【光大研究每日速递】20200629_新浪财经

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今日聚焦

【策略】货币驱动估值修复完成，后续关注盈利改善——策略前瞻之一百二十八

对于A股，当前A股市值/M2位于2011年以来的54.8%分位水平，这意味由货币驱动的A股估值修复已基本完成，考虑到国内未来货币增速难以长期维持高增长率且过去一段时间快速增长的货币将最终转化为企业盈利，因而未来A股上涨动力将从货币驱动转向盈利驱动，可重点关注盈利改善的行业。配置上，关注重点由政策催化转向盈利恢复的行业，关注汽车、轻工和家电等可选消费和“补短板”的科创行业，同时留意周期悲观预期改善所带来周期中上游和金融股反弹机会。

（谢超/李瑾）2020-06-28

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【固收】2019年地级市政府债务全扫描（华东、华南、华中）——区域财政专题研究之十

我国地方政府债务指标处于合理区间，风险整体可控，那么在结构上会否出现个别地区债务规模大、负担重、举债空间小等问题？本文详细扫描了华东、华南、华中等地区159个地级市（包括副省级省会城市、计划单列市、自治州、盟，下文统称为地级市）截至2019年末的债务数据，以期观察各地级市的地方政府债务风险水平。

（张旭/危玮肖/邬亮）2020-06-28

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【汽车/电新/家电/机械】德国电车，中国制造——大众MEB产业链相关专题报告（一）

大众首个纯电动整车平台MEB首款车型ID.3或于3Q20E开启交付。我们判断，1）各细分市场具有核心竞品力的纯电动车均有望在行业渗透率抬升过程中受益；2）大众或将仿效其传统燃油车发展路径，采用整车制造理念实现纯电动车销量与业绩爬坡（vs. 特斯拉通过OTA/FSD功能导入实现长期业绩/估值溢价）；3）预计大众中国/全球MEB销量分别约60+万辆/100+万辆（MEB基础版纯电动车原材料成本或约RMB13-15万）；4）推荐宁德时代、国轩高科、华域汽车、三花智控、克来机电、德联集团、以及上汽集团。

（倪昱婧/马瑞山/邵将/王奇琪/贺根/王威）2020-06-25

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【有色】构造强相关指标，引领大黄金投资——黄金行业深度报告

黄金牛市仍然值得期待。我们预计全球前五大经济体马歇尔K值的同比增速高点在2020年出现，金价高点在2022年出现，黄金股高点在2021年出现，我们首次给予黄金板块“买入”评级，建议积极关注山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金等。

（王招华/刘慨昂）2020-06-28

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【纺服】疫情催化发展契机，非织产业长期可期——非织造布行业深度研究报告

非织造布行业深度：1）20年疫情催化非织造布需求快速增长并受到市场关注，非织造布应用于医疗卫生、个人护理等领域，全球需求持续增长，产能逐步向中国转移。2）中国非织造布起步晚、发展迅速，产能稳步扩张，低端竞争激烈、高端产能不足，近年来消费升级促水刺、高端纺粘布占比提升。3）未来中国医用非织造布渗透率提升，婴儿纸尿裤、成人失禁用品等个人卫生护理用品需求增加，将打开非织造布长期需求空间。4）疫情催化短期业绩，龙头长期发展可期，建议关注水刺龙头诺邦股份及一次性卫生用品材料龙头、近期拓展熔喷布的延江股份。

（李婕）2020-06-28

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【环保】污水资源化或将成为水务板块上涨的催化剂——水务行业提质系列报告之四

污水资源化政策热度始于2020年5月8日，政策讨论实际上从去年就已经开始，我们根据政府办事流程预计，近期可能会有相应过程方案发布，结合市场风格，有望成为下一阶段水务工程板块上涨的催化剂。我们根据污水资源化用途→技术、工艺→对应分省市场空间进行测算，得到“十四五”期间膜工艺投资空间约为1100亿元，RO/DF膜应用占比提升有望进一步扩大投资体量。关注水务板块膜应用相关公司的投资机会，重点推荐中交入主的膜设备及工艺龙头碧水源，建议关注津膜科技、金科环境、南方汇通、三达膜。

（殷中枢/郝骞）2020-06-27

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【电力】电力视角看复苏：行业用电分化几何？——电力行业热点专题系列（七）

2020年4月起，全社会当月用电量同比增速转正，5月用电需求复苏加速。我们分别从月度用电量增长贡献（全社会用电量视角）和用电量增速（行业自身视角）进行行业比较。从月度用电量增长贡献来看，四大用电类别中，第二产业用电对全社会用电量增长的拉动作用最为明显，其次为第三产业和居民生活用电。从用电量增速来看，我们认为值得关注的板块包括：电力设备新能源、TMT、教育等。

（王威/于鸿光）2020-06-27

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周报汇总

【石化-原油】减产稳步推进，美国疫情引发需求担忧（20200628）裘孝锋

【有色】IMF下调全球经济前景，黄金有望震荡冲高（20200628）王招华

【钢铁】钢铁板块继续呈现低估值、低景气度（20200628）王招华

【传媒】腾讯游戏年度发布会召开，持续推荐配置游戏板块（20200628）孔蓉

【医药】下半年策略长受益之二：新冠疫苗项目再添新进展（20200628）林小伟

本周数据备忘录

注：上表摘自报告《货币驱动估值修复完成，后续关注盈利改善——策略前瞻之一百二十八》（发布日期：2020-06-28）

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