【安信环保公用建材邵琳琳团队】建材周报0705:看好低估值顺周期板块,关注玻璃玻纤和管材

【安信环保公用建材邵琳琳团队】建材周报0705:看好低估值顺周期板块,关注玻璃玻纤和管材
2020年07月05日 20:49 新浪财经-自媒体综合

来源:安信证券环保公用研究

中信建材指数(7846.7,5.69%),上证综指(3152.8,5.82%)。

子板块:水泥5.25%,玻璃10.33%,玻纤2.48%,陶瓷6.06%。

涨幅前五:北玻股份嘉寓股份凯盛科技国统股份旗滨集团

跌幅前五:先锋新材亚玛顿坚朗五金四通股份阿石创

水泥:水泥价格下跌,库存高位承压。根据数字水泥网数据,本周全国水泥市场价格延续跌势,环比跌幅为0.9%,主要系持续降雨天气抑制水泥需求,部分企业出货量降到6-7成,库存高位承压。价格回落主要集中在华东和中南地区,幅度为10-30元/吨;价格上涨地区为新疆乌鲁木齐地区,幅度为50元/吨。本周全国水泥库容比较上周上涨2.7pct,较上月同期上涨9.6pct,较去年同期上涨3.3pct。

玻璃:价格略有下跌,后市需求表现可能一般。根据卓创资讯数据,本周国内浮法玻璃均价为1568元/吨,较上周价格下跌1.1元/吨,环比跌幅0.1%。截至本周四,全国浮法玻璃生产线共计298条,在产237条,日熔量共计156045吨,较上周增加800吨,周内点火复产1条,改产1条。进入7月份,南方雨水增加,抑制终端需求,加之进入库存消化阶段,深加工企业采购愈加谨慎,整体需求表现可能一般。

玻纤:无碱粗纱价格走稳,电子纱维持淡稳走势。本周无碱池窑粗纱市场价格报稳运行,个别龙头企业实际成交价格区域间存在一定差异。电子纱市场维持淡稳走势,市场交投一般。

■行业观点:

1. 全年看好基建板块观点不变。(1)政策改善,逆周期调控持续加码,政府工作报告强调传统基建+旧改投资,基建预期强化;(2)资金面改善,基建REITs试点推行+提高赤字率+抗疫特别国债+专项债额度扩大+定向降准;(3)投资建设项目改善:基建加码,传统基建直接受益。国家发改委、交通运输部、国家能源局等多部努力扩大有效投资,加快审批、招投标,加大力度有序推动项目复工开工,持续优化滚动项目库。建议关注水泥板块、玻璃板块及消费建材板块。

■投资建议:

1. 全球流动性泛滥且近期看不到明显收紧,中国经济数据持续超预期,且市场可预期未来一年中国经济与企业盈利同比增速将走向高增长。在此逻辑下,低估值顺周期板块有望开始一轮补涨或者说估值修复行情具备相当的合理性,建议关注低估值顺周期的建材板块。

2. 5月单月水泥产量创新高,西部水泥需求持续回暖。根据国家统计局数据,2020年1-5月份,全国累计水泥产量7.7亿吨,同比下降8.2%。5月份,全国单月水泥产量2.5亿吨,同比增长8.6%,5月份单月水泥产量创历史新高。西北/西南地区单月水泥熟料产量同比增长6.3%/5.5%,其中青海/宁夏/甘肃/新疆增速分别为30.4%/17.8%/8.5%/7.1%。根据数字水泥网数据,5月全国水泥均价445元/吨,同比提升2元/吨,环比提升10元/吨,淡季水泥价格波动有望得到平抑。重点推荐业绩稳健,低估值,分红稳定,静态股息率超过4%,且有中国建材避免同业竞争承诺的【天山股份】;同时推荐中报业绩高增长,旺季量价齐升的【祁连山】。建议关注历史高分红、估值低的水泥龙头【海螺水泥】和布局华东核心市场的区域龙头【上峰水泥(维权)】。国常会提出,要研究确定支持湖北省经济社会发展一揽子政策,有望助力湖北地区经济迎来新的发展,基建等逆周期调节有望超预期,建议关注受益于湖北区域振兴的【华新水泥】。华北区域价格基本平稳,建议关注重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资、雄安水泥需求亟待放量的【冀东水泥】。

