【安信环保公用建材邵琳琳团队】建材周报0628:淡季水泥价格承压,看好区域水泥龙头

【安信环保公用建材邵琳琳团队】建材周报0628:淡季水泥价格承压,看好区域水泥龙头
2020年06月29日 08:51 新浪财经-自媒体综合

来源:安信证券环保公用研究

中信建材指数(7424.4,-1.33%),上证综指(2979.6,0.40%)

子板块:玻璃-0.56%,玻纤-0.66%,水泥-1.08%,陶瓷-5.85%

涨幅前五:福莱特先锋新材石英股份金晶科技菲利华

跌幅前五:万里石垒知集团蒙娜丽莎海南发展豫金刚石(维权)

■水泥:水泥价格回落,多地需求下降明显。根据数字水泥网数据,本周全国水泥市场价格环比回落1.1%,主要系南方地区梅雨季节降雨量较大,叠加外来低价水泥对南方高价地区冲击,部分地区水泥价格下跌幅度超预期。价格回落区域主要有上海、江苏、浙江、河北、辽宁、和福建,幅度10-30元/吨。本周全国水泥库容比较上周上涨3.1pct,较上月同期上涨7.9pct,较去年同期上涨2.3pct。

■玻璃:浮法玻璃价格维持涨势,后期市场需求或受雨季影响转淡。根据卓创资讯数据,本周国内浮法玻璃均价为1570元/吨,较上周价格上涨15.5元/吨,环比涨幅1.0%。截至本周四,全国浮法玻璃生产线共计299条,在产236条,日熔量共计155245吨,较上周减少500吨。周内冷修1条,无点火及改产线。进入6月下旬,天气炎热,雨水增多,市场成交或有转淡,预计短期新订单或有缩减。

■玻纤:无碱粗纱价格走稳,电子纱库存增加。本周无碱池窑粗纱市场市场价格延续偏稳走势,整体交投相对平稳。电子纱市场近期仍难有较明显好转迹象,多数厂库存小幅增加,市场交投偏淡。

■行业观点:

1. 全年看好基建板块观点不变。(1)政策改善,逆周期调控持续加码,政府工作报告强调传统基建+旧改投资,基建预期强化;(2)资金面改善,基建REITs试点推行+提高赤字率+抗疫特别国债+专项债额度扩大+定向降准;(3)投资建设项目改善:基建加码,传统基建直接受益。国家发改委、交通运输部、国家能源局等多部努力扩大有效投资,加快审批、招投标,加大力度有序推动项目复工开工,持续优化滚动项目库。建议关注水泥板块、玻璃板块及消费建材板块。

■投资建议:

1.5月单月水泥产量创新高,西部水泥需求持续回暖。根据国家统计局数据,2020年1-5月份,全国累计水泥产量7.7亿吨,同比下降8.2%。5月份,全国单月水泥产量2.5亿吨,同比增长8.6%,5月份单月水泥产量创历史新高。西北/西南地区单月水泥熟料产量同比增长6.3%/5.5%,其中青海/宁夏/甘肃/新疆增速分别为30.4%/17.8%/8.5%/7.1%。根据数字水泥网数据,5月全国水泥均价445元/吨,同比提升2元/吨,环比提升10元/吨,淡季水泥价格波动有望得到平抑。重点推荐业绩稳健,低估值,分红稳定,静态股息率超过4%,且有中国建材避免同业竞争承诺的【天山股份】;同时推荐中报业绩高增长,旺季量价齐升的【祁连山】。建议关注历史高分红、估值低的水泥龙头【海螺水泥】和布局华东核心市场的区域龙头【上峰水泥(维权)】。国常会提出,要研究确定支持湖北省经济社会发展一揽子政策,有望助力湖北地区经济迎来新的发展,基建等逆周期调节有望超预期,建议关注受益于湖北区域振兴的【华新水泥】。华北区域价格基本平稳,建议关注重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资、雄安水泥需求亟待放量的【冀东水泥】。

