【民生周末重点推荐】首席看社服&交运：当前时点如何看待免税行业投资机会？|格力地产_新浪财经

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原标题：【民生周末重点推荐】首席看社服&交运：当前时点如何看待免税行业投资机会？来源：MS研究

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首席

顾熹闽

民生证券社会服务业及交通运输业首席分析师，在二级市场和实业均有投资及研究相关的从业经验，曾分别于海通证券从事社会服务业研究，航空公司从事股权投资工作，2019年加入民生证券。重点覆盖研究免税、机场、航空、景区等子行业，拥有完备的行业数据及丰富的专家资源。

中国免税业的成长边界与竞争格局

免税行业的布局与投资机会

自2019年初起，我们就不断强调免税行业的布局与投资机会，即使在国旅18年年报低于预期，及7月初财政部调整出境口岸免税店管理政策时，我们也坚定看好中国中免的投资价值，并提示短期市场情绪波动对估值产生的影响，将为中长期的投资仓位带来良好的建仓时机。之后，在2019年底的年度策略中，我们提出2020年免税政策大年的观点，并在新冠疫情进行到3月底时，提出以离岛免税补购为代表的新业务将帮助龙头中免走出短期困境。而当前，在中国整体免税政策风起云涌之时，我们强调依旧看好龙头价值：

一方面，伴随中国免税业成长的边界已经打开，新的离岛免税政策+即将落地的国人市内免税政策之下，我们预计国内免税市场销售规模应在1500亿之上，较2019年增长3倍以上。而伴随行业规模的扩大，已经卡位并形成规模优势的龙头中免最为受益；

另一方面，伴随牌照的增加，我们也必须直面竞争格局变化带来的影响。在此之中，我们的核心结论是中国免税业难以重蹈韩国免税业的价格战覆辙。核心原因，在于两国免税店客源的属性与结构差异巨大。在以C端零售顾客为主，且客源主要来自本国的中国市场，价格战在免税运营商层面既无必要，在品牌商层面也难以获得支持。中国免税业，未来必将迎来一个良性、适度的竞争环境，各家免税持牌公司将携手助力国家消费回流之大方针。从这一角度看，已经获得免税经营资质的王府井，老牌免税运营商珠免（格力地产）、潜在资质获得者百联股份等公司均将受益。

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