来源：兴证研究
【宏观•王涵】洪涝会引发通胀吗
往后看，CPI下行趋势或不变，PPI持续回暖。受猪肉价格走高影响，7月CPI同比可能继续走高。但随着去年基数抬升及猪肉供给逐渐改善，8月后CPI或再次进入下行区间。但如果此次洪涝时间长于预期，二次猪瘟再起，则CPI下行趋势可能被改变。尽管强降水有可能会阶段性影响投资性需求的释放，但主线仍为国内外复工共振期，将推动PPI同比增速持续反弹。
风险提示：强降水时长超预期、二次猪瘟爆发
摘自《洪涝会引发通胀吗》
联系人：王涵
发布时间：2020年07月09日
【固收•黄伟平】PE到EPS，估值到平价——对周期属性的一个进阶讨论
转债周期性与近期周期品轮动
PE总体而言代表着对于公司基本面预期，转股溢价率则是对于股价预期，长期看两者理应一致，但股价预期相比基本面预期可能是更为严格的。4月至6月中旬转债市场压缩估值，也可以理解为高转股溢价率对于股价的诉求并没有得到满足。从经验上看，投资者更倾向于高景气带来的确定性，而对于内生基本面渐进修复暂不打入明确预期。换句话说，后者在平价反弹时可能需要面对转股溢价率快速压缩的挑战。
当前经济回暖存在放缓迹象时部分周期行业上涨以补涨来理解更为合适，不过增量资金行情叠加Q2预计不错的经济数据有望使得补涨继续。除我们持续推荐的全筑、金禾、利尔、太阳外，可适当增配桐昆、海亮、台华。其他中低价周期品看重催化剂更为合适，如凌钢、道氏、明泰、滨化、交科。山鹰和合兴以贝塔思路应对即可。
风险提示：公司基本面变化超预期、宏观经济修复超预期。
摘自《PE到EPS，估值到平价——对周期属性的一个进阶讨论》
联系人：黄伟平
发布时间：2020年07月09日
【环保公用•蔡屹】城发环境：坐拥优质现金流平台，乘风破浪的垃圾焚烧新星
投资建议：首次覆盖，给予“审慎增持”评级。城发环境背靠河南投资集团，高速+环保双主业雏形初现。高速板块提供稳定高质量现金流，拿单能力强劲+乘省中长期专项规划政策之风，公司有望成为河南垃圾焚烧新星，中长期利润及估值中枢有望抬升。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.91/1.60/1.99元/股（暂不考虑配股），增速-28%/76%/25%，对应7月8日PE估值12.7/7.2/5.8倍。首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
风险提示：政策风险、项目建设进度不及预期、项目运营不及预期。
摘自《坐拥优质现金流平台，乘风破浪的垃圾焚烧新星》
联系人：蔡屹
发布时间：2020年07月09日
【军工•石康】红相股份深度研究报告：军工需求迎风，业绩加速换挡
电力和铁路与轨道交通业务短期受益于“新基建，有望迎来较快增长；长期得益于行业的稳定投入，保持持续成长。
盈利预测与投资建议。我们预测公司2020-2022年可实现归母净利润为2.99、3.81、4.77亿元，对应7月7日收盘价PE为23、18、15倍。假设收购志良电子于2020年合并报表，并假设志良电子2021-2022年可实现归母净利润1.20、1.67亿元，则公司2021-2022年可实现归母净利润5.01、6.44亿元，对应PE为15、12倍；考虑募集资金增加市值5.5亿元，对应PE为16、13倍。公司长期成长潜力足，估值在军工板块相对较低，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
风险提示：商誉减值风险(2019年期末余额10.74亿元)；子公司业绩释放不及预期；电力业务竞争加剧。
摘自《军工需求迎风，业绩加速换挡》
联系人：石康
发布时间：2020年07月09日
【金融•傅慧芳】中国人寿：重振国寿提升整体实力，寿险龙头新起点
寿险业务：重振国寿转型，有望提升公司整体实力
国寿寿险业务的发展可分为三个阶段：2008年之前，市场份额在40%以上，银保渠道为主，产品以分红型两全保险为主；2009年-2016年，行业竞争加剧，市场份额下滑，公司开始结构转型，产品上年金险占比逐渐提升；2017年至今，严监管下市场份额企稳，业务结构进一步优化，年金险仍是公司保费收入中最重要来源，重疾险为主的健康险亦在高速增长。
资产管理业务：风格稳健，市场化机制将逐渐提升投资能力。
中国人寿的资产配置相对稳健，但2018年前投资收益率略低于同业。国寿的资产配置中，银行存款占比要高于同业，权益类资产占比处于平均水平，整体相对稳健。公司净投资收益率近年来总体上有所提高，但由于风险偏好较低的定期存款等固收类资产占比高于同业，导致净投资收益率与同业龙头相比相对较低。国寿2013-2018年的平均总投资收益率为4.9%，也略低于同业龙头。
风险提示：利率下行，寿险新单保费收入不及预期，投资收益下降。
摘自《重振国寿提升整体实力，寿险龙头新起点》
联系人：傅慧芳
发布时间：2020年07月09日
总量/行业/公司观点
【电子观点】中际旭创（300308）中报业绩预告点评：上半年业绩高速增长，光模块景气全年延续
2020年上半年总体业绩主要受到股权激励费用、固定资产、无形资产折旧减值、政府补助等非经常性因素的影响，合计调减净利润0.12亿元。将系列非经常事项的影响加回后，可以明显看出旭创2020年上半年业绩增长超预期。主要原因包括：1、全球数通市场回暖，海外市场400G产品需求逐步上量、100G产品需求继续增长；2、国内5G网络建设等“新基建”项目带来25G、50G和200G等产品的需求增长，公司产品系列更加丰富、销售收入及净利润均较去年同期增长；3、储翰科技纳入公司合并报表范围，对公司销售收入及净利润带来正向影响。
盈利预测与估值：根据公司最新发展情况，我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为9.0/11.6/14.3亿元，EPS为1.26/1.62/2.00元。对应当前股价（2020年7月8日）PE为53倍、41倍、34倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：高速光模块市场需求低于预期；100G产品竞争加剧价格下降超预期；重要客户市场份额下降；硅光对传统光模块形成替代；贸易战恶化。
摘自《上半年业绩高速增长，光模块景气全年延续》
联系人：谢恒
发布时间：2020年07月09日
【军工观点】光威复材2020半年报预告点评：营收利润环比加速增长，碳纤维业务增长强劲
公司发布半年度业绩预告，报告期内，公司统筹安排复工复产，整体营收同比增长约20%，其中军民品碳纤维（含织物）业务保持稳定增长，收入同比增长约36%；风电碳梁业务受疫情蔓延影响存在推迟发货的情形，收入同比微增约4%。预计上半年归母净利润为3.41亿元-3.57亿元，同比增长10%-15%，非经常性损益约2517万元，同比减少约178万元；计入当期损益的政府补助约2242万元，同比减少约4690万元（约占上半年预计归母净利润中枢的13.4%）。
风险提示：民品需求下滑或原材料供应受限；军品销售价格下调风险。
摘自《营收利润环比加速增长，碳纤维业务增长强劲》
联系人：石康
发布时间：2020年07月09日
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