2.5月地产竣工数据修复,消费建材龙头直接受益,推荐竣工端消费建材龙头品种。根据统计局数据,2020年1-5月,全国房地产开发投资额为45920亿元,同比下降-0.3%。1-5月房屋竣工面积23687万平方米,同比下降11.3%,降幅较1-4月收窄3.2个百分点。其中,住宅竣工面积16775万平方米,同比下降10.9%。考虑到为了对冲疫情冲击,近期宏观货币政策和货币政策相对宽松,竣工修复确定性较高。预计下半年精装修趋势推荐竣工端品种龙头,推荐产业链延伸、产品结构布局优化、中长期发展可期的玻璃原片龙头【旗滨集团】。

3.国常会2020年老旧小区改造目标出台,推荐消费建材龙头。国常会确定加大城镇老旧小区改造力度,推动惠民生扩内需。会议提出2020年改造城镇老旧小区3.9万个,涉及居民近700万户,较去年增加一倍。同时要求重点改造完善小区配套和市政基础设施,提升社区养老、托育、医疗等公共服务水平。中长期来看,随着房地产下游集中度提升、精装房占比提升、老旧小区改造目标明确,品牌/渠道/成本具有明显优势的龙头供应商有望迎来业绩高增速,推荐目前估值偏低、受益于旧改和精装修趋势的成长性管材龙头【永高股份】【雄塑科技】,建议关注【中国联塑】【伟星新材】;建议关注工程渠道优势明显、议价能力较强的竣工端品种【北新建材】以及规模/渠道/品牌优势明显的防水龙头【东方雨虹】。

■风险提示:基建及房地产投资增速不达预期、相关政策的不确定性、疫情控制情况不及预期、原材料涨价风险

1. 市场回顾

本周中信建材指数下跌1.33%,上证综指上涨0.40%,深证成指上涨1.25%,创业板指上涨2.72%。本周计算机、电子元器件、食品饮料、电力设备、传媒涨幅居前,钢铁、商贸零售、餐饮旅游、纺织服装、煤炭跌幅居前。

本周子板块中,玻璃下跌0.56%,玻纤下跌0.66%,水泥下跌1.08%,陶瓷下跌5.85%。年初至今,陶瓷子板块涨幅居前。

本周涨幅前五:福莱特、先锋新材、石英股份、金晶科技、菲利华

本周跌幅前五:万里石、垒知集团、蒙娜丽莎、海南发展、豫金刚石

2. 行业基本数据

2.1. 水泥:价格回落,库容比上升

根据数字水泥网数据,本周全国水泥市场价格环比回落1.1%。价格回落区域主要有河北、辽宁、上海、江苏、浙江和福建,幅度约10-30元/吨。6月下旬,受持续强降雨天气影响,国内水泥市场需求环比减弱,水泥企业出货约6-8成,库存攀升,水泥价格继续下行。整体来看,由于今年梅雨季节降雨量较大,下游需求阶段性受阻严重,再加上南方高价区持续有外来水泥进入,市场供需压力加剧,导致部分地区水泥价格下跌幅度超出预期。鉴于各地企业已经陆续执行错峰生产或自律检修,水泥价格预计将以小幅震荡下行为主。

本周全国水泥库容比较上周上涨3.1pct,较上月同期上涨7.9pct,较去年同期上涨2.3pct。

华东、华东、西南需求下降明显。本周河北、上海、江苏、浙江、安徽、山东、湖南、湖北、广西、重庆、贵州、辽宁沈阳、甘肃平阳等地库容比上升明显,河南、云南、新疆库容比下降明显,其他省市库容比变化较小。