3. 5月地产竣工数据修复,消费建材龙头直接受益,推荐竣工端消费建材龙头品种。根据统计局数据,2020年1-5月,全国房地产开发投资额为45920亿元,同比下降-0.3%。1-5月房屋竣工面积23687万平方米,同比下降11.3%,降幅较1-4月收窄3.2个百分点。其中,住宅竣工面积16775万平方米,同比下降10.9%。考虑到为了对冲疫情冲击,近期宏观货币政策和货币政策相对宽松,竣工修复确定性较高。预计下半年精装修趋势推荐竣工端品种龙头,推荐产业链延伸、产品结构布局优化、中长期发展可期的玻璃原片龙头【旗滨集团】。

4. 国常会2020年老旧小区改造目标出台,推荐消费建材龙头。国常会确定加大城镇老旧小区改造力度,推动惠民生扩内需。会议提出2020年改造城镇老旧小区3.9万个,涉及居民近700万户,较去年增加一倍。同时要求重点改造完善小区配套和市政基础设施,提升社区养老、托育、医疗等公共服务水平。中长期来看,随着房地产下游集中度提升、精装房占比提升、老旧小区改造目标明确,品牌/渠道/成本具有明显优势的龙头供应商有望迎来业绩高增速,推荐目前估值偏低、受益于旧改和精装修趋势的成长性管材龙头【永高股份】【雄塑科技】,建议关注【中国联塑】【伟星新材】;建议关注工程渠道优势明显、议价能力较强的竣工端品种【北新建材】以及规模/渠道/品牌优势明显的防水龙头【东方雨虹】。

■风险提示:基建及房地产投资增速不达预期、相关政策的不确定性、疫情控制情况不及预期、原材料涨价风险

1. 市场回顾

本周中信建材指数上涨5.69%,上证综指上涨5.82%,深证成指上涨5.25%,创业板指上涨3.36%。本周餐饮旅游、非银、房地产、煤炭、银行涨幅居前,传媒、医药、钢铁、电力及公用事业、家电涨幅靠后。

本周子板块中,玻璃上涨10.33%,陶瓷上涨6.06%,水泥上涨5.25%,玻纤上涨2.48%。年初至今,陶瓷子板块涨幅居前。

本周涨幅前五:北玻股份、嘉寓股份、凯盛科技、国统股份、旗滨集团

本周跌幅前五:先锋新材、亚玛顿、坚朗五金、四通股份、阿石创

2. 行业基本数据

2.1. 水泥:价格下跌,库容比上升

根据数字水泥网数据,本周全国水泥市场价格延续跌势,环比跌幅为0.9%。价格回落仍集中在华东和中南地区,幅度为10-30元/吨;价格上涨地区为新疆,幅度为50元/吨。6月底7月初,持续强降雨天气减弱水泥需求,部分地区企业出货量阶段性降到6-7成,库存高位承压。预计南方雨水天气结束后,下游需求将会有一定恢复,后期高温天气影响将会弱于梅雨,价格也将趋于稳定。

本周全国水泥库容比较上周上涨2.7pct,较上月同期上涨9.6pct,较去年同期上涨3.3pct。

华北、华东、中南需求下降明显。周河南、江西、甘肃兰州、云南、青海、广东、广西、浙江、山西、江苏、安徽合肥等地库容比上升明显,辽宁沈阳、辽宁本溪库容比下降明显,其他省市库容比变化较小。

2.2. 玻璃:价格下跌,库存上升

根据卓创资讯数据,本周国内浮法玻璃均价为1568.34元/吨,较上周价格下跌1.06元/吨,环比跌幅0.07%。本周国内浮法玻璃价格大稳小动,产销情况平平。华北市场价格涨跌互现,产销情况一般,沙河厂家库存小幅上升至720万重量箱;华东整体出货有所放缓,但部分厂产销仍维持基本平衡,端午假期期间个别厂执行一定促量政策,近日区域会议召开,会后厂家价格或有小涨;华中受降雨影响,多数地区出货放缓,厂家库存有一定回涨,但压力不大,中下游提货积极性一般,市场观望为主;华南部分厂上调1-2元/重量箱,出货较平稳,库存仍有小幅下降;西南四川、贵州部分厂上调1-2元/重量箱,出货减缓,产销弱平衡,四川部分厂计划下周进一步提涨价格;东北地区交投淡稳,企业稳价操作居多,个别厂家为降库存,让利2元/重量箱促销,周末价格回调至前期水平,据了解,近日出口情况稍有好转,仍以本地销售为主,外发量有限;西北市场小幅降库,白玻市场产销良好。

