来源：虎哥的研究
方正观点
1、板块继续受资金热捧，补涨个股涌现：上周大盘整体上涨，食品饮料涨幅靠前，上涨3.97%，跑赢上证综指（1.37%）。非白酒个股继续表现抢眼，科迪乳业（维权）（28.57%）、金徽酒（24.69%）、有友食品（23.83%）、古越龙山（22.24%）、迎驾贡酒（22.07%）等有领涨表现。低温乳制品、黄酒、区域白酒板块本周涨幅较大。资金继续抱团内需消费品，前期涨幅较小，市值小，市场关注低的食品个股补涨明显，整体估值再创历史新高，行情逐渐泡沫化发展。
2、白酒二季度压力仍然较大，报表预计延续分化趋势：根据酒业家报道，1-4月全国白酒行业销售收入1801.74亿元，下降4.79%（1-3月为-5.7%），利润504.38亿元，增长1.15%（1-3月为+7.5%），四月行业收入较一季度略有回暖，但是仍然是负增长，利润增速则又有下降。我们近期对上市公司和渠道终端进行了密集调研，普遍反馈4-5月的终端动销还未恢复到去年同期水平，恢复程度在50%-80%不等。虽然行业基本面最差时点已过，但是居民消费心理尚未完全解除担忧，完全恢复正常还需要一点时间。一季度由于春节旺季备货在除夕之前，报表端压力不大，但是渠道库存并没有消化，需要二季度淡季逐步消化。行业回款预计要到三季度才能恢复正常。因此二季度报表和现金回款压力可能大于一季度。不同公司影响程度和销售节奏不同，二季度报表会继续体现强分化，例如茅台需求依旧强劲，二季度发货继续大幅增加，仍然表现平稳。口子窖一季度业绩表现较差，集中计提疫情影响的公司预计二季度恢复会较好。
3、公司和行业观点更新：
1）五粮液：5月以来市场动销明显恢复，五粮液主品牌恢复7成以上，尖庄光瓶酒的动销超越去年同期的水平。全年收入目标双位数增长，一季度超预期，二季度也会如期实现目标。公司去年以来营销改革和数字化转型成效明显，营销团队效率提升，疫情期间反应迅速。今年首次实现旺季批价保持坚挺，渠道信心恢复明显。公司将致力于提升五粮液的品牌，优化产品组合，从过去普五+1618+交杯组合转变为普五+3000价位段+超高端501，提升主品牌高度。
2）口子窖：公司东山产能投产后，制约公司十几年的产能问题一举解决，管理层的主要精力也开始转移到品牌建设和渠道营销改革上。公司自去年十月份以来主动在营销方面做了调整，加大费用投入，调整经销商结构，对业务人员经销商指定考核淘汰机制等等，已初步取得成效。如果没有疫情，报表业绩会有更好的体现。一季度由于公司没有压货，收入下滑幅度大，但是目前渠道压力小，二季度业绩环比改善明显，但由于疫情尚未完全恢复，预计仍有小幅下滑。但是从中长期来看，公司正在向正确的道路调整，目前市场预期差大，估值明显偏低，是长线布局的良机。
3）百润股份：公司投资建设威士忌基酒陈酿熟成项目主要为了长远发展考虑。目前公司预调酒产品所使用的基酒主要为进口，近年来成本不断上涨，且容易出现供应短缺等问题。公司自产基酒可以节省成本，且为未来发展高端的以威士忌为基酒的预调酒打下良好基础。目前3.4万吨基酒陈酿熟成产能可供应一千万箱以上的高度预调酒基酒。15年以来，公司内部管理体系，营销、财务、团队能力等各方面都明显获得了成长，团队稳定，对未来充满信心。随着电商业务的不断发展，占比逐渐提升，公司未来将推出线上专供产品，与线下进行区隔。
4）克明面业：公司公告总经理陈宏先生规划未来三年增持公司股份不低于1.7亿元，其中，6个月内增持不低于0.3亿元。公司高管增持体现了对于公司长期发展的信心。疫情期间，公司挂面和方便面渠道断货明显，二季度加快发货，满足渠道补货需求，与此同时积极扩张网点，抢占市场份额。目前渠道库存良性，仍然低于去年同期水平，还未充分满足下游订单。随着公司销售规模的扩大以及SKU结构的优化，公司高性价比产品毛利率提升明显，对于上半年业绩贡献较大。
5）乳制品：常温乳制品一季度受疫情影响明显，但是经过2-3月强力去库存调节，目前整体库存和动销都已经恢复正常水平。蒙牛所有业务在3月份基本已恢复正常，4月份收入同比呈现两位数增长，5月份供奶开始出现紧张。伊利4月动销也恢复到去年同期水平，5月份收入有望呈现加速增长态势。近期市场对于低温乳制品板块关注度提升，疫情期间低温白奶和酸奶影响相对较小，近两年来低温白奶行业保持两位数增长，高于常温白奶。疫情后，消费者对于健康食品需求提升，低温白奶对于牛奶中的活性物质保留较多，有望继续保持较高增长。但是消费习惯的转变是个长期的过程，受制于国内冷链运输和陈列条件不足，乳制品送礼需求占比大等因素，低温奶短期内难以实现爆发式增长。
4、推荐个股：白酒：贵州茅台、今世缘、古井贡酒、口子窖、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、金徽酒等；大众品：百润股份、安琪酵母、安井食品、洽洽食品、伊利股份、中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业。
5、风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等。
报告正文
一、核心公司沪、深股通持股量
沪股通、深股通买入食品饮料：2018年2月9日至今，贵州茅台净买入228.35亿元，五粮液净买入124.99亿元，洋河股份净买入67.6亿元，伊利股份净买入6.59亿元，海天味业净买入23.39亿元。2019年5月15日MSCI名单更新后至今，贵州茅台净卖出10.98亿元，五粮液净买入67.69亿元，洋河股份净买入18.51亿元，伊利股份净卖出47.23亿元，海天味业净买入27.15亿元。上周，贵州茅台净买入12.44亿元，五粮液净卖出1.43亿元，洋河股份净卖出0.67亿元，伊利股份净买入3.83亿元。
二、高端酒价格跟踪
贵州茅台：本周茅台批价2370元。去年12月中下旬以来茅台发货量同比增加明显，但是经销商层面库存水平不高。目前经销商已经拿到6月配额的货。去年下半年公司增加了对于直营渠道，电商渠道和KA卖场的投放，传统经销商配额反而有所减少。疫情好转，需求端开始逐步恢复，对未来茅台的需求乐观。
五粮液：一批价维持在930元。公司今年工作重心在于挺批价，渠道管控措施初步显现成效。春节前渠道完成打款比例30%左右，低于往年，经销商资金压力小。近期要求大商集中回款，小商不要求回款，渠道库存低，公司今年调整对路，在保业绩和保市场间找到平衡，预计后续批价会继续回升。
方正食品团队
首席分析师、组长：薛玉虎
【文章来源】
本报告摘自食品饮料行业周报《方正食品饮料-行业周报200531：板块补涨个股涌现，二季报将延续分化走势》
薛玉虎 执业证书编号：S1220514070004
刘洁铭 执业证书编号：S1220515070003
分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。
免责声明
方正证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司客户使用。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。
本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。
本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。
市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。
本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“方正证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
公司投资评级的说明：
强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅；
推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅；
中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动；
减持：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。
行业投资评级的说明：
中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平；
减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