2.2. 玻璃:价格上升,库存下降

根据卓创资讯数据,本周国内浮法玻璃均价为1569.5元/吨,较上周价格上涨15.5元/吨,环比涨幅0.99%。本周浮法玻璃价格稳中小幅上涨,成交情况尚可。华北市场大稳小动,沙河产销情况一般,贸易商出货放缓,库存小幅上升,京津唐个别厂家价格小幅提涨;华东个别企业价格上调1-2元/重量箱不等,实际成交灵活,近期山东、江苏、安徽等地受降雨影响,各厂产销较前期略有放缓,但前期库存消化尚可,短市部分厂库存小涨仍在可控范围内;华中近期因连续降雨影响,江西、湖北地区运输不畅,各企业出货明显放缓,库存小增,周内部分厂价格提涨计划延后,湖南市场色玻价格计划小涨;华南受会议提振,多数厂价格上调2元/重量箱,薄板玻璃出货良好,多数保持去库节奏,意向7月份再次提涨价格;西南产销维持尚可,多数厂小幅去库,部分厂仍存进一步提涨计划;西北市场价格上调0.5-2元/重量箱,新疆区域价格提涨较明显,近期当地下游深加工订单表现尚可,各厂白玻走货良好,库存小降;东北市场大势维稳,个别企业小幅上调1-2元/重量箱,受前期价格上调影响,近期外发量不多,本地销售居多。

截至本周四,全国浮法玻璃生产线共计299条,在产236条,日熔量共计155245吨,较上周减少500吨。周内冷修1条,无点火及改产线。根据中国玻璃期货网数据,截至6月24日,浮法玻璃在产玻璃产能91182万重箱,环比减少360万重箱,同比减少1578万重箱;产能利用率为67.1%,环比下降0.26个百分点,同比下降2.45个百分点。

库存方面,根据中国玻璃期货网数据,截至6月24日,玻璃行业库存4896万重箱,环比减少32万重箱,同比增加682万重箱。月末库存天数20天,环比减少0.05天,同比增加3.02天。根据卓创资讯数据,全国浮法玻璃市场刚需支撑较强,整体仍有小幅去库。

2.3. 玻纤:无碱粗纱价格走稳,电子纱交投偏淡

无碱纱市场:本周无碱池窑粗纱市场市场价格延续偏稳走势,整体交投相对平稳。近期来看,支撑国内池窑企业走货的仍来自于内贸市场。据悉,泰山玻纤新点火产线本月已出产品,但以产风电纱为主,前期缠绕纱货源紧俏问题得到一定缓解。华东、华北、西南区域来看,各厂产销仍保持相对平衡状态,部分厂库存略有缩减,但整体变化不大,卓创资讯了解,现阶段多市场存较高价格提涨意向,但实际执行尚处观望状态,龙头企业价格暂稳下,价格调涨动力支撑有限,短期来看,正值月底,各企业价格将仍保持维稳走势。当前主流产品2400tex缠绕直接纱价格保持3800-4200元/吨不等,实际成交存在一定量大政策,部分企业送到价格受成本影响报价较高,实际成交按合同。

电子纱市场:电子纱市场近期仍难有较明显好转迹象,多数厂库存小幅增加,市场交投偏淡。多数企业老客户订单提货为主,新增订单不多。下游电子布市场亦难有回暖,当前国内电子纱G75市场主流价格在7800元/吨左右,含税到位价格,实际成交可商谈,部分中高端产品价格偏高;电子布产品(7628)价格低至3.2元/米上下,大客户价格可谈。

3. 行业观点

全年看好基建板块观点不变。(1)政策改善,逆周期调控持续加码,政府工作报告强调传统基建+旧改投资,基建预期强化;(2)资金面改善,基建REITs试点推行+提高赤字率+抗疫特别国债+专项债额度扩大+定向降准;(3)投资建设项目改善:基建加码,传统基建直接受益。国家发改委、交通运输部、国家能源局等多部努力扩大有效投资,加快审批、招投标,加大力度有序推动项目复工开工,持续优化滚动项目库。建议关注水泥板块、玻璃板块及消费建材板块。

雨季略长水泥价格下跌1.1%略超预期。根据数字水泥网数据,6月下旬,受持续强降雨天气影响,国内水泥市场需求环比减弱,水泥企业出货约6-8成,库存攀升,水泥价格继续下行。整体来看,由于今年梅雨季节降雨量较大,下游需求阶段性受阻严重,再加上南方高价区持续有外来水泥进入,市场供需压力加剧,导致部分地区水泥价格下跌幅度超出预期。鉴于各地企业已经陆续执行错峰生产或自律检修,水泥价格预计将以小幅震荡下行为主。