截至本周四,全国浮法玻璃生产线共计298条,在产237条,日熔量共计156045吨,较上周增加800吨。周内点火复产1条,改产1条。根据中国玻璃期货网数据,截至7月3日,浮法玻璃产能91602万重箱,环比增加420万重箱,同比减少378万重箱;产能利用率为67.4%;环比上涨0.30个百分点,同比下降1.56个百分点。

库存方面,根据中国玻璃期货网数据,截至7月3日行业库存4929万重箱,环比增加33万重箱,同比增加811万重箱。周末库存天数19.64天,环比增加0.04天,同比增加3.30天。根据卓创资讯数据,全国浮法玻璃市场受多方面因素影响,出货略有减缓,库存变化不大,总体产销基本平衡。

2.3. 玻纤:无碱粗纱市场报稳运行,电子纱维持淡稳走势

无碱纱市场:本周无碱池窑粗纱市场价格各企业报稳运行,个别龙头企业实际成交价格区域间存在一定差异。前期个别产线点火已正式投产,总供应量有小幅增加,但整体影响作用不大,北方市场主流产品缠绕直接纱价格成交偏灵活,南方市场偏稳运行,针对个别产品厂家存调涨计划,但主流缠绕纱价格暂无变动。当前市场观望气氛仍较浓厚,加之后期部分产线将陆续投产,业内其余厂家调价仍较谨慎,当前主流产品2400tex缠绕直接纱价格保持3800-4200元/吨不等,实际成交存在灵活政策,部分企业送到价格受成本影响报价较高,实际成交按合同。部分企业送到价格受成本影响报价较高,大客户价格较低,不同区域价格或有差异。

电子纱市场:电子纱市场维持淡稳走势,市场交投一般。短期来看,国内电子纱价格调整预期不大,或将维持暂稳运行。目前电子纱G75市场价格实际成交在7800-7900元/吨不等,部分中高端产品价格较高,实际成交偏灵活。下游电子布市场价格呈现平稳走势,主流报价在3.2元/米上下。

3. 行业观点

全年看好基建板块观点不变。(1)政策改善,逆周期调控持续加码,政府工作报告强调传统基建+旧改投资,基建预期强化;(2)资金面改善,基建REITs试点推行+提高赤字率+抗疫特别国债+专项债额度扩大+定向降准;(3)投资建设项目改善:基建加码,传统基建直接受益。国家发改委、交通运输部、国家能源局等多部努力扩大有效投资,加快审批、招投标,加大力度有序推动项目复工开工,持续优化滚动项目库。建议关注水泥板块、玻璃板块及消费建材板块。

雨季过后价格有望趋稳。根据数字水泥网数据,6月底7月初,受持续强降雨天气影响,国内水泥市场需求继续减弱,部分地区企业出货量阶段性降到6-7成,库存高位承压,致使价格继续回落。维持前期判断,南方地区待雨水天气结束后,下游需求将有一定恢复,后期高温天气影响将会弱于梅雨,价格也将趋于稳定。

华北区域,水泥价格平稳运行。京津地区水泥价格保持平稳,受疫情和中高考影响,下游需求减弱,且运输管控较严。河北石家庄、邯郸和邢台地区受雨水天气影响,水泥价格偏弱,且外围山西和河南低价水泥不断进入本地,后期价格存有继续回落风险。

东北区域,水泥价格平稳运行。辽宁辽中地区水泥价格保持平稳,下游需求比较稳定,企业综合发货维持7-8成。据了解,进入7月份,辽宁水泥企业开始停窑限产,库存上升压力缓解,预计水泥价格低位维稳。

华东区域,水泥价格继续下调。长三角沿江地区水泥熟料价格下调20元/吨,装船价格回落至320元/吨。江苏苏锡常地区部分企业水泥价格第三轮下调20元/吨,累计达80-90元/吨。上海地区出现第三轮价格下调,幅度20元/吨,累计55元/吨。安徽合肥、巢湖和六安地区水泥价格下调30元/吨。芜湖、铜陵、安庆和马鞍山地区水泥价格第二轮下调20-30元/吨,累计达40-60元/吨。江西南昌、九江、抚州、赣西和赣东北地区水泥价格下调30-40元/吨,搅拌站资金紧张。

