水力发电量近几个月推动了当地燃煤发电量的增长，该国5月份的煤炭进口量增至逾两年高位水平754万吨。Kpler公司的数据显示，在6月29日开始的一周，越南煤炭进口量（包括已到港和在途）降至128万吨，而近期的高位在183万吨。印尼某贸易商对中国煤炭资源网表示，由于越南电厂库存高企以及当地买家购买量有限，他的公司决定暂停向越南出口煤炭。而目前中国买家对印尼动力煤的购买兴趣也依旧低迷，且电厂近期较低的招标价格更是令印尼动力煤雪上加霜。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4613211/info）

4.据中国煤炭工业协会调查统计，截至目前，我国已建成千万吨级煤矿52处，核定生产能力8.21亿吨/年，约占全国生产煤矿总产能的1/5。从地域分布看，52处千万吨矿井分布在7个省（自治区），14个地市（州）。从省区看，内蒙古自治区21处，产能3.91亿吨/年；陕西省15处，产能2.10亿吨/年；山西省8处，产能1.33亿吨/年；新疆维吾尔自治区3处，产能3000万吨/年；宁夏回族自治区2处，产能2400万吨/年；安徽省2处，产能2330万吨/年；云南省1处，产能1000万吨/年。从地市看，榆林市15处，产能2.10亿吨/年，鄂尔多斯市11处，产能2.06亿吨/年；朔州市6处，产能9200万吨/年。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4613294/info）

5.  7月7日，美国能源信息署（EIA）发布《短期能源展望》显示，由于抗疫封锁引发的商业活动停滞，2020年，美国电力消费量或将同比下降4.3%，创有史以来最大降幅。能源信息署预计，2020年，美国电力需求将由2019年的38960亿千瓦时下降至37300亿千瓦时，2021年将再次增加至37850亿千瓦时。7月7日，美国能源信息署（EIA）发布《短期能源展望》显示，由于抗疫封锁引发的商业活动停滞，2020年，美国电力消费量或将同比下降4.3%，创有史以来最大降幅。能源信息署预计，2020年，美国电力需求将由2019年的38960亿千瓦时下降至37300亿千瓦时，2021年将再次增加至37850亿千瓦时。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4613267/info）

八、风险因素

安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。

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