华北区域,水泥价格稳中有落。北京出现新冠确认病例,少数部分工地短暂停工,需求环比略有减弱,同时受疫情管控趋严影响,外来水泥进京受限。河北石家庄、邯郸和邢台地区水泥价格下调10-20元/吨,农忙结束,下游需求未出现明显恢复,加之山西低价水泥不断进入,本地企业发货不足,降价以稳定客户。

东北区域,水泥价格偏弱运行。辽宁辽中地区水泥价格下调后暂稳,下游需求疲软,据了解,7月1日到7月15日,水泥企业将停窑限产15天。

华东区域,水泥价格继续下调。江苏地区价格连续两轮下调,一方面持续强降雨天气对下游需求产生抑制,企业发货5-7成不等;另一方面北方、重庆和湖北等外来水泥进入。据了解,江苏省错峰生产和自律检修计划已经出台,后期价格倾向于维稳。浙江杭州、绍兴和嘉兴等地区高标号价格下调30元/吨,据了解,浙江地区水泥企业熟料生产线7月份也有计划错峰生产或检修。上海地区水泥价格下调20元/吨,自淡季价格下跌以来,累计下调35元/吨。

中南区域,水泥价格再次下调。广东珠三角地区水泥价格以稳为主,天气转好,下游需求恢复正常。粤东部分企业价格暗降10元/吨,外围价格下调,带动本地价格走低。广西桂林地区水泥价格下调15-20元/吨,雨水天气持续,下游需求受影响严重,后期价格有普降预期,预计幅度20元/吨左右。湖北武汉及鄂东地区水泥价格下调20元/吨,受暴雨天气影响,下游需求阶段性停滞,雨水减轻,企业发货能保持在7-8成,但库存多在70%高位运行,为稳定价格,鄂东地区企业计划自律停产7-10天。河南水泥企业停窑限产执行情况良好,库存压力不大。

西南区域,水泥价格大稳小动。四川成都及周边地区水泥价格以稳为主,企业发货在9成或产销平衡。重庆地区水泥价格以稳为主,前期部分中小企业价格下调后,大企业价格保持平稳。云南地区水泥价格上调后保持平稳,天气持续晴好,下游需求正常,企业发货能达产销平衡。

西北区域,水泥价格小幅回落。甘肃天水个别企业水泥价格回落10-20元/吨,前期价格连续三次上调,价格较高,近期受降雨影响,企业发货略有减弱,为增加销售量,部分企业价格下调,大企业报价暂稳。兰州地区水泥价格平稳,受农忙影响,袋装发货略有减少,但因有重点工程项目支撑,散装发货仍旧较好,库存多在正常或偏低水平。

4. 投资建议

1.5月单月水泥产量创新高,西部水泥需求持续回暖。根据国家统计局数据,2020年1-5月份,全国累计水泥产量7.7亿吨,同比下降8.2%。5月份,全国单月水泥产量2.5亿吨,同比增长8.6%,5月份单月水泥产量创历史新高。西北/西南地区单月水泥熟料产量同比增长6.3%/5.5%,其中青海/宁夏/甘肃/新疆增速分别为30.4%/17.8%/8.5%/7.1%。根据数字水泥网数据,5月全国水泥均价445元/吨,同比提升2元/吨,环比提升10元/吨,淡季水泥价格波动有望得到平抑。重点推荐业绩稳健,低估值,分红稳定,静态股息率超过4%,且有中国建材避免同业竞争承诺的【天山股份】;同时推荐中报业绩高增长,旺季量价齐升的【祁连山】。推荐历史高分红、估值低的水泥龙头【海螺水泥】和布局华东核心市场的区域龙头【上峰水泥】。国常会提出,要研究确定支持湖北省经济社会发展一揽子政策,有望助力湖北地区经济迎来新的发展,基建等逆周期调节有望超预期,建议关注受益于湖北区域振兴的【华新水泥】。华北区域价格基本平稳,建议关注重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资、雄安水泥需求亟待放量的【冀东水泥】。