中南区域,水泥价格再次下调。广东珠三角地区水泥价格各品种普降20元/吨,一方面是雨水天气又起,另一方面,为防外来低价水泥进入,库存较高企业率先降价,其他企业跟降。湖北武汉及鄂东地区水泥价格下调后以稳为主,雨水天气不断,下游需求表现清淡,企业发货在7-8成,库存高位承压,但外围价格连续下调后,低价水泥不断进入,部分企业存有下调价格意愿。

西南区域,水泥价格涨跌互现。四川巴中、南昌、广安和达州等地区水泥企业公布价格上调30元/吨,下游需求受雨水影响不大,企业发货能达8-9成甚至产销平衡。成都及周边地区水泥价格暂稳,部分企业停窑检修,库存维持在50%-60%。重庆主城和渝西地区水泥价格公布上调30元/吨,主要由于部分企业停窑检修,库存不高。

西北区域,水泥价格平稳为主。陕西关中地区水泥价格保持平稳,农忙结束后,下游需求仍旧表现清淡,主导企业稳价意识强烈。甘肃兰州地区水泥价格平稳,受雨水天气和农忙影响,民用市场需求有所减少,有重点工程支撑,整体市场需求所受影响不大,企业日发货明显好于去年同期水平,多在9成或产销平衡。

4. 投资建议

1.5月单月水泥产量创新高,西部水泥需求持续回暖。根据国家统计局数据,2020年1-5月份,全国累计水泥产量7.7亿吨,同比下降8.2%。5月份,全国单月水泥产量2.5亿吨,同比增长8.6%,5月份单月水泥产量创历史新高。西北/西南地区单月水泥熟料产量同比增长6.3%/5.5%,其中青海/宁夏/甘肃/新疆增速分别为30.4%/17.8%/8.5%/7.1%。根据数字水泥网数据,5月全国水泥均价445元/吨,同比提升2元/吨,环比提升10元/吨,淡季水泥价格波动有望得到平抑。重点推荐业绩稳健,低估值,分红稳定,静态股息率超过4%,且有中国建材避免同业竞争承诺的【天山股份】;同时推荐中报业绩高增长,旺季量价齐升的【祁连山】。推荐历史高分红、估值低的水泥龙头【海螺水泥】和布局华东核心市场的区域龙头【上峰水泥】。国常会提出,要研究确定支持湖北省经济社会发展一揽子政策,有望助力湖北地区经济迎来新的发展,基建等逆周期调节有望超预期,建议关注受益于湖北区域振兴的【华新水泥】。华北区域价格基本平稳,建议关注重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资、雄安水泥需求亟待放量的【冀东水泥】

2.5月地产竣工数据修复,消费建材龙头直接受益,推荐竣工端消费建材龙头品种。根据统计局数据,2020年1-5月,全国房地产开发投资额为45920亿元,同比下降-0.3%。1-5月房屋竣工面积23687万平方米,同比下降11.3%,降幅较1-4月收窄3.2个百分点。其中,住宅竣工面积16775万平方米,同比下降10.9%。考虑到为了对冲疫情冲击,近期宏观货币政策和货币政策相对宽松,竣工修复确定性较高。预计下半年精装修趋势推荐竣工端品种龙头,推荐产业链延伸、产品结构布局优化、中长期发展可期的玻璃原片龙头【旗滨集团】

3.国常会2020年老旧小区改造目标出台,推荐消费建材龙头。国常会确定加大城镇老旧小区改造力度,推动惠民生扩内需。会议提出2020年改造城镇老旧小区3.9万个,涉及居民近700万户,较去年增加一倍。同时要求重点改造完善小区配套和市政基础设施,提升社区养老、托育、医疗等公共服务水平。中长期来看,随着房地产下游集中度提升、精装房占比提升、老旧小区改造目标明确,品牌/渠道/成本具有明显优势的龙头供应商有望迎来业绩高增速,推荐目前估值偏低、受益于旧改和精装修趋势的成长性管材龙头【永高股份】【雄塑科技】,建议关注【中国联塑】【伟星新材】;建议关注工程渠道优势明显、议价能力较强的竣工端品种【北新建材】以及规模/渠道/品牌优势明显的防水龙头【东方雨虹】

