来源：中信建投中小市值
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事
件
公司发布中报业绩预告，预计2020H1归属于上市公司股东净利润8,799.90-10,559.88万元，比上年同期增长50%-80%。
简评
2020年中报业绩增速区间50%-80%，大超预期。2020Q1营收+3.72%、业绩-15.78%，按照半年度8800-10560万元业绩区间的中值计算，单季度Q2业绩增速高达130%。疫情导致风电结构胶存货积压，2020Q1存货余额2.07亿元（同比+43.60%），随着复工复产，库存风电胶在Q2消化，叠加陆上风电的抢装行情，二季度业绩大超预期。风电结构胶火爆行情有望在下半年延续，据此我们也调整了公司盈利预测，详见下文。
2019年12月，公司启动对京瀚禹的分步收购，京瀚禹从事元器件的筛选、破坏性物理分析（DPA）等可靠性检测试验以及测试程序开发等服务，检测能力、类别和吞吐量处于行业领先位置。2020年2月，公司7000万收购8.51%的股权，第一小步完成；第二步2.86亿元受让34.75%股权，原计划6月30日前完成，受到疫情影响有所延后，并购工作稳步推进，静待结果。京瀚禹2020-2023年承诺业绩分别为9200万元、10,600万元、12,200万元、14,200万元，并购将极大增厚上市公司业绩、完善军工业务布局。
军工电磁兼容业务（必控科技）随着复工复产业绩逐步转好，4月公司公告拟在成都投资建设西南产业基地，投资总额5亿元，包括电磁兼容、航天电子系统级设备、军工电子胶粘剂、电子元器件检测等产业化项目，该项目有利于公司军工科技板块在西南地区的布局，进一步提升竞争力。
盈利预测：考虑到风电结构胶业务超预期增长，我们上调盈利预测，预计20-22年归母净利分别为1.93（+37.70%）、2.53（+31.29%）、3.37（+33.35%）亿元，维持“买入”评级。假设京瀚禹在明年完全并表，不考虑并表时间，2021年备考业绩约3.05亿元，目标市值约80亿元。
风险提示：京瀚禹收购进展不及预期、原材料价格波动、商誉减值风险等
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