2.5月地产竣工数据修复,消费建材龙头直接受益,推荐竣工端消费建材龙头品种。根据统计局数据,2020年1-5月,全国房地产开发投资额为45920亿元,同比下降-0.3%。1-5月房屋竣工面积23687万平方米,同比下降11.3%,降幅较1-4月收窄3.2个百分点。其中,住宅竣工面积16775万平方米,同比下降10.9%。考虑到为了对冲疫情冲击,近期宏观货币政策和货币政策相对宽松,竣工修复确定性较高。预计下半年精装修趋势推荐竣工端品种龙头,推荐产业链延伸、产品结构布局优化、中长期发展可期的玻璃原片龙头【旗滨集团】。

3.国常会2020年老旧小区改造目标出台,推荐消费建材龙头。国常会确定加大城镇老旧小区改造力度,推动惠民生扩内需。会议提出2020年改造城镇老旧小区3.9万个,涉及居民近700万户,较去年增加一倍。同时要求重点改造完善小区配套和市政基础设施,提升社区养老、托育、医疗等公共服务水平。中长期来看,随着房地产下游集中度提升、精装房占比提升、老旧小区改造目标明确,品牌/渠道/成本具有明显优势的龙头供应商有望迎来业绩高增速,推荐目前估值偏低、受益于旧改和精装修趋势的成长性管材龙头【永高股份】【雄塑科技】,建议关注【中国联塑】【伟星新材】;建议关注工程渠道优势明显、议价能力较强的竣工端品种【北新建材】以及规模/渠道/品牌优势明显的防水龙头【东方雨虹】。

个股推荐逻辑

【天山股份】新疆水泥需求高景气,区域内量价有望超预期。公司是新疆地区水泥龙头,疆内市占率约33%。目前公司水泥产能3866万吨,熟料产能2799.6万吨,商砼产能1475万方。公司主要布局在新疆、江苏区域,其中北疆/东疆/南疆和江苏熟料产能分别占公司总产能的46%/21%/11%和22%。新疆水泥供给格局稳定,暂无在建产线。短期来看,区域电石渣熟料置换达成统一解决意见,6月12日起天山水泥尝试通知恢复性上调42.5级水泥出厂价格100元/吨。根据数字水泥网,截至6月19日,新疆水泥环比上涨90元/吨。长期而言,西部大开发战略稳步推进,持续利好新疆水泥。疫情后新疆基建加码,叠加融资环境趋于宽松,重点项目落地有望提速。2020年新疆地区共安排重点项目390个,总投资16788亿元,2020年计划完成2604亿,进一步加强区域投资力度。公司业绩稳健,总营收及归母净利润CAGR(2010-2019)分别为5.4%和16.4%。公司分红稳定,2011年以来股息支付率保持在30%以上,静态股息率超过4%。看好新疆地区旺季水泥量价齐升,在供给侧改革和环保限产等因素影响下,或迎ROE、PB戴维斯双击。

【祁连山】甘青重大工程项目利好需求,关注区域水泥价格弹性。公司拥有熟料在产产能1968.5万吨/年,主要布局甘、青、藏区域,熟料产能位居甘肃第一、青海第二,甘青两地产能占有率分别为42%和24%。甘青水泥熟料产能过剩,但行业集中度高,CR3分别为62%/73%,有利于区域协同控量。根据数字水泥网数据,2020年5月单月甘肃省水泥产量增速8.5%,青海省水泥产量增速30.4%,5月甘青水泥均价分别较3月提升50和30元/吨,看好需求释放后水泥价格弹性。甘肃省重大工程项目发力,公司有望受益甘肃区域景气度提升。2020年甘肃省确定省列重大建设项目158个,计划总投资9958亿元,年内计划投资1779亿元,YoY+33%。受益于宁夏、蒙西PVC错峰置换政策落地,甘肃区域受外来水泥冲击有望减弱,叠加两材合并或有效缓解区域内竞争,供给格局有望改善。同时,公司在西藏区域内有2条在建产线,合计产能8000t/d,有望为公司提供增长动能。