个股推荐逻辑

【天山股份】新疆水泥需求高景气,区域内量价有望超预期。公司是新疆地区水泥龙头,疆内市占率约33%。目前公司水泥产能3866万吨,熟料产能2799.6万吨,商砼产能1475万方。公司主要布局在新疆、江苏区域,其中北疆/东疆/南疆和江苏熟料产能分别占公司总产能的46%/21%/11%和22%。新疆水泥供给格局稳定,暂无在建产线。短期来看,区域电石渣熟料置换达成统一解决意见,6月12日起天山水泥尝试通知恢复性上调42.5级水泥出厂价格100元/吨。根据数字水泥网,截至6月19日,新疆水泥环比上涨90元/吨。长期而言,西部大开发战略稳步推进,持续利好新疆水泥。疫情后新疆基建加码,叠加融资环境趋于宽松,重点项目落地有望提速。2020年新疆地区共安排重点项目390个,总投资16788亿元,2020年计划完成2604亿,进一步加强区域投资力度。公司业绩稳健,总营收及归母净利润CAGR(2010-2019)分别为5.4%和16.4%。公司分红稳定,2011年以来股息支付率保持在30%以上,静态股息率超过4%。看好新疆地区旺季水泥量价齐升,在供给侧改革和环保限产等因素影响下,或迎ROE、PB戴维斯双击。

【祁连山】甘青重大工程项目利好需求,关注区域水泥价格弹性。公司拥有熟料在产产能1968.5万吨/年,主要布局甘、青、藏区域,熟料产能位居甘肃第一、青海第二,甘青两地产能占有率分别为42%和24%。甘青水泥熟料产能过剩,但行业集中度高,CR3分别为62%/73%,有利于区域协同控量。根据数字水泥网数据,2020年5月单月甘肃省水泥产量增速8.5%,青海省水泥产量增速30.4%,5月甘青水泥均价分别较3月提升50和30元/吨,看好需求释放后水泥价格弹性。甘肃省重大工程项目发力,公司有望受益甘肃区域景气度提升。2020年甘肃省确定省列重大建设项目158个,计划总投资9958亿元,年内计划投资1779亿元,YoY+33%。受益于宁夏、蒙西PVC错峰置换政策落地,甘肃区域受外来水泥冲击有望减弱,叠加两材合并或有效缓解区域内竞争,供给格局有望改善。同时,公司在西藏区域内有2条在建产线,合计产能8000t/d,有望为公司提供增长动能。

【永高股份】塑料管材行业供需格局较好,龙头企业优势显著。短期看好原材料成本下行带来的业绩弹性,中长期看好地产集中度提升和集采程度提高,龙头企业在建产能陆续投产,市占率有望提升,规模效应显现。成本端,塑管生产原材料主要为石油化工产品,油价变动将对原材料价格带来一定影响。2020年1-5月份,PVC管、PE管、PPR管材的原材料成本同比下降5%、22%、15%,塑管企业成本端显著改善。永高股份作为A股管材龙头,深度绑定地产客户,提出了三年营收百亿目标,已顺利发行7亿元可转债,在建5万吨和8万吨管材项目有望年底投产,增加产能20%以上,看好公司未来业绩稳健增长。

【旗滨集团】产业链一体化叠加高端布局,看好年内玻璃供需格局改善。公司是玻璃原片龙头,主要布局在经济相对发达且玻璃价格较高的华东、华南、华中地区。2019年国内玻璃行业景气探底改善,2020年浮法玻璃行业供需格局有望进一步改善,公司业绩可期。公司加快增加硅砂资源储备战略,新获取醴陵、马来西亚两处硅砂资源,有望进一步提升硅砂自给率,保供稳价,产业链不断延伸。公司2019年发布《中长期发展战略规划纲要》,明确“一体两翼”“做大做强”战略方针。我们看好公司中长期发展前景,节能玻璃、高端电子玻璃及中性硼硅药瓶项目均有望发力,湖南、天津和长兴节能玻璃项目后续有望陆续投产运营,电子玻璃项目已处在试生产阶段。未来公司业务布局有望优化,或将逐渐降低对房地产行业依赖的风险,提升公司综合竞争力。公司实施事业合伙人计划、员工持股计划,并建立新兴项目跟投机制,增强项目落地性。员工激励计划频出,彰显公司长期高质量发展信心。

【海螺水泥】行业需求相对稳定,竞争格局不断优化。近年来基建增速有所下行,房地产投资增速仍处于高位,水泥需求相对稳定。供给侧改革后,新建产能得到控制,海螺水泥与中建材合资成立销售平台,行业前两大巨头良性合作,竞争格局优化。企业管理水平较高,成本优势明显。海螺水泥集中资源建设大吨位先进熟料基地,煤耗、电耗领先行业,生产成本低于同行10-15元/吨。水运大幅降低运输成本。新增长点可期。骨料业务毛利率可达近70%,自备矿山资源,进军骨料行业具有天然优势。随着环保日趋严厉,滥挖河沙被禁止,海螺骨料业务未来可期。看好2020年基建投资回暖,公司产品需求稳定、产品结构持续优化,成本优势突出,同时公司积极完善国内布局、拓展海外产能建设,延伸产品产业链,骨料/商混业务盈利能力持续提升,有望实现业绩多点开花。预计公司2020年-2022年PE为8.3、8.0、7.9x。

【北新建材】石膏板企业龙头。公司成本和规模具备绝对优势,公装渠道稳固、品牌影响力加强,定价能力强,凭借渠道/品牌效应推进产品高端化、凭借成本优势在低端市场构筑护城河,未来有望继续挤出中小产能扩大市占率。截至2019年末,公司石膏板产能27.5亿平方米,计划未来实现全球50亿平米产能布局。主业稳健增长,强者恒强。预计2020年竣工景气回升,受益于下游地产商集中度提升和精装房占比增加,石膏板业务有望稳健增长;中期随着装配式建筑渗透率提升,石膏板隔墙及配套轻钢龙骨用量有望提升;长期看好公司产品结构升级。看好防水业务成长空间。2019年公司收购三家区域性防水龙头公司,实现继东方雨虹后又一全国生产基地布局,未来有望借助公司石膏板渠道/融资/定价优势提升市占率。竣工端品种,公司价值筑底迎来估值修复。预计公司20/21/22年净利润30.6/35.4/38.4亿元,估值对应14/12/11x,低于历史平均水平。未来估值上行主要来自规模和成本优势、产品高端化逻辑和外资增持龙头估值提升。

【东方雨虹】防水龙头规模优势明显,业绩增长稳健,预计公司未来5年产能释放,规模优势更加凸显。2020年随着基建回暖和竣工增速回升,需求增长确定性较强。公司渠道改革有望改善现金流质量,同时公司积极培养新业务,远期看好公司从防水系统服务商到建筑建材系统服务商的转型。防水行业集中度加速提升有望利好公司龙头。目前防水行业面临着行业集中度不高和质量不齐、中小企业恶性竞争等问题,行业有望进一步集中,主要由于下游地产商集中度提升,同时龙头企业规模优势明显,成本优势突出,有望进一步挤出非标企业。管理改革优化渠道,三期股权激励彰显高业绩信心。公司设立三大工程集团,充分发挥直销+工程渠道优势,完善零售网络;通过设立员工合伙人制度,牢据渠道资源,同时缓解资金压力;第三期股权激励要求净利润的CAGR(2020-2023)不低于20%,彰显龙头业绩信心。

中国巨石全球玻纤行业龙头,产能约180万吨。公司产能约占国内玻纤产能的34%,全球占比约23%。玻纤价格处于底部,长期看好公司产品结构优化。由于行业产能扩张过快,价格持续低位运行。受益于市场和政策引导,有利于优胜劣汰及行业产能出清。同时,风电、5G建设等下游应用领域需求正在逐渐向好,行业新增产能有望加速消化,期待2020年玻纤价格企稳。“走出去”战略,美国9.6万吨项目投产运行,印度10万吨项目前期工作持续推进,预计于2021年完工,未来公司将加快在国外新基地考察,积极推进美洲、东南亚等其他海外项目选址工作,不断完善巨石全球布局。我们看好玻纤行业去产能和调结构政策影响下龙头企业市占率不断提升,公司产品结构持续优化,海外布局稳步推进,预计公司2020-2022年估值12/11/9x。

5. 一周公司动态

6. 一周行业动态

7. 盈利预测与估值

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