【旗滨集团】产业链一体化叠加高端布局,看好年内玻璃供需格局改善。公司是玻璃原片龙头,主要布局在经济相对发达且玻璃价格较高的华东、华南、华中地区。2019年国内玻璃行业景气探底改善,2020年浮法玻璃行业供需格局有望进一步改善,公司业绩可期。公司加快增加硅砂资源储备战略,新获取醴陵、马来西亚两处硅砂资源,有望进一步提升硅砂自给率,保供稳价,产业链不断延伸。公司2019年发布《中长期发展战略规划纲要》,明确“一体两翼”“做大做强”战略方针。我们看好公司中长期发展前景,节能玻璃、高端电子玻璃及中性硼硅药瓶项目均有望发力,湖南、天津和长兴节能玻璃项目后续有望陆续投产运营,电子玻璃项目已处在试生产阶段。未来公司业务布局有望优化,或将逐渐降低对房地产行业依赖的风险,提升公司综合竞争力。公司实施事业合伙人计划、员工持股计划,并建立新兴项目跟投机制,增强项目落地性。员工激励计划频出,彰显公司长期高质量发展信心。

【华新水泥】有望受益于湖北区域振兴,旺季量价齐升值得期待。湖北已全域解封,复工复产加快。根据湖北省发改委统计数据,4月底湖北省亿元以上续建项目人员复岗率为94%,全社会用电量5亿千瓦时,已达去年同期水平。近日国常会提出,要研究确定支持湖北省经济社会发展一揽子政策,有望助力湖北地区经济迎来新的发展,湖北区域振兴蓄势待发,基建等逆周期调节有望超预期。供需格局改善,旺季行情到来。需求方面,天气状况改善利好工程建设项目加速推进,加上前期被积压需求集中释放,下游需求表现较好。供给端,此前受惠于高速免费政策,水泥价格较低地区(东北三省、河南、山西等地)的水泥熟料对华中市场带来冲击。5月6日起,高速公路恢复收费,供给端的扰动大幅缓解。根据数字水泥网统计,4月底湖北地区水泥库容比降至60%,出货率高达100-110%。5月水泥旺季量价齐升值得期待。国内外宏观利率下行,高分红个股配置价值凸显。截至4月底,中国10年期国债收益率降至2.6%,美国10年期国债收益率为0.6%,分别较2020年年初降低0.6%和1.2%。2019年公司分红比例提升至40%,每股分红1.21元,对应静态股息率4.6%,拥有固定收益的类债券资产吸引力提升。公司作为全国性水泥龙头,水泥、骨料、危废拓展齐头并进,全产业链优势明显。根据年报,公司2020年规划投资85亿元。水泥方面,黄石线及海外的乌兹别克斯坦、尼泊尔项目建设有序推进;骨料方面,在建生产线共4条,年产能1150万吨;危废方面,稳步提升工业危废处置能力。看好公司旺季量价表现及中长期估值提升。

【海螺水泥】行业需求相对稳定,竞争格局不断优化。近年来基建增速有所下行,房地产投资增速仍处于高位,水泥需求相对稳定。供给侧改革后,新建产能得到控制,海螺水泥与中建材合资成立销售平台,行业前两大巨头良性合作,竞争格局优化。企业管理水平较高,成本优势明显。海螺水泥集中资源建设大吨位先进熟料基地,煤耗、电耗领先行业,生产成本低于同行10-15元/吨。水运大幅降低运输成本。新增长点可期。骨料业务毛利率可达近70%,自备矿山资源,进军骨料行业具有天然优势。随着环保日趋严厉,滥挖河沙被禁止,海螺骨料业务未来可期。看好2020年基建投资回暖,公司产品需求稳定、产品结构持续优化,成本优势突出,同时公司积极完善国内布局、拓展海外产能建设,延伸产品产业链,骨料/商混业务盈利能力持续提升,有望实现业绩多点开花。预计公司2020年-2022年PE为8.3、8.0、7.9x。

【北新建材】石膏板企业龙头。公司成本和规模具备绝对优势,公装渠道稳固、品牌影响力加强,定价能力强,凭借渠道/品牌效应推进产品高端化、凭借成本优势在低端市场构筑护城河,未来有望继续挤出中小产能扩大市占率。截至2019年末,公司石膏板产能27.5亿平方米,计划未来实现全球50亿平米产能布局。主业稳健增长,强者恒强。预计2020年竣工景气回升,受益于下游地产商集中度提升和精装房占比增加,石膏板业务有望稳健增长;中期随着装配式建筑渗透率提升,石膏板隔墙及配套轻钢龙骨用量有望提升;长期看好公司产品结构升级。看好防水业务成长空间。2019年公司收购三家区域性防水龙头公司,实现继东方雨虹后又一全国生产基地布局,未来有望借助公司石膏板渠道/融资/定价优势提升市占率。竣工端品种,公司价值筑底迎来估值修复。预计公司20/21/22年净利润30.6/35.4/38.4亿元,估值对应14/12/11x,低于历史平均水平。未来估值上行主要来自规模和成本优势、产品高端化逻辑和外资增持龙头估值提升。

【东方雨虹】防水龙头规模优势明显,业绩增长稳健,预计公司未来5年产能释放,规模优势更加凸显。2020年随着基建回暖和竣工增速回升,需求增长确定性较强。公司渠道改革有望改善现金流质量,同时公司积极培养新业务,远期看好公司从防水系统服务商到建筑建材系统服务商的转型。防水行业集中度加速提升有望利好公司龙头。目前防水行业面临着行业集中度不高和质量不齐、中小企业恶性竞争等问题,行业有望进一步集中,主要由于下游地产商集中度提升,同时龙头企业规模优势明显,成本优势突出,有望进一步挤出非标企业。管理改革优化渠道,三期股权激励彰显高业绩信心。公司设立三大工程集团,充分发挥直销+工程渠道优势,完善零售网络;通过设立员工合伙人制度,牢据渠道资源,同时缓解资金压力;第三期股权激励要求净利润的CAGR(2020-2023)不低于20%,彰显龙头业绩信心。

中国巨石】全球玻纤行业龙头,产能约180万吨。公司产能约占国内玻纤产能的34%,全球占比约23%。玻纤价格处于底部,长期看好公司产品结构优化。由于行业产能扩张过快,价格持续低位运行。受益于市场和政策引导,有利于优胜劣汰及行业产能出清。同时,风电、5G建设等下游应用领域需求正在逐渐向好,行业新增产能有望加速消化,期待2020年玻纤价格企稳。“走出去”战略,美国9.6万吨项目投产运行,印度10万吨项目前期工作持续推进,预计于2021年完工,未来公司将加快在国外新基地考察,积极推进美洲、东南亚等其他海外项目选址工作,不断完善巨石全球布局。我们看好玻纤行业去产能和调结构政策影响下龙头企业市占率不断提升,公司产品结构持续优化,海外布局稳步推进,预计公司2020-2022年估值12/11/9x。

5. 一周公司动态

6. 一周行业动态

7. 盈利预测与估值

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周报0621:5月基建/竣工回暖,西北水泥旺季更旺

周报0614:南北水泥价格持续分化,继续看好新疆水泥和低估值管材板块

周报0607:南方水泥季节性低迷,看好新疆水泥和低估值管材板块

周报0531:水泥玻璃价格持续上涨,看好竣工端品种需求释放

周报0522:政府工作报告强调老基建+旧改,看好竣工端品种需求改善

周报0517:华南华东玻璃价格回升,建议关注竣工端玻璃及消费建材龙头

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